一、公司基本情況和套期保值需求

A 公司是一家技術先進，生產設備、檢驗設備齊全，管理現代化的專業生產錫焊料的中小微企業，公司的主要產品是各類錫絲、錫條、錫膏等。 A 公司主要客戶為各大電子廠，需求較為穩定，產品價格通過招投標確定，在一定時期內相對固定。因此，原材料錫錠的采購價格直接影響企業的經營利潤。A公司經過多年的經營，對錫錠的價格走勢判斷積累了一定的經驗。當預期錫錠價格下跌時，公司會降低采購量；預期錫錠價格上漲時，公司會主動增加采購量。按照每月100噸錫錠采購量估算，每月的原材料采購需要2150萬元，若增加采購量，公司資金占用規模將大幅增加。受制于資金規模限制，在預期錫錠價格會繼續上漲時，公司無法通過增加采購量來鎖定成本，從而增加采購成本。

申銀萬國智富投資有限公司結合自身多年來在大宗商品期現套保方面的豐富經驗，針對A公司的實際情況，建議 A公司在預期未來行情看漲時，從期貨市場進行買入套保，既可以滿足企業低位鎖定更多原料的需求，又不大幅增加企業的資金占用。

二、公司期現結合經營模式探索

在接受申銀萬國智富投資有限公司的相關建議后， A 公司組建了自己的期貨團隊并建立了相關的業務流程和制度。同時，組織相關員工參加申萬期貨組織的期現業務培訓班，學習利用期貨市場進行套期保值的方法和經驗。在對期貨市場有了充分了解的基礎上，A公司開始結合企業經營的實際情況，利用期貨市場鎖定原材料錫錠的采購成本。在實際操作中A公司嚴格根據套期保值原理，在期貨市場上只操作上期所錫錠的期貨品種，并堅持買入保值的操作方向；在建倉數量嚴格與公司生產經營相匹配；建倉時機上，依靠的是企業多年來對錫錠基本面的分析研判以及申萬期貨等行業頭部期貨公司提供研究報告進行綜合評估。

實操案例：

2023年5月，A公司結合銷售訂單來看，認為當前200000元/噸的錫錠現貨價格計算，企業的生產加工利潤是可觀的，但是企業結合市場供需情況及宏觀的因素判斷錫錠后期有較大概率上漲，而一旦原材料價格上漲過多，在銷售價格鎖定的情況下，企業未來的加工生產利潤有虧損的風險。在申萬期貨的建議和企業自身對未來行情的把控下，A公司在5月底分批從期貨盤面買入總計100手SN2307合約，買入均價為199500元/噸。一個月后，企業按需在現貨市場買入100噸錫錠，同時將期貨盤面的100手SN2307合約平倉，此時盤面的期貨價格上漲到220000元/噸，而現貨價格則為220200元/噸。

套保效果分析：

如果企業沒有使用期貨工具，生產時直接在現貨市場買入，那么將會造成采購成本增加20200元/噸，造成企業的采購成本增加202萬元；但是由于企業采用套保進行風險對沖，企業在期貨市場盈利了20500元/噸，100噸套保頭寸累計獲利205萬元，對沖掉現貨端增加的202萬采購成本后，企業額外實現了3萬元的套保超額收益。

如果企業買入套保后，如果期貨價格并未如預期上漲，企業可以通過期貨買入交割采購到199500元/噸的原料，同樣可以鎖定生產利潤。從這個案例中我們就可以看到，如果企業能合理運用期貨工具鎖定采購成本，那么無論后期市場價格上漲或者下跌，都會起到穩定企業生產經營，鎖定企業預期利潤的效果，更有利于企業的穩健經營。采購端成本的鎖定，增加了A企業穩價保供的能力，對于穩定下游客戶訂單，維持市場份額發揮了積極的作用。

三、經驗與啟示

通過對A公司的投教案例，我們總結出以下幾點中小微企業利用期貨工具套期保值的經驗和啟示：

第一、實體企業尤其是中小微企業要充分了解期貨市場和功能，有目的、有計劃、有準備地利用期貨工具進行期現結合操作。利用期貨工具服務企業生產經營是一項系統工程，展業前要建立專業的期貨團隊，搭建嚴格的制度流程，這是套保取得良好效果的前提條件。

第二、中小微企業利用期貨市場進行套期保值，一定要以自身的生產經營需求為基礎，嚴格按照套期保值原理操作，避免將套保異化為投機，給企業生產經營造成不利的影響。

第三、期現結合經營模式使企業從被動接受市場采購價格逐步向利用期貨市場進行主動價格管理轉變。套期保值的最終目的的穩定企業的經營，平滑企業的利潤曲線，讓企業在激烈的市場競爭中實現持續穩健經營。

申銀萬國期貨有限公司作為行業頭部期貨公司，具有強大的研究服務能力，能為客戶提供全面精準的市場行情分析報告，幫助企業全面了解行情動態，為企業生產經營提供決策支持；申萬智富投資有限公司作為申萬期貨的風險管理子公司，具有豐富的期現業務和套期保值的實操經驗，能結合產業客戶個性化的套保需求，涉及出定制化的風險管理解決方案，幫助企業合理利用期貨工具規避價格風險，穩定生產經營。

未來申銀萬國期貨和申萬智富，將進一步發揮公司在大宗商品投資研究領域的專業優勢，合理利用期貨等金融衍生品工具，為廣大中小微企業提供更為全面的風險管理服務，助力大宗商品供應鏈企業穩價保供。