【原油】

方向：震蕩偏弱。

具體情況：宏觀上，美國JOLTs職位空缺人數跌至2021年以來的新低，加強了美國利率見頂以及快速降息的預期。但是摩根等投行警告投資者目前市場情緒可能過于樂觀，利率互換顯示出市場預期明年3月開始降息的概率超過60%以及目前市場已充分消化上半年降息50BP的預期。這都反映了目前過于樂觀的預期，如果美聯儲行動與預期相背離，快速轉為悲觀的預期可能給風險資產定價帶來巨大壓力。穆迪下調中國A級債券評級，但是短期內對原油價格幾乎沒有影響。

基本面上，ADP原油庫存顯示累庫59.4萬桶，關注今晚EIA數據，如果EIA延續累庫趨勢，對需求的擔憂可能給油價帶來進一步下行驅動。俄羅斯副總理公告稱明年一季度OPEC+可能采取進一步措施穩定油價并一度提振Brent價格，但是其直到明年一月而非預期的十二月即開始減產行動的舉措以及市場仍對OPEC執行有效性的質疑仍導致油價再次下行。由于美國等非OPEC國家的原油擠占市場份額，沙特全面下調去往亞洲的官價，也說明沙特進一步減產的空間可能有限。

總體上，未有明顯提振因素使得原油價格繼續保持震蕩偏弱趨勢運行，但是短期內的超跌或推動近期原油有一定的反彈出現。

【LPG】

方向：震蕩偏弱。

行情回顧：外盤丙烷價格下跌，進口成本受匯率影響有所回落，沙特阿美公司2023年12月CP出臺，丙烷610美元/噸，較上月持穩；丁烷620美元/噸，較上月持穩。

邏輯：

1、國內商品量54.25萬噸左右，環比減少0.23萬噸。港口庫存255.83萬噸，環比減少1.99%。

2、隨著氣溫下降，燃燒需求回升，烷基化裝置開工率下降，MTBE開工率70.58%，下跌0.38%，PDH利潤虧損，開工率62.71%,下降4.69%。

3、基差走強，華南民用氣小幅推漲，成交均價5210元/噸（+10），進口氣價格5270元/噸。

風險提示：宏觀因素影響。 

【瀝青】

方向：震蕩。

行情回顧：現貨價格止跌，需求淡季，周產量下降，市場進入冬儲階段，部分地煉定向釋放冬儲合同，遠期合同出貨有一定支撐，價格集中在3400-3480元/噸。

邏輯：

1.煉廠綜合利潤修復，稀釋瀝青港口庫存下降。美國解除對委內瑞拉部分能源貿易制裁，稀釋瀝青原料成本抬升。

2.國內瀝青開工率40%，環比下降，華北以及華東地區個別煉廠間歇停產，帶動產能利用率下降。12月份國內瀝青總計劃排產量為247.3萬噸，環比減少37.5萬噸。

3.社庫88萬噸，環比增加0.8萬噸。廠庫88.1萬噸，環比減少3.9萬噸，部分煉廠移庫至社會庫，廠庫去庫。山東地煉3470元/噸，廠家周度出貨量共45.8萬噸，環比減少3.7萬噸，需求季節性下滑。

風險提示：宏觀因素影響。

【PX】

方向：待原油企穩后長線可低多。

行情回顧：成本端，石腦油在656.75美金附近，PX加工費在317美金，近期下滑明顯。供應方面，福佳大化140萬噸PX裝置11月30日重啟，負荷提升中，中金石化四季度有檢修計劃時間未定，彭州石化75萬噸裝置以及山東威聯100萬噸裝置已重啟出產品；海外裝置方面，GS韓國55萬噸裝置已重啟，近日出產品，日本Eneos29萬噸裝置已長停。需求端，本周國內PTA開工率下滑至75.5%附近，逸盛海南目前一條線正常運行，第二條線目前開車中，福海創450萬噸開始提負，山東威聯250萬噸裝置近日檢修，預計12月中附近重啟，四川能投100萬噸裝置重啟中尚未出料，逸盛大化600萬噸裝置計劃外降負，恒力惠州250萬噸裝置因故短停；繼續關注窗口買盤及裝置變動情況。

向上驅動：1.PX遠期供應偏緊；2.PTA新投產能需求支撐。

向下驅動：1.PXN維持較高水平；2.調油已步入淡季。

風險提示：油價大幅波動風險。

【PTA】

方向：短期偏弱。

行情回顧：成本端，PXN位于317美金附近，仍然處于較高水平，PTA加工費416元/噸附近，相比前期有所回升；供應端，本周國內PTA開工率下滑至75.5%附近，逸盛海南一條線已正常運行，第二條目前開車中，福海創450萬噸開始提負荷，山東威聯250萬噸裝置近日檢修，預計12月中附近重啟，四川能投100萬噸裝置重啟中尚未出料，逸盛大化600萬噸裝置計劃外降負，恒力惠州250萬噸裝置因故短停；需求端，預計本周聚酯開工率上升至90.9%附近，聚酯裝置整體變動不是太大，局部微調為主，聚酯產能基數調整至7981萬噸，繼續關注聚酯步入季節性淡季的信號。

向上驅動：1.庫存壓力不大；2.聚酯開工維持高位。

向下驅動：1.基差弱勢；2.終端需求邊際走弱。

變量：低加工費下PTA裝置運行情況。

風險提示：油價大幅波動風險。

【乙二醇】

方向：短期偏弱。

行情回顧：本周華東主港地區MEG港口庫存約123.6萬噸附近，環比上期減少0.6萬噸,港口庫存仍舊高位；供應端，本周乙二醇開工負荷61.83%（-0.67%），煤制乙二醇開工負荷在60.45%（-3.21%）；油制方面，上海石化預計推遲至24年1月附近重啟，殼牌40萬噸裝置10月中旬停車檢修，預計檢修2個月，盛虹100萬噸裝置周末因故停車，目前已恢復；煤化工方面，廣匯40萬噸裝置重啟推遲，陜西榆林60萬噸計劃近日停車檢修，榆能40萬噸合成氣制新裝置平穩運行中，中昆已出聚酯級產品；需求端，需求端，預計本周聚酯開工率上升至90.9%附近，聚酯裝置整體變動不是太大，局部微調為主，聚酯產能基數調整至7981萬噸，繼續關注聚酯步入季節性淡季的信號。

向上驅動：1.利潤虧損嚴重；2.聚酯開工維持高位。

向下驅動：1.市場持貨意愿較差；2.港口庫存高位。

變量：上游裝置檢修進度以及去庫節奏。

風險提示：原油大幅波動風險。

【滌綸短纖】

方向：震蕩偏弱。

行情回顧：滌綸短纖工廠產銷降至30%；化纖紗價格穩中下調，銷售疲軟，庫存累積。滌綸短纖期貨繼續收跌，走勢弱于原料TA。

邏輯：

1.現貨加工費處于低位；

2.短纖工廠庫存偏高，產銷不佳；

3.紗廠累庫、小幅降負，逢低補原料。

變量：下游補庫力度。

風險提示：裝置變動；油價走勢。 

【棉花與棉紗】

方向：弱勢探底。

行情回顧：ICE期棉低位震蕩。國內棉花現貨上調，紡企維持剛需采購；純棉紗價格持穩，交投清淡。鄭棉主力震蕩收跌，CF1-5價差收于290。

邏輯：

1.下游負荷繼續下滑，原料去庫成品累庫；

2.紡服需求負反饋，而棉花與棉紗進口增加；

3.皮棉成本較高，期現倒掛，交貨意愿待明朗。

風險提示：產業政策調整；ICE期棉走勢等。

【甲醇】

方向：觀望。

理由：12月內，限氣驅動等更偏向于利多出盡效果；遠期，不看差。

邏輯：換月已接近完成?；久嫔?，除烯烴負荷小幅波動外，無大變化，國內維持供應寬松格局，預計高進口情況下年末去庫不順暢，正套邏輯的立足點不牢。維持觀點，視利多出盡的節奏，從時間和空間上，12月內尋高點做MA2405會低多的性價比更高，但單邊博弈空間不夠，MA05上區間收窄至2300-2500點。本月著重關注伊朗裝置何時停車/降負，但實際限氣影響得滯后體現在24年1月進口環比收窄上了，故認為真正去庫順暢得看明年1月、對遠期持相對樂觀態度。

風險提示：海外限氣不及預期、油價異動、宏觀擾動等。

【PP】

方向：短期觀望。

行情跟蹤：PP基差01+0（0)，基差偏弱，成交較前一日略有放量，華南成交偏好。

主邏輯：

1.01合約供應壓力猶存，供應彈性偏大；

2.出口窗口深度關閉；

3.社會庫存壓力持續偏大，庫存處于歷史偏高位；

4.地緣政治導致風險上升，成本端波動加劇。

變量：成本端（丙烷、甲醇）、出口量。

風險提示：

? 成本端偏強（原油、丙烷、動力煤、甲醇）（上行風險）；

? 外圍需求超預期，出口需求較佳（上行風險）；

? 化工板塊在其他板塊帶動下出現整體回調（下行風險）。 

【PE】

方向：短期觀望。

行情跟蹤：LL基差01+0（0），基差偏弱，現貨轉好明顯。

邏輯：

1.上游庫存中性偏高，中游社會庫存壓力較大，上周繼續累庫；

2.外盤本周維穩（CFR東南亞929（0），CFR南亞964（0））；

3.01合約國內投產壓力偏??；

4.地緣政治影響，成本端變動加劇。

變量：進口到港、社會庫存。

風險提示：

? 成本端表現超預期（原油、乙烷、乙烯）（上行風險）；

? 外圍需求超預期，外圍表現強勢（上行風險）；

? 化工板塊在其他板塊帶動下出現整體回調（下行風險）。

熱點：

? 中石化化銷華東金山聯貿乙烯，7500元/噸維持不變；

? 11.21，乙烯CIF西北歐772美元/噸(-5$)，乙烯美國FD 20.8美分/磅（-0.2美分）。 

【苯乙烯EB】

方向：震蕩偏空。

行情跟蹤：今日盤面繼續弱勢震蕩，基差小幅走弱。純苯價格快速下跌，進口預期增加，支撐減弱。苯乙烯港口庫存6.1萬噸，環比+9.91%，四季度需求季節性走弱下游維持剛需拿貨，震蕩偏空。

向上驅動：港口低庫存。

向下驅動：季節性淡季,純苯走弱。

風險提示：原油及宏觀政策變化。

【純堿SA】

方向：震蕩偏多，但向上風險放大。

行情跟蹤：今日成交維持高價，市場成交價在2900-3000元/噸，廠家重堿送到價在2900-2950元/噸，部分廠家封單，目前輕重價差收窄，重堿有較好的安全墊，待發訂單多至月底，本周產量較難有效提升，堿廠短期仍難累庫。在12月純堿供給端提升多集中在下旬，當前市場緊張的緩解需要等到下游補庫結束，而由于當前下游補庫空間較難評估，需求端延續性存在不確定性，若備貨情緒延續，可以繼續填補供需盈余，而若下游階段性備貨結束，純堿繼續向上將無法有效延續。

向上驅動：下游階段性補庫、累庫不及預期、光伏投產、修復貼水。

向下驅動：投產進度放量、累庫加速、進口堿到港。

策略：震蕩偏多，1-5正套。

風險提示：遠興投產進度變化，下游玻璃廠補庫驅動。

【玻璃FG】

方向：區間震蕩。

行情跟蹤：現貨價格今日偏弱，沙河現貨低價降至1838元/噸，周末貿易商大量買現貨，近期處在大量出貨的時間段，由需求轉為供給，容易對現貨市場造成一定沖擊壓力，考驗需求端的承接能力，價格短期仍可能維持偏弱狀態。12月由于玻璃需求依靠中游冬儲來延續剛需的弱化，在當前的價格層面中游的投機備貨積極性欠佳，但主產地低庫存支撐下現貨也較難出現大跌，后期需關注隨著市場價格波動中游拿貨的積極性是否有所提高。

向上驅動：下游深加工訂單好轉、中游投機備貨、地產端資金問題好轉。

向下驅動：復產點火增加、地產成交偏弱。

策略：區間震蕩。

風險提示：地產政策變化，宏觀情緒變化。

【聚氯乙烯PVC】

觀點：今日盤面繼續下跌，V廠庫大幅去庫，社庫小幅累庫。日度貿易商成交量環比走弱，基差大幅走弱至01-140附近。西北氯堿一體化綜合利潤減少，山東氯堿一體化綜合利潤虧損擴大。開工率環比走高，后期檢修量損失預計減少供應壓力仍然較大。PVC下游開工率環比和同比均小幅走弱。受本周出口新簽單環比放量增加和下游采購，上游預售量環比增加。出口成交冷清。臺塑出臺12月報價上調30美元/噸。短期受宏觀政策轉暖和年底竣工高峰朝，下游訂單環比略有走好，同比去年下降略有降低。

向上驅動：絕對價格低位、竣工趕工期、庫存季節性去庫。

向下驅動：庫存同比高位、終端需求訂單差、倉單巨大、去庫不及預期。

策略：短期仍然偏弱。

風險提示：新裝置投產不及預期、PVC大幅去庫。