本文系CME特約評論員寇健授權七禾網發布，感謝芝商所支持

今年三月初，美國硅谷銀行突然倒閉。?同時在歐洲也出現了瑞信銀行——瑞士最大的銀行之一，最大的股東不愿再追加資金支持股價，在短短幾天之內被瑞士政府和瑞士銀行（UBS）收購，這是瑞士銀行史上前所未有的事件。

驟然間爆發的全球性金融危機迫使宏觀基金經理大量拋售風險資產，原油衍生品也不可免于這一金融災難。WTI原油價格在幾天之內一度降到了重要的技術支持點：65美元（圖1）。

這時美國能源總署的發言人表示，由于對洞庫的維修和租賃，美國能源總署目前并不急于回購戰略儲備原油（SPR）補庫。沒有戰略儲備原油補庫的支持，原油價格一度風雨飄搖。投資者看來似乎對未來的原油價格失去信心。? 

在這樣的大環境下，上個周末沙特阿拉伯等幾個主要石油生產國突然宣布自愿減少石油生產。由于這一消息是在周末宣布的，在亞洲時間星期一全球原油市場開盤的時候，原油價格暴漲跳升超過5美元。同時由于事件發生的突然性和市場的流動性，在原油價格的技術圖表上留下了一個將近4美元的技術性的價格交易空間（Price Gap）（圖1）。

圖1：芝商所WTI原油期貨價格

很顯然，這次世界上最大的兩個石油生產國之間的博弈，將增加美聯儲對抗通貨膨脹，降低物價的工作難度。同時，這樣的博弈將絕對不會是歷史上的最后一次。

從原油的消費端來講，2023年的原油市場正面臨著我國經濟復蘇與美國高通脹高利率可能帶來的經濟衰退，從而減少原油消費這樣一對至關重要的價格矛盾。

也就是說，原油市場中的不確定性大大增加了。仍然是一個震蕩市場，但是波動的突然性和頻率升高了。

在這樣的大環境下，買入跨式套利（Buy Straddle）可能是比較安全的交易策略。

原油期權成對沖風險有效工具

芝商所原油（CL）和成品油衍生品市場是全球最大的原油衍生品市場，主要提供兩大部分的原油期權產品，第一就是原油標準期權，第二是原油超短期期權，即每周期權（Weekly options）。

上述兩種期權的共同點是：一都是美式期權，二都是現貨交接，結算成WTI原油期貨合同。標準期權和每周期權的不同點在于：標準期權到期日是相對應期貨到期的前三天，而每周期權的到期日是每一個星期五（LO 1-5）。

那么對于每周期權來說，好處在哪里？最大好處就在于時間短，所以保險費價格相對便宜。換句話說，每周期權可以有效靈活的管理短期市場波動和風險，而不增加保險費費用。

為了滿足小投資者的需要，芝商所后來又推出了合約規格只有100桶原油的微型WTI原油期貨?（MCL），采取現金結算，結算到期日是標準WTI原油期貨結算到期日的前一天。

2022年6月6日，在微型WTI原油期貨（MCL）成功交易的基礎上，芝商所推出了微型WTI原油期權（MCO）。微型WTI原油期權也是現金結算，結算到期日與標準WTI原油期權為同一天。?

一份40周年的原油期貨合約

今年是WTI原油期貨上市40周年。

四十年過去了，世界發生了翻天覆地的變化。WTI原油的每月期貨交易量也從最初的首月交易3000手增長到現在每月至少1,500,000手（圖2）。

圖2：WTI原油期貨交易量

另外，頁巖油革命也使得美國從四十年前的一個原油進口國變成了一個現在每天出口將近4,000,000桶的原油出口國（圖3）。展望未來，個人堅信WTI原油期貨將繼續對原油生產者規避價格下行風險，同時對于原油消費單位對沖原油價格上行風險發揮更大作用。

圖3：美國原油出口量（1000桶/天）