大越商品指標系統

1

---黑色

螺紋：

1、基本面：供需繼續雙升，上周螺紋實際產量繼續擴張，供應端繼續保持平穩增長。需求方面表觀消費繼續回升但增幅放緩，庫存水平低于同期但當前去庫速度仍偏慢，下游行業基建保持強勢，不過地產方面延續弱勢，后續仍需重點關注鋼材消費及去庫速度；中性

2、基差：螺紋現貨折算價4310，基差38，現貨略升水期貨；中性

3、庫存：全國35個主要城市庫存910.96萬噸，環比減少0.54%，同比減少8.94%；中性。

4、盤面：價格在20日線上方,20日線向上；偏多

5、主力持倉：螺紋主力持倉多增；偏多

6、預期：上周價格高位回調后企穩反彈，顯示當前下方成本支撐仍較強，本周供需數據改善不大，市場觀望心態較重，短期有望維持當前區間震蕩走勢，操作上建議日內4190-4300區間操作。

熱卷：

1、基本面：近期熱卷供應實際產量變化不大，總體供應水平保持穩定。需求方面表觀消費環比小幅回升，下游2月制造業PMI繼續擴張，上半年有望保持回暖態勢，基建韌性延續，出口預期改善；偏多

2、基差：熱卷現貨折算價4340，基差-31，現貨略貼水期貨；中性

3、庫存：全國33個主要城市庫存289.02萬噸，環比減少3.68%，同比增加8.33%；中性

4、盤面：價格在20日線上方,20日線向上；偏多

5、主力持倉：熱卷主力持倉多減；偏多。

6、預期：上周盤面價格反彈創年內新高，供需繼續改善提供一定基本面驅動，且下方成本支撐較強，預計短期本周有望維持高位區間，操作上建議日內4280-4380區間偏多操作。

不銹鋼：

1、基本面：現貨不銹鋼價格小幅下跌，鎳礦價格小幅回落，庫存高位，供需偏弱，倉單歷史高位，交貨意愿較強。中長線產能增量較充裕。中性

2、基差：不銹鋼平均價格17375，基差1005，偏多

3、庫存：期貨倉單：92114，-2350，偏空

4、盤面：收盤價在20均線以下，20均線向下，偏空

5、主力持倉：主力持倉凈多，持平，偏多

6、結論：不銹鋼2304：倉單歷史高位，區間高拋低吸，16200-20均線區間操作。

焦煤：

1、基本面：主產地煤礦安全事故影響，當地多數露天煤礦停產待檢，其余地區維持正常開工，同時兩會期間，各地安全檢查嚴格執行，焦煤市場供應有所縮減，然焦炭首輪提漲仍未落地，影響下游市場觀望情緒增加，對高價煤種采購積極性有所回落，焦煤價格繼續上漲力度減弱，煤礦報價暫穩；偏多

2、基差：現貨市場價2190，基差186；現貨升水期貨；偏多

3、庫存：鋼廠庫存834.6萬噸，港口庫存138.7萬噸，獨立焦企庫存858.6萬噸，總樣本庫存1831.9萬噸，較上周增加17.3萬噸；偏空

4、盤面：20日線向上，價格在20日線上方；偏多

5、主力持倉：焦煤主力凈多，多增；偏多

6、預期：焦炭首輪提漲主流鋼廠仍未回應，同時成本端焦煤價格上行，焦企入爐成本增加，部分焦企考慮到利潤影響，對高價煤種接貨意愿有所下降，預計短期焦煤趨穩運行。焦煤2305：1990-2040區間操作。

焦炭：

1、基本面：原料煤價格不斷上漲導致焦企生產成本增加，盈利空間收縮，且原料煤供應緊張以及多地環保、安全檢查嚴格，產地焦企生產受限，部分焦企存在一定減產預期，同時下游需求較好，焦企出貨順暢，幾無銷售壓力，整體看焦炭供需格局延續偏強態勢；偏多

2、基差：現貨市場價2920，基差-57.5；現貨貼水期貨；偏空

3、庫存：鋼廠庫存672.4萬噸，港口庫存177.7萬噸，獨立焦企庫存65.8萬噸，總樣本庫存915.9萬噸，較上周增加17.4萬噸；偏空

4、盤面：20日線向上，價格在20日線上方；偏多

5、主力持倉：焦炭主力凈空，空增；偏空

6、預期：焦企廠內焦炭庫存多維持低位或零庫存運行，且多地環保、安全檢查趨嚴，產地部分焦企有減產預期，焦炭供應收緊，然鋼廠鐵水產量仍在回升，剛需支撐較強，疊加原料煤價格不斷走強，對焦炭現貨價格有一定支撐，預計短期內焦炭或穩中偏強運行。焦炭2305：2930-2980區間操作。

玻璃：

1、基本面：玻璃生產負利潤持續超9個月，行業開工率和產量歷史低位；房地產終端需求回暖預期延后，玻璃廠庫季節性大幅累庫，庫存處于同期歷史高位；偏空

2、基差：浮法玻璃河北沙河安全實業大板現貨1476元/噸，FG2305收盤價為1548元/噸，基差為-72元，期貨升水現貨；偏空

3、庫存：全國浮法玻璃企業庫存8223.70萬重量箱，較前一周上漲0.92%，仍大幅位于5年均值上方；偏空

4、盤面：價格在20日線上方運行，20日線向下；中性

5、主力持倉：主力持倉凈空，空減；偏空

6、預期：玻璃需求疲弱，高庫存持續累積，短期預計維持震蕩偏空運行為主。FG2305：日內1510-1560區間偏空操作

鐵礦石：

1、基本面：3日港口現貨成交98.8萬噸，環比上漲18.6%，上周平均每日成交92.8萬噸，環比下降10.4%。本周澳洲發貨量基本維持，巴西發貨量小幅回升，國內到港小幅回落，節后疏港量環比逐步回升，鋼企因庫存低位剛需提貨增加，受限于到港量降至低位，港口庫存止增轉降。新一期公布的鐵水產量環比增加，鋼廠盈利水平較上期小幅回升 中性

2、基差：日照港PB粉現貨924，折合盤面993，05合約基差74；日照港巴粗現貨914，折合盤面995.5，05合約基差76.5，盤面貼水 偏多

3、庫存：港口庫存14000.56萬噸，環比減少74.01萬噸 偏空

4、盤面：20日均線向上，收盤價收于20日均線之上 偏多

5、主力持倉：主力凈多，多增 偏多

6、預期：鋼廠廠內庫存處于極低水平，后市仍然存在補庫需求。兩會期間，礦山安監以及環保限產因素有所擾動。國內多地出臺樓市新政，鋼材表需回暖，建材成交量季節性回升，市場情緒樂觀。周五晚間國家發改委再度點名鐵礦石，政策風險也是潛在的利空因素，盤面技術指標出現頂背離的跡象，操作上仍建議觀望為主。I2305：短期觀望為主

2

---能化

PVC：

1、基本面：樣本企業產能利用率為78.74%，環比增加0.15%，同比減少1.87%，1月PVC產量在191.87萬噸，環比增加6.59%。市場供應增加減緩，社會庫存累庫放緩，壓力仍偏大；下游制品企業仍在復工，內需及房地廠政策支持預期向好；電石法成本受蘭炭價格回穩而持穩以及液堿價格下滑的影響，同時乙烯法產能增加，供應總體處于高位但有下滑預期。中性。

2、基差：03月03日，華東SG-5現貨價6400元/噸，05合約基差-35元/噸，現貨貼水期貨。中性。

3、庫存：企業庫存為61.00萬噸，環比增加0.33%；電石法廠庫為51.97萬噸，環比增加0.18%；乙烯法廠庫為9.03萬噸，環比增加1.18%；社會庫存為53.36萬噸，環比增加2.51%。偏空

4、盤面：MA20向上，05合約期價收于MA20上方。偏多。

5、主力持倉：主力持倉凈多，多減。中性。

6、預期：今年國內經濟尤其擴內需政策持續利好，新基建及房地產相關政策帶動PVC盤面預期向好；成本支撐減弱，供應從處于高位但有減少預期，需求端遠期增長預期仍在，出口增加利好。05合約建議在6388-6482區間震蕩操作。

瀝青：

1、基本面：

供應端來看，本周國內石油瀝青樣本產能利用率為31.9%，環比上升1.9%；全國樣本企業出貨43.6萬噸，環比減少2.7%；樣本企業裝置檢修量預估為49.49萬噸，環比減少22.26%；3月瀝青總計劃排產量為276.2萬噸，環比增加55.17%，同比增長47.06%；短期內供給恢復幅度較大，供給壓力仍保持在高位。

需求端來看，近期需求受經濟復蘇預期刺激，尤以新增地方債漲勢較為明顯，有較強支撐；天氣轉暖，需求有復蘇跡象，但主要還是已入庫備貨為主

成本上看，加工瀝青利潤為-24.8元/噸，山東地煉延遲焦化利潤為462.41元/噸，瀝青利潤小于延遲焦化利潤；同時受原油走強支撐，利潤和排產均將有所恢復；偏多。

2、基差：03月03日，山東現貨價3710元/噸，06合約基差-226元/噸，現貨貼水期貨。偏空。

3、庫存：社會庫存為104.3萬噸，環比增長7.1%；廠內庫存為98.1萬噸，環比減少0.2%；偏多

4、盤面：MA20偏向上，03合約期價收于MA20上方。偏多。

5、主力持倉：主力持倉凈空，空增。偏空。

6、預期：短期內供應方面受山東地煉瀝青持續小于焦化影響，供應有降產預期，同時終端剛需受氣溫回暖有所復蘇，基本面偏多但原油價格近期偏弱運行，制約上行空間，06合約建議在3893-3978區間震蕩操作。

天膠：

1、基本面：國外現貨企穩，國內庫存增加，輪胎出口下跌，基建發力，房地產市場放松 中性

2、基差：現貨12100,基差-505 偏空

3、庫存：上期所庫存周環比增加，同比增加 偏空

4、盤面：20日線向下，價格20日線上運行 中性

5、主力持倉：主力凈空，空增 偏空

6、預期: 日內短空，破12600止損

燃料油：

1、基本面：俄羅斯高硫燃油產出預期逐步下滑，對新加坡供給壓力減弱；高硫船用燃油對低硫替代需求較強，煉廠與發電端需求在經濟性與季節性驅動下有望進一步增長，高硫需求整體平穩；偏多

2、基差：新加坡高硫380燃料油折盤價3080元/噸，FU2305收盤價為3039元/噸，基差為41元，期貨貼水現貨；偏多

3、庫存：新加坡高低硫燃油庫存2060萬桶，環比前一周減少9.01%，庫存降至5年均值下方；偏多

4、盤面：價格在20日線上方運行，20日線向上；偏多

5、主力持倉：主力持倉凈多，空翻多；偏多

6、預期：成本端原油驅動回暖，燃油基本面預期向好，短期預計維持震蕩偏多運行為主。FU2305：日內3020-3100區間偏多操作

塑料

1.基本面：宏觀方面美國1月CPI6.4%，各項數據顯示此次通脹較為頑固，美聯儲可能繼續強硬對抗通脹。夜間外盤原油下跌后大幅反彈。2月國內pmi52.6，環比上漲7個百分點，財新PMI51.6，制造業景氣度回升非常顯著，5月合約盤面震蕩。成本方面，油制利潤現金流在盈虧線附近震蕩。供應方面，一季度有廣東石化、海南煉化、勁?；す?套裝置投放，庫存端產業鏈庫存整體中性偏低，累庫不及往年，美金盤穩，進口利潤回落。需求端，整體經濟向好趨勢未變，近期農膜需求明顯好轉。當前LL交割品現貨價8350（-40），基本面整體偏多；

2.基差：LLDPE 2305合約基差-17，升貼水比例-0.2%，中性；

3.庫存：PE綜合庫存51.9萬噸（+0.7），偏多；

4.盤面：LLDPE主力合約20日均線走平，收盤價位于20日線上，偏多；

5.主力持倉：LLDPE主力持倉凈空，減空，偏空；  

6.預期：塑料05合約有投產壓力，當前庫存偏低，夜間外盤原油反彈，國內經濟向好預期不變，農膜需求良好，預計PE今日走勢震蕩偏多，L2305日內8210-8500震蕩偏多操作

PP

1.基本面：宏觀方面美國1月CPI6.4%，各項數據顯示此次通脹較為頑固，美聯儲可能繼續強硬對抗通脹。夜間外盤原油下跌后大幅反彈。2月國內pmi52.6，環比上漲7個百分點，財新PMI51.6，制造業景氣度回升非常顯著，5月合約盤面震蕩。成本方面，油制利潤現金流在盈虧線附近震蕩，PDH現金流較前期改善，成本支撐有一定減弱。供應方面，一季度預計有廣東石化、海南煉化、中化弘潤投放，開工率低，粉料尤其明顯，庫存端產業鏈庫存整體中性，美金盤穩，進口利潤回落，需求端，整體需求一般，經濟向好趨勢未變。當前PP交割品現貨價7850（+0），基本面整體中性；

2.基差：PP 2305合約基差-29，升貼水比例-0.4%，偏空；

3.庫存：PP綜合庫存58.3萬噸（-3.9），偏多；

4.盤面：PP主力合約20日均線向下，收盤價位于20日線上，中性；

5.主力持倉：PP主力持倉凈空，減空，偏空； 

6.預期：PP05合約有投產壓力，當前開工低，夜間外盤原油反彈，國內經濟向好預期不變，預計PP今日走勢震蕩，PP2305日內7730-7990震蕩操作

尿素

1.基本面：近期尿素盤面震蕩上行，市場現貨成交良好，基差仍然強勢，固定床利潤修復，成本支撐減弱，供需方面，近期產量，開工同比高位，日產增長明顯，企業陸續復工中，供應端寬松。需求端好轉明顯，復合肥、三聚氰胺開工率快速提升，農需旺季，整體看供需雙增格局未變。出口利潤回落明顯，出口端需求不足，庫存中性高位回落，交割品現貨2760（+10），基本面整體中性；

2.基差：UR2305合約基差254，升貼水比例9.2%，偏多；

3.庫存：UR綜合庫存98.3萬噸（-11.3），偏多；

4.盤面：UR主力合約20日均線走平，收盤價位于20日線上，偏多；

5.主力持倉：UR主力持倉凈空，增空，偏空； 

6.預期：尿素當前日產高，下游工需恢復，農需旺季，供需雙增，預計UR今日走勢震蕩，UR2305日內2430-2570震蕩操作

PTA：

1、基本面：近期油價明顯反彈。PX方面，后市即將進入傳統檢修季，PX供應預計下調，配合下游需求回暖，將有效支撐價格。PTA方面，3月供需進入去庫階段，出口向好，加工費明顯修復，主流供應商集中公布檢修消息，但效益修復后供應難進一步縮減，關注恒力惠州250萬噸新裝置投產進度。聚酯及下游方面，聚酯負荷提升至較高水平，滌絲產銷持續修復，部分工廠節前原料備貨消化殆盡，有補庫需求釋放，投機性備貨進一步跟進，滌絲工廠庫存高位去化 中性

2、基差：現貨5800，05合約基差38，盤面貼水 偏多

3、庫存：PTA工廠庫存5.97天，環比減少0.37天 偏空

4、盤面：20日均線向上，收盤價收于20日均線之上 偏多

5、主力持倉：主力凈空，空增 偏空

6、預期：原料端需關注后期PX、PTA新增產能投放的進度，下游季節性恢復的背景下，PTA供需進入去庫階段，需要關注終端能否持續形成正向反饋，預計后市有一進上行動力。TA2305：短期關注5850阻力位

MEG：

1、基本面：各主流工藝路線利潤相較去年四季度出現了明顯修復，27日CCF口徑庫存為105.8萬噸，環比減少0.3萬噸，新一期港口庫存基本維持，社會庫存依舊高位維持 中性

2、基差：現貨4270，05合約基差-85，盤面升水 偏空

3、庫存：華東地區合計庫存107.38萬噸，環比增加0.57萬噸 偏空

4、盤面：20日均線向上，收盤價收于20日均線之上 偏多

5、主力持倉：主力凈空，空減 偏空

6、預期：近期油價明顯反彈，煤價受內蒙露天煤礦事故影響偏強運行。短期隨著煤化工開工負荷提升以及進口貨的回流，供應端有所回升，雖然3-6月供需進入連續去庫階段，但整體去化幅度不及先前預期，生產工廠儲罐庫存以及在途庫存均處于同期高位，隱性庫存將持續轉移至下游。聚酯環節補庫需求逐漸釋放。短期乙二醇受限于高位的社會庫存與港口庫存，但基本面邊際修復背景下具備中長期多配價值。EG2305：4250-4400區間操作

原油2304：

1.基本面：據華爾街日報今日早些時候報道稱，阿聯酋與沙特的分歧不斷擴大，并表示阿聯酋正在內部討論退出歐佩克的問題，此舉可以會讓阿聯酋將來自由提高產量，一位不愿透露姓名的阿聯酋官員表示，目前阿方沒有退出歐佩克的計劃；中國2月服務業活動以六個月來最快速度擴張，制造業活動也在加快。市場擺脫了美國原油庫存連續10周增加的消息，美國原油出口創紀錄，推動庫存增幅小于最近幾周的水平；中性

2.基差：3月3日，阿曼原油現貨價為83.51美元/桶，卡塔爾海洋原油現貨價為82.39美元/桶，基差29.62元/桶，現貨升水期貨；偏多

3.庫存：美國截至2月24日當周API原油庫存增加620.3萬桶，預期增加44萬桶；美國至2月24日當周EIA庫存預期增加45.7萬桶，實際增加116.6萬桶；庫欣地區庫存至2月24日當周增加30.7萬桶，前值增加70萬桶；截止至3月3日，上海原油庫存為758.7萬桶，減少257.6萬桶；中性

4.盤面：20日均線偏平，價格在均線上方；中性

5.主力持倉：截至1月31日，CFTC主力持倉多減；截至2月28日，ICE主力持倉多增；偏多；

6.預期：周五夜盤受到阿聯酋消息影響價格大幅波動，當前暫未有OPEC+分裂的確認性消息出現，市場也在波動后大幅反彈至一周新高，此外沙特阿美最新上調4月對亞洲出口價格升水，亦表明對亞洲需求強勁的樂觀態度，宏觀層面影響仍顯復雜，中國市場經濟復蘇樂觀，美國經濟衰退升溫施壓美元，而美聯儲鷹派基調支持美元，壓制油價上方空間，本周亦有非農數據出臺，關注油價能否借勢突破上方壓力位，短線565-580區間操作，長線觀望。

甲醇2305：

1、基本面：上周國內甲醇市場區域調整運行，內地產銷兩地多表現相對堅挺，港口則隨期貨稍有下探。短期看，除關注兩會政策導向對近日商品傳導影響外，考慮到當前上游產區庫壓不大，周末主流地區貿易轉單多顯挺價，如陜蒙部分2290-2300元/噸，關注新單對接情況。此外，港口目前近端貨少壓力暫不大，總體看，預計短期市場堅穩整理為主；中性

2、基差：3月3日，江蘇甲醇現貨價為2720元/噸，基差112，現貨升水期貨；偏多

3、庫存：截至2023年3月2日，華東、華南港口甲醇社會庫存總量為47.32萬噸，較上周同期降2.88萬噸；沿海地區（江蘇、浙江和華南地區）甲醇整體可流通貨源在27.93萬噸，較上周增2.29萬噸；中性

4、盤面：20日線偏下，價格在均線下方；偏空

5、主力持倉：主力持倉空單，空減；偏空

6、預期：近期煤價繼續回調，甲醇期貨也呈現走弱，加之供應端后續增加預期下，業者心態偏空居多，故預計短線內地甲醇市場或呈現偏弱，局部不排除回調，繼續關注兩會等影響；港口期現聯動，周內基差顯弱，但近端庫存仍偏低、流通量仍趨緊等對市場有一定支撐。投資者短線2580-2630區間操作，長線空單輕倉持有。

3

---農產品

白糖：

1、基本面：印度截至2月底產糖2576萬噸，同比增加1.8%。印度糖業協會將22/23年度糖產量預估下調100萬噸，至3350萬噸。ISO:22/23年度預計全球食糖供應過剩420萬噸，低于此前預估620萬噸。2023年1月底，22/23年度本期制糖全國累計產糖566萬噸；全國累計銷糖237萬噸；銷糖率41.8%（去年同期39.44%）。2022年12月中國進口食糖52萬噸，同比增加12萬噸。中性。

2、基差：柳州現貨5990，基差-50（05合約），平水期貨；中性。

3、庫存：截至1月底22/23榨季工業庫存329萬噸；中性。

4、盤面：20日均線向上，k線在20日均線上方；偏多。

5、主力持倉：持倉偏空，凈持倉空增，主力趨勢不明朗；偏空。

6、預期：2月份部分主產區白糖銷售火爆，新糖庫存同比降低，現貨價格走高。期貨主力05一舉突破6000壓力位，短期上漲動能增強，空單暫時回避。白糖下一個目標指向6200前期高點附近。

棉花：

1、基本面：USDA:2月報告略偏空。12月份我國棉花進口17萬噸，環比減少1萬噸，2022年累計進口194萬噸，同比減少9.8%。農村部2月22/23年度：產量598萬噸，進口185萬噸，消費750萬噸，期末庫存743萬噸。中性。

2、基差：現貨3128b全國均價15519，基差769（05合約），升水期貨；偏多。

3、庫存：中國農業部22/23年度2月預計期末庫存743萬噸；中性。

4、盤面：20日均線走平，k線在20日均線上方，偏多。

5、主力持倉：持倉偏多，凈持倉多增，主力趨勢偏多；偏多。

6：預期：關注金三銀四紡織市場小旺季走勢，目前即將迎來新棉播種關鍵期，市場可能會有炒作天氣預期。鄭棉期貨主力合約05短期重心緩慢上移，多單可逢低嘗試買入。預計中期會在14000-15000區間寬幅震蕩。

棕櫚油

1.基本面：MPOB報告顯示，1月MPOB報告顯示產量為138萬噸，環比下降14.73%，出口量為113萬噸，環比下降22.96%，期末庫存為226萬噸，環比增加3.26%，報告偏孔，基本符合預期，目前馬棕處在減產季。目前船調機構顯示本月目前馬棕出口數據環比減少0.6%，后續減產季后預計持續降庫，但供應仍寬松；美豆結轉庫存緊張，美豆短期外部市場疲弱。菜系整體供應逐步寬松，遠月到港量較大。偏空

2.基差：棕櫚油現貨8314，基差-50，現貨貼水期貨。偏空

3.庫存：2月20日棕櫚油港口庫存96萬噸，前值98萬噸，環比-2萬噸，同比+115.52%。偏空

4.盤面：期價運行在20日均線下，20日均線朝上下。偏空

5.主力持倉：棕櫚油主力空增。偏空

6.預期：油脂價格寬幅震蕩，目前國內基本面逐步寬松，國內疫情影響下游消費偏低，疫情放開后需求逐步穩定，整體油脂消費有所增加。美豆庫銷比維持5%附近，供應偏緊，但22/23年美豆豐產且巴西豆豐產預期。馬棕庫存較高，減產季內預計持續降庫，短期主要進口國庫存偏高，需求放緩?；久鎸捤墒狗磸椏臻g有限，預計油脂寬幅震蕩。棕櫚油P2305：7900-8500附近高拋低吸

菜籽油

1.基本面：MPOB報告顯示，1月MPOB報告顯示產量為138萬噸，環比下降14.73%，出口量為113萬噸，環比下降22.96%，期末庫存為226萬噸，環比增加3.26%，報告偏孔，基本符合預期，目前馬棕處在減產季。目前船調機構顯示本月目前馬棕出口數據環比減少0.6%，后續減產季后預計持續降庫，但供應仍寬松；美豆結轉庫存緊張，美豆短期外部市場疲弱。菜系整體供應逐步寬松，遠月到港量較大。偏空

2.基差：菜籽油現貨10715，基差750，現貨升水期貨。偏多

3.庫存：2月20日菜籽油商業庫存14萬噸，前值16萬噸，環比-2萬噸，同比-53.42%。偏多   

4.盤面：期價運行在20日均線下，20日均線朝上下。偏空

5.主力持倉：菜油主力空增。偏空

6.預期：油脂價格寬幅震蕩，目前國內基本面逐步寬松，國內疫情影響下游消費偏低，疫情放開后需求逐步穩定，整體油脂消費有所增加。美豆庫銷比維持5%附近，供應偏緊，但22/23年美豆豐產且巴西豆豐產預期。馬棕庫存較高，減產季內預計持續降庫，短期主要進口國庫存偏高，需求放緩?；久鎸捤墒狗磸椏臻g有限，預計油脂寬幅震蕩。菜籽油OI2305：9500-10100附近高拋低吸

豆油

1.基本面：MPOB報告顯示，1月MPOB報告顯示產量為138萬噸，環比下降14.73%，出口量為113萬噸，環比下降22.96%，期末庫存為226萬噸，環比增加3.26%，報告偏孔，基本符合預期，目前馬棕處在減產季。目前船調機構顯示本月目前馬棕出口數據環比減少0.6%，后續減產季后預計持續降庫，但供應仍寬松；美豆結轉庫存緊張，美豆短期外部市場疲弱。菜系整體供應逐步寬松，遠月到港量較大。偏空

2.基差：豆油現貨9716，基差700，現貨升水期貨。偏多

3.庫存：2月20日豆油商業庫存79萬噸，前值79萬噸，環比+0萬噸，同比+15.14% 。偏空

4.盤面：期價運行在20日均線下，20日均線朝下。偏空

5.主力持倉：豆油主力空增。偏空

6.預期：油脂價格寬幅震蕩，目前國內基本面逐步寬松，國內疫情影響下游消費偏低，疫情放開后需求逐步穩定，整體油脂消費有所增加。美豆庫銷比維持5%附近，供應偏緊，但22/23年美豆豐產且巴西豆豐產預期。馬棕庫存較高，減產季內預計持續降庫，短期主要進口國庫存偏高，需求放緩?；久鎸捤墒狗磸椏臻g有限，預計油脂寬幅震蕩。豆油Y2305：8500-9100附近高拋低吸

豆粕：

1.基本面：美豆震蕩回升，阿根廷大豆減產預期加劇刺激盤面技術性反彈，短期關注南美大豆產區天氣和國內節后需求情況。國內豆粕探底回升，現貨價格弱勢壓制盤面，但中期需求改善和盤面維持高貼水支撐價格底部，短期受美豆走勢帶動和期現價差指引。春節后國內中期補庫釋放后成交轉淡，4月進口大豆進入旺季壓制價格預期。國內油廠壓榨量減少但豆粕庫存仍持續回升，而需求端春節后進入短期淡季，豆粕現貨累庫壓制價格。短期豆粕受美豆走勢帶動和國內豆粕期現回歸預期影響，盤面短期繼續下行空間或有限，仍維持震蕩。中性

2.基差：現貨4210（華東），基差447，升水期貨。偏多

3.庫存：豆粕庫存64.31萬噸，上周63.45萬噸，環比增加1.36%，去年同期36.92萬噸，同比增加74.19%。偏空

4.盤面：價格在20日均線下方且方向向下。偏空

5.主力持倉：主力空單減少，資金流出，偏空

6.預期：宏觀利空和巴西大豆豐產壓制豆類價格，中國需求中期預期良好和阿根廷大豆減產支撐盤面底部，短期南美大豆天氣變數和宏觀偏空預期交互影響；受美豆走勢帶動和期現回歸預期影響，國內豆粕短期維持區間震蕩。

豆粕M2305：日內3760至3820區間震蕩，期權賣出虛值看跌期權。

菜粕：

1.基本面：菜粕低位震蕩，受豆粕帶動和技術性震蕩整理。國內菜粕短中期需求預期良好和盤面貼水支撐盤面，但進口油菜籽到港處于旺季現貨供應短期增多壓制盤面高度。國內油廠壓榨量春節后低位回升，菜粕庫存低位回升壓制期現價格，但春節后水產需求進入旺季支撐國內菜粕盤面底部。偏多

2.基差：現貨3140，基差105，升水期貨。偏多

3.庫存：菜粕庫存3.78萬噸，上周2.9萬噸，環比增加30.34%，去年同期3.6萬噸，同比增加5%。偏空

4.盤面：價格在20日均線下方且方向向下。偏空

5.主力持倉：主力多單減少，資金流入，偏多

6.預期：菜粕探底回升，短期回歸震蕩，受豆類走勢帶動，供應偏緊格局預期改善和需求預期良好交互影響。

菜粕RM2305：日內3040至3100區間震蕩，期權賣出虛值看跌期權。

大豆

1.基本面：美豆震蕩回升，阿根廷大豆減產預期加劇刺激盤面技術性反彈，短期關注南美大豆產區天氣和國內節后需求情況。國內大豆震蕩回落，技術性拋盤打壓，進口大豆到港增多和國產大豆豐產壓制價格上限，但美豆反彈限制跌幅?，F貨市場國產大豆短期供需兩淡，國內大豆供應增多預期壓制和農戶惜售博弈，期貨盤面短期維持震蕩。中性

2.基差：現貨5600，基差52，升水期貨。偏多

3.庫存:大豆庫存334.42萬噸，上周383.44萬噸，環比減少12.78%，去年同期270.97萬噸，同比增加23.42%。偏空

4.盤面：價格在20日均線下方且方向向下。偏空

5.主力持倉：主力空單減少，資金流出，偏空

6.預期：宏觀利空和巴西大豆豐產壓制豆類價格，中國需求預期向好和南美大豆產區天氣變數支撐盤面，短期南美大豆天氣變數和宏觀偏空預期交互影響；國產大豆短期供需兩淡，進口大豆到港未來增多和國產大豆增產壓制盤面高度，期貨和現貨維持平水回歸區間震蕩。

豆一A2305：日內5480至5580區間震蕩，期權觀望。

4

---金屬

鎳：

1、基本面：上周宏觀面與基本面雙重壓力，使得價格進一步下行。周五晚價格有所反彈，滬鎳反彈站回19萬一線?；久娑唐趤砜?，格林美代工電積鎳已有進入市場，金川鎳有小幅增產，進口貨源并不緊張，整體供應充足，需求端暫時不銹鋼庫存高位，但本周出現庫存下降，持續關注是否消費旺季帶來去庫存化。新能源產業鏈處于淡季，產銷數據下降，等待旺季到來。目前低庫存現狀不變，如利空出盡短線有反彈的可能性。中長線供應過剩預期不變。偏空

2、基差：現貨191300，基差4210，偏多

3、庫存：LME庫存44736，+852，上交所倉單1521，-24，偏多

4、盤面：收盤價收于20均線以下，20均線向下，偏空

5、主力持倉：主力持倉凈多，多增，偏多

6、結論：滬鎳2304：中長線空單持有，站回194000開始減退，20萬以上出局，站回205000一線再試空。短線多頭可快進快出嘗試。

滬鋅:

1、基本面：外媒2月15日消息，世界金屬統計局（WBMS）公布的最新數據報告顯示：2022年12月全球鋅板產量為121.11萬噸，消費量為124.12萬噸。

2022年全球鋅板產量為1386.47萬噸，消費量為1366.22萬噸，全球鋅市場供應過剩20.25萬噸。2022年12月全球鋅礦產量為110.72萬噸，2022年總產量為1315.19萬噸；偏空。

2、基差：現貨23260，基差-215；偏空。

3、庫存：3月3日LME鋅庫存較上日減少600噸至35150噸，3月3日上期所鋅庫存倉單較上日增加596噸至56767噸；中性。

4、盤面：昨日滬鋅震蕩上漲走勢，收20日均線之上,20日均線向下；中性。

5、主力持倉：主力凈多頭，多減；偏多。

6、預期：LME庫存或將開始累庫；上期所倉單保持高位；滬鋅ZN2304：空單持有，止損23700。

銅:

1、基本面：供應開始緩和，廢銅政策有所放開，國外貨幣開始收緊，2月份，中國制造業采購經理指數（PMI）升至52.6%，高于上月2.5個百分點制造業采購經理指數明顯上升；中性。

2、基差：現貨69305，基差-515，貼水期貨；偏空。

3、庫存：3月3日銅庫存增6325噸至70550噸，上期所銅庫存較上周跌11475噸至240980噸；中性。

4、盤面：收盤價收于20均線上，20均線向上運行；偏多。

5、主力持倉：主力凈持倉多，多增；偏多。

6、預期：目前需求弱現實和強預期博弈，俄烏消息持續發酵，美聯儲加息放緩，關注庫存變化，銅價短期高位震蕩，滬銅2304：70000附近試空，止損71000，目標69000。

鋁:

1、基本面：能源危機沖擊電解鋁產量，碳中和控制產能擴張，供給擾動為主，下游需求不強勁，鋁棒庫存較大但有所下降，房地產延續疲軟；中性。

2、基差：現貨18560，基差-215，貼水期貨，偏空。

3、庫存：上期所鋁庫存較上周漲6679噸至302599噸；偏多。

4、盤面：收盤價收于20均線下，20均線向下運行；偏空。

5、主力持倉：主力凈持倉空，空增；偏空。

6、預期：碳中和催發鋁行業變革，長期利多鋁價，俄烏戰爭刺激，國內消費消費不暢，鋁價震蕩運行，滬鋁2304：18000~19000區間交易。

黃金

1、基本面：加息預期降溫，市場認為加息預期已經飽滿，金價明顯走高；美國三大股指全線收漲，歐股收盤全線上漲；美債收益率普遍下跌，10年期美債收益率跌10個基點報3.959%；美元指數漲0.57%報104.98，人民幣貶值；COMEX黃金期貨漲1.21%報1862.8美元/盎司；中性

2、基差：黃金期貨413.62，現貨414.3，基差-0.68，現貨升水期貨；中性

3、庫存：黃金期貨倉單2790千克，不變；中性

4、盤面：20日均線向下，k線在20日均線上方；中性

5、主力持倉：主力凈持倉多，主力多減；偏多

6、預期：今日關注中美歐英服務業PMI、美聯儲和歐央行官員講話。歐央行主席鷹派講話，美聯儲官員支持25個基點加息，加息預期進入大幅波動階段，等待本月的美聯儲會議。債券收益率沖高回落，金價震蕩，滬金繼續受人民幣走軟支撐較強。寬松趨勢整體未改，金價整體向上趨勢不變，短期寬松預期將企穩，震蕩為主。滬金2304：410-416區間操作。

白銀

1、基本面：美聯儲官員稱仍支持加息25個基點，今夏可能暫停加息，銀價震蕩；美國三大股指全線收漲，歐股收盤全線上漲；美債收益率多數上漲，10年期美債收益率漲6.2個基點報4.061%；美元指數漲0.57%報104.98，人民幣貶值；COMEX白銀期貨漲2.32%報21.385美元/盎司；中性

2、基差：白銀期貨4890，現貨4854，基差-36，現貨貼水期貨；偏空

3、庫存：滬銀期貨倉單2021731千克，日環比增加7717千克；偏空

4、盤面：20日均線向下，k線在20日均線下方；偏空

5、主力持倉：主力凈持倉多，主力多增；偏多

6、預期：加息預期明顯波動，銀價震蕩，人民幣走軟繼續支撐滬銀，內盤銀價較強。近期寬松預期依舊受壓，但已經較為飽滿，但全年寬松趨勢預期仍未改變，長期向上趨勢不變，短期震蕩為主。滬銀2306：4850-5030區間操作。

5

---金融期貨

期指

1、基本面：政府工作報告稱今年GDP增長目標5%左右，把恢復和擴大消費擺在優先位置，處于市場預期下沿，證監會同意6家公司IPO注冊，上周中字頭股票帶領滬指走強，雙創板塊弱勢調整，市場分化；中性

2、資金：融資余額14911億元，增加31億元，滬深股通凈買入7億元；偏多

3、基差：IH2303升水6.69點，IF2303升水8.86點， IC2303貼水1.23點，IM2303貼水10.71點，中性

4、盤面：IC>IM>IF> IH（主力），IC、IM、IH、IF在20日均線上方，偏多

5、主力持倉：IC主力空減，IF 主力空減，IH主力空增，偏空

6、預期：今年GDP增速處于市場預期下沿，國防開支增加，美債收益率高位回落，美股科技股反彈，經濟復蘇提振中字頭股票走強，港股和藍籌股反彈，滬指突破前期壓力位，不過整體上方壓力明顯。

期債

1、基本面：美聯儲半年度政策報告指出，堅定致力于讓通脹率回到2%的目標水平，為使貨幣政策具有足夠的限制性，持續提高利率區間將是適當之舉。歐洲央行行長拉加德表示，央行極有可能會在3月份再加息50個基點。

2、資金面：3月3日，人民銀行開展了180億元7天期逆回購操作，中標利率為2.00%。由于今日有4700億元逆回購到期，人民銀行公開市場實現凈回籠4520億元。

3、基差：TS主力基差為0.1266，現券升水期貨，偏多。TF主力基差為0.4245，現券升水期貨，偏多。T主力基差為0.8064，現券升水期貨，偏多。

4、庫存：TS、TF、T主力可交割券余額分別為17029億、14935億、23566億；中性。

5、盤面：TS主力在20日線上方運行， 20日線向下，中性；TF主力在20日線上方運行， 20日線向上，偏多；T主力與在20日線上方運行， 20日線向上，偏多。

6、主力持倉：TS主力凈多，多增。TF主力凈多，多增。T主力凈多，多減。

7、預期：今年GDP增速目標略低于預期，2月PMI數據超出預期，經濟恢復愈發明朗。當前重要會議政策或將持續發力，中長期經濟復蘇預期下期債向下趨勢不變?？紤]到期債到達前高附近，操作上，建議空單持有。