雖然美盤豆粕一度創出合約新高，但大連豆粕僅是維持高位振蕩，上行力度偏弱。展望后市，南美天氣炒作告一段落，國內豆粕供需格局有望進一步寬松，豆粕期貨振蕩回落的概率較大。

干旱炒作告一段落

受拉尼娜模式影響，近幾個月，阿根廷主要大豆產區和巴西的南里奧格蘭德州遭受嚴重干旱，阿根廷大豆生長優良率一度下降至3%的低點，但近期阿根廷大豆產區降雨增多，大豆長勢明顯好轉。阿根廷布宜諾斯艾利斯谷物交易所(BAGE)稱，截至2月1日當周，阿根廷2022/2023年度大豆種植進度達到100%，過去一周的降雨使得土壤墑情改善，47%的大豆狀況在一般到優良區間。該交易所預計阿根廷大豆產量為4100萬噸，低于2021/2022年度的4330萬噸，并估計2022/2023年度阿根廷大豆種植面積為1620萬公頃，比上年度的1630萬公頃減少10萬公頃。

另外，巴西新作大豆逐步收割上市，豐產預期正在一步步成為現實的供應壓力。巴西私營咨詢機構AgRural本周一表示，迄今巴西農戶已經收獲超過1400萬噸的大豆。截至2月2日，巴西2022/2023年度的大豆收獲進度為9%，高于一周前的5%，低于去年同期的16%。該公司預計巴西大豆產量將超過1.5億噸，比上年增加2000萬噸以上。但是由于需求不振以及雷亞爾貶值，農民銷售大豆意愿不強。據調查，截至去年12月底，巴西農戶已經預售22.9%的2022/2023年度大豆，為2008/2009年度以來的最慢進度，這也意味著巴西大豆供應壓力后延，將成為國際大豆市場的長期壓制力量。

豆粕供應相對充裕

由于壓榨利潤較低，去年大豆壓榨廠家進口積極性不高，使得去年我國大豆進口數量降至近幾年低位，沿海地區油廠大豆庫存、豆粕庫存長時間處于近幾年偏低水平，豆粕現貨供應緊張，基差長時間處在歷史最高水平。近幾個月以來，隨著油廠壓榨利潤改善，油廠買船積極性提高，大豆進口量快速上升，沿海油廠大豆、豆粕庫存迅速恢復，至今已經恢復至正常年景水平。

海關數據顯示，去年12月中國大豆進口量達1056萬噸， 環比增加321萬噸，增幅44%；同比增加169萬噸，增幅為19%。據監測，2023年第5周，全國主要油廠大豆庫存、未執行合同均上升，豆粕庫存略微下降。其中大豆庫存為493.17萬噸，較前一周增加107.71萬噸，增幅為27.49%；豆粕庫存為45.42萬噸，同比增加11.11萬噸，增幅33.76%。

下游需求不容樂觀

由于春節前養殖產品集中出欄，一般春節后是飼料生產的相對淡季，豆粕需求自然階段性下降。而且目前生豬價格跌至近幾個月低位，養殖企業補欄積極性不高，中長期看也不利于豆粕的飼料消費。據Mysteel對國內主要油廠調查（按樣本點調整后口徑）數據，2023年第5周，由于節后補庫，豆粕表觀消費量增至108.88萬噸，較前一周增加11.71萬噸，增幅為12.05%，但仍處于近3年來同期最低水平。

綜上所述，南美大豆產區降雨以及巴西大豆收割步伐加快，天氣炒作窗口逐漸關閉，世界經濟衰退的擔憂又使得世界大豆需求不振，這將導致美豆上漲乏力。國內豆粕供應趨增，下游需求又進入階段性淡季，豆粕期貨易跌難漲。