七禾網7、貴司表示，高收益債券風控措施之一是分散投資。請問貴司主要通過哪些方面來分散投資的？

璞遠資產：公司通過投資主體分散、到期日分散、投資板塊分散和地域分散等方面分散投資，并采用20%~30%現金管理策略+50%~60%城投+10%~20%地產+5%~10%其他債券策略，把握好信用風險的前提下，多品種行業板塊共振，為客戶創造更好的收益回報。

七禾網8、據介紹，貴司的高收益債券投資策略可以概括為：投資交易風格，右側交易為主，謹慎做左側交易，慎接飛刀，不做第一波。請問能否詳細闡釋一下，這一策略的內涵，以及在交易中的體現？

璞遠資產：1、分散投資理念。投資主體分散、到期日分散、投資板塊分散、地域分散。 

2、產品不加杠桿，警惕高杠桿風險。

3、優選流動性強的投資標的，避免交易時因為流動性不足導致的價格犧牲。

4、選取標的時尤其關注性價比，不盲目追高。

七禾網9、據貴司介紹，高收益債券投資的三大支柱，包括投研能力、交易能力、投行能力。請介紹一下，在這三方面，貴司分別有哪些優勢？

璞遠資產：首先，公司在投研能力方面，公司有李總、蔡總等在大型金融機構從業超過15年以上的核心管理團隊，依據核心團隊組建了22人的投研團隊，公司投研人員配備超高，在李總、蔡總的帶領下，投研水平在業內具有相當強的競爭力。

第二，關于交易能力，公司李總、蔡總、喬總等都具有15年以上的金融機構債券投資管理經驗，與各大銀行、公募、券商等債券交易部門都有過交易，積累了豐富的債券投資交易資源，公司交易能力毋庸置疑，具備極強的競爭力。

最后，關于投行能力，主要是指在投研方面，需要深入了解的標的債券公司的公開信息及非公開信息，尤其是非公開信息，需要有標的公司所在地區的金融機構、政府機構等人脈資源，這樣才能更深入地了解標的公司在當地區域內的實際情況，避免公開信息中的一些偏頗、夸張以及各種市場傳言誤導。公司李總、蔡總多年以來積累了豐富的各地區、各部門人脈資源，這也是公司投研競爭力的一個重要優勢。

七禾網10、據貴司介紹，高收益債券市場目前所處的歷史階段，可以概括為：星星之火，可以燎原；一片藍海，前景廣闊。請具體介紹一下，國內高收益債券市場的總體情況，以及如何把握投資機會？

璞遠資產：就中國而言，近期無論是地產還是疫情防控政策的放松都相對超預期。債券在經歷過這波政策的超預期沖擊和銀行理財贖回負反饋的雙重壓力后會趨于平靜，中央及地方對于控制債務風險以及相對應的措施，仍然會給予高收益債券較高的安全邊際及收益回報。

去年投資者普遍擔心的城投公開債務違約事件并未發生。從云南康旅提前兌付全部債券和蘭州市城投債2022年全年凈兌付超200億可看出，城投債理論上發生實質性違約概率仍然極低，各地政府仍保持著極高的償債意愿。從擇時的角度出發，采用騎乘策略仔細選擇區域和擇券。其中包括觀察政府償債意愿是否發生重大變化、經濟財力繼續大幅下滑、部分區域再融資發生超預期惡化等傳統信用分析。也會采用“以省為單位”進行分散配置，做好高收益區域基本面橫向對比，從而對標的做出大致的心理估值，找尋債券市場價格低于其內在價值的投資標的。

地產債方面，行業低迷頹勢已得到明顯扭轉，隨著“三支箭”融資政策的逐步落地，房地產企業融資難問題得以緩解，風險得到遏制，并未進一步向國資房企蔓延。對于未展期房企年內債券到期兌付，抱有樂觀心態；但由于銷售尚未明顯復蘇，以及疫情反復、國際關系等黑天鵝事件等，債券價格存在回調機會。出險房企直接受到政策恩惠難度較大，但已陸續進行債務重組，目前龍光、融創已完成境內債整體展期。債券展期雖然整體還款周期拉長，但隨著整個行業復蘇，企業情況有所好轉，可以以更樂觀的態度去看待回收率。

七禾網11、據介紹，李敬恒先生擅長市場趨勢研判，在宏觀分析、大類資產配置等方面有豐富的從業經驗。請問貴司的宏觀研究，主要分析和關注哪些方面？

璞遠資產：首先關注戰略層面，例如中美關系、臺海局勢、中央層面各種會議的表態等，可以從大的形勢上對市場有個大的把握。其次關注國內外經濟數據，例如國內每月發布的高頻經濟數據，以及中央經濟工作會議等。同時也需要關注美國、歐元區等的就業數據、通脹數據、加息頻率等。

七禾網12、請問貴司認為，當前影響股票、債券等資本市場的主要宏觀因素有哪些？

璞遠資產：1、中美關系。中美元首在巴厘島會晤期間，拜登表示，美方希望看到臺海和平穩定，不會支持“臺獨”。這個表述不僅具有重大現實指導意義，而且將對下階段乃至更長時期的中美關系產生重要深遠影響。

2、國內經濟復蘇程度。隨著疫情防控政策的持續優化、地產政策的不斷松綁，擴內需政策的持續落地等，預計2022年的政策累計效應將在2023年顯現。2023年經濟主要重點為投資+消費，需要持續追蹤高頻數據。

3、美聯儲經濟數據、加息步伐。美聯儲在2022年12月加息50BP之后，隨著CPI略超預期的回落，又吹出了些許鴿聲。就中國而言，近期無論是地產還是疫情防控政策的放松都相對超預期。在市場層面，美元持續回落，風險資產普遍Risk On，人民幣迅速反彈，中國債券快速下跌。美聯儲2022年下半年400+BP的快速加息也增加了美國國債在 2023年的投資機會。

七禾網13、據了解，貴司也有股票交易策略，請問貴司的選股邏輯是怎樣的？

璞遠資產：選股的邏輯主要是從中長期視角，通過自上而下以及自下而上的研究，去選擇商業模式較好、管理層優秀、行業景氣度高且具有較深護城河的企業。買入點主要參考公司的估值及行業趨勢，當測算未來三到五年還能看到可觀的收益時，會選擇買入或者繼續持有。

賣出的理由包括不局限于：1、公司的邏輯發生了重大變化；2、行業景氣度出現了拐點，且中短期無法看到向上的跡象；3、公司的估值過于高，乃至三到五年也無法看到收益。