策略摘要

從中期來看，雖然印度新榨季出口量可能下降100-300萬噸，但全球延續高產，其中泰國預估增產約200萬噸，巴西當前甘蔗制糖比例處于歷史高位，明年增產潛力較大，或達到300萬噸以上，國際糖市供應從缺口轉為過剩，前景并不樂觀。國內方面，2019/20至2021/22連續三個榨季大量進口，國內積累了大量庫存。雖然目前國內進口利潤嚴重倒掛，但是進口量仍處于歷史高位，并且預計新榨季國內產量變化不大，國內庫存問題并未得到解決，內在缺乏上漲動力。往下看，因人民幣匯率貶值，當前配額外進口利潤嚴重倒掛，糖價向下的空間亦不大，預期中期維持區間震蕩，但震蕩重心將會逐步下移。

核心觀點

■   市場分析

昨日鄭糖主力合約SR2303收盤上漲20元/噸，報5624元/噸。廣西新糖報價上調10元/噸，報5580元/噸，期現基差-44元/噸。白糖注冊倉單數量32633張，較上個交易日持平；有效預報數量2239張，較上個交易日減少6000張。因“馬丁路德金”紀念日，ICE原糖市場休市一天。以上一個交易日原糖主力合約3月合約價格計算，配額外50%關稅巴西進口折算成本為6240元/噸，泰國進口折算成本為6363元/噸。

因“馬丁路德金”紀念日，ICE原糖市場休市一天。截至1月6日，泰國累計產糖214.81萬噸，仍處于榨季生產初期。印度方面第一批600萬噸出口配額已全部用完，國際市場短期供應仍然偏緊。從中期來看，雖然印度新榨季出口量可能下降100-300萬噸，不過全球延續高產，其中泰國預估增產約200萬噸，巴西當前甘蔗制糖比例處于歷史高位，明年增產潛力較大，或達到300萬噸以上，國際糖市供應從缺口轉為過剩。國內方面，受上周五原糖反彈帶動，周一鄭糖小幅反彈。不過隨著外盤從前期高位回落，內外價差大幅收窄，遠月合約進口成本和鄭糖遠月合約接近平水，若外盤不能持續走高，則鄭糖短線有走弱的可能。從中期來看，2019/20至2021/22連續三個榨季大量進口，國內積累了大量庫存。雖然目前國內進口利潤嚴重倒掛，但是進口量仍處于歷史高位，并且預計新榨季國內產量變化不大，國內庫存問題并未得到解決，內在缺乏上漲動力。往下看當前配額外進口利潤嚴重倒掛，糖價向下的空間亦不大，預計中長期維持區間震蕩。

■   觀點

短線偏弱震蕩、中長期區間震蕩

■  關注

原油走勢、印度出口政策、印度和泰國開榨情況