本文系CME特約評論員寇健授權七禾網發布，感謝芝商所支持

上個星期五（6月3日），美國公布了上個月的非農就業人口數據。實際公布的非農就業人口數字遠遠比華爾街銀行的普遍預測要好得多?。消息傳來，華爾街大跌眼鏡。投資者紛紛拋出了前幾天買入的股票，當天的股票收市在日內的低位。

為什么股票市場對經濟上的大好消息有如此反應呢？道理很簡單：目前在高度通貨膨脹環境下的經濟大好形勢，將會使美聯儲鷹派更加堅定信心增加利率，減少貨幣供應量，將通貨膨脹壓下去。而高利率是股票市場的最大敵人。

上個星期五的股票市場走勢，就是在這樣的邏輯推理下形成的。

下半年可能出現的股市風暴與風險管理

可以這樣說，2022年的下半年對于股票市場來說將是非常不平靜的。經濟風暴將至，股票市場的風暴也會隨之而來。

在這樣高波動率的交易大環境下，股票市場的衍生品是對市場的最好保護。

美國的股票指數衍生品市場是目前世界上最成熟的股票指數衍生品市場，僅僅芝商所(CME)就有數十種股指衍生品產品可供交易。

以期權產品為例，大家都熟悉芝商所E-Mini標普指數期貨和E-Mini標普指數標準期權，但大家可能并未留意芝商所同時交易三個不同到期日的E-Mini標普指數超短期每周期權(Weekly options)?，F在我們簡單介紹這三個不同到期日的E-Mini標普指數每周期權。

第一，E-Mini標普指數標準期權是美式期權，也就是說期權的持有人可以隨時行權。E-Mini 標普指數短期每周期權是歐式期權，也就是說持有人只能在到期日的這一天行權。

第二, 這三個短期每周期權到期日分別是每個星期一、星期三和星期五的芝加哥時間下午3:00。

第三，這三個短期每周期權是現貨交接，交接產品為當月的E-Mini標普指數期貨(ES)。

每個星期一到期的E-Mini標普指數短期每周期權交易代碼分別為：E1A、E2A、E3A、E4A，代表每個月的四個星期一的不同到期日交易。每個星期三到期的E-Mini標普指數短期每周期權交易代碼分別為：E1C、E2C、E3C、E4C，代表每個月的四個星期三的不同到期日交易。每個星期五到期的E-Mini標普指數短期每周期權交易代碼分別為：EW1、EW2、 EW3、EW4，代表每個月的四個星期五的不同到期日交易。這樣在美國的股票指數市場上，就出現了一個連續不斷的超短期(僅僅兩天)的E-Mini標普指數期權。

它的好處在哪里? 它的最大好處就是期權的買方可以用最小的費用，來獲取最大的利潤。

除了以上三個短期每周期權，芝商所于4月25日又推出了星期二和星期四到期的E- Mini標普指數每周期權，這兩款每周期權都是歐式期權，也就是說只有交易的到期日可以行權。二者的交易代碼分別為星期二：E1B、E2B、E3B、E4B、E5B；星期四：E1D、E2D、E3D、E4D、E5D。有了這兩款每周期權之后，現在?交易者就可以每天都享受交易“末日期權”的樂趣?了。

說到芝商所的股指衍生品產品，就不得不提微型E-迷你指數期貨，當時為了滿足全球小投資者對于美股市場指數化投資的需求，芝商所于2019年5月推出了微型E-迷你標普指數期貨(MES)、微型E-迷你那斯達克股票指數期貨(MNQ)、微型E-迷你道瓊斯股票指數期貨(MYM)和微型E-迷你羅素2000股票指數期貨(M2K)。上個月適逢這四個微型期貨產品上市三周年，最先數據顯示，累計交易量已超過13.5億張合約，而且有持續上升的趨勢。

圖為芝商所微型E-迷你指數期貨交易量

2020年8月，芝商所又推出了微型E-迷你標普指數期權和微型E-迷你納斯達克指數期權，這是小投資者進入美國股票指數衍生品市場的又一個福音。截止今年第一季度，這兩個微型期權的累計交易量接近400萬張合約，日均交易量達到1.7萬張合約。

圖為微型E-迷你期權日均交易量

美股市場指數期貨移倉帶來交易機會

另外，季度性的美國股票市場指數期貨移倉也值得投資者注意。

期貨移倉的交易實際上是一個日歷價差，由于兩個不同月份的期貨市場流通性的原因，這個價差未必就是一個合理的價差。怎樣才能算出期貨移倉是否合理？芝商所網站提供一個特殊的工具來計算。個人將這一個免費的工具翻譯成為“股票指數季度移倉分析工具”(Equity Quarterly Roll Analyzer Tool：https://www.cmegroup.com/trading/equity-index/paceofroll/main.html）。

如下面的截圖顯示，圖中的VWAP，個人翻譯成為“成交量加權平均價”，也就是移倉的價差，這一價差代表著真正的隱含融資費用(IMP.FIN)。期貨貼水越大，實際融資費用越小。大家可以比較一下小標普(ES)和納斯達克指數(NQ)的融資費用，從而得出移倉是否合理。