本文系CME特約評論員寇健授權七禾網發布，感謝芝商所支持

當前的世界黃金價格走向可以簡單地用一句話來概括，這就是：黃金價格在高利率和高通脹這兩塊夾板之間頑強地掙扎著。

我們都知道黃金價格與美國長期利率走向呈負相關。從理論上說，利率越高，黃金價格越低。這是因為黃金的持倉成本會隨著利率的增高而增高。持倉成本增高，實際收益就會自然降低了。這也就是為什么利率是黃金最大的敵人。

但同時教科書也告訴我們：黃金價格與通貨膨脹成正相關。黃金是抵御通貨膨脹的最鋒利的武器。

利率和通脹如何影響金價 

芝商所執行董事兼高級經濟學家ErikNorland早前也發表文章《黃金是否即將突破狹窄交易區間？》，提到本來通脹率升高理論上應當推高黃金價格，但投資者預期美聯儲會上調利率對抗通脹，這可能妨礙金價走高，消除了通脹率上升對金價的影響。

圖1：金價的移動方向通常與美聯儲利率預期相反

現在黃金市場所面臨的是美國聯邦儲備銀行似乎已經是鐵了心要把通貨膨脹壓下去。根據芝商所分析工具FedWatch對聯邦儲備銀行市場公開會議利率的預測，顯示在5月4日召開的下一次會議上，有 99.6% 的概率將增加利率0.50%(圖2)。

圖2：芝商所分析工具FedWatch對5月4日美聯儲加息的預測

https://www.cmegroup.com/cn-s/trading/interest-rates/countdown-to-fomc.html

而全球性的通貨膨脹已經是人所共知的事實，這里也就不再做詳細論述了。

在這樣的情況下，個人的看法是：被視為世界黃金價格定價基準之一的芝商所黃金期貨(產品代碼：GC)在可以預見的未來，非常大的可能性是在1800至2000美元的價格夾縫之中繼續震蕩(圖3)。

圖3：預期黃金價格的交易區間

黃金期權交易策略：寬跨套利vs跨市套利 

那么在這樣的黃金市場中我們如何交易?首先我們必須意識到目前的黃金價格沒有趨勢可言。由于我們講到的上述兩個原因，黃金價格只能在有限的范圍內移動。這樣趨勢交易的許多技術分析和策略在目前的黃金市場中是不適用的。

另外市場的價格是由市場的流通性造成的，有時與基本面、技術面一點關系也沒有。黃金期貨（GC）市場每天的交易量，是黃金現貨市場的幾十倍，各式各樣的投資者、投機者、套利者、對沖者每天都在充分利用黃金期貨市場和其他衍生品市場，以達到自己的目的。

也就是說，并不是黃金期貨市場每天的價格上上下下都能找到一個完美的理由去解釋。怎樣利用黃金衍生物來避免在震蕩交易之中“摸頂”、”拋底”、“追漲殺跌”? 期權寬跨套利(Strangle)是最好的選擇之一。

期權跨市套利(Straddle)是由買同一到期日的平值看漲看跌期權構成(下圖的左邊)。期權寬跨套利(Strangle)是由擁有同一到期日的虛值看漲和虛值看跌期權構成(下圖的右邊).

有了期權寬跨套利的保護，當市場在回撤震蕩時，就可以在很寬的跨度價格區間之內大膽的高拋低吸。

期權寬跨套利和跨市套利不僅僅從形式上直觀的看上去不同，所需要的期權保險費也不一樣。更重要的是兩個頭寸的Gamma值不一樣，Gamma值變化曲線也不一樣。

總而言之，有了期權跨市套利和寬跨套利的保護，趨勢性交易員對市場的大方向就會更加有信心，使得每一次的“區塊性回撤”都變成建立期貨新倉位的機會。

黃金期權：標準期權vs短期每周期權 

說完策略，那么市場上有什么適合的工具可以運用呢？芝商所黃金期權(OG)市場是世界上最大的黃金期權市場，為投資者提供了最佳流通性，該市場可以分為兩部分，第一就是我們所說的標準期權(OG)，第二就是我們所說的短期每周期權(OG1-5)。

黃金標準期權(OG)和每周期權(OG1-5)都是美式期權，都可以交接為芝商所的黃金期貨(GC)。二者的不同點是：標準期權(OG)每個月到期一次，而短期每周期權(OG1-5)每個星期五到期。

芝商所黃金短期每周期權的好處在哪里？它的最大好處就是期權的買方可以用最小的費用，來對沖最大的風險，用最小的費用，謀取可能的最大的利益，為我們提供了高度的靈活性。