本文系CME特約評論員寇健授權七禾網發布，感謝芝商所支持

美國股市目前主要受兩方面力量的影響和左右：一是俄烏沖突及沖突所帶來的經濟制裁和貿易限制，二是3月16日聯邦儲備銀行公開市場會議對美國利率的決定。

個人認為俄烏沖突及沖突所帶來的經濟制裁對美國股票市場的影響，目前已經基本上完全反映在股票的價格之中，也就是說對于美國股票市場來說，這方面影響的最壞時期可能已經過去了。

美聯儲加息決定對美股影響是一個未知數

但是3月16日美聯邦儲備銀行公開市場會議的加息決定，對美國股票市場的影響仍然是一個未知數。根據芝商所(CME)分析工具FedWatch Tool的預測，3月16日加息是板上釘釘的事情，高達98.8%會發生（請看下面一張圖）。

目前尚不能確定的是：到底是增加0.25%還是增加0.50%。而這兩個看似相差并不十分大的數字，卻正代表了美聯邦儲備銀行利率政策的熊牛爭斗，所以3月16日的美國股票市場預計將會有相當巨大的波動。目前全球投資者的共識是：由于俄羅斯和烏克蘭的沖突，美聯儲的整個政策會比沖突之前預測的增加0.50%相對軟化一些。如果美聯儲不能像大家所期望的一樣對整個貨幣政策做出軟化調整，那么投資者的失望是可以想像而知的。針對美聯儲加息決定對美國股票市場帶來的未知影響，投資者需要關注美國股票指數衍生品市場的應用和風險管理。

美股指數期權的應用和風險管理 

美國股票指數衍生品市場是目前世界上最成熟的股票指數衍生品市場，僅僅以芝商所股票指數衍生品市場作為例子，就有數十種產品供大家選擇。除了E-迷你標普指數期貨和E-迷你標普指數標準期權，芝商所還提供三個不同到期日的E-迷你標普指數超短期每周期權(Weeklyoptions)?，F在我們簡單介紹一下這三個不同到期日的E-迷你標普指數每周期權：

第一，E-迷你標普指數標準期權是美式期權，也就是說期權的持有人可以隨時行權。E-迷你標普指數超短期每周期權是歐式期權，也就是說持有人只能在到期日的這一天行權。

第二, 這三個超短期每周期權到期日分別是每個星期一、星期三和星期五的芝加哥時間下午3:00。

第三，這三個超短期每周期權是現貨交接，交接產品為當月的E-迷你標普指數期貨(ES)。每個星期一到期的E-迷你標普指數超短期每周期權交易代碼分別為：E1A、E2A、 E3A、E4A，代表每個月的四個星期一的不同到期日交易。每個星期三到期的E-迷你標普指數超短期每周期權交易代碼分別為：E1C、E2C、E3C、E4C，代表每個月的四個星期三的不同到期日交易。每個星期五到期的E-迷你標普指數超短期每周期權交易代碼分別為：EW1、EW2、EW3、EW4，代表每個月的四個星期五的不同到期日交易。

這樣，在美國的股票指數市場上，就出現了一個連續不斷的超短期(僅僅兩天) 的E-迷你標普指數期權。

它的好處在哪里？它的最大的好處就是期權的買方可以用最小的費用，來獲取最大的利潤。

最近市場參與者繼續轉向E-mini標準普爾500期權（ES）以全天候管理風險，因而增加了其流動性。在2月24日，ES期權在非美國交易時間的交易量飆升至522,000份合約（見下圖）。

美國股票指數衍生品市場的交易策略有很多，個人認為在3月15日買入只有一天的末日期權(3月16日星期三到期)跨式套利(Buy Straddles)應該是針對聯邦儲備公開市場會議結果的最好投資策略之一。

除了美股指數期權，美股指數期貨的應用也不容忽視。為了滿足全球小投資者對于美國股票市場指數化投資的需求，2019年五月，芝商所專門為全球的小投資者推出了四份微型E-迷你指數期貨合約，包括微型E-迷你標普指數期貨(MES)、微型E-迷你那斯達克股票指數期貨(MNQ)、微型E-迷你道瓊斯股票指數期貨(MYM)，以及微型E-迷你羅素2000股票指數期貨(M2K)。這四份期貨合約自推出以來，在亞洲時間的交易量已經占到了全球交易量的10%以上。2020年八月，芝商所又推出了微型E-迷你標普指數(MES)期權和微型E-迷你納斯達克指數(MNQ)期權。這是小投資者進入美國股票指數衍生品市場的又一個福音。

如何計算期貨移倉是否合理？ 

另外市場應該注意的是季度性的美國股票市場指數期貨將在3月18日（星期五）到期，所有多空頭倉位都要從三月期貨移入六月期貨。

期貨移倉的交易實際上是一個日歷價差。由于兩個不同月份的期貨市場中流通性的原因，這個價差未必就是一個合理的價差。怎樣才能算出期貨移倉是否合理？可以運用芝商所一個特殊工具來計算，個人將這一個免費的工具翻譯成為“股票指數季度移倉分析工具”(Equity Quarterly Roll AnalyzerTool) (請看下面一張圖)。

圖中的VWAP，個人翻譯成為“成交量加權平均價”，也就是移倉的價差，這一價差代表著真正的隱含融資費用(IMP.FIN)。期貨貼水越大，實際融資費用越小。大家可以比較一下小標普(ES)和納斯達克指數(NQ)的融資費用，從而得出移倉是否合理。