5月7日，深圳市林園投資董事長林園做客恒泰證券直播室，與恒泰證券總裁牛壯探討了當下市場的風險與投資機會。林園認為，對于牛市初期的判斷沒有變化，因為一旦趨勢形成是很難改變的。指數在一段時間內劇烈波動，時間段是非常短暫的，但年內指數或隨時創“新高”，超過春節前的年內高點。

以下為文字實錄(有刪節)：

牛壯：林總十分關注和嘴巴有關的企業，重點關注的理由有哪些？

林園：和嘴巴有關的企業，有不斷的現金流，而且現金流是會不斷增大的，而且這些企業有一個共同特點，負債率非常低，它們獲取利潤不依靠負債。很多企業賬面上有大量的現金，現金非常豐富。

牛壯：很多跟嘴巴相關的公司股價累計了巨大漲幅，如何判斷它們的賣點？

林園：這個東西很難把握，我們知道，投資就是一個循序漸進的過程，如果在某一個時點來看，股價位置的相對高、低是很難判斷的。但對于看好的公司，我們有錢就會投一點，堅信其是以時間換空間的，輸了時間但是不會輸錢。一些幾十倍PE的公司，如果未來業績不斷增長，可能在7、8年以后，它的估值水平和當初還是一樣的。

牛壯：您擔心集采對醫藥行業的影響嗎？

林園：醫藥股當前的市場表現已經反映了它本身好的行業賽道。我認為集采對醫藥行業影響是很小的，并不影響醫藥企業的盈利，如果簡單算一筆賬，醫藥公司未來三年消化掉集采帶來的影響，三年以后，醫藥企業的盈利一定比今年多。

對于醫藥股，需要重點關注那些未來市場的需求量在不斷變大的領域。另外，它的產品是不是能起到真正治病的作用？藥效是非常重要的。此外，投資醫藥要避開那些有太多同類競爭的領域，這些都是需要專業知識和基本判斷。

牛壯：如何看待近期強勢上漲的鋼鐵、煤炭、有色等周期股，是短期炒作，還是新機會的確立？

林園：我認為鋼鐵、煤炭這些周期股都是偏短期的炒作現象，它們的周期性非常明顯，而且波動大，比如說鋼鐵，短期的暴漲很大一部分原因在于最近鋼價上漲，因為供求關系上有一些短暫的不平衡，企業的利潤變好了，但我們投資更為看得長遠。

牛壯：消費品領域還有很多細分行業，比如電影、旅游、酒店，您關心它們嗎？

林園：我對它們研究很少，沒有去關注這些領域。但是如果從投資周期的角度來看，我認為它們雖然不是最好的介入時點，但在未來若干年回頭來看，現在的介入時點不會太差。疫情等各方面的因素對它們造成了很大的影響，如果從投資的反向邏輯來看，最簡單的方法就是在它最壞的時候、沒人要的時候去投資，但這也是有風險的，有可能你投資了以后，它會一直虧錢。

牛壯：醫美概念最近比較火熱，您看好這個行業嗎？

林園：對醫美行業我肯定是看好的，行業肯定沒問題。但是我們并沒有過多的注意這個行業，是因為我們還是會更加注重一些剛需消費的領域，另外，我覺得，像醫美行業現在正處在一個景氣度非常高的時期，跟其他行業的投資邏輯一樣，行業景氣度非常高的時候去投資，里邊確實有風險。

牛壯：您覺得現在這個階段能重點關注可轉債嗎？

林園：投資可轉債更多的是一種思維方式的變化，對于有些行業，比如醫美，最近有些公司股價上漲非常明顯；但是我們有一個思路，就是一些股價、估值都非常高的正股不敢買，我就買它的可轉債，實際上我們是對行業進行配置。

牛壯：林總是如何評價成長股的估值高低，比如5G、芯片、AI、新能源這些行業？它們的合理估值如何判定？

林園：這些科技股的合理估值很難判定，根本沒辦法估值，估值就是偽命題，怎么去估值？全世界沒有一個人會把這些領域的公司給出準確的估值。但是科技的大方向是沒有問題的，像芯片，我認為中國肯定會出現頂級的芯片公司，因為它的行業是足夠大，但是給芯片公司估值，我認為是沒法估值的。

牛壯：您覺得是蔚來、理想、特斯拉更具優勢，還是傳統車企更有優勢？

林園：我基本的判斷，未來汽車市場還是過去100年占據優勢地位的企業的天下，我不相信新企業會把老企業搞垮，但是我的判斷不一定準確，你到二手車市場去看一下就知道了，二手車市場那些電動車買回來就馬上貶值很多，沒人要。新的汽車企業很難跟那些老牌車企去競爭。

牛壯：和嘴巴有關的一些新的消費品牌也在不斷出現，比如說一些奶茶、一些連鎖的新的品牌快餐，這些新的品牌比較受年輕人喜歡。但市場目前相關企業還比較少，未來可能會上市，您如何來看待這些新的消費品類？

林園：這些企業很難把握，因為產品更新換代很快，有可能過幾年就有一個新的東西出現，但是快餐業我是比較看好的。

牛壯：有關線上醫療和醫藥電商，林總怎么看？

林園：這些行業還是不錯的，因為這個行業它畢竟有一個基本的門檻，有一定的競爭壁壘。但我很少去投資醫藥商業公司。

牛壯：一只基金產品，一般您是買多少只股票？

林園：這個沒有特殊設定，我們主要根據對市場時機的把握來決定持倉的。但我們大概是這樣的操作，比如投資一些企業盈利了，我們會更根據盈利狀況來決定我們的投資數量，它是靈活的，但越往后面，比如若干年以后(產品如果存續)，我相信持股集中度會越來越集中。

牛壯：有觀點認為，滬港通和深港通打開以后，A股的定價權基本掌握在外資手里，您認為是這樣嗎？

林園：這是不可能的，外資也是會跟著市場在走的，你去統計一下外資的持股公司就知道了，他們也是做綜合配置的，可能基于他們經驗的積累和判斷，他們也沒有什么特別的，都是很常識的東西。

牛壯：林總之前認為，市場還處在牛市初期，對于這個觀點，您現在還維持這樣的判斷嗎？

林園：對于牛市初期的判斷沒有變化，因為市場一旦趨勢形成，是很難改變的，但這主要是我們自己的判斷，可能有猜謎語的成分。

牛壯：您覺得到年底之前，市場還有很大的表現嗎？比如說超過本年最高點？

林園：我不做判斷，這也是很難判斷的，因為市場指數在一段時間內上漲、下跌，這種漲跌的時間段是非常短暫的，對于這種表現，我們是沒有辦法猜測的，但是出現這種現象的可能性是隨時存在的。