七禾網8、春節前后是一些地區橡膠的停割期，據您了解，在疫情影響下，國內外橡膠產區有沒有延長停割期？對供應有何影響？

雷揚：天然橡膠的割膠工作是一個工作勞動密度較低的行業，一個人負責數畝膠樹的割膠勞動。從海外的角度來講，疫情本身對割膠工作沒有太大影響，但割膠國在疫情爆發期對人流和航班等的限制會造成部分外勞返工困難。

國內產區因疫情和干旱影響有推遲開割。但此次疫情對橡膠需求的沖擊遠遠大于對供應的沖擊。

七禾網、海南割膠是否也會受影響？

雷揚：受疫情的影響有限，但受氣候的影響更大，云南比海南更嚴重。

七禾網9、符合上期所交割標準的天膠，中國的生產成本是多少？泰國的成本是多少？越南的成本是多少？全球最低成本是多少？

雷揚：天然橡膠最核心的成本是勞動力成本。中國的成本在全球是比較高的，同樣的人工成本，海南的橡膠成本比云南高，因為海南的單產比較低。海南天然橡膠相對合理的成本13000-15000左右。同等勞動力成本的條件下，云南會比海南的成本低，主要是地域等原因導致的單產不同，差不多便宜1000-1500元。中國天然橡膠的成本是最高的，其中海南比云南的成本要高，泰國的成本比越南高，全球成本最低的國家是是非洲。

七禾網、對于期貨盤面的影響，是不是云南比海南更重要？

雷揚：云南和海南都是上期所橡膠期貨合約交割品的主要生產地，對期貨盤面都有很重要的影響。

七禾網、非洲現在最低的成本是多少？ 

雷揚：如果從人力成本看，六七百美金也是可以承受的。

七禾網、我們從泰國和越南進口過來現在是多少錢？

雷揚：從原料端的角度，過去20年，生產標準膠和混合膠的杯膠原料價格低于30泰銖只有三次，但短時間內就會脫離低成本區域，但這次疫情導致價格最低到25泰銖，且維持時間相對較長，目前已回到30泰銖以上，從過去20年的數據統計來看，橡膠原料（杯膠）長期低于30泰銖是不可持續的，對應的成本應該在1200美金以上。當下泰國橡膠價格1250美元左右，這次最低打到美金1050左右。

七禾網、1200美金成本對應我們盤面是多少價格？

雷揚：按混合膠進口零關稅測算，1200美金折成人民幣差不多9750元。 

七禾網、那盤面的底就是在9000左右？

雷揚：從過去20年的統計數據看，10000元以下的成本支撐都是比較強的。

七禾網10、目前膠農、橡膠加工企業、輪胎企業等各自的生存和經營情況如何？低膠價能否維持整條產業鏈的良性運轉？

雷揚：泰國的橡膠生產企業在過去一兩年里一直有較好的加工利潤，但疫情期間導致的國內外需求的減少和中斷對企業的現金流提出比較高的要求。輪胎企業是原料低價的受益方，橡膠價格處于低位，對于降低輪胎企業的生產成本是非常有利的，但疫情期間對輪胎需求的減少和中斷同樣對輪胎企業造成較大的困擾。低價影響最大的就是膠農，橡膠價格直接體現其勞動力價格的高低，因為這是他們最主要的收入來源。

七禾網、只要膠農還撐得住，這個鏈條就還能運轉，如果哪一天膠農真的撐不住了呢？

雷揚：如果橡膠長期低價，未來一定會影響供應。受膠樹5-7年生長周期的特性決定，天然橡膠供應增量的彈性是不大的，一旦真實供應發生短缺，中短期幾乎是不可逆的。價格的長期下跌會導致膠樹翻新減少，維護不力等影響遠期供應的情況，目前仍然處于量變的過程中。

長期低價會影響供應，尤其是低于最低人力成本時，雖中短期影響不顯著，但對長期供應可能會造成不可逆的沖擊。

七禾網11、去年有橡膠貿易商破產，就您了解而言，現在橡膠貿易商這個群體的經營狀況如何？橡膠貿易還有沒有較好的賺錢效應？

雷揚：從橡膠貿易這個環節來說，我覺得2019年，包括今年大家情況都一般。但是現在的貿易群體跟2008年不太一樣，橡膠貿易環節的洗牌還是比較充分的。當下的市場參與者，總體來說，第一，風控體系是比較嚴格的；第二，純博弈的相對來說較少；第三，資金實力比較強，雖然說現在經營情況一般，但還是能夠維持。

以前小部分人和企業在某個階段能夠在橡膠上賺取暴利，并非單純因為對行情判斷的能力有多強，而是其當時選擇的盈利模式恰好符合這個階段橡膠自身運行的規律。橡膠期現套利交易最佳的操作周期已經結束，或者換個角度說，它的回報率和效率遠不如過去5年。

當下是最壞的時候，但也孕育著新的機會，在產業鏈條上構建有時間價值的生態或盈利模式，未來就會有穩定的賺錢效應。

七禾網、升水是怎么造成的？

雷揚：為了保護國內的橡膠生產企業而設計的交易規則和交割制度等歷史原因造成了升水的情況。

七禾網、也就是在產業鏈的延伸上去做更多的整合工作，降低單個鏈條中的風險。

雷揚：對，你真正要長期盈利，一定不靠過度博弈，通過在產業鏈上的整合、延伸，構建有時間價值的模式。

七禾網12、您在分析橡膠價格走勢時，重點關注哪些方面的信息？您用的是怎樣的分析邏輯、分析體系？

雷揚：1.宏觀+貨幣 ——（商品大類聯動，長周期）經濟周期于商品類大勢所處階段，通脹對價格影響，匯率對購買力的價格影響；2.供需——（具體品種，中期）并不一定看絕對供需松緊，更多關注供需改善情況、供需改善預期；3.事件、天氣、持倉、價差等——（時點、幅度，短期）對價格短期方向及短期漲跌幅度有影響，對細分品種價差、基差有影響，對市場情緒有影響。

七禾網13、當前的宏觀因素、天氣因素、上下游博弈因素、匯率因素（泰銖近期升值）等，分別對橡膠價格有何影響？

雷揚：宏觀經濟弱周期疊加全球性疫情，于需求十分不利，且預期需求好轉遙遙，拖慢橡膠本來供需改善的勢頭，于中短期價格不利。國內天氣因素對全年交割品全乳膠供應有一定影響，海外天氣因素影響不大。國內匯率貶值利多以人民幣計的價格。

七禾網14、目前原油的價格和波動對橡膠價格有何影響？

雷揚：辯證的看，原油價格低位于能源品角度利好成本降低，有利國內經濟運行輕裝起跑，但亦反應經濟疲弱狀況；原油價格低位于商品龍頭角度為市場標桿，不利于商品市場整體止跌轉升，價格波動較大不利于資金及關聯品種尋求方向；合成橡膠價格受影響相對更多，間接影響天然橡膠價格。

七禾網、這說明從中長期的角度來講，有時候反而應該利用情緒短期釋放后的價格錯位入場？

雷揚：還是需要結合橡膠自身的基本面情況來看，如果基本面情況不差，但受市場情緒影響價格下跌，那就是一個很好的介入點，尤其是長期在一個低成本或者不可能持續的成本下面運行的時候，可能就是一個安全邊際比較高的入場點。

七禾網15、就您看來，目前影響天膠價格最核心的因素是哪一個？

雷揚：中線看，供需基本面及庫存消化情況；短線看，疫情突破性進展引導的市場情況變化。