春季行情階段低估值、高股息的銀行地產及有彈性的券商占優，著眼2020年全年，利潤增速更快的科技和券商更好。

春季行情暨牛市3浪已開始，催化因素有三：第一，宏觀政策定調偏暖；第二，基本面數據趨穩。

這次的春季行情類似2006年年初、2009年年初?；仡櫄v史上歲末年初的行情，春季行情年年都有，且牛市中的行情幅度更大?；仡欁?001年以來A股歲末年初的行情，剔除2006年、2007年、2009年、2015年這4年后其余14年的春季行情持續時間最長96個交易日，最短僅10個交易日，平均為40天；期間上證綜指漲幅最大36%，最小5%，平均16%。若只考慮2006、2007、2009、2015年這4年牛市中的春季行情，行情持續時間平均為59天，期間上證綜指最大漲幅平均為44%，空間和時間明顯較非牛市更大。2006年初和2009年初的兩次行情剛好處于牛市3浪初期，與當前情況類似。細看這兩次春季行情的演繹，春季行情真正的壓力位是牛市啟動前熊市最后一跌前的位置。2006年初、2009年初春季行情回撤后市場向上的走勢并未就此結束，市場休整后再度向上，最終演變為牛市3浪，源于3-4月年報和季報確認企業盈利見底回升。對比參考，這次牛市中的春季行情壓力位(以上證綜指為例)不是前期的3040點抑或是3288點，真正的壓力位在3500點附近，而最終繼續向上完成牛市3浪上漲，需要2020年4月年報和季報確認盈利回升。

最近不少投資者擔憂，2020年1月產業資本持有A股到期解禁的高峰期將影響春季行情，不必過于擔憂。原因有三：第一，解禁不等于減持；第二，減持意愿與行情及估值高低有關；第三，減持額大小與短期漲跌關系不大。從短期來看產業資本波動較頻繁，對市場行情并沒有很大影響。

而且，展望2020年，機構和個人權益配置比例將上升，預計股市增量資金超萬億，基本面回升和資金入場將帶動春季行情走向牛市3浪。

春季行情已經展開，目前只是暖場而已，后續時空更大，而且春季行情未來終將演繹成牛市主升浪。這次春季行情，最終演變為牛市3浪的重要觀測時點在2020年4月，即A股諺語“4月決斷”。4月前的市場處在由短期政策或事件引導的躁動行情，4月之后，當年一季度經濟數據以及上年年報和當年一季報數據等重要指標將逐步公布，“兩會”也開完，經濟與政策形勢也逐步明朗。預計2019年全部A股歸母凈利增幅同比8%，2020年一季度回到10%以上，2020年全年將達到15%。盈利回升將強化資產配置轉向股市，2020年萬億增量資金入場，市場迎來“戴維斯雙擊”。

春季行情重視金融地產，2020年全年科技和券商更優。銀行地產上漲的背景是估值偏低、前期漲幅小、機構持倉低，催化劑：第一，之前市場對基本面較為擔憂，銀行地產估值承壓，但隨著經濟數據穩定，政策相對友好，銀行地產估值將得到修復。第二，險資及銀行理財等“資產荒”也將成為助推力，資管新規的推出，許多非標債券到期后險資無法再次續作，這壓縮了險資配置非標的空間。為保持利潤的穩定性，高股息股票將成為險資的較優選擇。券商的短期邏輯是春季行情期間市場成交量放大，全部A股5日成交額均值已經從12月初的3500億元上漲到當前的6000億元左右。

分析盈利上升陡峭行業漲幅居前形成牛市主導產業，“科技+券商”更優。從政策角度看，產業政策支持、中美爭端引發的國產替代、金融領域鼓勵直接融資有助于新興產業發展。從技術周期角度看，當前正處在5G引領的新一輪科技周期中，借鑒2012-2015年歷史經驗，科技股行情往往會擴散，從硬件到內容到軟件到應用場景，科技行業包括TMT和新能源車。參考歷史經驗，牛市3浪日均成交額有望近萬億，券商高貝塔特征將逐漸顯現。此外，在金融供給側改革的背景下，做大直接融資、股權融資必將做大做強證券行業，券商業績能進一步提升。