股票發行，等于創造貨幣；股票升值，也等于創造貨幣。這一點，大多數人可以認同，理解。但說到“股市交易結算金余額”也等于創造了一倍的貨幣，很多人無法認同，更無法理解：難道說，我準備買股票，往股市的資金賬戶里存了100萬元，就等于創造了新的貨幣？要知道，我存入到股市的資金100萬元，是從銀行那里傳出來的，銀行資金減少了100萬元啊，這不是全社會資金沒有變化嗎？

要理解衍生貨幣的創造流程，我們需要先梳理一下社會上存在的各種衍生貨幣模式，它們至少包括：

一、賭場籌碼

二、期貨、期權與股票

三、理發卡與充值卡

四、共享單車與押金

五、賣樓花與預售款

六、余額寶

七、基金、保險與信托

八、白條與匯票

一、賭場籌碼

小賭怡情，大賭要命。賭博不是好事情，但國人好賭，所以街頭巷尾麻將桌，房前屋后撲克攤，都可以有賭徒聚集。中國法律是禁止賭博的，便有人越墻去境外賭球、賭百家樂。而全世界所有賭場，都是熱誠歡迎中國人的。中國的周邊國家更是紛紛開設賭場吸納有錢的中國人豪情開賭，更不用提近在咫尺的澳門賭場了。有些庸俗的經濟學家，便把澳門賭場的收入，作為中國經濟發展的風向標。

但是，很少有人想到一個問題：賭客進入賭場賭博的時候，用的不是鈔票，而是籌碼?；I碼是賭場自己訂制的，僅限于在賭場內賭博或消費，離開賭場概無用處。即便如此，所有賭客都還是心甘情愿把自己的資金轉到賭場的賬戶，兌換成一批籌碼后，再下場賭博。

我們假設張三李四的銀行卡都有100萬元資金，他們進入賭場后，把錢轉賬給賭場，各自換來一堆相當于100萬元的籌碼，然后開始熱火朝天開賭。且不管他們是相互之間賭，還是跟賭場莊家賭。賭博行為一旦開始，他們手里的籌碼是什么？是不是貨幣？有無貨幣屬性？

在賭客眼里，籌碼當然是貨幣！他們看待籌碼的眼光，一如看待金錢。如果賺了100萬元的籌碼，他們眼里冒出的金光不亞于看到了金錢，甚至還有余，因為賭場來錢快，興奮感要更強烈一些。

可是，在他們賭博之外呢？賭場在干什么？他們各自的100萬元錢，由賭場存入了銀行。在全社會的銀行體系內，貨幣總量是均衡的，沒有增減。但是，張三李四此刻正在賭場內流連忘返，已經暫停了各自的100萬元資金的其它消費和投資權利。而此時，賭場拿著這筆錢，可以存銀行、可以去投資?；蛘哒f，這筆錢，仍在經濟體系內循環。

有一個更簡單的事例可以說明這一點。假設王五在自己家里開小賭怡情會所，來的10個人各自繳納1萬元，換了一堆撲克牌作為賭博的代幣。然后他們興高采烈賭起來。此時，王五拿著這10萬元錢悄悄跑出去批發了一車蘋果，拉到水果市場賣掉了，賺了2萬元才回家。到家后，賭客們有贏有輸，10萬元易主到不同的人，然后大家做鳥獸散。

在這個過程中，參賭的10萬元資金被王五拿到經濟體去循環了一圈，賺了2萬元。那些賭客們呢？他們以為自己手里的撲克牌就是貨幣（潛臺詞：自己的錢還在王五的保險箱里放著），他們在用貨幣互賭。此時，撲克牌就起到了籌碼的作用，就是類似于貨幣。在這美好的一天，社會的貨幣是不是增加了10萬元？

沒錯，賭場里的資金，是社會循環使用的資金。賭場里的籌碼，是被賭客們看成貨幣的。此時，籌碼代表貨幣，滿足著貨幣主人們賭博的需求。

那么，籌碼是否具有貨幣的基本職能呢？

1、價值尺度。籌碼可以標價，你賭10元還是10萬元，籌碼都可以滿足標價的職能。

2、流通手段。在賭場內，籌碼是可以自由流通的。除了用于賭博，也可以用于購買物品。

3、儲藏手段。在賭場內，你可以把籌碼存起來，明天再用或者下次再用。你也可以把籌碼帶回家，只要賭場不倒閉，你過幾年回來，仍可以用它來賭博。

4、支付手段。在賭場內，你可以用籌碼支付小費。

5、世界貨幣。硬通貨才有世界貨幣的功能，世界所有國家的紙幣都已經不具有世界貨幣的功能?；I碼也是一樣的。要具備世界貨幣職能，都需要換匯才行。

所以，我們可以看到，賭場里的籌碼，跟貨幣并無區別。在賭桌上，賭徒們用它來參賭，將籌碼視為貨幣。而此時，他們原始的貨幣存入了賭場老板的賬戶里趴著生息。而銀行，則按照存款多少，以貨幣乘數去放大成貸款。

于是，我們可以看到，籌碼作為貨幣，與其它貨幣相比，唯一的差異在于它不具備貨幣再放大功能。在貨幣乘數限制下，1元的普通貨幣可以有5元或更多的貸款擴大，而籌碼無法實現這一功能。所以，簡單一句話：籌碼作為貨幣，不具有乘數效應。因此之故，我們將其稱為“衍生貨幣”。

二、期貨、期權與股票

與賭場最相似的就是期貨市場。每一個交易者進入期貨市場的時候，也是要轉一筆資金到期貨資金賬戶的。這筆錢分作兩個部分：一部分是交易行為產生時，以“交易保證金”的模式被交易所凍結，暫時不能再從事合約交易，也不能轉賬出金；另一部分是資金余額，以客戶自己的名義存在銀行賬戶里。

但是，這兩筆資金，雖然一部分凍結、一部分以自己名義存銀行，但實際上，交易過程中沒有占壓任何資金。所有的資金，就其本質而言，仍存入在商業銀行里，沒有影響銀行對資金的使用——擴大貸款。這就意味著，在交易者將資金從原有的銀行賬戶轉賬到期貨賬戶前后，無論是否發生交易，這筆錢都等于在整體的銀行系統中沒有發生任何變化。

銀行資金無增減，交易者卻可以“按照自己的資金多少”自由進行期貨交易。對交易者而言，他始終認為自己的資金、在自己的賬戶、并且由自己支配。他哪里知道，對交易所而言，等于是給了他一筆籌碼而已。他在用這些籌碼進行交易。只不過，這些籌碼是無形的，類似于一種可交易的權利。這種可交易的權利，就是一種衍生貨幣。

所以，我們說，期貨交易的保證金余額，等于倍增的貨幣。

明白了這個道理，我們也就知道，期權交易的保證金余額，也等于倍增的貨幣。

同樣的情形，也存在于股票市場。股票市場與期貨市場的最大差別，看起來是股票市場買賣的是“股票”，似乎是有形或者最起碼是代表一定資產權益的憑證。而期貨市場似乎是空對空的。其實也不然。期貨市場交易的是一種合約，約定了某個日期內進行實物交割的合約。這種合約的本質，與股票并無差異。

現在，我們來看一種狀況：某投資者張三，決定要去投資股市了。他把100萬元資金從銀行里轉出，然后轉入到股票市場的資金賬戶里。資金進入這個帳戶后，證券公司以客戶保證金的模式再存入銀行。于是，銀行體系的總資金并無變化，不影響全社會的貸款規模。

而此時，張三仍認為自己的100萬元資金屬于自己所有。他在晚上睡覺的時候也在做夢要動用這筆資金買什么股票。這筆他以為存在的資金，與賭場的籌碼并無差別，也是衍生貨幣。

這就是我們在前一片文章里談到的：股市保證金余額，等于倍增的貨幣。這個貨幣，功能受到一些限制，但不影響它貨幣角色的基本職能。

三、理發卡與充值卡

在中國，你去任何理發店，都會被理發師或者洗頭小妹詢問是不是會員，要不要辦卡，然后會熱心地給你推薦辦理某種模式的充值卡，持有這張卡，到店里消費，就可以打八折、五折甚至三折。

為什么理發店如此熱衷于讓你辦卡呢？因為理發店的老板有資金需求。

1、開店，需要租房子，得支付一筆租金加保證金；

2、裝修，需要一筆裝修費，這往往是無法拖延的；

3、營業，需要采購設備和用品，小理發店也無法賴賬；

4、經營，需要支付員工費用和水電費……

所有這一切，都是需要理發店老板事先墊付的。這樣的小本經營，要想回本、有盈利，需要很長時間。如果老板的資金不充裕，開這樣一個理發店，就可能較長時間影響他的個人和家庭生活。

所以，小老板都想盡快回款。讓客戶辦理發卡，就是盡快回款的辦法之一。你來店里理發一次，消費也許只有50元，但你充值1000元，卻可能在一年內都用不完。這一年間，你尚未消費，錢卻已經落在老板的口袋里，他可以用這筆錢去消費、支付員工工資、甚至進一步去開一家新店。

我們假設老板開一家新店，總投入50萬元，每年正常經營利潤是10萬元。他需要5年時間才收回本金。但如果加大推廣各種充值卡，每個卡充值1000元，只需要500個客戶充值即可收回全部資金，這意味著理發店的小妹們如果每周推銷10個客戶，只需要一年時間，小老板就能拿回全部投資款。小老板可以繼續維持日常經營，并且考慮去開一家新店。

在理發卡這個案例中，消費者充值100元，拿到一張卡，他認為這張卡代表自己的錢仍有1000元。他心理認為，這筆錢，等同于存在銀行里，當需要來理發的時候自動扣減就可以了。他這樣認為著，意味著他這張卡就是1000元貨幣，這是派生出來的貨幣，我們也稱之為為“衍生貨幣”。

而他真實的那1000元呢？早已進了理發店老板的賬戶里。老板理所當然地認為這筆錢是自己的，所以，他按照自己的心愿在消費、投資。與客人轉賬之前相比，銀行體系內的資金總量并無變化。但經濟活動卻顯然增加了——理發店客戶原來不會消費的錢，被理發店老板提前消費了，而此時，客戶仍認為自己的錢是存在的。

于是，我們就有了結論：理發卡的充值，等于倍增的貨幣。

不只是如此，社會上所有的充值卡、購物卡，以其金額計算，都等于倍增了貨幣。這些貨幣，就是衍生貨幣。

在這里，我們將“消費者”自己認為存在的貨幣看作是倍增的貨幣、衍生貨幣?？雌饋?，這些衍生的貨幣尚未發生任何作用，但是，考慮到真正的貨幣已經被消費掉或者投資用掉了，增加了社會經濟活動，促進了經濟發展。這些效用，就本質而言，卻恰恰是衍生貨幣帶來的。

換句話說，如果沒有衍生貨幣，理發店沒有辦理發卡，健身店沒有辦健身卡，高爾夫球場沒有辦會員卡，等等，則社會活動勢必減少。對經濟發展是不利的。

因此，我們也可以換個角度說，衍生貨幣才真正發揮了促進經濟發展的作用，衍生貨幣是經濟發展的助推器。

四、共享單車與押金

最能說明衍生貨幣功能的，是中國的新四大發明之一，共享單車。2015年6月，ofo才開始啟動，結果，僅僅兩年多時間里，小黃車已經連接了1000萬輛共享單車，累計向全球20個國家、超過250座城市、超過2億用戶提供了超過40億次出行服務。摩拜單車啟動于2016年4月，一年后，就創造了單月注冊客戶2400萬人的成績，2018年3月，膜拜誕生僅僅兩年之后，美團就宣布作價27億美元收購摩拜。

如今，且不說共享單車面臨的一些問題，但就這種商業模式而言，摩拜和ofo都創造了商業應用的奇跡，而其中發揮做大作用的，恰恰是衍生貨幣——押金。

共享單車騎行一次的費用不高，1元上下，非常便宜、環保、便捷，而且免去了車輛購買和維護的費用，對于消費者而言，是一件非常好的事情。但是，制造或購買一輛車需要上千元、完成公司運作更需要巨額資金，宣傳推廣的費用更不可計量。如果按照傳統商業模式，需要有極大資金規模的機構才能實行，因為前期需要沉淀海量資金。這幾乎是不可能完成的任務。

共享單車的企業普遍采取了先交押金的方式。你注冊、交押金，而且押金并不高，充其量一兩百元，遠不及一輛自行車的費用。對消費者而言，這筆錢的付出并不是多單的負擔。但如果一輛車能綁定1000個注冊者，就可以收到10萬元押金，這個金額的數量才是真正驚人的。2018年下半年起，ofo的經營出現問題，突然導致了一窩蜂的退押金熱潮，據說其押金總量高達數十億元以上。

我們且不去探究企業經營優劣和存亡問題，單獨看這筆所謂的押金，其實就是衍生貨幣。每一元錢的押金，都意味著社會貨幣的倍增。

比如，張三注冊為用戶，充值100元。然后開始體驗騎行之旅。由于每次騎行之后還要單獨計費，所以，他認為，他的押金100元是始終在共享單車的公司賬面上的。在他心理，他有100元的存款——這筆錢，我們稱之為衍生貨幣。

而在公司層面，所有的押金收起來統一管理，已經用于新車制作、廣告宣傳、員工薪酬等等方面。張三的100元看起來不重要，但成千上萬的張三們組合起來，就匯聚成了十億元級的總押金。這筆錢，足以維持一個萬人企業的生存和發展。

如果一切順利，企業茁壯成長，將來有了盈利，消費者收回押金，企業可以免押金騎行，一切就都完美了。而今，突然有媒體宣傳企業有資金問題，要大家去退押金，這就等于銀行擠兌，公司當然無法應付。

現在，讓我們重新面對共享單車行業。這個行業能快速膨脹到極致，靠的是什么呢？就是衍生貨幣的巨大威力。衍生貨幣，為中國經濟的發展，做出了巨大貢獻。

五、賣樓花與預售款

徹底改變中國人生活方式的，還有房地產市場的巨大變化。在傳統意義上，建房子，當然需要一大筆錢。賣房子，當然要等房子造好了才能賣。但是，誰有那么巨大的資金實力能先造好房子再賣呢？1953年底，霍英東在香港首創動工興建前先交訂金、分期付款的方式售屋，猶如先開花（付錢）后結果（建成），時人稱作“賣樓花”。

賣樓花的方式，意味著房子還在圖紙上，買房人就得預先支付一筆資金。對于買房人而言，他心理認為，這筆錢仍是自己的，只是暫時存在房地產公司名下，將來買房子，只需要支付尾款就是了——這筆預付款，他認為的錢，也就是衍生貨幣。

對房地產公司而言，則等于提前收到了賣房款，可以抓緊購買材料、擴大施工、加快施工進度，更重要的是，這筆錢，完全沒有利息，資金成本為0。而且，如果運作得當，比如圖紙顯示五棟樓，事先把樓花全賣掉，可以收到相當于一棟樓的全款，就可以用這些錢先建成一棟樓，等收到客戶的全部尾款的時候，再建下一棟樓。等第三棟樓竣工銷售的時候，就可以去開發新的樓盤了。如此滾動運作，可以實現四兩撥千斤的功效，只需要一筆很小的初步啟動資金，就可以撬動規模巨大的樓盤建設。

在香港社會百業待興的1950年代，霍英東的創舉為他帶來了巨大的機會，而他的努力，更給香港房地產市場的快速發展做出了巨大貢獻。這一切，就得益于衍生貨幣的效果。

中國的房地產市場的首付款制度與之類似。早期的首付款，也是在房子尚未開建就需要繳付一筆錢的。很多房地產開發商資金有限，卻可以撬動大樓盤，由此要么暴富、要么爛尾（后續錢款不足或者企業老板經營不善，資金鏈斷裂）。隨著房地產市場的規范發展，管理當局限制樓盤必須結構封頂才能預售，這加大了房地產公司的資金壓力，卻也促進了市場的規范發展。

但無論怎樣，房地產預售款，也等于倍增的貨幣。購房者認為存在于房地產公司的預售款，就是衍生貨幣。

這樣的衍生貨幣，對購房者、房地產開發商都是有好處的，對于社會經濟發展，也是有百利而無一害的。所以，2018年末，有傳說某地要取消預售款模式，這無疑是開歷史倒車的行為，會損傷經濟發展，對任何一方都是不利的。

六、余額寶

論及創造衍生貨幣的規模，一家理發店，僅涉及數十萬或最多數百萬元；一家商場的購物卡，充其量不過數千萬元；共享單車的規模要大一些，有數十億元；房地產開發企業的預售款，可能達到百億元；而中國創造衍生貨幣最大的企業，莫過于阿里巴巴和騰訊。他們的移動支付模式，為中國創造了數以萬億元計的貨幣。

首先看支付寶的模式。商家安裝支付寶的客戶端，客戶只需要用手機掃一下二維碼，就可以實現支付，看起來非常便捷。在支付環節，如果是銀行卡對銀行卡，則這種支付方式與傳統的銀行間支付并無區別。而支付寶則提供了一種新的模式：消費者和商家都可以建立一個余額寶的賬戶，其中可以有小額的資金存余。當使用余額寶對余額寶支付的時候，其本質上就是余額寶變成了一家銀行，支付雙方的資金在余額寶這家銀行內進行。

對阿里巴巴來說，余額寶里的資金，以同業存放的模式存入商業銀行，本質上與證券公司的股票交易保證金余額是一樣的。所以，余額寶的資金余額，也是一種衍生貨幣，是倍增的貨幣。

為了提高資金使用效率，余額寶干脆給客戶提供了一種新的選擇：可以用余額去認購貨幣基金。這個貨幣基金的規模在2018年底達到1.69萬億元，成為中國最大的貨幣基金。我們由此也知道了余額寶的真實規?！谀撤N意義上說，余額寶創造的貨幣規模，幾乎等同于央行降準一個百分點。

騰訊的移動支付，跟余額寶是類似的，其規模雖未披露，但可以想象規模十分龐大。

所以，我們要感謝阿里巴巴，感謝騰訊，他們通過金融創新的模式，為社會新增了數萬億的衍生貨幣，為中國經濟發展做出了巨大貢獻。

七、基金、保險與信托

充分利用衍生貨幣的特點開展經營和投資活動的，當屬保險、基金等金融機構，而且其規模之巨大、對經濟活動影響之巨大是難以估量的。

首先看各類投資基金的做法?；鸸鞠饶技还P資金，然后負責管理這些資金用于投資。對于資金提供方（投資者）來說，他理所當然地認為自己的資金在基金公司那里。他個人的消費、生活習慣都是建立在自己總資金沒有變化的基礎之上的。所以，他自以為持有的基金資產，就是派生出來的倍增貨幣。即：投資者投入到基金公司的資金，也是衍生貨幣。

美國的貨幣統計中，是把貨幣基金納入到廣義貨幣M3之中的。但我們仔細推敲便不難發現，股票基金的性質也是一樣的。更進一步，其它所有基金產品，都有異曲同工之妙。匯聚資金、管理財富，基金公司的職能與銀行有相似之處，也有不同點。最大的不同是資產的便利性不及銀行的活期存款，而更像是銀行的定期存款。

保險公司的資金運用也是一樣的道理。風險保障型的保險產品（如意外險、財產險等），保險公司采用概率精算的方式，確保支付總額與保費總收入的均衡，然后重點去將保險資金用于投資增值。壽險類產品就更考驗保險公司的投資能力。而萬能險則在壽險基礎上加上了分紅功能，在保障之外多了資金增值的額外收益，使得萬能險更具有基金的屬性。

中國的一些保險公司在探索運用資金的道路上走得更遠，典型的便是某些公司通過萬能險募集資金后，大筆投資到被嚴重低估的上市公司去。比如萬科、中國建筑等，就曾獲得保險公司的舉牌收購。其基本做法就是充分運用衍生貨幣的功能——匯聚投資者的錢財，集中資金買進優質股票，享受股票帶來的分紅收益和股價上漲的資本利得。

保險公司如果只是謀求投資而不是改變上市公司管理結構，這是一個皆大歡喜的局面。如果予以有效引導，本來是一件美事?？上?，監管機構將其中的瑕疵指斥為“害人精”、“妖精”，對市場產生了一定的損害。

信托公司的產品與基金的屬性更接近。所以，信托公司運用資產的過程，也是衍生貨幣派生的過程。我們不再贅述。

八、白條與匯票

農產品收購市場曾長期流行白條現象，即企業收購的時候，由于資金緊張，暫時無法足額支付款項給農民，而是開出一張白條，載明金額，等企業賣出產品后，農民可以拿著白條來兌換錢款。隨著國家規范和農民金融意識的覺醒，打白條現象才逐漸減少了。但即便在今天，仍有一些地方的水果、甘蔗等領域存在著打白條的現象。

不只是農業領域，有的工商企業由于經營困難，延期支付員工的工資獎金，也采取打白條的做法。更有一些特權人物或單位在餐飲消費等方面不肯直接付款，也用打白條的方式給商家，由此引發一系列問題。

白條，其實就是借條，是一種階段性的欠款行為。對持有白條的人來說，他會將這張白條載明的金額看成是自己的錢；而對開出白條的單位，事實上是暫時占有這筆錢。于是，一張白條，兩份金額，貨幣就這樣被創造出來了——如果開具的白條規模是1億元，等于社會憑空多出了1億元的衍生貨幣。

老實巴交的農民、社會的弱勢群體，無意中卻創造了貨幣，這看起來是一種高端金融行為，卻充滿著無奈和悲哀。如果白條持有者資金充裕，不影響生活，也就罷了，對社會經濟發展是有正面作用的。但如果白條持有者本就十分拮據，拿著白條的唯一作用就是心存一個幻想，卻不得不減少自己的消費水平，這樣的貨幣創造，對于經濟發展卻有破壞作用。因此，國家通過各種方式嚴禁向對于低收入群體打白條，無疑是正確的。

而“不差錢”的企業間開具白條，對經濟發展卻是有一定好處的，也是國家規范和與白條模式有點類似的是匯票。我國有專門的《票據法》來規范匯票、本票和支票。

匯票，是匯票是出票人簽發的、委托付款人在見票時或者在指定日期無條件支付確定的金額給收款人或者持票人的票據。匯票分為銀行匯票和商業匯票。匯票的本質是一種延期支付行為，以商業承兌匯票為例，其基本流程是：

甲方向乙方購買商品，成交金額是100萬元，甲方考慮到資金周轉和安全性等因素，沒有向乙方支付實際資金，而是開具一張商業承兌匯票，要求乙方持有這張匯票去指定銀行兌現錢款。乙方可以持票立即去銀行兌付，也可以延遲一段時間再去銀行兌付。當乙方來到指定銀行時，銀行收回這張匯票，將確定的100萬元資金交付給乙方。

匯票的延期支付模式，也是一種類似于打白條的行為。這種行為是受到法律保護的，也受到金融企業的歡迎，因為匯票的貼現率變化，會在流轉過程中產生利潤：比如，如果匯票是限期6個月支付的，而企業又急需資金周轉，如前述的乙方可以將匯票轉讓給丙方，轉讓的時候，丙方支付資金98萬元。支付之后，相當于乙方損失2萬元，但直接獲得了98萬元的資金支配權。丙方變成了出借方，當票據到期時再去銀行兌付，可以獲得2萬元的差價。這就是貼現的成本。由于票據行業非常發達，金融企業間轉讓票據的活動十分頻繁，賺取票據利息是一種金融投資行為。

匯票、本票和支票，都是一種延期支付工具。每開出一張這樣的票據，就是創造一份衍生貨幣。這樣的衍生貨幣，是經濟的潤滑劑，有利于經濟的健康發展。

九、衍生貨幣  助推經濟

貨幣是經濟的血液。貨幣充裕，經濟就會持續健康穩定地發展。貨幣不足，就容易造成通貨緊縮，經濟蕭條。歷史上所有的蕭條都產生于通貨緊縮的環境下。因此，經濟健康發展，需要有充足的貨幣供給。

貨幣供給不只是常規的基礎貨幣投放要足，也不只是信貸規模的擴張?，F代社會，更應重視衍生貨幣的影響。

我們有理由去思考：為什么中國的M2總是被人抨擊過高？如果以GDP的規模去比，似乎中國的比值遠高于美國。但是，如果把衍生貨幣加進去呢？把美國的股市總市值和保證金余額加上去、把美國的期貨期權市場資金規模加上去、把美國的共同基金加上去，再把美國的證券公司、保險公司、信托公司的資產加上去呢？

為什么美國的經濟能保持長期穩定發展？這離不開美國的股票市場的持續繁榮，離不開美國金融衍生品市場的發達。

從美國那里，我們能得到什么樣有益的啟示呢？

且看下篇。