周四上證50ETF延續前期振蕩下跌行情，早盤上沖隨后弱勢運行，較前一交易日上漲0.04%，收于2.391。技術上看，近期跌幅較大，下方支撐位于2.25—2.3區域。期權市場交投活躍，共計成交1122372手，較前一日減少15006手，其中認購成交561998手，增加5315手，認沽成交560374手，減少20321手，成交量PCR值由1.04微跌至0.99，處于月內較高水平，市場避險情緒略有回落。

圖為各月份合約持倉量

持倉量延續增加，其中認購持倉1058035手，認沽持倉646169手。從主力7月合約變化上看，認沽增持12091手，高于認購增倉3159手，投資者傾向于利用認沽期權防控價格下跌風險。結合各執行價格分析，增持主要集中在平值及淺虛值，2.25處認沽持倉量更是高達63538手，預期該點位將對后市價格走勢形成支撐。

標的資產下跌導致認購期權幾乎全線下跌，跌幅位于0.74%—11.54%之間，認沽以上漲為主，“50ETF沽7月2.2”合約漲幅最大，達到16.28%。隨著行情波動加劇，標的資產30、60、90日年化歷史波動率波動重心上移，平均達到20.16%，處于近3個月以來高位水平。期權各月份合約隱含波動率亦表現強勢，高于歷史波動率，主力7月合約中，“50ETF沽7月2.85”更是高達52.21%，認購認沽隱含波動率均值分別為28.29%和35.66%，認沽高于認購，二者價差拉大，呈現“中間低，兩邊高”的微笑結構，表明虛值和實值期權價格相對偏高，對沖成本加大。其余月份合約隱含波動率保持在20%—62%之間，低于主力7月合約。

圖為標的資產歷史波動率

綜合來看，上證50ETF本周依然表現偏弱，但日度跌幅有所收斂，下方強支撐位于2.3—2.5區域，短期反轉向上概率較低，建議投資者以保守策略為主，可依托支撐位構建牛市價差組合，或依據波動率期限結構構建“賣近月買遠月”的日歷組合。