周四上證50ETF偏強振蕩，收盤于2.723，較前一交易日上漲0.44%，上方壓力位于2.8一線。期權市場交投活躍度小幅提升，總體成交748207手，認購、認沽成交分別增加40352手和78264手，成交量的75%集中在主力5月合約。成交量PCR值由前值0.86上漲至0.97，表明隨著價格波動重心抬升，投資者避險意識增強，利用認沽期權防控價格下行風險。持倉量延續增倉態勢，當前持倉總量增至1595944手，達到近一個月內高點，其中認購持倉972834手，高于認沽的623110手。從5月合約持倉分布看，“認購高于認沽，虛值高于實值”兩個特征保持不變，主力5月合約2.7執行價格處期權成交最為活躍，達到152006手，關注該點位能否對后市價格走勢形成有效支撐。

圖為主力合約持倉量分布

受標的資產上行影響，認沽期權全線下跌，最大跌幅達46.55%，認購期權則漲跌互現，幅度位于-11.11%—11.54%。標的資產30日、60日、90日年化歷史波動率分別為18.87%、18.77%和21.95%，較前期均有所下滑，但從歷史走勢看，下方空間有限。各月份合約隱含波動率下跌有所加速，其中主力5月認購、認沽隱含波動率均值分別為22.5%和20.75%，較前期下跌明顯，價差基本保持不變。期限結構變化較大，從均值來看，近月合約中認購高于認沽，而遠月合約則表現出認購低于認沽的特征。偏度結構較為混亂，總體來看，主力5月認購呈現“中間低，兩邊高”的微笑結構，而認沽則表現為“執行價格越低，隱含波動率越高”的左偏結構。

綜合來看，上證50ETF波動重心抬升，短期仍有上行空間，后期關注能否跌破2.8壓力位，認沽空頭頭寸可繼續持有，賺取時間價值權利金收益，或逢低買入認購期權，鑒于波動率期限結構的變化，日歷組合交易者要注意合理的合約選擇。