七禾網7、套利交易的關鍵是如何發現和識別套利機會，您能否談一談您的一些方法？

葉青：有了模型之后就是對數據的量化和跟蹤，比如對于跨期套利來說，當近月合約和遠月合約的價差可以覆蓋持有成本的時候就產生了買近月空遠月的套利機會；而對于期權波動率來說當隱含波動率大幅高于歷史波動率也就有了做空波動率的交易機會。套利機會來自于對套利模型及數據的長期跟蹤和研究。

七禾網8、就您看來，最近有哪些套利機會？   

葉青：我目前正在關注鄭州甲醇和大連聚丙烯比價之間的套利機會，目前國內市場因為天然氣限氣，因環保因素導致甲醇開工率比較低，甲醇價格比價高。甲醇是MTO甲醇制烯烴的主要原料，一般三噸甲醇生產一噸聚烯烴（聚丙烯和聚乙烯），按照目前的價格來看無論是西北還是沿海的外采甲醇制烯烴企業的利潤都已經是虧損了。這些企業已經通過降低開工負荷來降低虧損，如果虧損惡化，后面應該會通過檢修安排來減少對甲醇的消耗。對于1805合約上的甲醇來說屆時天然氣限氣會結束，甲醇供應會恢復，甲醇和聚丙烯之間的比價也就有修復到正常區間的驅動力。

七禾網9、目前您主要跟蹤和研究哪些品種？

葉青：我目前主要跟蹤和研究的是三油兩粕和化工品中的PE PP和甲醇。這些品種相互之間的價格相關性比價高，可以合成多個套利頭寸，比如豆棕價差、豆菜粕比價、PE和PP價差。

七禾網10、在分析兩個合約是否有套利機會的時候，到底是該選用價差還是價比？

葉青：使用價差還是比價要因品種而異，比如豆棕油，豆菜油之間的套利一般就是用價差，而豆菜粕套利因為可以通過蛋白含量來衡量各自的價值，甲醇和聚丙烯套利也有固定的物料消耗系數，這些就適合使用比價來分析。

七禾網11、交易中“方向”和“時機”，您覺得哪個更重要？

葉青：交易中方向和時機一樣重要，方向其實就是要判斷市場處于哪個勢中上漲，下跌或盤整，怎么判斷方向呢?其實還是要依靠對數據的量化和對比，比如17/18年度美國大豆出口銷售一直落后去年同期，而美國農業部12月之前的供需報告對于美國大豆出口量的預估卻是最近幾年最高的，12月供需報告美國大豆今年出口量開始下調，期末庫存開始上調，而CBOT大豆也展開了一輪下跌調整。

而對時機來說有二點，一是判斷目前價格是否已經包含所有利多或利空，二是研判價格運行的節奏。比如今年6月CBOT大豆跌到900美分，而美國大豆的種植成本也在900美分左右，明顯價格已經調整充分，而每年的6-8月又是美國大豆關鍵生長期，價格易漲難跌。 

總之對交易來說最好的就是正確的時間做正確交易。

七禾網12、套利交易也不可能每一筆都賺錢，您做套利的平均勝率是多少？

葉青：的確套利交易不會每一筆都賺錢，我沒有具體統計過勝率，不過這個數字我可以說大概勝率是在1/4～1/5之間，我想可能會有人疑問，這么低的勝率究竟是怎么賺錢的？其實秘訣在于通過無數次的小止損去換取為數不多的大盈利。

七禾網13、都說止損線是生命線，您止損線會怎么設置？會不會設置止盈線？

葉青：做交易最大的風險就是資金損失的風險，我是屬于風險厭惡性的交易者，所以采取套利交易的模式，在日常交易中主要通過資金和倉位管理，止損設置來控制風險。

首先控制風險不是絕對沒有風險，沒有資金損失，而是指通過上述手段把資金損失控制在合理的自己可以承受的范圍之中。很多新入市的交易者不愿意面對損失而持有虧損頭寸指望價格能回到成本之上，反而及時兌現利潤落袋為安而了結盈利的頭寸，如果換一換則正是大多數人所追求的斬斷虧損，讓盈利奔跑。

止損怎么設？就看一次虧損多少會覺得心疼，比如虧了10萬會難過，就把每次操作的止損線設置到1萬，這樣就有10次錯誤的機會，如果真的一連錯10次，那么也應該暫時停止交易好好冷靜下。

止盈我是不主張提前設置止盈的，盈利的頭寸盡量拿住。對于盈利的頭寸一般采取回撤平倉。比一個頭寸最高盈利10萬，在隨后的波動中利潤回撤到9萬，那么一般這個時候可以考慮平倉退出?；蛘邉側雸龅念^寸，回撤到入場成本也應該考慮平倉退出。 

七禾網14、要把期貨交易做好，資金管理是最重要的一方面，那您是如何做好資金管理的？

葉青：在資金管理上，首先把錢分成三份，一份日常生活開銷，一份用來儲蓄，剩余的用來做交易，這樣即使交易上有點起伏也不至于影響生活。其次在交易中切忌在單一頭寸上滿倉、重倉、逆勢操作。一般來說一個品種或頭寸安排總交易資金的10%～20%的倉位比較合適。這么做的好處是即使這一筆交易失敗，在止損時也不會顯得損失過大而猶猶豫豫。

七禾網15、您做套利交易，周期一般是多長時間？一般看多長時間的行情？做多長時間的行情？

葉青：我目前主要的套利策略是捕捉交割月前期現回歸的套利機會，期貨交易最終是會通過交割機制讓期現價格回歸，一般在交割月前2個月左右可以關注下期現價差比較大的近月合約，這些合約受到交割機制的影響會有比較大的補升貼水的機會，而我參與這些套利交易的周期一般也是1-2個月，當期現價差基本回歸了就了結頭寸。

七禾網16、套利交易有很多方式，您是否會采取跨品種、跨市場、跨期等多種組合方式？為什么？

葉青：目前國內市場比較適合的有跨期，跨品種比如豆粕菜粕，玉米和淀粉，跨市場比如大連鐵礦和上海的螺紋鋼比價。這些套利方式是目前比較成熟的，有多年的歷史數據可以供研究和判斷，同時品種之間價差波動有規律和邏輯。上面這些交易方式我都有參與。

七禾網17、就您看來，剛進入期市的投資者更適合套利交易還是單邊交易？

葉青：我看到過一個統計，說是三年下來期貨賬戶的存活率不到3%，期貨交易不是件容易的事情，對于剛入期貨的投資者我覺得第一要找到適合自己的操作模式無論是單邊還是套利，其次要有一套交易的模型或者系統，最后要做有計劃的交易，不要盲目開倉，過度交易。

七禾網18、目前，股市您有沒有參與？有很多投資者看好明年的股市行情，您是否看好？

葉青：我目前主要是通過定投各種基金來說做資產配置，其中也包括股票型基金，對于明年的股市，我覺得長期的機會還在于消費類的白馬股。

七禾網注：成績代表過去，未來充滿挑戰！

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翁建平對話整理

2017-12-06