七禾網11、對于賬戶整體的回撤屬于資金管理的一部分，您非常強調并且看重資金管理，為什么？是否能分享一些資金管理上的心得體會？

高源：資金管理比使用正確的策略和組合更重要。掌握策略的買和賣只是掌握到了“術”，這不能保證穩定盈利，更重要的是資金管理上關于“道”的把握。我今年參與了私募產品的發行，我覺得資金管理要分兩種情況，一種是自有賬戶的資金管理，就要把資金利用率達到最大，最大回撤等于閑散資金量。另一種是私募產品的資金管理，最大回撤不能碰到要求的產品止損線。

七禾網12、在品種選擇上，有的盤手表示會通過全品種的組合回測來選擇最佳組合，不分板塊和品種；也有盤手會每個板塊都選擇一些最活躍的品種來交易。您是如何選擇的？為什么？

高源：我是只挑每個板塊里的活躍品種，因為全品種組合會浪費很多資金，不能有效提高資金利用率。

七禾網13、近期，硅鐵和錳硅這兩個小品種無疑成了市場中的“大明星”，尤其是硅鐵，從8月逐漸出現成交量后，無論是上漲還是下跌，走勢一直非常流暢。您如何看待這種成交量不大但是趨勢性較好的新品種？

高源：這次比較遺憾，兩個明星品種里我只做了比較弱的錳硅，而且倉位不重。因為這幾個品種成交量不大，我會考慮到滑點和容量的問題。就大資金來說，對這些小品種肯定不會配置太多，這次我也有獲利，但是在整體資金曲線中體現不出來。

七禾網14、在股指受限后，參與股指日內交易的人數明顯減少，但據我們了解您還在參與股指日內的交易，在您看來，現在股指依舊能盈利的邏輯是什么？

高源：股指受限之后，雖然參與的人減少了，但是走勢基本上沒怎么變，無非是滑點增大的問題。我個人的賬戶有很多閑散資金，為了提高賬戶的收益率，只要股指策略能覆蓋滑點和手續費，能夠盈利，還是可以配置的。雖然收益率比不上商品，但是能平滑資金曲線，增加一些利潤，何樂而不為？

七禾網15、今年5月至11月，IH和IF都走出一波長期的震蕩上漲行情，趨勢性也比較明顯。當您在進行日內交易的時候如果發現有這類趨勢性機會，會把日內策略的倉位逐漸移至波段策略的倉位上嗎？

高源：不會移倉。近期由于白馬股、具有成長性的股票走勢比較好，波動率小，所以IH和IF的趨勢性行情比較明顯。但是股指的短周期的策略收益率永遠比長周期的高，而且回撤小，所以我不會選擇在股指里用波段策略。

七禾網16、據了解您今年也在做一些股票的阿爾法套利，請您簡單介紹一下這套策略，以及效果如何？

高源：原理很簡單，就是買入一攬子股票組合，然后在股指期貨里做空。只要我選擇的股票組合與大盤指數相比，漲的時候漲得多，跌的時候跌得少，就能盈利了。在2014年、2015年牛市的時候我就嘗試過，每個月通過套利能賺3-5個點，但是那時候股票行情太火爆了，一個月只賺3-5個點會被純做股票的朋友笑話，他們一個禮拜都賺得不止這些。后來股災來了，股指由升水變成貼水，我就暫停了這個策略。但是今年大盤企穩后，我又開始重新嘗試這個操作。特別是年底這段時間，我買了一攬子白馬績優成長股，不舍得拋掉。但大盤有點頭部形成的概率，所以就做了個阿爾法套利策略的改進版。我先用大周期的股指策略來判斷300股指是牛市還是熊市，如果判斷是做多，那我在股指期貨里就不做空套保，或者少做空幾手。如果當明顯是空頭趨勢的話，就把股指空頭和股票的持有比例資金調成1:1，只要我的股票組合比大盤指數跌得少，那賬戶就還能有盈利。如果漲起來也不怕，最多利潤沒有了，最起碼不會虧錢。而且這個策略還有個很大的好處，就是對于我個人來說，或者對一個私募產品來說基本上不存在容量問題。

七禾網17、您從1993年就開始參與股票市場，如今在做期貨之余也仍然有股票的持倉。市場也已經歷了多次的牛熊輪替，隨著周期的改變，不斷有新的優秀的公司涌現出來，也會有一些公司成為昨日黃花，請問您長期以來選擇個股的思路是什么？

高源：回想二十多年做股票的經歷，都是用技術炒股，追漲殺跌，結果被市場牛熊左右了。雖然沒怎么虧錢，但是也沒怎么盈利。現在的思路已經逐漸轉變為研究公司基本面了，買股票是買一家公司，而不是用來炒作的。我選擇個股的思路主要有三點：第一，要選朝陽產業，買股票只能做多，所以就要選向上發展的行業與公司；第二，要買每年利潤穩定增長的公司；第三，買市盈率低的股票，錢要花得值得。買個市盈率50倍的股票，雖然成長性比較好，但是要成長兩三年才能達到市盈率10倍的水平，那為什么不直接買市盈率10倍，稍微有成長性的股票呢？

七禾網18、您表示2017、2018年要炒有基本面的股票，您個人覺得哪些板塊可能會有更多的故事？為什么？

高源：個人觀點，現在只是慢牛的開始，還遠遠沒有結束，近來也只是短期的回調。所以我認為第一應該關注新能源板塊，比如太陽能、風力發電、鋰電池、電動汽車等等；第二是人工智能，代表公司就是科大訊飛，我曾經在市盈率一百多倍的時候重倉持有過，后來到三百多倍時實在扛不住就賣掉了。雖然現在市盈率還是非常高，但是等有所回調的時候我還是會擇機進入；第三是消費類，中國是人口大國，這么多老百姓要消費，改善生活，消費類的股票起碼還是穩定的要增長的。選擇上就看品牌，比如白酒、家電上的龍頭；第四是健康醫藥類的公司，老年化程度增加，生活質量提高，未來大家也會更加重視這一塊。環保我認為也算是健康類的，污水處理、空氣凈化、環境檢測等等。

七禾網19、您說“2019、2020年買人口流入地方的房子”，但是自去年以來，國內一二線城市的房價上漲，直到目前也沒有停止的跡象，您為何認為是19、20年而不是目前更有投資價值？人口流入地方又是指哪些地方？

高源：這是我做投資做慣了的一種思維。北上廣深杭的房價早兩年漲得很多，像杭州的房價從去年G20到現在幾乎翻了一倍，茅臺從三四百漲到七八百都需要休息一下，房子調整的周期會比股票長一些，可能會休息兩三年再接著漲。可能2019年、2020年買房會是低點，到2021年、2022年會再出現一波漲幅。

人口流入城市我認為永遠是一二線城市，買房子有句俗話，第一看地段，第二看地段，第三還是看地段。杭州算是類一線的城市了，房子也是可以買的。判斷一個地方值不值得買，最直觀的要判斷外來人口是不是在往這個城市涌入。最基本的一個指標就是看某個地區的小學入學人數是否在增長，在增長還是減少。如果小學生入學人口在大幅增加，那么這個城市未來十到十五年的房價不會跌。小學生上學是7-8歲，畢業12-13歲，初中高中大學10年后就業。一般15年要結婚生子，按照中國傳統的觀念，大部分還是會要擁有自己的房子，那么如果小學生入學人口大量增加，十幾年后的房價不可能跌。

七禾網20、在期貨交易中，您采用的是完全程序化交易。但是我們看到在去年大獲全勝的程序化交易，今年顯然遇到了市場帶來的困境。有人認為一種方式使用的人越多，效益就會越來越低。今年程序化交易收益明顯降低，未來情況可能更不樂觀，您怎么看待這個觀點？

高源：這種可能性是存在的，不是說做了程序化就能賺錢。國內很多網站也會有程序化交易的排名，我粗粗看了眼，發現盈利的比例也就30%左右，可能比主觀交易的成功率稍微提高了一點。對于我們個人來說，趨勢永遠都會有的，能抓住趨勢，又做得比別人好，那就能立于不敗之地。