2001年始進入股市，懵懵懂懂不得要領。2002年北大畢業后誤入“期”途，十幾年期貨生涯，從迷茫、頓悟到勢如破竹，小有成績。2006年開始接觸價值投資思想，感覺與商品供需理論一脈相承，2009年在股市中實踐價值投資，首戰告捷。2015年底，基于多年對商品供需的理解，堅定了中國經濟轉型的判斷，決定換個“牧場”，淡出期貨，把主要精力投入股市，抓住中國崛起的時代機遇。

從2012年開始，堅持寫交易隨筆，記錄激情燃燒歲月的交易心得，在前行中總結，在總結中前行。近兩年視野拓展到股市及其他投資領域，加深了對投資本質的理解。從商品供需理論到股票價值投資，摸索著總結自己在投資道路上的心得。

我的投資生涯成長于商品市場，多年對商品供需理解已經深入骨髓，當我從供需的視角切入股票價值投資后，發現了更確定的投資機會和更大的市場空間。投資之路漫漫，我們永遠在路上，未來繼續以供需為主線，探索一條適合自己的價值投資之路！

2017-1-3

【飄飄然】玩期貨可以重倉干，但不宜連續重倉干。值得重倉干的機會往往很少，需要幾個月甚至一兩年的耐心等待。重倉干獲暴利后，往往會心氣高、飄飄然，想一舉拿下好幾座山頭，這樣的想法往往很危險，輕則丟掉上次的勝利果實，重則犧牲掛彩，本人已領教多次，刻骨銘心！ 

2017-1-3

【鱷魚】期貨如何重倉干的問題，實踐了五年，思考了五年。整個過程也許用鱷魚捕食來比喻比較恰當，不但要精準的預判、耐心的等待、果斷的出擊，還要閃電式的結束戰斗，無論是否得手。多數人前面三點做得很好，但收尾不夠利索，拖泥帶水，利潤回吐較大。重視風險收益比，會讓你撤退得更果斷些。

2017-1-6

【影像】一個公司的價值由未來自由現金流以及資金成本決定，如果上帝可以告訴大家這些未來數據，那么馬上可以輕松計算出一個恒定的公司價值。然而，假設不成立，大家都無法精確知道這些未來數據，只能靠歷史數據和較短的預測數據做出判斷，交易的股價其實是我們通過透鏡看到的“公司價值”，是公司價值的一個虛幻影像。牛市中大家往往是拿凸透鏡看公司價值，熊市中則拿凹透鏡看，前者放大，后者縮小，都很失真。價值投資者必須拿掉透鏡去研究公司的價值。

2017-1-17

【經驗】 和某大佬深入交流了幾小時期貨經驗，受益匪淺，總結起來有如下幾點：第一、小錢要猛干，大錢要穩、要分散投資，一直高杠桿做，總有一天會賠光；第二、獲暴利后要守得住，收益曲線要有夯實平臺、整固的過程，之后再伺機進攻；第三、非常注重風險收益比，進場條件可以說非?？量?，不滿足就放棄；第四、只拿可支配現金的10%以內去搏。第五、非常專注，心無旁騖。

2017-1-23

【機會成本】 玩期貨十幾年，從沒考慮過機會成本的問題。自從去年把戰線拓展到股市之后，不得不深入思考這個問題。期貨是每年平均虧15%左右的負和博弈，而茅臺未來三年保守每年會漲15%，里外里就是30%的差距，所以玩期貨的機會成本非常高，發揮稍差點就跑不贏茅臺。展望未來三年，無論公募還是私募，能跑贏茅臺的估計大概率不超過10%。

2017-1-30

【唯一】選擇公司，我喜歡它的產品（服務）要么唯一要么第一的，其它的基本不敢碰。

2017-2-10

【傳說】長期看，玩期貨盈利的人數占比估計不足2%，在這群人中，判斷的準確率估計不相上下，能拉開差距的唯有通過對杠桿的靈活運用。誰在看對時，狠狠下了重倉，誰就馬上上一個臺階。連續幾年搞對的實屬鳳毛麟角，自然就成為了期貨江湖的傳說。 

2017-2-16

【頻道】做投資和做分析的人士確實差異很大，前者目標很明確——賺錢；后者的目標是很多樣的——工資、獎金、名譽、地位。目標不一樣，追求也不一樣，所以，聽分析師發言經常發現不在一個頻道上！ 

2017-2-17

【一路走來】說起股票操作，百感交集。2001年，初次做股票，沒玩幾個月，就把錢100%押在“北方五環”這只體育用品股上，賭申奧成功，14元多買的，市盈率似乎是一兩百倍，申奧成功后，好像吃了三跌停，我想總能扛回來，結果這個股跌了一兩年，變ST，變PT，股價蒸發到1毛多，后來似乎只能去光大銀行才能交易了，一怒之下，賬戶就不要了，再也沒看過。從這次失敗學到：1、什么叫利多出盡；2、何為市盈率；3、什么叫ST、PT。一朝被蛇咬十年怕草繩，之后五年沒摸過股票。2007年2月，聽說牛市來了，開戶，干，買招行、萬科，翻了一兩倍，可惜自己看一萬點，2008年金融危機，3200點時賬戶似乎沒盈利了，心一狠，全平倉，買了人生中第一輛小車子。從這次學到，牛市如果不平倉，牛市其實跟你沒關系。2015年6月16日股指全平倉休息半年，就是從上次教訓悟出的“走為上計”。2008年金融危機，學懂一句話：“危機時應該買優質資產！”當年底，就把自己的所有人民幣買了一個茅臺，90多元成本，持有到2012年4月全賣光，大概是228元出手。之后塑化劑、反腐利空沒碰上，純屬運氣。賣了茅臺，專心炒期貨，轟轟烈烈干了三年，發現這玩意來錢快，但也驚心動魄。2014年秋，聽了兩個大腕說股市牛市要來，一拍腦袋就浮盈加倉干了股指，一路只加不平，6月16日全清。歇了半年，2016年1月開始一路買茅臺，買了整整一年，指望持有三五年。洋洋灑灑，流水賬記錄一下自己的股票成長史。只想說，價投之路都是從失敗經歷中逼出來的，現在接觸每個新的股票我都擔心會踩地雷，所以才集中投資！茅臺，確實是一只很喜慶的心儀股票，希望可以給價投愛好者帶來好運！

2017-2-17

【關系】三句話總結一下股票價值投資與長期持有的關系：價值投資不等于長期持有；價值投資必須做好長期持有的準備；如果遇到瘋狂牛市，估值異常高時，應該清倉賣出，不必再長期持有，價值投資提前完美收官。所以，可在市場低迷時買進心儀價值股，無論有沒有牛市，作好長期持有的準備，沒準過幾年市場發瘋時可以一把賣掉哦——大牛市是價值投資者的意外收獲！

2017-2-26

【戰略】玩股票與炒期貨的本質區別是什么？對我來說，玩股票就是選擇幾家很賺錢的上市公司，以合適價格買入并長期持有，讓他們慢慢給我賺錢；炒期貨則是百分百用自己的聰明才智和體力去賺錢。前者主要靠見識和眼光，后者還得靠體力，所以炒期貨更辛苦?？s期貨，拓股票，是未來幾年的主要戰略。 

2017-3-5

【理論】突然想到一個問題：為什么大學的金融教授研究的東西都那么理論，以至于有點脫離了現實，但仍然有人樂此不疲的研究下去？如果為了研究而研究，那還說得過去。如果為了應用，似乎偏了！強烈建議大學里開設“價值投資”這門課！ 

2017-3-5

【復雜】長期資本管理公司因為相信有效市場假說，玩統計套利，巨虧而破產。十幾年前我也做統計套利，爆倉了。結論：市場是復雜的，不能用太單純太幼稚太完美的金融理論去“堅守”！ 

2017-3-6

【有效】金融學家干的活就是假設市場有效，一步一步推導出基金經理的業績難以優于大盤；基金經理的工作，認為市場遠未達到有效地步，通過努力仍可以獲得超額收益。 

2017-3-14

【時代】投資就是投時代，一定得清晰把握時代的大趨勢，找到大浪淘沙之后的永不褪色的金子。 

2017-3-20

【區分】沒必要區分價值與成長，思考未來價值與當前價值之差即可

2017-3-21

【下狠手】分散化是無知者的自我保護；看準時得下狠手！ 

2017-3-29

【上癮】從茅臺和網易看，能讓人上癮的產品容易出大牛股，長期持有這樣的股票獲利不亞于毒品哦。

2017-3-30

【偽成長】沒壁壘的成長確實是偽成長！ 

2017-3-30

【價值】個人認為，最近一年多價值白馬股領跑的主要原因是網下打新股政策導致的，門檻從一兩千萬一路提高到五六千萬，大資金和機構在大盤不太看好情況下只敢配價值白馬股，導致這些股價漲得比業績快。其實，30-50倍市盈率的已經沒啥再買入的價值了。 

2017-4-13

【護城河】網宿科技，是一部分人成功的案例，也是一部分人失敗的案例，涇渭如此分明！投資無護城河的技術型公司，成敗取決于擇時。  

2017-4-16

【隱藏】貴州茅臺的年報出來，愣一看利潤增速，貌似讓人失望，然而，A股市場的投資者越來越成熟，大家看財報也是像財務偵探一樣，從多個角度就能把隱藏的利潤扒拉出來。一個真正的價值投資者，不太計較一兩年的業績，而是關心這個公司未來幾十年的現金流是否令人驚喜。如果僅盯著公司一兩年的業績去炒股，就像開泰坦尼克號僅盯著漆黑海平面之上的冰山一角一樣，早晚會沉船。

2017-4-16

【深度】縱觀過去一二十年A股市場，大牛市都是在搏傻，熊市和豬市都是PK思考的深度！ 

2017-4-17

【奇葩】天平兩端是供需，游碼是價格，當供需不平衡時，只能通過調節價格使之平衡。人為“控制”價格，就得人為抑制需求，勞（股）民傷財，實屬奇葩的違反經濟學的做法。 

2017-4-23

【超越】股票、期貨那點事兒，都離不開研究商品供需，《經濟學》講得非常簡單、非常清楚了，溫習一下即可。個人判斷，五年內貴州茅臺的市值會超越中國石油！

2017-4-24

【寫照】A股股民如果炒股虧損，絕大多數原因是買了高估值的股票，虧的錢主要是流到上市公司原始股東兜里了。所以，二級市場的股民大部分很可憐，上市公司原始股東都發財了。只有極少數精英通過高拋低吸賺錢了，通過企業成長賺錢了。還有一些人通過（內幕）消息賺錢了。這就是中國A股過去二十年的真實寫照。 

2017-4-25

【精選】做股票，靠精選個股即可，大盤不必理會。我唯一擔心的是大盤的系統性風險，如2008年、2015年?？傊?，隔五年八年要擔心一回，剩下的時間放心捏著好股即可。 

2017-4-25

【上市】我一直在琢磨中國的貧富懸殊問題，依我看，公司上市是主要的實現方式。企業家靠企業賺不了多少錢，但是通過上市出讓股份，幾十倍上百倍的估值，一下子把兩三輩子的錢賺到了。確實，一個愿打一個愿挨，沒辦法。這恐怕是我們不成熟的資本市場特有的現象。作為二級市場的弱勢群體之一，我能做的就是擦亮雙眼盡量不要被坑。

2017-4-25

【不平衡】國內資本市場的發展其實是很不平衡的，錢比資產多得多，資產嚴重供不應求，導致資產很貴（估值很高），玩一級市場的基本穩賺而且是暴利，炒二級市場的十有九虧。解決問題的辦法除了不斷增加上市公司的數量，別無他法。 

2017-4-26

【最確定】就目前價位看，茅臺、老板、偉星三者比較：論品牌，茅臺遠勝后兩者；論長跑能力，茅臺也遠勝后兩者；論估值，略接近。所以，還是茅臺最確定！ 

2017-4-26

【輝煌】一個上市公司過去幾年業績的輝煌，不代表未來幾年也一定會輝煌。關鍵是要分析歷史業績輝煌的主要原因，看看可否持續，再找找未來五至十年有沒有新的成長驅 動力。未來業績具體多少并不重要，重要的是從常識判斷它未來五至十年成長的確定性和成長速度。 

2017-4-27

【幸福感】玩期貨十五年，確實有恨又愛。抱著滿腔熱血做了十年也沒賺到啥錢，更別談什么實現人生價值了。坦率講，從業第二年就后悔選錯行業了，但錢虧光了不服氣啊， 只能繼續修煉了。這個行業成功率太低了（估計1%左右），磨礪十年才找到感覺，非常感慨。2015年年底，重新思考人生，覺得干期貨太累了，而且商品期貨黃金的十五年一去不復返了，決定轉型做股票價值投資。十年前接觸了價值投資，2009年開始小規模實踐，去年大干快上，今年我負責的基金產品徹底轉型—— 股票價值投資為主、期貨為輔，幸福感翻了幾番，未來二十年就專注于價值投資了。

2017-5-6

【失效】供需決定價格，價格影響供需，對市場化的商品是成立的。而對處方藥，估計會失效，藥的消費的決定權在醫院、在醫生手里，如果藥廠和醫院環節“共謀”（體現 為高昂的銷售費用），把藥價定的很高，不一定會減少藥的消費量哦。價格升，消費量不降，屬于奇葩商品，不符合常規供需理論?？磥?，理論是太完美的現實的抽 象，而現實是合理的。

2017-5-6

【更確定】無論做多商品期貨，還是投資股票，兩個標的相比較，只要我能確定A比B更確定，如果流動性允許，我就只買A不買B，而不是A買80%，B買20%。例如，我覺得高端白酒比牛奶股更確定，我就刪了牛奶股；高端白酒茅臺最強，我就不配五糧液、瀘州老窖。因為我內心覺得買次優股的機會成本太大了——最優股的潛在 漲幅，所以不舍得亂花錢配次優股。如果為了分散化，可以在不同板塊中配置資產。

2017-5-11

【一瓢】投資那點事兒，宜“弱水三千 只取一瓢”，看得似懂非懂的“機會”一概剔掉，只專注于值得深入研究的標的，然后擇機重倉之！

2017-5-12

【跟對人】投資之路，對新手而言，最大的問題是可選擇的“成功”路徑太多太多了，一不小心就會走上一條不歸路，影響一輩子的幸福。成功的捷徑，不是自己瞎摸索，也不是進對公司，而是跟對人！ 

2017-5-13

【相對收益】做投資十幾年，從來沒有相對收益的概念，作為資產管理者，跑贏大盤是必須的，否則憑什么客戶把錢交給你管？如果沒有絕對收益，也不能拿相對收益來擋箭牌。 更為重要的是，大盤很差時，不但要跑贏大盤，也要力爭做到不虧錢，因為投資者只關心他的錢是否增值了。遇到垃圾股漫天飛舞的大牛市，價值投資者略跑輸大盤，也在情理之中，不必大驚小怪，這個結果在你選擇價值投資這條路的時候就定局了。

2017-5-13

【管用】2012年之前，中國經濟波動劇烈，大家看宏觀炒股；2012-2015，炒經濟轉型，猛炒中小票；2016年，所有的招不好使了，乖乖的做價值投資。其實，過去幾十年，世界范圍看，價值投資天天都管用！中國人大多數不喜歡，是因為之前亂炒貌似賺錢了。

2017-5-17

【供不應求】茅臺為啥賣1299元/瓶，因為供不應求，就這個價！供需決定價格，微觀經濟學里面的一章講得很明白了。舉個極端例子，比如在沙漠里，大家兩天沒喝水了，十個人每人想買一瓶水，結果總共只有一瓶水，這瓶水成交價可以在200元，也可以在1000元，因為嚴重供不應求。

2017-5-19

【垃圾】大盤98%的股票是垃圾，價值投資精選個股，然后睡大覺，不必看大盤（大盤瘋漲一兩倍除外，此時要收割莊稼哦）！ 

2017-5-19

【非理性】大牛市是市場集體頭腦發熱造成的非理性行為，到時買股指比買價值股劃算。根據韭菜生長周期，2015加5等于2020年，所以，2019年開始提前布局股指，持有兩三年，直到韭菜基本進來為止。這個不是價值投資（分享企業成長）哦，就叫價值投資的補充，這是分享牛市盛宴最便捷的方式！ 

2017-5-22

【搭配】公司治理結構好，股權激勵到位，管理層利益與股東利益一致，才能實現股東利益最大化。很多國企，都是管理層個人利益（顯性加隱性）最大化。所以，投資組合 配置時，我傾向于國企民企搭配，個數上必須民企占絕大多數。 

2017-5-23

【狀元】三百六十行，行行出狀元，投資就是押寶未來十年的行業狀元！例如：白酒押茅臺、信息押騰訊、安防押?？?、保險押平安。 

2017-5-25

【供需】研究股票和商品差不多，都是用供需理論。商品，看對三至六個月即可；股票，必須思考一二十年長遠的供需問題！ 

2017-5-25

【最優】無論期貨還是股票，我都喜歡集中投資，選了最優，必拋棄次優。要做到集中投資，其實很簡單，只要不跟別人比短期業績，不太在乎短期波動即可。  

2017-6-2

【經營】我的選股原則其實很簡單：這個企業我是否愿意經營一二十年??？如果肯定，就放進股票池，我僅交易股票池的股票！ 

2017-6-8

【金子】A股的大牛市，就是刮沙塵暴，狂風起處，沙子、垃圾滿天飛，大多數人看不見真正的金子；而在熊市、豬市里，風停了，塵埃落定，此時找金子更從容、更淡定！ 

2017-6-10

【幸福感】玩期貨，我喜歡嚴格篩選標的，然后擇機重拳出擊，這要求確定性非常高；做股票價值投資，我也基本沿用此法，因為單只重倉個股的杠桿不足原來期貨重倉標的的十分之一，因此，無論股價怎么波動在心里不會有什么波瀾。先做期貨再做股票價值投資，有點像從泳池的深水區游到淺水區，安全感暴增，幸福感翻幾番。

2017-6-12

【傳銷】有些公司不斷融資，和傳銷異曲同工：1、都有“美好”的前景；2、前面的人賺后面的人的錢；3、上了船的人都會歡呼，前景大好；4、最終會瞬間崩塌。

2017-6-14

【雨露均沾】摸索了十幾年，總結一下期貨和股票的差異。期貨，可暴利，難復利；股票，易復利，難暴利。期貨要復利增長，只能放棄暴利，有點像買輛跑車永遠開60公里/小時，浪費了。股票想暴利，就如同長跑運動員去挑戰劉翔，會輸得很慘。所以，個人認為二者結合的模式比較理想，可以優勢互補，從而兩個市場的機會都可以“雨露均沾”！

2017-6-17

【供不應求】黃金從地里挖出來，基本不消失，如今地表庫存相當于50多年產量，龐大的庫存讓黃金不容易漲價；小麥，當全球庫存只夠一周消費時，遇到供應不足，馬上暴漲；茅臺，和極低庫存的小麥一樣，遇到消費升級，未來五至十年將嚴重供不應求，唯有大漲，無論現貨價還是股價！