七禾網19、您會不會人工干預策略的運行？若有干預，主要體現在哪些方面？

張希海：我們都是在事前做足功課，盤中一般不會干擾策略運行，如果有干預，就是體現在刪減策略的方面，策略都是有壽命的，某一個策略達到歷史最大回撤值兩倍以上，只能被動的減少手數分配和刪除策略了。

七禾網20、您的團隊也做一些商品期貨套利，請問你們的套利方法的核心邏輯是怎樣的？

張希海：我們在商品期貨套利方面，也是為了分散投資來平滑資金曲線，程序化靠的是趨勢行情，我們套利的主要利潤來源是做區間震蕩行情，和程序化正好能配合起來。程序化沒有行情的時候，套利能有些利潤，相互配合吧，主要是跨期套利和跨品種套利，鋼鐵、油脂、化工類的比較多。

七禾網21、套利的進場點和出場點，似乎不用像單邊投機那么追求點位和時機，但進場不好可能會忍受較長時間的浮虧，出場不好則可能把大部分利潤都回吐出去。你們如何選擇套利的進場點和出場點？ 

張希海：做套利要控制好倉位，才能拿的住單子。我們是根據某一商品的期現貨價格差、歷史價格差、綜合成本等條件擇機入場。比如說玉米和玉米淀粉，它們的價格肯定是有差的，不可能成為負數，比如說玉米和玉米淀粉價差在250左右的時候就可以買淀粉空玉米，350以上出貨，這個是有很大概率獲利空間的，熱卷和螺紋鋼生產成本相差200元，當期貨市場熱卷和螺紋鋼價差達到100以下，就可以分批進入買卷空螺，期貨價格短期出現的暴漲暴跌帶來的價格不平衡，遲早價格會回歸的，如果這期價格沒有回歸，那么下期的價格也肯定也是很好的入場機會，一期一期拿下去，長期就會有一個比較穩妥的收益。這里面也體現出來一個長期二字，短期往往方向不好判斷。

七禾網22、有人說套利沒風險，也有人說套利風險也不小。您如何看待套利的風險？你們的套利交易如何控制風險？

張希海：我覺得如果控制不好倉位，套利的風險并不比做單邊的風險小。套利最大的風險是政策影響和不確定因素風險等等，入場之前就應該有一個明確的止損止盈位置，一旦趨勢反轉套利虧損超過了預定范圍，快速截斷虧損，盡快離開危險地帶才是最明智的選擇！套利的單子最好在交割前一個月平倉，臨近交割月就會有逼倉的風險，風險就比較大了。

七禾網23、您的團隊也做商品期權，請問你們用哪些模式操作商品期權？

張希海：我們做商品期權主要是為了分散投資，比重不是很大，大部分是低風險的策略。國內商品期權市場起步的比較晚，今年大商所才開的豆粕期權，鄭商所的白糖期權，市場還不太成熟，我們主要是做寬跨式、賣出跨式、買入/賣出蝶式價差等操作手法。期權有很多種盈利組合方式，值得專業投資者深入研究。

七禾網24、有人說現在的商品期權成交量太小，不適合參與，您怎么看？

張希海：商品期權現在開戶門檻高，個人投資者少，對于幾億、幾十億的資金來說，現在的成交量是太小了，但是對于千萬級別的資金來說，是可以分批下單進去的。分散投資當中商品期權的比重也不會占很多。我覺得提前參與進來，等市場成熟之后，技術練好，賺錢就不是太難了?，F在ETF50期權成交量就非常好，大批專業的期權投資團隊早就參與其中了。

七禾網25、2017年您創立威海天合私募基金管理有限公司，目前團隊共有多少人？怎么分工？您如何看待團隊的力量？

張希海：我們團隊現在一共九個人，分為程序化、期權、套利三個主要研究方向，眾人拾柴火焰高，集思廣益，一個人的能力畢竟是有限的，只有形成團隊，才有持續研發創新的能力。

七禾網26、請您談談一家私募機構的社會責任。

張希海：我覺得一家私募基金最重要的社會責任是引導正確的投資理念，為社會創造經濟價值。聞道有先后，術業有專攻，專業的事還應該交給專業的人來做，做大做強以后，也做一下外盤的資金配比，國內很多量化團隊已經能在國際市場上面分得一杯羹了。七禾網旗下也有兩塊私募牌照，擁有七禾優選FOF母基金品牌，旗下還有4個國內權威排行榜，各項排行數據要求的比較苛刻。排行榜是以專業的審核角度來挑選明星基金和基金經理，如果投資者沒有分辨基金公司優劣的能力，我的建議還是選擇專業機構的FOF基金比較合適。因為一流分析團隊，知道哪個基金公司能在這個市場上面穩定獲利。做生意最忌諱的就是向陌生領域投資，貿然踏入陌生的市場，是非常不理智的選擇，專業的事還應該交給專業的人來做。七禾網也是在引導正確的投資理念。

七禾網27、就您看來，擁有哪些能力和資源的私募機構能夠相對勝出并長期發展？

張希海：要擁有持續研發、學習、引進人才的能力，我們團隊中也在隨時添加高素質人才，以期獲得長足發展，您今天問的這些問題，也是我們一步一步走過來經常遇到的問題。感謝七禾網提供一個這么好的平臺，給大家交流分享的機會，以人之長補己之短，以己之有補人之無，希望廣大的期貨投資者少走彎路，共同進步。

七禾網注：成績代表過去，未來充滿挑戰！

七禾網www.yfjjl6v.cn

沈良對話整理

2017-11-12