價值投資在A股行得通嗎？曾經“操盤”千億資金、擁有16年金融機構專業投資經驗的邱國鷺用自己的投資實踐給予了肯定的回答。

與金融緣分頗深的他，親歷過A股認購證一本萬利的瘋狂，經歷過1999年納斯達克雞犬升天的狂潮以及隨后的大崩盤，也見證過2008年全球金融危機時對沖基金對華爾街的擠兌……

歷盡市場潮起潮落，邱國鷺說，唯有價值投資才能讓其保持內心的寧靜，回歸投資的本源。

沒有傳說中的獨門財技，也沒有神秘的圈中好友，更多的是獨立的判斷、堅守常識的信心、逆向投資的品格以及“滯后滿足”的心境。

過去六年優秀的業績，給這位前南方基金投資總監的公募生涯畫上了完滿的句號。而作為市場上為數不多具有海外與A股雙重經驗的投資者，邱國鷺職業生涯的全新之旅才剛剛開始。

蛻變：從A股市場走出的價值投資信徒

很少有人知道，如今在市場上以價值投資揚名的邱國鷺，在A股市場上的第一桶金是排隊購買股票認購證時賺到的。

那年邱國鷺剛剛19歲，由于父親在廈門大學先后擔任財政金融系主任和經濟學院院長的緣故，從小耳濡目染，對金融學產生了極大的興趣。大學主修金融的他，并未僅僅停留在吸收書本上的金融知識，很早就開始關注市場上的各類投資機會。

“還沒有多少人知道股票是什么的時候，我就意識到了股票認購證的機會，1992年最早時候需要通宵排隊才買得到，沒想到這一買就賺到了股市的第一桶金?！?/p>

1992年的中國，資本市場才剛剛起步，股市中到處彌漫著誘人而又青澀的氣息。在隨時產生的暴富機會以及投機炒作盛行的氛圍中，很多依靠制度紅利在市場上的掘得第一桶金的投資者，至今都留有那個時代的烙印，成為趨勢投資的忠實擁扈。

邱國鷺卻選擇了一條“另類”的道路。讀書、留學美國、海外投資多年，再次回歸時，已然成為一位具有國際視野、帶有批判思維的價值投資的信徒。

23年后坐在位于深圳福田中心區剛剛租好的諾大的辦公室里，邱國鷺侃侃而談這一路走來的心路歷程。不時發出的爽朗笑聲，似乎在提醒筆者美國十年投資經歷對他產生的難以磨滅的影響。

邱國鷺回憶道，在做業余投資者時的不同階段也有過迷茫期，鉆研過各種投資方法，從打探消息、到跟莊炒作、再到看K線圖的技術分析……甚至到做職業投資者的最初幾年，都還沒有形成適合自己的穩定的投資體系。

轉變從1999年開始。這一年，邱國鷺加入了美國的一家私募基金公司，遇到了對他投資生涯產生重大影響的人之一。

“我的老板是一個鐵桿價值投資者，從來不會追逐光鮮的概念、市場的熱點，總是站在人少的地方，買那些‘傻大黑粗’的東西，但是長期業績居然很好，這對我影響很大?！?/p>

那是邱國鷺留學畢業后的第一份工作，在一家私募基金為創始人兼首席投資官做助手。最初的幾年，他目睹并參與的價值投資，為公司賺取了巨額回報。

事物總是迂回式發展、曲折性前進。1999邱國鷺入行，正趕上互聯網泡沫，他所在的以價值投資擅長的公司，遇到了創立以來最為艱難的年份。

“當年，納斯達克從2500點漲到5000點，巴菲特的伯克希爾股價卻跌了50%，媒體上充斥著對巴菲特‘廉頗老矣，尚能飯否’的討論，他的年會也不像現在門庭若市?！?/p>

然而，公司卻在老板的帶領下選擇寂寞的堅守。此后不久，納斯達克的泡沫在極度癲狂中忽然破裂，光鮮靚麗的科技股一夜之間股價暴跌，最終以平均跌幅80%收場。而邱國鷺所在的私募基金卻因“耐得住寂寞”躲過了這場災難，并因獨立判斷最終“守得云開”。

那幾年，公司投資寶潔、麥當勞等公司的成功案例，邱國鷺至今記憶猶新。尤其是美國鋼鐵，這家在估值底部五年翻了二十倍的經典戰役，更為他所津津樂道。

“美國鋼鐵產量1973年就見頂了，當時已經夕陽了幾十年。2002年它的2倍市盈率在許多人看來是坐著等死的公司了，” 但是，據其回憶，從2003年-2008年中期，美國鋼鐵翻了20倍，而且上漲持續期長達6年之久。

一系列的勝仗讓邱國鷺幡然醒悟：便宜才是硬道理。買便宜貨不一定賺錢，但是賺錢的概率較大，盡管買便宜貨往往最先被套，但最終賺錢。

現在的他經常引用沃爾瑪創始人山姆·沃爾頓的一句話概括自己的投資理念：只有買得足夠便宜，才能賣得足夠便宜。如果在泡沫鼎盛時期進入市場，就只能寄希望有比自己傻的人接盤了！

此外，邱國鷺學到的比投資理念更重要的，是泰山崩于前而色不變的境界。

事后回憶，他覺得，入行第一年就遇上公司業績落后，對一個職業投資人而言是一筆財富：可以學會在壓力下保持頭腦的冷靜，在谷底保持仰望星空的勇氣。

升華：臨危受命掌舵千億資產

2008年，當邱國鷺再次敲開中國資本市場大門時，已然變身南方基金——這家坐擁2800億資產管理規模的公司的投研負責人。他的職業生涯也開始了新的篇章。

此前在美國10年的國際投資經歷，邱國鷺成績斐然。31歲就成為60億美元私募基金的合伙人，這在白人占據主流的華爾街極為難能可貴。

憶及華爾街十年從業之路，邱國鷺笑言，在舉目無親的美國，當初在華爾街找工作是一件很“傷自尊”的事，不論到哪兒都是高手如林。

記得在曼哈頓一家對沖基金面試時，面試官問邱國鷺得過什么競賽方面的獎，他說中學時物理和計算機程序設計競賽都得過福建省第一名。末了，還補充了一句，“福建省有3000萬人”。

結果面試官笑了，隔著玻璃墻指著大廳里的那些分析師交易員說，這兩個是國際物理金牌，那兩個是國際數學金牌，這里不是大學招生辦，我們不關心省級比賽。

強手如林的環境只會讓意志堅強的人更為強大。憑借自身的資質和勤奮，以及“讀研報像讀小說”的強烈興趣，邱國鷺不但在華爾街立足，并且到達了一般人難以企及的高度。

仿佛機緣巧合又或是刻意的選擇，2008年A股崩盤之際，邱國鷺回到了中國。就在市場人心惶惶、哀鴻遍野之時，逆向投資見長的他卻隱約嗅到了一場機會。

“08年我回來，大家都很悲觀，說美國要破產，我說美國只是從60多萬億美元凈資產跌到50多萬億，怎么會破產。而經濟很差的時候，政府迫于壓力釋放流動性，反而是股票市場的機會?！?/p>

事后的進展印證了他的判斷，南方基金在他的帶領下精準伏擊了一場流動性盛宴，為自己的中國事業打造了完美的開局。

此后的幾年，這間公司在邱國鷺的手上完成過一次堪稱完美的整體業績爬坡，這

對于一家管理規模超過千億的大基金公司來說并不容易。

而邱本人直接管理的專戶產品在過去三四年的絕大部分時間里都是同類之中翹楚，雖然后期因為看空創業板而失去暴漲機會，但就這期間整體表現而言，仍然不失為高手水準。

“我在A股過去6年的投資生涯中，只有2013年一年的業績不佳，其他年份業績都挺好?！鼻駠樥f，我投資過美國、加拿大、韓國、香港地區等很多市場，中國市場和其他市場并沒有太大區別，價值投資同樣有效。此前曾有媒體報道，邱國鷺管理的一個A股專戶產品，從2010年5月成立后的兩年，業績超越了同期所有的公募股票型和偏股型的基金，與同期400多個私募產品比較也名列前茅。

另類“狼性”：做最熬得住的人

最近一次邱國鷺被推到輿論的峰浪尖上是在2013年9月，這位率真的鐵桿價值投資者，看著A股市場藍籌股和創業板估值差距被拉到了20倍，終于開始對外闡述自己的投資邏輯。

此前因為錯失創業板盛宴受到的質疑，也是邱國鷺回到中國投資6年多以來，最難熬的時刻。

在創業板屢創新高之際，他在自己的微博上發表了一篇名為《實業的眼光》的文章，這篇旗幟鮮明看空當時市場熱捧的電影和手游行業、唱多市場拋棄的金融地產的檄文，在發表沒多久就被轉發了3000次以上。

在這篇不到一年便被市場發展邏輯印證的文章中，邱國鷺寫道：“互聯網金融不是什么新東西。2003年，比爾蓋茨說，十年后所有的傳統銀行都被網絡銀行替代，我也深信不疑。然而，十年過去了，美國銀行仍然是富國、JP摩根的天下，而我鐘愛的網絡銀行，也在2007年破產了，甚至都沒有熬到金融危機的到來?！?/p>

“大家都喜歡新東西，但是有沒有想過，為什么幾年前爆炒的風電、光伏、LED、電子書、鋰電池等新興產業千般扶植卻總是爛泥糊不上墻？為什么銀行地產百般打壓卻總是賺得盆滿缽溢？這是內在的經濟規律、行業格局、供需關系和商業模式決定的，不是以人的意志為轉移的?！?/p>

隨著眾所周知的那場藍籌暴動行情的展開，邱國鷺買的那些低估值股票：3倍多PE的浦發銀行、中國建筑，短短數月價格飚漲，邱國鷺的投資理念再次被市場正名。

“價值投資者往往最先被套，但是最終賺錢，重要的是能夠在最受質疑的時候熬得住?！鼻駠樥f，在極端的市場泡沫中，也是價值股被冷落的時刻，敢于在大家的冷嘲熱諷中大膽買入孤獨堅守，是一個價值投資、逆向投資者必備的品質。

“在最受質疑的時刻，有沒有動搖過？”在接受采訪被問及最難熬的時候的感受時，邱國鷺一臉輕松：這不是什么新鮮的事情，在美國也經歷過。悲觀到極致的時候，每次大家都會說“這次與以往不同”，但結果往往是“這次也會過去”?！皻v史讀多了，很多事情就見怪不怪了?！?/p>

經歷過入行之初納斯達克匪夷所思的泡沫以及隨后平均跌幅達80%的大崩盤，以及此后不計其數的市場起伏，邱國鷺遠比一般的投資人更有定力。從業十數年以來，他始終堅守的基本原則是：便宜才是硬道理；勝而后求戰，而非戰后求勝；人棄我取、逆向投資……

值得一提的是，雖然是價值投資的忠實擁扈，但邱國鷺也很清楚這一方法的局限性。他認為，與所有的投資方法一樣，價值投資并非總是有效。而這恰恰是其能夠長久流傳的前提。

“如果一種投資方法每年都有效，這個投資方法早就被別人套利套光了。世界上不存在每年都有效的投資方法，一個投資方法能長期有效，正式因為它不是每年都有效?！?/p>

他認為，如果想每年都跑贏市場，就必須不停的在不同方法之間切換，但是要事前知道什么時候適用什么方法其實是非常難的。還不如找一種正確的方法，長期堅持下來，這樣即使短期會有業績落后的階段，但長期成功的概率較大。

“世界上每個成功的投資家都是長期堅持一種方法，那些不斷變換投資方法的人最終大多一事無成?！?/p>

圓夢：打造頂級私募基金平臺

31歲成為美國60億美元私募基金合伙人、35歲晉身千億級別基金公司投資總監的邱國鷺，如今正在沖擊著自己職業生涯中的第三次夢想。

就在不久前，他在微博上悄然更新了自己的職業身份：高毅資產CEO。在采訪中，他低調地表示，希望集結中國最有實力的一批基金經理，做一個投資激勵順暢的理想的平臺公司。

然而了解他的人則說，“邱總離職南方基金不會只是開辦一家私募公司這么簡單，或許有著更大的理想?！?/p>

這從高瓴資本對邱國鷺的認可中可見一斑。近期有消息稱，頂級投資人張磊所在的這家投資公司認購了邱國鷺所管理的私募產品5億元。

作為亞洲最富盛名的投資機構之一，高瓴資本在京東、藍月亮、騰訊、格力電器等的成功投資，使其不到10年間管理資產從2000萬美金激增至目前的近180億美金，成為華人投資界長期投資和價值投資的一面旗幟。而其創始人張磊對價值投資的認同以及相似的海外投資經歷，也使其對邱國鷺欣賞有加，并且為邱國鷺的新書《投資中最簡單的事》作了推薦序。

邱國鷺的宏大格局不僅僅體現在與頂級機構的合作方面，在引進人才上也是全方位布局，唯才是舉。目前聚集在其平臺上的不但有業績極其穩健的公募基金經理、經驗豐富的私募精英，還有多年高額回報的草根高手。

“我自己偏重價值投資，但是聚集的投資經理各有專長，希望高毅資產這個私募平臺能夠兼容并蓄?！彪m然自稱是價值投資的忠實擁躉，但邱國鷺也深知沒有一種投資方法可以稱霸武林。過去一年面試過近兩百人的他，甚至到股吧上招納自己心儀的合作對象。

最終決定招納這位網名為“茅臺03”的民間選手之前，邱國鷺甚至都不知道對方的年齡、哪里畢業，但卻詳細看了對方的股票交割單和歷史上發表的股票分析博客。

“大家的成長路徑不同，但都是在不同環境中表現出色的投資者，長期投資業績和選股理念足以說明一切?！睋駠樛嘎?，這位名為“茅臺03”的投資者原來是哇哈哈的一名普通的銷售人員。2003年離職后專職炒股，專注大消費類的股票。開始時只有幾萬塊，但那是他自己的全部身家，每個月只取幾百塊交生活費，集中持股，長期投資，十年間積累了千萬級別的財富。

“他能夠把自己的全部身家拿來重倉一兩只股票，而且只利用公開信息進行選擇，長期投資、價值投資、集中投資，從不炒作小股票、不作重組股，這樣的投資業績十分難得?！鼻駠樝Ｍ?，能夠在未來的平臺上聚集各個領域的頂級高手，對接國際穩定資本，打造盡量完美的私募平臺。

市場也給了充分認同，高毅資產近期完成了首支產品的募集，該產品由邱國鷺親自管理，很短時間內就募得了近30億元，破了業內首發單只產品募集規模的紀錄，也成為平臺型私募這一創新機制在業內的成功首航。

懂得A股與國際市場多種語言的邱國鷺，正在奮力駛向了一片屬于他的藍海。