投資者擔憂人民幣會出現持續性貶值，國內資本會從股市和樓市中逐步撤離，引發了股市的下跌。

　　一國貨幣長期匯率水平由該國經濟基本面決定，同時中短期受到該國利率水平影響。中國經濟近幾年出現明顯下滑已是不爭的事實，同時利率下降幅度較大。然而截至去年11月數據，人民幣有效匯率卻在近幾年仍然出現明顯上升。因此，基本面因素造成了當前人民幣價格存在高估。

　　在蒙代爾三角問題上，我國的金融體系改革選擇放寬匯率波動與加大資本流動的組合。資本項目開放是我國的大政方針，已寫入十三五規劃，是不可能出現倒退的。因此，筆者認為近期的人民幣匯率波動加大應該是我國的主動選擇。

　　從央行的角度而言，我國依然坐擁龐大的外匯儲備，完全有能力控制人民幣貶值的速度和幅度，不會放任人民幣不受控制地貶值。這樣來看，近期央行鮮有干預的做法是在加快貶值步伐，以期實現短平快地“一次性”貶值，一方面以加強對出口的支持，另一方面以加快人民幣匯率與美元指數脫鉤的步伐，推進更具彈性和市場導向的匯率機制的快速形成。人民幣匯率形成機制改革的目標任務之一是要變“被動盯住美元”為“主動參考一籃子貨幣”。

　　本輪人民幣貶值的重要誘因之一即美聯儲加息并步入升息周期。

　　國際經驗顯示，兩國之間的利差變化，將影響兩國間貨幣匯率的表現。因此，在2010年至2013年期間，由于美國連續數次QE并壓低利率水平，中美利差整體擴大，人民幣呈現持續升值。自2014年下半年開始，由于美聯儲加息預期出現并成功兌現，加上中國央行過去連續4次降息降低利率水平，中美利差出現下降，人民幣出現貶值。根據金融學基本原理，利率平價指遠期匯率與即期匯率之間的差應該與兩國間利差相當。從這個角度來看， 當前人民幣貶值預期已收窄至2%，筆者預期貶值目標可能位于6.90附近，并不具大幅貶值空間。

　　就股票市場的相互影響來看，近年來全球市場（包括中國）股票市場與經濟增速的聯系并不密切，而與貨幣政策及流動性寬松相關。中國同樣出現股市與經濟基本面脫鉤的跡象，但在央行過去5次降準、4次降息的作用下，市場資金面寬裕。人民幣貶值一方面存在國際資本加速資金抽逃的可能，另一方面大幅貶值預期直接掣肘央行進一步寬松政策，加上股東減持的壓力，因此對股市走勢產生影響。短期建議投資者關注人民幣貶值預期兌現后及春節前央行流動性釋放狀況。