七禾網21、今年6月開始的“股災”讓很多知名機構的陽光化產品被迫清盤，您如何看待這樣的現象？您覺得作為基金管理人，應該如何來規避這樣的風險，保護投資者的利益？

嚴忠：對沖交易，它是一個投資當中非常重要的一個框架，品種越豐富，對沖手段越完善，面對極端行情的時候才有可能守住凈值的底線，如果沒有手段，只靠上漲來獲得利潤的時候，在無形當中對于頭寸的處理上會猶豫，加上很多過去的投資習慣，比如做基本面穿越周期的投資習慣，不擇時、不控制倉位，在常規的市場中是沒有問題的，但是遇到偏極端的狀況，就會打破清盤線，我們應該給投資者一個可能出現風險的下限，所以清盤線我覺得是非常重要的，但是因為這樣的一種結構，所以對這樣的一種產品，包括如果說以后我去發股票型的產品，我覺得要加上對沖的元素，單向的頭寸做起來會很辛苦，投資手段多樣化才能給投資者更好的保護。

七禾網22、在這次產品“清盤潮”中，帶有杠桿的結構化產品、傘形信托產品首當其沖，期貨市場也是一個杠桿化的市場，市場對杠桿的觀點也是褒貶不一，您如何看待杠桿交易？您在交易中如何利用杠桿？

嚴忠：期貨本身就是一個杠桿交易，它是保證金制的，在本身就是保證金制的背景下，杠桿不宜太高，如果長期保持高杠桿、高倉位，出現比較大的凈值回撤是必然的，因為每個人都有看錯做錯的時候，所以所謂的高杠桿高倉位，一定要在非常確定的情況下才能用。

我長期倉位控制在30%以下，只有在非常確定的狀態中，首先有了很好的安全墊，行情又完全符合我的判斷，我才會把杠桿再推一推，推完以后我又會很快地把杠桿收回來，不會保持長期的杠桿裸露頭寸。

七禾網23、雖然股市在前不久遭受了重挫，但就今年來看，指數還是有非常大的漲幅，也讓許多股票類的私募機構獲得了較為可觀的收益，而國內商品市場持續震蕩的行情使得部分期貨類的私募機構坐立難安，甚至有部分機構轉做股票市場或者加大了股票標的的配置，您對此有什么看法？是否會調整投資標的的配置？

嚴忠：我覺得在權益類市場當中，各個市場中權重的調整本身就是動態的，要及時發現哪一個品種，或者哪一個市場，它開始有比較好的機會，像去年我的產品可能有半年的運作時間基本上以商品為主，前面可能80%的利潤都是商品帶來的，到了11月以后就全面調向股指的操作，加大股票的配置。不能說我做了半年覺得不賺錢了，看到那邊已經非?；鸨?，然后再轉，這樣就有點晚了，要在比較早的時候感受到，所以為什么說我對各個品種都不排斥，視野一定要開闊，但是在出手的時候要慎重，要做好比較縝密的判斷。

七禾網29、根據七禾網基金產品平臺統計的數據來看，進入2015年以來，收益表現出現的產品大部分都是偏股類或是配置股指期貨的產品，純商品配置的機構很難有突出的表現，您如何看待這樣的現象？在競爭日益激烈的機構化時代，純商品配置的機構是否還有生存空間？

嚴忠：其實我個人認為股指也是商品期貨的一個部分，也是衍生品。所以我覺得在股指非常好的階段，很多做商品期貨的產品，本身就包含著投資股指期貨的權限，所以應該加大對于股指的投入，應該不會特別尷尬，如果說擔心股指不熟悉，然后自己又是對商品基本面很了解，這個就是他的局限性，我希望大視野，然后精選品種的模式，這樣你就不會在某一階段特別的找不到機會，除非整個市場都沒有波動了，要不然還是會找到一個可能會更有機會的品種，所以我覺得這個是選擇問題。

我覺得商品也有空間，其實商品的波動也不小，比如說像前段時間螺紋鋼的下跌，那時候我預判可能會到2000以下，當時它還在2300多，有15%的下跌空間，對于商品來說，回報率也在100%以上，所以商品不是沒有機會，商品期貨已經到了精耕細作的階段。

七禾網：紫熙投資目前的團隊情況如何？管理規模怎么樣？

嚴忠：紫熙投資人員還是比較精干的，有一個股票團隊，一個期貨團隊，還有一個風控團隊。股票團隊與我已經有7年的磨合時間了，團隊的人員基本上研究生畢業就跟著我一起做股票，磨合的時間也比較長，互相之間投資風格都比較了解，能夠做到互補；期貨團隊主要是幫我做一些基本面信息數據的研究，提供一些交易策略，基本上還是我來做投資決策。我覺得隨著公司的發展，引進一些更優秀的伙伴，把事情做好了，是公司的一個方向。

目前紫熙投資期貨端的管理規模大概有十七八個億，股票管理資金比較少，基本上是自有資金。

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 劉健偉訪談 陳智超錄音整理

2015-7-24

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