受上周末唐山鋼坯上漲60元/噸的影響，周一黑色產業鏈強勢反彈。筆者認為，雖然黑色產業鏈情緒性的反彈出現，但下游實際需求企穩仍待觀察。目前焦煤現貨依然疲弱，焦化廠限產之后對焦炭價格的提振有限，鋼材下游需求跟進緩慢，鋼廠虧損加大后，對焦炭的壓價意愿增強。

　　煉焦煤現貨價格依然疲弱

　　從山西主產區情況看，產區焦煤價格經過兩個月左右的橫盤后開始出現松動，臨汾等地焦煤礦下調報價為5—20元/噸，現貨銷售情況不佳。今年年初，市場對山西等地的產能收縮政策寄予厚望，但從實際反饋的情況看，減產效果并不明顯。特別就民營煤礦而言，一方面，減產政策對其影響力并不直接；另一方面，民營礦有較強的盈利要求，當價格維持低位時，只能通過以量補價來維持盈利水平，這就導致民營煤礦產量并沒出現顯著下滑。

　　相對焦煤原煤而言，洗精煤價格較為堅挺。這主要是由于洗煤廠利潤微薄，沒有自有煤礦的中小洗煤廠關停普遍，這就使得焦化廠在采購時，沒有足夠的洗精煤庫存以供消化。然而鋼廠、焦化廠的盈利水平極差，洗精煤的堅挺也只能使其下跌的幅度低于原煤。

　　從進口煉焦煤來看，2014年至今，煉焦煤進口量持續下滑，這種情況在2015年并沒有得到緩解。今年1—5月，我國累計進口煉焦煤為1655萬噸，累計同比下降34.6%，持續13個月累計同比下降。就港口現貨而言，港口零星成交，出貨一般。較有代表性的澳洲優質低揮發硬焦煤、澳洲峰景礦硬焦煤中國到岸價，分別從7月初的97美元/噸、98美元/噸下跌至上周的90美元/噸和91.5美元/噸，跌幅超過7%。由此看來，煉焦煤國內現貨和國外到岸現貨走勢疲弱。

　　焦化廠限產對焦炭提振有限

　　持續的低價使得焦化廠不得不采取延長熄焦時間等措施，降低焦炭產量以減少虧損。數據顯示，年產能在100萬噸以下的焦化廠開工率為65%，100萬—200萬噸產能的焦化廠開工率為69%，為今年以來的最低水平。

　　據筆者調研了解到，焦化廠銷售情況較差，加上高額的財務成本，部分焦化廠噸焦虧損在40—60元。以往焦化廠可以通過化工副產品，比如粗苯、煤焦油等銷售來降低虧損額。然而原油價格去年年底至今一直維持在50—60美元/桶區間，相較于以往的90—100美元/桶大幅下跌，直接殃及焦化廠副產品價格，使得焦化廠虧損加劇。

　　從焦炭貿易商反饋的情況看，7—9月焦炭出口訂單情況大幅下滑，出口報價從7月初的143美元/噸下跌至上周五的133美元/噸。另外，雖然5月至今焦炭報價較為堅挺，但是近期也出現了松動現象，部分焦化廠下調報價10—20元/噸。在疲弱的需求面前，焦化廠成本支撐較弱。

　　鋼廠對焦炭壓價意愿增強

　　4月至今，鋼廠成品銷售價格下跌超過200元/噸，而主要原料端的鐵礦石價格上漲10美元/噸左右。這就意味著相比4月，7月鋼廠利潤縮減超過300元/噸。據了解，目前河北、山東、江蘇等地大部分鋼廠噸鋼虧損在150—200元。在此背景下，一方面，鋼廠會通過檢修、減產等方式降低原料需求；另一方面，鋼廠會通過壓低原料采購價格來減少鋼廠虧損。作為鋼材原料的焦炭會首當其沖，鋼廠對焦炭壓價的意愿增強。所以在鋼廠利潤恢復之前，焦炭很難出現上漲。

　　筆者認為，目前焦煤現貨弱勢，焦化限產對焦煤價格提振有限，加之鋼廠壓價意愿增強，使得焦炭仍在底部區間運行。