七禾網32、有人說股指、橡膠等品種的日內波動也非常適合做高頻炒單，您為什么沒有參與？將來打算嘗試嗎？

汪文杰：每個品種有一定的特性，像技術形態、均線形態、盤口的變化都不一樣。一開始做交易時就做螺紋鋼，看著它從炊煙繚繞到繁花似錦，中間有嘗試過做橡膠和股指，但效果都不好，后面就沒有做了。以后做炒單這兩個品種應該不會做，如果做波段會以這兩個品種為主。

七禾網33、按照現在市場成交量，您覺得自己的超短線炒單能夠容納多少資金量？

汪文杰：目前交易的頻率是偏快的，資金和頻率有很大的關系，頻率偏快、頻繁進出決定了你的資金量不能很大，適中即可，現在我認為200萬夠了。

七禾網34、您覺得自己的炒單模式會不會因為市場波動節奏的變化而效果變差？炒單的模式，您打算一直做下去嗎？您有沒有想過嘗試其他的交易模式？

汪文杰： 我的交易方法還是技術分析為主，如圖形結構，后來就以盤口結合的方式，所以一些因素的改變不會過多改變交易結果。我認為中國期貨市場才剛剛開始，市場會越來越好，機會也會更多，市場也需要各種交易方式的人存在。炒單我還是會繼續做下去，直到后面實現可以做得更好的交易方式。我后面可能會向波段、對沖套利發展。

七禾網35、您有沒有想過通過收徒弟或培養新人的方式，把自己的炒單模式“批量化”？

汪文杰：這個問題我沒有想過，因為我覺得交易沒有替代性。市場中每一秒都在變化，影響交易好壞的因素非常多。

朱總：汪文杰這樣的年輕人很難得。這是可遇不可求的，如果遇到作為公司來講就好好培養，好好珍惜。至于其他的年輕人我們也在培養，包括橡膠的，下一步還會培養股票交易的。你（沈良）剛才也講有些炒手能做到每個月盈利10%到20%，提升一級增加10%、20%、30%、40%、都是門檻。能夠把握炒單交易機會的還是要通過培訓，教會他一些基礎的東西，創造性的東西則要靠個人。

七禾網36、期貨市場英雄輩出，有沒有您比較欣賞的炒單高手？或是非炒單類的其他投資高手？

汪文杰：炒單高手像網上很有名的漁岵，他是屬于比較激進的，那波焦炭行情他做得比較好，曾經單日盈利超過50%，我喜歡他這種激進的風格。還有央視期貨大賽做得很好的公羽捷，他的交易屬于非常穩定的，盈利幅度也很大。

朱總：汪文杰曾經想參加比賽，在征求我意見時我跟他說暫時不參加，可能會給你帶來些鮮花掌聲，但是會影響你對交易的判斷或交易狀態，這是我們不愿意看到的。優秀的年輕人需要讓人知道，但不一定要通過參加比賽的方式。

問致同投資（朱總回答）

七禾網37、朱總您好，感謝您在百忙之中接受七禾網的專訪。市場上可實現盈利的投資模式有很多種，致同投資為什么選擇對沖套利策略為主？

朱總：期貨市場是個零和游戲，出現勝者的時候又有多少人掩面而泣，我不希望公司的員工在走一條殘酷的道路，他們工作上需要平穩、生活上需要幸福。那有什么樣的路徑呢？這和一家投資公司利潤最大化是沒有關系的，意思是你做一件事情不會糾結和痛苦，如果公司盈利讓研究員和交易員不停地痛苦，這樣的公司和員工會穩定和幸福嗎？我覺的套利對沖是市場提供的天然機會，只是說大家都看不上，利潤比較小。我認為不以利小而不為。我們可以做投機，也可以做好，但是只局限于部分人，不是每個人都具有高超的投機能力，公司要長期走下去，最容易把握和確定性的是對沖和套利。

七禾網38、致同的對沖套利模式包括商品期貨跨期套利、股指期貨跨期套利、跨品種對沖、證券股指對沖等，請問您覺得哪一種模式最安全？哪一種模式潛在收益最高？

朱總：嚴格意義上講所有的對沖只是風險相對小。市場有可以幾乎零風險取得完全正收益的套利機會，但那樣的機會出現的時間一般都很短，一個公司以這樣的交易機會作為立身之本顯然是活不下去，哪有這么多無風險套利。除此之外對沖交易提供了很好的補充，嚴格意義上講和無風險套利是有區別的，看你的團隊怎么看待風險和收益，比如最近股票市場上有些套利就被教育了，相比之下風險更小的市場中性套利，大家為什么不去做，而采用一種劍走偏鋒的對沖？因為有時人們往往把市場想簡單了，敬畏市場和敬畏自然是一個道理的。

七禾網40、2014年11月下旬到12月上旬這一波股指上漲，股票和股指的α套利出現了較大的風險，致同的對沖套利組合中有沒有遇到類似的風險？就您看來，做對沖套利的機構應如何規避這類風險？

朱總：雖然我們沒有參與做這些投資，阿爾法套利的風險事件給我們一個警鐘，我們要充分研究并且對風險客觀評價，出現虧損要止損而不是死扛是生存的基本條件，既要生存又要優秀需要靠努力，同時有時候也需要些運氣。

七禾網41、在這波股指上漲中，致同有沒有斬獲一些收益？

朱總：我們以對沖為主，收益上偏保守，雖然掙到一些錢，但跟市場中的暴利相比相差甚遠?，F在我們研究員和其他同事對未來的股指市場非?？春?，他們很有決心在未來創造較好的收益。

七禾網42、致同為了規避在單一市場、單一策略、單一周期、單一品種的風險，采用了多市場、多策略、多周期、多品種的投資組合。請問致同具體參與了哪些市場？用了多少個策略？涉及哪幾個周期？共操作多少個品種？

朱總：致同成立公司時就有全市場、全周期的概念，包括我們現在做的境內外對沖、證券和期貨的對沖甚至我們還做了上市公司股票（鋼鐵類）和螺紋鋼的對沖，這收益非常好，短短一個月不到有35%的收益。我們研究是全市場覆蓋的，至于這些組合怎么搭配，由具體落實的人根據他分配的資金、領域進行合理安排。公司從風險統籌的角度再去調配資金的使用效率。每一個市場如農產品或黑色市場他們在設計的時候不會考慮單一周期，比如做日內的不做跨周期，做股指的可能有日內短線。也有跨周期長的，比如研究員做的股指模型，他日內短線和趨勢交易都在做。我們會利用各種交易機會平滑資金收益曲線。

七禾網43、致同在不同的策略上，資金配置和調節是怎樣的？

朱總：我們現在主要配3塊，一塊是有色部分，大概占了50%左右，還有30%和證券股指有關，剩下20%則根據各個品種、根據市場環節調節。

七禾網44、致同也非常重視風控體系的建立，采用了凈值風控、策略風控、單筆風控等方式進行風險控制。請問凈值風控、策略風控、單筆風控分別是如何設置如何執行的？

朱總：我們以凈值風控為主導，對1%以上凈值回調比較重視，凈值如果產生1%的回調一定會追究原因，是由于波動還是策略產生的。還有這種風險有沒有持續性，比如股票停牌了，而手上還有一些對沖的股指空頭，可能被停牌你不知道，到了1%的回撤的時候，應該有足夠的時間處理這件事情，處理好第二天凈值就沒有影響了，最終還是以管理凈值為導向。單筆風控占的比例一般不會影響凈值，比如我們沈總（沈豪杰）每天交易N筆，算單筆幾乎忽略不計，但是他總體交易產生的風險有沒有，我們每天會有跟蹤，致同團隊最大的優勢是量化、計算機程序化，還包括高頻。

七禾網45、致同內部有多個投資團隊，請問各個投資團隊分別管理多少資金量？哪個投資團隊對公司利潤的貢獻最大？

朱總：有色團隊今年的貢獻率很可觀。比如一大型國企是我們的客戶，我們把投資資金分給有色、黑色等團隊，這個單賬戶的管理現半年收益率是18%左右，由幾個人共同交叉管理。我們的投資中有色和黑色占了很大一塊，證券占了一部分，我們還有一個交易員團隊，雖然管理資金不占多少比例。一般一個成熟的研究員管理資金以千萬為單位，能不能管理一千萬作為門檻。資金量分給團隊有時候有一定的靈活性，前兩天我們在期貨中抽取不少資金放到在證券里，然后拿下些無風險的利潤，我們資金調撥比較靈活。

七禾網46、按照目前的市場容量，致同的管理規模能夠做到多大？致同有沒有較快擴充規模的想法？

朱總：這點我和部分投資公司老板想法不同，我們對每一份資金負有很大的責任，致同成立這么早一直不發產品是不可想象的，有很多期貨公司找上門要發產品都被我們婉拒了。因為我們覺的投資公司定位很重要，我們定位的是對沖方向，對沖和套利的市場很大，我不認為有上限這個概念，但是現在資金成本和發行方式恰恰是投資公司要考慮的，如果資金成本很低，我覺得我們比這個規模大10倍都沒問題，但是以劣后形式去發一些很小的產品，我經常問自己一個問題我們是否還缺少幾百萬的投資。我們不是沒有考慮過發一些產品，等待合適的市場環境，在有需要的時候會考慮發一些產品，現在先把研究做好。

七禾網47、期貨市場進入了資產管理時代，各類私募機構涌現，就您看來，具備哪些素質、能力和資源的私募機構具有較大發展空間？

朱總：我認為私募和其它行業是一樣的，最后成為龍頭企業畢竟是少數，不會超出其它行業的規律性，其它行業從人才的培養到市場的發展以及到行業的鼎盛都要走過若干年甚至幾十年，私募的發展也應該會是這樣的規律。什么樣的人具備什么素質才會有較好的發展空間，第一個要把這個行業作為終身事業，不但要有熱愛事業的心，還要具備專業的能力，我身邊也有做了20年交易的人，規模也在增大。我想在他們當中會在未來10年或20年會崛起一些，大家都涌進來對市場繁榮是有益的，但在這繁榮中還是要保持一份清醒。

七禾網48、請您談談致同的定位。另外，當朋友們或客戶提起致同時，您希望聽到哪些關鍵詞？

朱總：致同本身在市場里如一滴水，需要看市場、政策環境如何。致同交易上還是以套利和對沖為主，從發展的角度上的定位是要生存，不是說致同現在生存有問題，而是要讓生存質量提高，要和整個市場環境以及我們公司能力相匹配。

朋友或客戶提到致同時，我希望聽到的是致同給他創造了財富，致同的員工是優秀的。

七禾網49、大家都說金融行業啥都不缺，就缺人才，那像“致同雙杰”這樣優秀的80、90后的新生代，他們在致同是如何成長的？

朱總：首先他們對這行業很熱愛，致同只是提供了一個舞臺，他們本身就是好的種子，只是在致同的土壤里生長了，作為致同來講是幸運的。至于吸引，第一是做的事業吸引你，我認為金錢吸引不了人，高工資、高分成一定的時候對人有驅動作用，但談不上吸引。真正的吸引是對某件事共同的理念、共同的使命。我們的“致同雙杰”非常優秀也非常勤勉謙虛，他們足以和市場中一些最優秀的人媲美，但他們默默做著自己的工作。汪文杰的學習和交易時間可能是普通交易員的兩倍，我們沈總（沈豪杰）每天工作到晚上12點，能拿錢來吸引的嗎？他們這么優秀是因為勤奮和努力。

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沈良、果圓、顧鵬飛訪談整理

2014-12-16

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