期貨中國24、您和您的團隊有沒有在持續開發新策略？新策略的設計靈感主要來源于哪些方面？

孫超：我們平時的工作就是做一些新策略的研發，也是我們的重點工作。設計的靈感主要是對市場波動的理解，每個人的理解都不一樣的，同時去借鑒外面的一些思想，比如論壇上，國外的文獻上會有一些新的想法，有些網站上都會提供程序化交易的一些思想。

期貨中國25、就您看來，把海外市場的優秀策略移植到中國期貨市場，能否繼續有效盈利？

孫超：這是不一定的。市場的波動性不一樣，簡單地改改參數不一定能行的通。需要針對具體的市場來理解，至少我認為改動要大一點，不是改一改參數就能解決的。

期貨中國26、一個策略符合哪些標準，您會覺得它是一個好策略？

孫超：我們關注的和大家關注的也差不多。第一個是收益率，第二是最大回撤，第三是連續不創新高的時間。收益率和最大回撤是結合起來看的，而不是單獨分開看的?？赡苋∷南钠毡壤雍侠硪稽c。

收益率和最大回撤的比值達到多少會比較滿意？這應該是具體品種具體分析。有些品種用一個指標來衡量真的不太合適，比如股指、豆粕它們兩個的比例肯定不能設同一個指標。

關于連續不創新高的時間，要看它是什么策略，日內策略和長線策略要求肯定不同。

期貨中國27、您的在線策略庫會不會進行調整？大約多長時間調整一次？調整的依據是什么？

孫超：上線的策略沒有在固定的時間去調整，主要根據它的表現。一個策略設計出來之后，肯定會有一個統計、評判的標準。如果運行在我們的預期之內，我們不會動它，超過我們的預期了（是指比預期更壞，如果比預期更好就不會動它），才會想到如何調整它。這還是根據它的表現來做決定的。

期貨中國28、一個策略在開發、測試、運行等過程中可能需要完善、優化。就您看來，怎樣的優化方法才是正確的？怎樣的優化方法則是誤區？

孫超：優化中樣本很重要，參數也很重要。如果有些關鍵性參數太敏感，我認為它不是一個很好的策略。做完以后要做一個外推的測試。比如我們現在做一個策略，可能會截止到去年年底的行情，用這些樣本來做，做完以后，今年跑到5月份它的表現是什么樣的情況，這就是一個外推。有些人用外部隨機數據測試，自己去造一些數據就沒必要，它的波動不一樣，還是針對市場實際的波動去測試比較好。系統不需要過度優化，在一個區間范圍內都能賺錢，這個系統就可以了。

期貨中國29、您用什么方法克服或緩解管理資金不斷增長所產生的問題？在一個階段內，對團隊管理的資金您會不會設一個上限？

孫超：我們管理的資金規模也在不斷的積累過程中。當我們做到一定程度的時候，會根據盤口去分析問題。假設我現在的規模在同一個策略上對盤口會造成很大的沖擊，我能不能用現有的辦法（比如算法交易）處理掉這個沖擊，如果處理不掉，說明這個模式的資金已經到了上限。如果我能處理掉，那么我認為它還能上一個臺階?？赡苊看挝覀兌荚谙脒@個問題。

期貨中國30、2011年您和幾個朋友聯合創辦嘉恩投資，并負責該公司的日常運作。請問嘉恩投資在市場上的定位是怎樣的？

孫超：我們的定位就是為客戶以個人偏好來量身定做理財方案，為客戶的資產保值增值。我們沒有只做某些類型的程序化交易或者其它方面的，程序化只是一塊，我認為用量化比較合適，以后可能需要用量化的模式來處理。

量化和程序化還是有一點差別的。我認為的程序化就像目前的技術指標，通過時間序列價格來處理買賣點的問題。如果要做量化，比如做期權的話還不太好做。期權有很多策略，它的策略和我們線性的策略是兩回事。它可能有跨式、寬跨式、蝶式等模式。這是期權中基本的交易策略。這個量化和那個量化不是一回事。

期貨中國31、嘉恩投資的核心團隊有幾個人？核心團隊如何分工？各自的特長如何？

孫超：目前就3個人，兩個都是我師弟。大家所有的工作就是開發策略、管理賬戶。每個人的性格不一樣，有激進的，有保守的，所以體現在策略上也不太一樣。

期貨中國32、現在市場上做程序化交易的個人和團隊都很多，嘉恩投資和其他程序化交易團隊的最大差別是什么？

孫超：討論與思考,集思廣益是我們做的最多的?？赡苁且驗榇蠹矣懻摰帽容^多。我相信別人也在討論，但是討論的內容是什么，每個人都不一樣。我們討論更多的不是測試的結果，而是對這個市場的波動，并采取一些對策來處理這個問題。而不是用一個現成的模型來討論它優化的參數。

期貨中國33、嘉恩投資編程軟件主要用哪一個或哪幾個？下單軟件主要用哪一個或哪幾個？軟件的好壞對交易結果的影響大不大？

孫超：測試平臺就是用TB來做，測試的結果形成一個系統會把它變成Matlab或者VB這種語言來做。下單就是用CTP。軟件肯定有好壞，軟件的好壞對交易結果的影響很大。

現在TB用的人越來越多，它后面的效率會不會有影響，會不會打折扣，我現在比較懷疑。所以我們盡量把這個平臺轉過來。

期貨中國34、期貨資產管理時代已經到來，就您看來，在期貨資產管理時代，期貨市場參與群體的角色組成和比例會發生怎樣的變化？市場參與者之間的盈虧格局會發生怎樣的變化？

孫超：我們現在的市場類似于美國七八十年代。它是我們一個很好的參照。慢慢到現在可以看出來無論是美國市場還是歐洲市場，大部分都是一些機構投資者、成熟的投資者，散戶已經很少了。相信我們以后也是走這條路，這應該是一個必然的結果。

個人散戶在這個市場中賺錢越來越困難了，團隊決策、機構化運作，盈利的概率更大一點。我看過國外市場的統計規律，整個市場的盈利分布大概就是這樣的一個情況，它不會有很大的變化。

期貨中國35、具備哪些素質和能力的個人或團隊能夠在期貨資產管理時代繼續勝出？

孫超：首先這個團隊應該具有很好的學習性。市場的變化實在太快了，現在指數、國債還有期權的一些衍生品出來之后，如果不能迅速適應這個市場的變化，可能你就被市場慢慢淘汰。然后就是具有豐富知識結構，這也是很重要的。

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主持：沈良  錄音整理：李婷
2013年5月20日

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