聚氯乙烯（PVC）期貨在10月底經歷大幅下跌后，近期震蕩反彈后盤整。筆者認為從宏觀面及PVC基本面來看，PVC后市仍將持續弱勢，11月底及12月底或再次迎來大幅下跌。

美國大選結束后，全球目光聚焦美國財政懸崖問題。從目前情況看，財政懸崖問題將再次拖后到2012年最后一刻才有結果。那么自11月底至12月底，全球金融市場必然因財政懸崖問題存在著巨大的不確定性。這種不確定性加大了市場系統性風險。如果未來增稅問題立法通過，那么目前美國投資市場的獲利投資者稅收負擔將增加。為避免這種情況，投資者必然大量拋售股票等風險資產避稅，導致美國股市大幅下挫，拖累全球商品市場。

供給面壓力持續增加。產能過剩問題可謂國內工業品的老生常談。不僅如此，目前PVC行業平均開工率維持在60%的相對高位，使得我國PVC產量鮮有下降。據統計，今年前9個月PVC產量為1002.5萬噸，同比增長1.9%；9月份全國PVC產量為116萬噸，同比增加2.3%，環比增加6.72%；而更加令人難以樂觀的是我國PVC產量增速在持續增長，2011年上半年產量同比上漲8.8%，2012年上半年同比上漲9.5%。而四季度供給壓力預計將進一步增大。主要是因為前期檢修裝置將逐步恢復生產，而年底前將有70萬噸的新增產能投產。綜合供給面情況看，未來供應方面無疑將對PVC價格造成巨大壓力。

上游成本支撐減弱。國慶長假后，PVC上游電石價格持續下跌。一方面由于電石原料蘭炭及白灰價格的下降；另外一方面由于大型電石企業產量增加導致電石供應增加。雙重壓力下電石價格承壓下跌。而后市仍將有多家大型企業電石裝置投產。因此后市電石價格的弱勢格局短期難以改變。

在氯堿方面，雖然目前氯堿價差略有縮小，但是國內氯堿行業以堿養氯的格局并未改變，氯堿價差仍然維持在高位。液氯價格持續低位難以對PVC形成成本支撐。

地產不振，需求疲軟。自4月以來，我國房屋新開工面積累計同比持續負增長。雖然在8月地產開工面積跌勢放緩，8月房屋新開工面積累計同比下降6.8%，但是9月及10月再次擴大到8.5%。隨著冬季來臨，天氣轉冷不利地產施工，預計四季度新屋開工面積難以出現反彈。在地產政策方面，十八大期間，住房和城鄉建設部部長姜偉新表示，房地產市場調控政策現在還沒想放松。地產的疲軟使得PVC需求難以提振。隨著PVC進入傳統的消費淡季，需求持續萎縮，PVC后市難言向好。

東西部產能惡性競爭打擊后市價格。我國PVC產業以電石法占統治地位，而PVC的能源依賴性導致西部地區將更具備成本優勢?，F在我國新疆地區PVC電石法成本是6050元/噸，內蒙地區電石法成本則為6080元/噸。而東部的山東地區電石法成則高達6920元/噸。未來西部地區產能集中投放，中國市場的PVC價格必然由西部地區價格決定。我國目前的地產開工面積持續下滑、市場需求持續疲軟。因此西部地區PVC企業必然有著巨大的動力去壓低價格擴大市場占有率以求取更大的生存空間。

綜上所述，在宏觀面美國財政懸崖問題的炒作、基本面供給壓力持續增加、上游成本支撐減弱、地產不振，需求疲軟、東西部產能惡性競爭等多重壓力下，PVC在11月底及12月底將迎來持續下跌行情，建議現貨商可考慮11月底在1305合約6510點附近賣出套期保值。