一、節(jié)前基本面無亮點(diǎn),海外宏觀風(fēng)險(xiǎn)加劇 目前距離春節(jié)放假時(shí)間不足兩周,產(chǎn)業(yè)層面基本進(jìn)入供需雙弱格局,盤面向上驅(qū)動(dòng)不足,市場(chǎng)關(guān)注點(diǎn)主要在美國新總統(tǒng)上任后是否會(huì)對(duì)美自華進(jìn)口商品大幅加征關(guān)稅,以及國內(nèi)是否會(huì)針對(duì)性地提前釋放利好政策。 產(chǎn)業(yè)層面,隨著春節(jié)放假時(shí)間的臨近,鋼材終端建筑工地趕工情況逐步進(jìn)入收尾階段,百年建筑網(wǎng)調(diào)研數(shù)據(jù)顯示,自12月下旬開始,房建和非房建項(xiàng)目資金到位率由增轉(zhuǎn)降,水泥出庫量與混凝土發(fā)運(yùn)量已經(jīng)連續(xù)下滑五周,反映建材需求逐步走弱。制造業(yè)整體仍有一定韌性,12月制造業(yè)PMI季節(jié)性小幅回落,但仍位于榮枯線之上,生產(chǎn)端略有回落,新訂單、新出口訂單、在手訂單則繼續(xù)擴(kuò)張;出口方面,12月我國出口鋼材972.7萬噸,環(huán)比增長4.8%;1-12月累計(jì)出口鋼材11071.6萬噸,同比增長22.7%,創(chuàng)9年新高,“搶出口”現(xiàn)象持續(xù)。制造業(yè)與出口短期繼續(xù)支撐板材需求,但按以往規(guī)律,隨著春節(jié)臨近,制造類企業(yè)放假停產(chǎn),卷板類產(chǎn)能利用率也將出現(xiàn)下滑。鋼材供應(yīng)跟隨需求下滑,螺紋已連續(xù)累庫兩周,熱卷去庫也逐漸停滯,但鋼材總體庫存水平偏低,尤其螺紋,總庫存處于近五年最低水平;熱卷因?yàn)榍捌诼菁y的轉(zhuǎn)產(chǎn),總體庫存在三季度累至較高水平,但經(jīng)過四季度的去庫,目前熱卷總庫存基本處于近五年同期的中性水平。 原料端,隨著終端需求走弱,鐵水延續(xù)下滑,原料需求隨之走弱。但鐵礦與雙焦的供應(yīng)端出現(xiàn)了一定分化:鐵礦發(fā)運(yùn)已經(jīng)出現(xiàn)明顯回落;而焦煤、焦炭的供應(yīng)尚在高位,尤其焦煤,元旦后,產(chǎn)地前期因完成全年生產(chǎn)任務(wù)而停產(chǎn)的煤礦基本恢復(fù)正常生產(chǎn),蒙煤通關(guān)也恢復(fù)到較高水平,這是雙焦近期反彈時(shí)間晚于鐵礦、力度也弱于鐵礦的一部分原因,當(dāng)然鐵礦表現(xiàn)強(qiáng)勢(shì)更多還是宏觀方面的原因。預(yù)計(jì)下周開始,產(chǎn)地停產(chǎn)煤礦將逐漸增加,蒙煤通關(guān)車數(shù)后期也會(huì)受天氣、節(jié)假日影響出現(xiàn)下滑。 宏觀層面,美國新總統(tǒng)正式上任時(shí)間是1月20日,此前市場(chǎng)曾擔(dān)憂其上臺(tái)后對(duì)美自華進(jìn)口商品大幅加征關(guān)稅,在避險(xiǎn)情緒影響下,黑色盤面在上一周(1.6-1.10)出現(xiàn)大幅下跌,然上周五開始,國內(nèi)多部門先后召開會(huì)議,釋放利好信號(hào)穩(wěn)預(yù)期,比如“2025年財(cái)政政策將非常積極”、“要加力擴(kuò)圍實(shí)施消費(fèi)品以舊換新”、“要堅(jiān)定不移保持人民幣匯率在合理均衡水平上的基本穩(wěn)定”等,黑色各品種受宏觀利好提振,漸有企穩(wěn)反彈態(tài)勢(shì)。 總結(jié)一下,春節(jié)前的反彈主要是宏觀利好消息帶動(dòng),基本面向上的驅(qū)動(dòng)不足,若宏觀情緒退潮,或者說國內(nèi)并沒有提前釋放針對(duì)美國可能采取措施的實(shí)質(zhì)性應(yīng)對(duì)政策,則黑色盤面大概率再度回歸弱勢(shì)震蕩格局。 二、節(jié)后主要交易兩會(huì)預(yù)期及需求恢復(fù)情況 春節(jié)過后,黑色盤面交易的重點(diǎn)有兩個(gè):一是兩會(huì)政策預(yù)期;二是終端需求恢復(fù)情況,或者說下游復(fù)工復(fù)產(chǎn)的進(jìn)度。 政策預(yù)期來看,2024年9月下旬開始,降準(zhǔn)降息、提振資本市場(chǎng)、推動(dòng)房地產(chǎn)市場(chǎng)止跌回穩(wěn)、加力支持地方化債等多項(xiàng)利好信號(hào)釋放,政策預(yù)期轉(zhuǎn)為偏積極。12月中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議召開完畢后,政策暫處于空窗期。近期多部門開會(huì)釋放的利好也多是對(duì)此前這些利好政策的重申,涉及“財(cái)政政策將非常積極”的具體目標(biāo)或規(guī)模預(yù)計(jì)會(huì)在兩會(huì)上公布,因此節(jié)后兩會(huì)前政策預(yù)期預(yù)計(jì)維持偏強(qiáng)狀態(tài)。市場(chǎng)對(duì)兩會(huì)的期待點(diǎn)在于具體的目標(biāo)和政策規(guī)模,包括GDP目標(biāo)、赤字率會(huì)上調(diào)到多少、專項(xiàng)債規(guī)模會(huì)提升多少、特別國債會(huì)增發(fā)多少、減碳的具體目標(biāo)等。 終端需求恢復(fù)方面,通常春節(jié)后,下游復(fù)工復(fù)產(chǎn)、需求逐步恢復(fù)會(huì)帶動(dòng)鋼廠復(fù)產(chǎn)、鐵水回升,疊加鋼材低產(chǎn)量、低庫存、低估值,節(jié)后反彈比節(jié)前反彈在基本面獲得的支撐相對(duì)更強(qiáng)。彼時(shí)市場(chǎng)就會(huì)對(duì)反映下游需求恢復(fù)情況的一些高頻指標(biāo)特別敏感,比如下游工地資金到位情況、建材現(xiàn)貨日成交量、水泥出庫量、螺紋與熱卷何時(shí)開始去庫等。若下游工地資金充足,建材現(xiàn)貨日成交量、水泥出庫量快速走高,螺紋、熱卷去庫越早,反映終端需求恢復(fù)較好,盤面反彈時(shí)點(diǎn)就會(huì)更早;反之,若節(jié)后下游復(fù)工復(fù)產(chǎn)較慢,則盤面反彈的時(shí)間節(jié)點(diǎn)就會(huì)延后。反彈空間仍受制于政策及需求恢復(fù)的力度。 三、后市操作:節(jié)前空頭止盈,節(jié)后關(guān)注階段性做多機(jī)會(huì) 春節(jié)前,在宏觀利好消息帶動(dòng)下,黑色已提前開啟反彈,前期空頭宜止盈,同時(shí),為規(guī)避1月20日美國新總統(tǒng)上任后的關(guān)稅風(fēng)險(xiǎn),建議暫時(shí)空倉觀望。 春節(jié)后,根據(jù)下游需求恢復(fù)情況,盤面尋找低點(diǎn)階段性做多。從長周期來看,2025年終端需求仍有壓力,特別是2024年發(fā)揮重要作用的出口,隨著海外對(duì)我國鋼材產(chǎn)品發(fā)起的反傾銷調(diào)查越來越多,以及美國關(guān)稅政策的不確定性,2025年鋼材出口將面臨一定壓力。預(yù)計(jì)節(jié)后黑色反彈空間整體有限,階段性反彈過后仍可關(guān)注逢高做空的機(jī)會(huì)。 責(zé)任編輯:七禾編輯 |
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