一、乙二醇供需格局尚可,低庫存下價格彈性增強 1、乙二醇雖進入投產(chǎn)周期尾聲,但存量產(chǎn)能仍需時間消化 2018年后國內(nèi)乙二醇進入新一輪投產(chǎn)高峰,至2023年底乙二醇產(chǎn)能基數(shù)達2844.1萬噸,新投產(chǎn)能高達1941萬噸,這次投產(chǎn)主要為油制一體化裝置和煤制大裝置。2024年起乙二醇進入投產(chǎn)尾聲,煉油產(chǎn)能被限制,大煉化下游配套的乙二醇產(chǎn)能也不多,2024年至今基本沒有新增產(chǎn)能投產(chǎn),四季度有中化學30萬噸、寧夏鯤鵬20萬噸,裕龍石化80萬噸三套裝置有投產(chǎn)計劃,乙二醇產(chǎn)能增速較前兩年相比明顯放緩。 截止2024年9月底,MEG產(chǎn)能國內(nèi)乙二醇裝置產(chǎn)能基數(shù)為2844.1萬噸,其中煤制乙二醇產(chǎn)能基數(shù)在1020萬噸,占比35.86%,非煤制乙二醇產(chǎn)能基數(shù)平穩(wěn)1824.1萬噸,占比64.13%,目前國內(nèi)前期裝置存量裝置偏多。在加工利潤虧損下國內(nèi)存量產(chǎn)能長期維持近6成的產(chǎn)能利用率,高價及加工利潤修復(fù)下仍有前期停車的裝置重啟帶來供應(yīng)增加,高產(chǎn)能仍需要時間消化。 2、地緣擾動下,乙二醇進口擔憂情緒仍有反復(fù) 隨著國內(nèi)乙二醇的大投產(chǎn),國內(nèi)替代進口進一步加速,進口量逐步下降,乙二醇進口依存度下降至30%。乙二醇進口的主要國家和地區(qū)為中東、北美和亞洲,近兩年亞洲裝置被擠出,出口量明顯下降。2023年乙二醇進口的主要國家和地區(qū)為沙特(50%)、加拿大(15%)、美國(13%)、伊朗(8%)和阿曼(4%)。但2024年受海外裝置檢修及地緣政治影響,國內(nèi)乙二醇進口量進一步下降。具體數(shù)據(jù)來看,2024年1-9月我國乙二醇累計進口量為49.26萬噸,累計進口量比去年同期降4.98%;2024年1-9月我國乙二醇累計出口量為13.12萬噸,累計出口量比去年同期升86.38%。從進口來源國來看,排名前五位的國家/地區(qū)有沙特阿拉伯(51.47%)、加拿大(16.01%)、美國(12.28%)、伊朗(5.33%)、阿曼(5.1%),約占進口總量的90.19%。 截至10月28日,華東主港地區(qū)MEG港口庫存總量60.37萬噸,處于相對低位區(qū)間,且目前海外裝置變化有限,進口量難有明顯變化。地緣擾動下,進口擔憂仍存,疊加港口庫存低位,乙二醇價格彈性增強。 3、聚酯新投疊加季節(jié)性旺季,需求端仍有支撐 截止目前聚酯產(chǎn)能基數(shù)至8541.5萬噸/年較年初的7988萬噸/年增加553.5萬噸/年,產(chǎn)能增速達6.9%,年底仍有部分裝置計劃投產(chǎn),全年聚酯仍將維持偏高的產(chǎn)能增速,對乙二醇需求支撐尚可。 近期國內(nèi)聚酯開工負荷維持9成附近的高位,聚酯成本逐步下滑,企業(yè)生產(chǎn)成本壓力減輕,生產(chǎn)利潤尚可,因此企業(yè)開工積極性提升,短期聚酯開工負荷仍將維持高位。終端紡織需求仍處于需求旺季,截至10月24日江浙地區(qū)化纖織造綜合開工率為68.72%,終端織造訂單天數(shù)平均水平為13.73天。近期國內(nèi)絨類、羽絨服、保暖類面料剛需仍存,市場對“雙十一”等購物節(jié)預(yù)售處于觀望中,后續(xù)新訂單預(yù)期尚不樂觀,較去年同期新單數(shù)量表現(xiàn)較弱,織造廠商備貨積極性不足。后市來看,市場尾單交付,存在剛需支撐,適逢月底補貨周期,原料采購積極性或有回暖,織造坯布庫存壓力漸增,預(yù)計近期織造行業(yè)開機率持穩(wěn)為主。 二、后市關(guān)注焦點及策略 1、存量裝置檢修。目前福煉,天盈,中昆檢修,華誼有重啟預(yù)期,榆能有提負預(yù)期,國產(chǎn)量仍維持高位波動,截止10月24日國內(nèi)乙二醇總產(chǎn)能利用率63.00%,其中一體化裝置產(chǎn)能利用率66.76%,煤制乙二醇產(chǎn)能利用率56.27%。對乙二醇裝置來說,油制裝置2-3年檢修一次,煤制裝置一年檢修2次(分為上半年的春檢和下半年的秋檢),天然氣裝置和尾氣裝置在冬季易受天然氣保供和管道受凍的影響,導(dǎo)致原料不足,預(yù)計冬季乙二醇供應(yīng)增量有限,且存量裝置檢修概率增加,關(guān)注計劃外的檢修。 2、需求端季節(jié)性走弱。目前市場反饋壞布出貨速度有所放緩,尤其是對前期緊俏產(chǎn)品的“催貨”熱度有所降溫。從季節(jié)性角度來看,下游終端需求拐點可能正在出現(xiàn),后續(xù)訂單持續(xù)轉(zhuǎn)弱,剛需減少下,關(guān)注產(chǎn)業(yè)鏈負反饋。目前來看,聚酯端庫存暫無壓力,聚酯負荷剛需支撐尚可。 策略建議:乙二醇供需矛盾不大,但存量產(chǎn)能壓力仍存,預(yù)計近期乙二醇主力合約仍將維持4400-4800的區(qū)間震蕩,建議低庫存及低估值下逢低布局多單為主,關(guān)注后市宏觀及海外、國內(nèi)存量裝置變動。目前國產(chǎn)量保持高位,進口貨到貨維持,供應(yīng)壓力有所增大,終端季節(jié)性走弱,聚酯暫時高位維持,剛需支撐仍存。近期利空集中兌現(xiàn)乙二醇偏弱震蕩,但是冬季供應(yīng)容易出意外,冬季下游剛需具有韌性,且價格的季節(jié)性表現(xiàn)來看11-12月乙二醇價格上漲概率較大,建議逢低布局多單,關(guān)注成本端原油和煤炭的表現(xiàn)。 責任編輯:李燁 |
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