七禾網注：嘉賓回答僅代表其本人觀點，不代表七禾網的觀點及推薦。金融投資風險叢生，愿七禾網用戶理性謹慎。

廈門博孚利資產管理有限公司

公司成立于2015年9月，博孚利以證券、期貨及其它衍生品為主要投資標的，通過量化策略配置模型與自主研發(fā)的投資管理系統(tǒng)，發(fā)行FOF基金，服務高凈值人士、企業(yè)客戶、家族辦公室及證券、期貨、信托、銀行等金融機構，深受客戶好評。

核心觀點

分散是從底層邏輯上分散風險來源，而不是基金數量的分散。

資產配置中，我們關注更多的是資產特性，策略邏輯，更微觀的是策略或基金收益來源的分散性，低相關性。

我們的理念一直都是“買對的，不買貴的，買性價比，不買品牌”。

對于震蕩的市場環(huán)境，我們更加關注子策略之間的均衡配置，在相對中觀的維度，對市場進行階段性研判，對策略比重進行擇機調整。同時，對于同策略管理人進行優(yōu)中選優(yōu)的動態(tài)調整。

量化類CTA的篩選我們更加關注策略邏輯，盈利環(huán)境，風控措施，更細化的因素比如其因子和模型組合的相對優(yōu)勢等。

對于主觀CTA，我們則更看重管理人的基本面產業(yè)研究以及其交易能力，與量化相比，我們更看重基金經理本身，包括對于市場的理解以及他的交易能力與風控能力等。

我們認為好的管理人、優(yōu)秀的策略、以及宏觀中觀市場環(huán)境的研究對我們做組合投資策略缺一不可。

對于大類資產配置，我們認為機遇大于挑戰(zhàn)，權益類市場筑底震蕩，寬松的流動性、美債的見頂和低估值優(yōu)勢使得國內股票具備一定安全邊際和彈性。

從庫存周期看，商品目前已經處于被動去庫存階段，PPI和商品價格處于底部區(qū)間。

從期貨配置的角度看，前幾年商品趨勢與波動率顯著抬升階段已不復存在，目前國內期貨市場處于波動率低位疊加趨勢行情不連續(xù)、交易者結構間博弈升級、CTA策略表現嚴重分化的情況。

七禾網1、何總您好！感謝您在百忙之中與七禾網&東航金融進行深入對話，廈門博孚利資產管理有限公司成立于2015年，公司成立之初的愿景是什么？八年過去了，是否有變化？

博孚利資產：成立以來，博孚利本著“睿智，信任，財富，自由”的理念，始終將產品持有人利益擺在首位，為投資人獲取長期收益。八年來，我們博孚利始終堅持高標準嚴要求，從買方角度出發(fā)，恪盡職守，勤勉盡責，為投資人提供全方面的資產管理服務，為行業(yè)健康發(fā)展貢獻自己的力量。

七禾網2、貴司FOF體系的“雙環(huán)驅動”理念包含自上而下的基于全球宏觀經濟周期的配置體系和自下而上的基于深度理解底層策略邏輯的研究體系，這套體系對于FOF配置的有效性如何？可以給我們詳細的闡述一下這套理念嗎？

博孚利資產：自上而下主要是對于宏觀、中觀市場及策略的把控，擇機對資產權重及策略進行調整。自下而上則是我們基于對底層各個資產策略邏輯深度理解的基礎上，再去確定細分資產的策略類型，繼而形成的一個研究體系，這也是一個動態(tài)過程。我們基于對管理人及其基金的表現，從最微觀的角度，知微見著，感知市場微觀結構變化。我們從宏觀、中觀、微觀多個角度研究市場、策略以及交易者行為等。

七禾網3、諾貝爾經濟學獎獲得者馬科維茨認為：“資產配置多元化是投資的唯一免費午餐”，認為在低相關性的大類資產中進行多元化配置可降低組合風險，您們對不同資產特性的理解是怎樣的？您們認為在不同環(huán)境下各自又適合配置怎樣的資產呢？

博孚利資產：首先，不同資產的資產特性，受影響因素各不相同。比如權益類資產，體現的是全市場優(yōu)質公司的價值，長期看是具有向上正收益的，但是受經濟周期以及短期政治經濟事件沖突等，權益資產價格會出現波動，因此我們需要積極管理好短期波動。債券則是生息資產，適合低波動組合進行配置，但我們需要對其信用風險進行積極管理。CTA策略多空均可交易，收益來源與傳統(tǒng)的股票、債券不同，為資產組合提供低相關選擇。另外，我們在海外資產，衍生品工具的應用上也均有研究，為投資人提供多元化的收益來源。

七禾網4、上文談到的資產配置多元化，即“不要把雞蛋放在一個籃子里”，是我們熟悉的投資原則，教會大家通過多元化投資來分散風險。而“股神”巴菲特則信奉集中投資，并在伯克希爾的“股東手冊”中指出，他的凈資產中有超過98%是伯克希爾股票。您們是如何理解分散投資和集中投資呢？

博孚利資產：分散是從底層邏輯上分散風險來源，而不是基金數量的分散。資產配置中，我們關注更多的是資產特性，策略邏輯，更微觀的是策略或基金收益來源的分散性，低相關性。而集中投資是我們在把握確定性前提下，對優(yōu)質的資產，策略以及管理人進行集中投資。我們博孚利核心池管理人不超過30家，這些管理人與我們深度交流與合作，在我們把握市場環(huán)境特征，深入理解投資策略和管理人的前提下，我們會擇時對資產和策略進行選擇性的集中配置。

七禾網5、基金篩選是決定FOF業(yè)績的關鍵因素，優(yōu)秀的FOF有別于單一策略基金的是能科學的進行組合管理，您們認為行之有效的基金篩選體系是怎樣的？

博孚利資產：除了常規(guī)的對于管理人的定性和定量研究，基于對策略特征的理解以及交易邏輯的把控，才是在篩選基金過程中，十分重要的能力。我們需要在理解策略的前提下，去評判管理人基金策略的優(yōu)劣性，了解他策略盈利的邏輯，也知道他不適應的市場行情是什么，這樣才能真正有效地評判他策略盈利能力以及風險控制水平。另一方面，基于我們深耕FOF二級市場的投資經驗，我們對于管理人特別是核心團隊及投研團隊的歷史背景、履歷等，也能多方面掌握并且驗證其真實背景和能力。

七禾網6、您們認為優(yōu)秀的私募管理人應當具備怎樣的特點？在私募管理人的篩選中，又有哪些坑是應當識別與避免的？

博孚利資產：優(yōu)秀的私募基金管理人需要保持業(yè)績在同策略管理人中處于中上游水平，且業(yè)績穩(wěn)定性強，并且業(yè)績表現符合其所闡述的策略邏輯和策略風格，符合管理人的中長期投資理念。投研團隊與基金經理的情況，也是我們在定性研究中重點關注的。

我們在盡調過程中，需要和負責產品的基金經理和投研團隊進行全面且深入的溝通，深入了解投資邏輯，投資特征，交易環(huán)節(jié)及風控措施等等，對投研團隊進行定性評分。除了有對應履歷外，優(yōu)秀的投研團隊應該有清晰的投資邏輯，對策略優(yōu)劣勢有明確的認知，且策略有一定優(yōu)越性和獨特性。在此基礎上，健全的公司治理環(huán)境、完善的組織架構與人員設置體系也十分重要，關系著其產品能否穩(wěn)定運行。

在篩選管理人過程中，我們的理念一直都是“買對的，不買貴的，買性價比，不買品牌”。比如低勝率低賠率的管理人，我們評估下來可能策略長期穩(wěn)定性較弱，同時又相對非常重視營銷的投入，這類型投顧我們是基本上不會合作的。