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郭小波:交易策略不是盈利的核心,交易思想才是!

最新高手視頻! 七禾網(wǎng) 時(shí)間:2020-12-15 14:42:47 來(lái)源:七禾研究

七禾網(wǎng)注:嘉賓回答僅代表其本人觀(guān)點(diǎn),不代表七禾網(wǎng)的觀(guān)點(diǎn)及推薦。金融投資風(fēng)險叢生,愿七禾網(wǎng)用戶(hù)理性謹慎。


郭小波

網(wǎng)名“行為資本”,美國特許金融分析師(CFA)持證人,中國人民大學(xué)經(jīng)濟學(xué)碩士,現兼任東北財經(jīng)大學(xué)校外碩士導師、西南財經(jīng)大學(xué)本科生行業(yè)導師。2012年開(kāi)始交易期貨,以程序化交易為主,擁有多套交易系統。

曾獲

第七屆、第八屆全國交易大賽程序化組第6名、第8名

第十屆“藍海密劍”中國對沖基金公開(kāi)賽晉銜獎,“上?!便暭?。



核心觀(guān)點(diǎn)

市場(chǎng)的規律永遠不會(huì )變,變化的是一些客觀(guān)的社會(huì )環(huán)境、經(jīng)濟、金融環(huán)境。

技術(shù)分析、基本面分析和市場(chǎng)心理就相當于傳統我們說(shuō)的“天時(shí)、地利、人和”。

投資交易,如同行軍打仗,需要整體謀劃,孟子曰:“天時(shí)不如地利,地利不如人和”,也是我對交易的整體理解,也說(shuō)明行為金融在交易過(guò)程中,為什么這么重要。

我們每年都覺(jué)得經(jīng)濟很困難,但實(shí)際上,經(jīng)濟在不斷發(fā)展,貨幣在不斷增長(cháng),我們從跨市場(chǎng)角度來(lái)看,除非2008年全球金融危機這樣的特定情況,至少最近10年,沒(méi)有一年出現所有大類(lèi)資產(chǎn)都下跌的情況,就是說(shuō)通過(guò)宏觀(guān)資產(chǎn)分類(lèi),每年都可以找到投資機會(huì )。

我認為傳統金融學(xué)是孤立的看待市場(chǎng),可以指導我們去分析、研究市場(chǎng),但是無(wú)法指導我們去做投資。

沒(méi)有人性的弱點(diǎn),就沒(méi)有金融市場(chǎng)這樣的波動(dòng),也就沒(méi)有投資交易的機會(huì )。

在交易的過(guò)程中利用“人性的弱點(diǎn)”,就是從眾心理,會(huì )讓趨勢無(wú)限制增長(cháng)下去,我們要抓住這種非理性的機會(huì )。

程序只是一個(gè)工具,不是方法論。

我覺(jué)得方法論非常重要,我一直想把主觀(guān)研究抽象出來(lái),然后用抽象出來(lái)的2-3個(gè)要素去交易,這才是真正的突破和升華。

今年因為疫情,商品出現了較大的漲幅或者跌幅,明年還會(huì )嗎,我覺(jué)得可能性很大,今年3、4月份,美聯(lián)儲單月基礎貨幣增加了50%,對金融市場(chǎng)影響太大了,未來(lái)1-2年都會(huì )大波動(dòng)。

中長(cháng)線(xiàn)交易有個(gè)很大的優(yōu)勢,就是交易成本很低,并且策略不容易失效。

行為金融學(xué)認為人是情緒化的、不理性的,價(jià)格會(huì )很長(cháng)時(shí)間錯誤,價(jià)格會(huì )偏離價(jià)值,基于這種假定,就可以趨勢交易。

2021年,我判斷,A股機會(huì )不是太大,從宏觀(guān)層面,經(jīng)濟開(kāi)始復蘇,但是貨幣會(huì )收緊,而A股正是由貨幣驅動(dòng)。

從行業(yè)層面,前期信息、醫藥、白酒、消費品已經(jīng)歷一輪強上漲,近期汽車(chē)、商品等周期行業(yè)補漲,目前A股除了銀行外,估值都不低,所以明年我持謹慎態(tài)度。

投資股票是投資未來(lái),要考慮它未來(lái)1-10年的發(fā)展。

從2012年交易至今,我的收益大概在40倍左右,這是按照投資領(lǐng)域非常嚴格的方式計算的,就是每個(gè)月收益率=月收益額/月初總資金,然后計算復利,過(guò)去這些年年化收益約50%左右。

同等損失給帶來(lái)的痛苦,要高于同等盈利帶來(lái)的快樂(lè )。

金融創(chuàng )新還是要遵從服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟,有實(shí)體資金的支撐,才能發(fā)展更加長(cháng)遠,否則都是投機資金,市場(chǎng)很快會(huì )走向衰落。

參加比賽,年景好的時(shí)候,我的排名都在前1%,年景差的時(shí)候,一般也在前30%,但是拉長(cháng)到5-8年期限來(lái)看的話(huà),我一般排名都在前1%,這也符合自己的定位。

交易策略不是盈利的核心,交易思想才是。


由東航金融主辦的藍海密劍中國對沖基金經(jīng)理公開(kāi)賽是國內持續時(shí)間最長(cháng)、獎項最多、累計獎金最高的實(shí)盤(pán)交易大賽之一,大賽舉辦十余年,涌現出眾多優(yōu)秀的交易員與基金經(jīng)理,甚至還產(chǎn)生了數個(gè)總盈利上億元的“元帥”交易員。通過(guò)七禾網(wǎng)即刻參賽,更能享受交易所手續費+1分錢(qián)的特別福利,掃描以下二維碼了解詳情報名參賽。



七禾網(wǎng)1、郭先生您好,感謝您在百忙之中與七禾網(wǎng)、東航金融進(jìn)行深入對話(huà)。距離七禾網(wǎng)上次與您對話(huà)已經(jīng)過(guò)去三年多,在此期間,您對市場(chǎng)有什么新的看法和感悟?


郭小波:上次采訪(fǎng)我記得是3年多以前,這三年,因為其他工作比較繁忙,對市場(chǎng)和交易關(guān)注相對少一點(diǎn),新策略研究的也少一些。所以,新的看法說(shuō)不上有什么,因為市場(chǎng)的規律永遠不會(huì )變,變化的是一些客觀(guān)的社會(huì )環(huán)境、經(jīng)濟、金融環(huán)境,自己主觀(guān)的變化,主要是心態(tài)的變化,在市場(chǎng)越來(lái)越久,經(jīng)歷的越來(lái)越多,心態(tài)穩健了很多。



七禾網(wǎng)2、您以行為金融學(xué)的角度理解期貨市場(chǎng),認為應把技術(shù)分析、基本面分析和交易心理分析結合起來(lái),它們不是孤立的。股票、商品、利率、房地產(chǎn)也不是簡(jiǎn)單孤立的市場(chǎng)。這句話(huà)如何理解?


郭小波:技術(shù)分析、基本面分析和交易心理,是所有交易者都每天會(huì )用到的層面,但很難將他們有效融合起來(lái)。這三年,我也一直在思考這個(gè)問(wèn)題。今年因為疫情,我有時(shí)間看了《孫子兵法》,有一些感悟。我認為,技術(shù)分析、基本面分析和市場(chǎng)心理就相當于傳統我們說(shuō)的“天時(shí)、地利、人和”。比如,基本面,就是我們所處的宏觀(guān)環(huán)境、經(jīng)濟金融環(huán)境、行業(yè)與公司環(huán)境等,最終可以形成“供給與需求”的研究結果,相當于“天時(shí)”;技術(shù)分析,就是我們進(jìn)入市場(chǎng)的時(shí)機、買(mǎi)入價(jià)格等,我們要在一個(gè)有利的位置上,去買(mǎi)入一只股票或者一個(gè)期貨合約,相當于“地利”;交易心理,就是我怎么想的、別人怎么想的、大多數人怎么想的,所有人的想法如果等同起來(lái),就相當于“人和”。投資交易,如同行軍打仗,需要整體謀劃,孟子曰:“天時(shí)不如地利,地利不如人和”,也是我對交易的整體理解,也說(shuō)明行為金融在交易過(guò)程中,為什么這么重要。舉一個(gè)近期的例子,中美貿易戰對市場(chǎng)的影響,2019年,每一次美國對中國科技進(jìn)行限制的新聞,A股的反應是科技類(lèi)股票大跌,因為大家覺(jué)得技術(shù)被封殺了,很多科技企業(yè)就活不下去了。而今年剛好相反,出現華為這樣的極端事件,A股如芯片等科技股票,漲勢反而非常好,因為大家覺(jué)得,你限制我的技術(shù),我就要大力發(fā)展自己的基礎科技,領(lǐng)頭公司就有很多機會(huì )。所以,同一個(gè)事件,在基本面沒(méi)有明顯變化的情況下,僅僅因為人心理的因素,會(huì )導致市場(chǎng)出現截然不同的反應,這就是“人和”的重要所在。


我們去看一些宏觀(guān)研究員、固定收益研究員,他們研究范圍一般都會(huì )包括股票、商品、利率、房地產(chǎn)這幾類(lèi)市場(chǎng),因為現代經(jīng)濟金融中的貨幣呈現了高度流動(dòng)性,股票、商品、利率、房地產(chǎn)價(jià)格,受貨幣影響太大了,泛金融化了,他們之間的關(guān)聯(lián)性,我覺(jué)得主要體現2個(gè)特征:一是總體貨幣供給量影響,如果貨幣供給變快,像今年M2增速一提高,各類(lèi)資產(chǎn)價(jià)格整體就會(huì )提高;二是此消彼長(cháng)的關(guān)系,我們每年都覺(jué)得經(jīng)濟很困難,但實(shí)際上,經(jīng)濟在不斷發(fā)展,貨幣在不斷增長(cháng),我們從跨市場(chǎng)角度來(lái)看,除非2008年全球金融危機這樣的特定情況,至少最近10年,沒(méi)有一年出現所有大類(lèi)資產(chǎn)都下跌的情況,就是說(shuō)通過(guò)宏觀(guān)資產(chǎn)分類(lèi),每年都可以找到投資機會(huì )。以這5年為例,2015年股市、2016年商品、2016年到2018年房地產(chǎn)、2019年和2020年股市,都出現很多投資機會(huì )。



七禾網(wǎng)3、市場(chǎng)中很多投資者并不了解行為金融學(xué),請您介紹一下行為金融學(xué),它和傳統金融學(xué)有何差別?


郭小波:行為金融相對比較難懂,因為它有很多心理學(xué)的成分在里面,這個(gè)學(xué)科興起于上世紀70年代,它認為人是非完全理性的,它的出發(fā)點(diǎn)就顛覆了傳統的金融學(xué)理論,認為金融市場(chǎng)的非理性行為,在價(jià)格變動(dòng)中扮演了極其重要的角色,并且非理性行為會(huì )重復出現,導致金融市場(chǎng)價(jià)格動(dòng)蕩。隔一段時(shí)間,某個(gè)市場(chǎng)就會(huì )出現非理性繁榮和蕭條,導致價(jià)格范圍超出了價(jià)值應有的變動(dòng)范圍,從而出現了趨勢,市場(chǎng)參與者非理性導致的繁榮和蕭條都會(huì )超出應有的范圍。有個(gè)非常有意思的現象,大家所知道的投資大師索羅斯,他早期是希望成為一名哲學(xué)家,后來(lái)從事了投資,他有一本非常深奧難懂的書(shū),叫《金融煉金術(shù)》,他在上世紀70年代提出了“反身性”理論,大家有空可以認真去看,“反身性”理論就是講價(jià)格如何影響心理,心理又如何影響價(jià)格,最終導致價(jià)格螺旋式上漲,這就是行為金融學(xué),他提出這個(gè)理論和后來(lái)拿諾貝爾經(jīng)濟學(xué)獎的教授們,差不多在同一時(shí)間。


傳統金融學(xué),有個(gè)基本的假定,是基于經(jīng)濟學(xué)中關(guān)于理性人的假設,基于這個(gè)假定,將市場(chǎng)分為強有效市場(chǎng)、半強有效市場(chǎng)和弱有效市場(chǎng)三種類(lèi)型,按照這個(gè)分類(lèi),我們什么都不用做,進(jìn)行一些長(cháng)期資產(chǎn)配置,買(mǎi)入指數就可以了,因為我們很難跑贏(yíng)市場(chǎng)。這三個(gè)分類(lèi),將交易策略孤立起來(lái)看待,比如強有效市場(chǎng)理論認為所有策略(包括內幕交易)都無(wú)效,半強有效市場(chǎng)理論認為基本面分析、技術(shù)策略無(wú)效,弱有效市場(chǎng)理論認為技術(shù)策略無(wú)效。所以,我認為傳統金融學(xué)是孤立的看待市場(chǎng),可以指導我們去分析、研究市場(chǎng),但是無(wú)法指導我們去做投資。



七禾網(wǎng)4、傳統金融學(xué)認為人是理性的,而行為金融學(xué)認為人是非完全理性的。那么,投資者的非理性表現有哪些?


郭小波:有非常非常多行為,和自己的交易行為進(jìn)行對照,基本都能框進(jìn)去。我也見(jiàn)到很多人,頻繁的犯下各種各樣的錯誤,并且對自己的錯誤一無(wú)所知。列舉一些常見(jiàn)的例子,比如“代表性偏差”,主要指以過(guò)去的經(jīng)驗直接去推斷未來(lái)?!昂笠?jiàn)之明”,事后諸葛亮,結果發(fā)生之后才聲稱(chēng)自己有先見(jiàn)之明,根據結果調整自己的意見(jiàn)?!按_認偏差”,主要指看見(jiàn)并贊同與自己相同意見(jiàn)的投資決策,對不同的意見(jiàn)采取視而不見(jiàn)的態(tài)度?!耙椎靡蕾?lài)”,投資決策中,傾向于依靠已有的、容易獲得的信息,而不是真正正確的信息?!皳p失厭惡”,不愿意面對損失,往往表現為對虧損的倉位不愿意止損,會(huì )長(cháng)期持有,希望扭虧為盈?!斑^(guò)度自信”,對自己的投資預測過(guò)度自信,特別喜歡把對歸因于自己,錯的歸因于別人。



七禾網(wǎng)5、作為行為金融學(xué)的擁簇者,您如何看待“人性的弱點(diǎn)”?在交易的過(guò)程中又會(huì )如何規避乃至利用“人性的弱點(diǎn)”?


郭小波:人性的弱點(diǎn)太多了,我覺(jué)得人一生到處都存在,并且永遠都會(huì )存在。但換個(gè)角度考慮,沒(méi)有人性的弱點(diǎn),就沒(méi)有金融市場(chǎng)這樣的波動(dòng),也就沒(méi)有投資交易的機會(huì )。在投資的時(shí)候,我覺(jué)得不怕有弱點(diǎn),就怕不知道這是弱點(diǎn)。經(jīng)常聽(tīng)到有人說(shuō)“要不是因為某某情況,我就肯定賺了多少,結果反而虧了多少”,這就是沒(méi)有認識到人性的弱點(diǎn),因為你即使規避了上述提到的某種錯誤,后面還有無(wú)窮無(wú)盡的錯誤,阻礙你去成功。在交易的過(guò)程中利用“人性的弱點(diǎn)”,就是從眾心理,會(huì )讓趨勢無(wú)限制增長(cháng)下去,我們要抓住這種非理性的機會(huì )。規避“人性的弱點(diǎn)”,就是建立某些交易原則,并嚴格去遵守。程序化交易,就是在理性分析以后,設定策略,理性去執行,最后規避這些弱點(diǎn)。



七禾網(wǎng)6、您把自己比喻成潛伏捕食為主的大型捕食動(dòng)物,而非追逐捕食者,這是為何?


郭小波:這個(gè)是我幾年前訪(fǎng)談,偶爾想到的。我觀(guān)察自己,也觀(guān)察了市場(chǎng)上很多做的比較好的賬戶(hù),除了極個(gè)別做高頻交易的,賬戶(hù)凈值增長(cháng)基本是呈現階梯狀的。市場(chǎng)平靜的時(shí)候,不利的情況可能會(huì )持續幾個(gè)月,甚至1-2年,要保證賬戶(hù)比較平穩,確保不虧或者少虧。等機會(huì )來(lái)臨時(shí),能抓住投資機會(huì ),賺上一筆。大型捕食動(dòng)物也是這樣,很長(cháng)一段時(shí)間都在休息,然后在捕獵一次。



七禾網(wǎng)7、據了解,您以程序化交易為主,也做以基本面分析為主的手動(dòng)交易。一般來(lái)說(shuō),大部分投資者轉為程序化交易后都會(huì )放棄手動(dòng)交易,您為何仍堅持手動(dòng)交易?


郭小波:我開(kāi)始程序交易不是課本上學(xué)來(lái)的,也不是簡(jiǎn)單的測試出來(lái)的,而是自己基于行為金融,對市場(chǎng)理解以后,形成一種抽象的概念,然后把這個(gè)概念程序化。開(kāi)始程序交易以后,我才學(xué)習了一些策略,看了一些方法論,發(fā)現自己的想法和別人是一致的,從100年前的杰西利弗莫爾到近代的索羅斯,以及前些年流行的海龜交易法則,他們的核心觀(guān)念基本是一樣的。程序只是一個(gè)工具,不是方法論。所以,我覺(jué)得方法論非常重要,我一直想把主觀(guān)研究抽象出來(lái),然后用抽象出來(lái)的2-3個(gè)要素去交易,這才是真正的突破和升華。這幾年對一些經(jīng)濟、金融理論研究的比較少,空閑時(shí)間,看看孫子兵法,商業(yè)書(shū)籍,更多方面思考一些戰略方面的問(wèn)題,未來(lái)社會(huì )發(fā)展的問(wèn)題,看看能否再突破。目前主觀(guān)交易確實(shí)還很一般,如果打分的話(huà),主觀(guān)交易整體能得60分,研究分析能力80分,執行能力50分,比較不滿(mǎn)意。


責任編輯:唐正璐
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