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對話(huà)沖融投資:2020年商品機會(huì )大于風(fēng)險

最新高手視頻! 七禾網(wǎng) 時(shí)間:2020-04-15 18:25:00 來(lái)源:七禾網(wǎng) 作者:七禾研究

七禾網(wǎng)注:嘉賓回答僅代表其本人觀(guān)點(diǎn),不代表七禾網(wǎng)的觀(guān)點(diǎn)及推薦。金融投資風(fēng)險叢生,愿七禾網(wǎng)用戶(hù)理性謹慎。



周遙

北京沖融投資管理有限公司執行董事,2005年進(jìn)入股票市場(chǎng),2009年進(jìn)入期貨市場(chǎng),目前專(zhuān)注于全自動(dòng)程序化交易。以波段和中長(cháng)線(xiàn)策略為主,輔以套利策略、中性策略等多策略組合。


精彩觀(guān)點(diǎn):

放下虧損對心理的負面影響,果斷交易,總結經(jīng)驗,不斷進(jìn)步。

對于商品來(lái)說(shuō),越難分析供需的品種,越容易走出比較好的趨勢。

除了考慮原油下跌因素以外,在目前這個(gè)低位,原油的波動(dòng)加劇也是我們在交易中需要考慮的重要因素。

2020年對于商品來(lái)說(shuō)還是機會(huì )大于風(fēng)險。我們會(huì )重點(diǎn)關(guān)注化工板塊以及農產(chǎn)品板塊。

目前相對比較安全的大類(lèi)資產(chǎn)是國債和房產(chǎn)。

長(cháng)期持有黃金的年化收益率并不算太高。

下半年全球各國的防疫措施會(huì )基本穩定,但是美國大選形勢的變動(dòng)可能會(huì )再次成為左右市場(chǎng)預期的主要因素。今年的市場(chǎng)確實(shí)會(huì )較往年波動(dòng)更大。

在我們的研究團隊進(jìn)行策略研發(fā)時(shí),我要求最多的就是必須追求交易與回測的一致性。

在期貨價(jià)格分析時(shí),我會(huì )更傾向于技術(shù)分析為主的方法。

“證券分析”的重點(diǎn)并不是教我們如何對證券進(jìn)行分析,而是讓我們去分析“證券分析”的方法。

不要過(guò)多糾結于分析的結論,因為你的分析永遠只代表你的想法,不代表市場(chǎng)的想法。

最好的賺錢(qián)機會(huì )就是大家各取所需,你不賺的錢(qián)恰巧是我要賺的錢(qián)。

量化交易的發(fā)展有助于提高市場(chǎng)的流動(dòng)性,豐富交易市場(chǎng)的參與者,提供更多的交易機會(huì )。我很看好量化交易的未來(lái)。

我們其實(shí)也經(jīng)常犯錯,而且我們知道我們以后還會(huì )犯錯,但是我們并不怕犯錯。

尊重市場(chǎng)的不確定性,接受挫折和短暫的失敗。

越難定價(jià)就越難有某個(gè)固定的角色主導價(jià)格走勢,就越容易產(chǎn)生交易機會(huì )。

除非你對國內經(jīng)濟的長(cháng)期增長(cháng)失去信心,否則沒(méi)有理由過(guò)分的看空國內市場(chǎng)。

我們的交易核心依據就是估值,估值和當前市值之間的差距決定了我們的盈虧比。

目前來(lái)看,我認為部分科技股的價(jià)格依然具有吸引力,而部分科技股的價(jià)格已經(jīng)體現了較高的增長(cháng)預期,上漲空間有限。

可以在5G、城際交通、充電樁、大數據中心等行業(yè)里精選個(gè)股,挖掘投資機會(huì )。

一個(gè)(尋找A股市場(chǎng)機會(huì )的)方式是多觀(guān)察生活、工作周邊的機會(huì ),另一個(gè)方式就是逆向思維,主動(dòng)尋找你的交易對手。



七禾網(wǎng)1、周總您好,感謝您在百忙之中與七禾網(wǎng)進(jìn)行深入對話(huà)。2020年最大的黑天鵝莫過(guò)于新冠肺炎疫情,在其影響下,全球資本市場(chǎng)波動(dòng)劇烈,不少投資者虧損較多,在這樣的極端行情下,沖融投資采取了什么應對方法?


周遙:首先非常感謝七禾網(wǎng)能給我和我們公司一個(gè)展示自己的機會(huì ),我們也希望每一個(gè)投資者都能和我們一樣,放下虧損對心理的負面影響,果斷交易,總結經(jīng)驗,不斷進(jìn)步。


期貨方面,因為我們主要是量化策略,一方面可以通過(guò)做空盈利,另一方面我們也通過(guò)多策略組合降低回撤,保護盈利。股票方面,我們主要還是通過(guò)分散和控制倉位的方式,盡量降低回撤。



七禾網(wǎng)2、有量化交易者表示,黑天鵝是程序化交易的唯二天敵之一(另一個(gè)是策略失效),您對此怎么看?對量化交易來(lái)說(shuō),如何設計系統、配置策略,才能盡可能把黑天鵝的風(fēng)險降低,甚至將其轉變?yōu)樵黾邮找娴臋C會(huì )?


周遙:的確,還記得2015年瑞郎脫鉤造成瑞郎匯率瞬間飆升,還有今年4月9號那天關(guān)于原油減產(chǎn)的消息引發(fā)幾個(gè)小時(shí)內的大幅震蕩,這確實(shí)也是我交易經(jīng)歷中所見(jiàn)到的短時(shí)間內最大的波動(dòng)了。相比之下,USDA報告發(fā)布日農產(chǎn)品的短期波動(dòng)可以說(shuō)小很多了。在我前面的闡述中,相信大家也能看出來(lái),引起這種短期波動(dòng)的根本原因其實(shí)就是信息?,F在很多基于自然語(yǔ)言識別的量化策略,隨時(shí)監控著(zhù)新聞里影響價(jià)格的關(guān)鍵詞。一旦發(fā)現這些關(guān)鍵信息,那就是比快,誰(shuí)獲得信息快,誰(shuí)分析快,誰(shuí)下單快。


我記得最有意思的一次經(jīng)歷是,2013年有天是美聯(lián)儲FOMC會(huì )議,那天正好我盯盤(pán),結果會(huì )議開(kāi)完后美元指數迅速大幅下跌。說(shuō)實(shí)話(huà),那時(shí)我才剛看到會(huì )后發(fā)布的statement幾行,在看到第二段時(shí)我才知道為什么下跌。結果5分鐘后,美元指數又迅速大漲,把跌幅全漲回來(lái)了。但我一直到看完statement,才明白又漲回來(lái)的原因也許是這次議息還是有點(diǎn)鷹派的意思。我舉這個(gè)例子其實(shí)就是想說(shuō),這種短期的大幅波動(dòng)對絕大多數交易者來(lái)說(shuō)很難。畢竟在那么短的時(shí)間內,我們很難做到既分析得準,又反應迅速,還可以踏準市場(chǎng)節奏。


那么,對于量化交易的策略來(lái)說(shuō),如何去設計策略來(lái)降低黑天鵝的影響呢?我認為主要還得從多策略交易和多品種分散的角度來(lái)入手。


多策略的意思是要有多種策略類(lèi)型,至于策略的分類(lèi)方法,我覺(jué)得仁者見(jiàn)仁智者見(jiàn)智。比如說(shuō)我可以從平均持倉周期來(lái)分類(lèi),短的如高頻,稍微長(cháng)一點(diǎn)的到日內策略,再長(cháng)一點(diǎn)的2-3天的策略,再到5-10天甚至更長(cháng)持倉周期的策略。這種分類(lèi)主要就是考慮信息對市場(chǎng)影響的持續時(shí)間不同,或者說(shuō)市場(chǎng)對某個(gè)焦點(diǎn)關(guān)注的時(shí)間長(cháng)短不同,任何一個(gè)時(shí)點(diǎn)都有看多的也有看空的,但方向只有一個(gè),這就是焦點(diǎn)。還可以按照交易邏輯來(lái)分類(lèi),比如說(shuō)趨勢型,反轉型,中性型等類(lèi)型。這種分類(lèi)主要是考慮我們作為一個(gè)市場(chǎng)的參與者,賺誰(shuí)的錢(qián),又虧誰(shuí)的錢(qián)。我們是創(chuàng )造流動(dòng)性還是吸收流動(dòng)性,要是吸收流動(dòng)性,那么我們可能就得虧點(diǎn)錢(qián)給提供給我們流動(dòng)性的交易對手。如果我們是套利,那么我們的收益取決于兩腿的價(jià)差,可能有一腿上虧的錢(qián)就虧給做趨勢的交易者。


多品種的目的主要還是利用不同品種受不同信息的影響不同,以及不同品種受同樣信息的影響也不同。舉個(gè)簡(jiǎn)單的例子,同樣是貨幣偏緊影響總需求這個(gè)因素,可能對螺紋鋼的影響就小,對橡膠的影響就大。因為螺紋鋼受供給側改革影響更大些,這兩年受需求相關(guān)的信息影響相對小些。我們的量化策略,可能并不能事先判斷出來(lái)誰(shuí)受影響大,誰(shuí)受影響小,但是我們知道肯定有大有小。既然這樣,多品種進(jìn)行交易就能夠捕捉到該捕捉的機會(huì )。



七禾網(wǎng)3、從2018年4月份起,您的賬戶(hù)凈值開(kāi)始穩步攀升,近期更是出現了一波大幅拉升,主要是抓住了哪些行情?近期這波上升的幅度超過(guò)您以往資金曲線(xiàn)上升的幅度,主要是在倉位上進(jìn)行了調整還是行情的因素?



周遙:雖然我們研究團隊比較小,而且是從0起步,但我們并沒(méi)有放棄前進(jìn)的腳步。隨著(zhù)量化策略的豐富,2018年以后凈值也確實(shí)在提升,應該說(shuō)算是對我們研究成果的一種肯定。


近期的凈值大幅上升,主要還是來(lái)自于年后這波商品的快速下跌。因為很多策略和品種都出現了做空的信號,所以說(shuō)倉位也是比以往要大一些。



七禾網(wǎng)4、從上述賬戶(hù)表現來(lái)看,您在鐵礦石和螺紋鋼這兩個(gè)品種上賺取了較多利潤,能否詳細和我們說(shuō)一下您對于這兩個(gè)品種的心得和操作?


周遙:我們其實(shí)也沒(méi)有特意去做這兩個(gè)品種,主要也是因為我們的策略里趨勢跟蹤類(lèi)型的占比還是比較多的,恰好過(guò)去幾年里這兩個(gè)品種都有不錯的趨勢,所以給了比較多的交易機會(huì )。但說(shuō)實(shí)話(huà),這兩個(gè)品種近兩年的盈利效果是大幅下降的,我覺(jué)得主要還是受供給側改革的影響吧。


我認為對于商品來(lái)說(shuō),越難分析供需的品種,越容易走出比較好的趨勢。像農產(chǎn)品,它受供給的影響比較大,并且它的供給不容易受行情的影響,基本上還是取決于種植面積、天氣以及災害情況,在總需求不發(fā)生特別大的變化時(shí),基本上就是生產(chǎn)周期那幾個(gè)月容易出現趨勢。而對于工業(yè)品來(lái)說(shuō),一方面它的供給可以人為地通過(guò)增產(chǎn)、減產(chǎn)去調節,另一方面它的需求也可以轉化成供給,這樣一來(lái)我們就很難分析它的真實(shí)供需,越是這種情況,它就越容易走出長(cháng)期趨勢。



七禾網(wǎng)5、目前原油價(jià)格也跌到了比較低的位置,您覺(jué)得原油暴跌對于國內的黑色、化工系等品種又會(huì )產(chǎn)生什么影響?


周遙:原油對于黑色系品種的影響比較有限,作為化工系品種的直接上游,原油價(jià)格主要還是會(huì )影響化工系品種。


我覺(jué)得除了考慮原油下跌因素以外,在目前這個(gè)低位,原油的波動(dòng)加劇也是我們在交易中需要考慮的重要因素。而且現在夜盤(pán)還沒(méi)有恢復,我覺(jué)得大家還是要做好風(fēng)控吧。



七禾網(wǎng)6、在交易中,您是全品種參與的。我們知道,品種組合的不同和各品種配置的資金比例對資金曲線(xiàn)的影響很大,請問(wèn)您是如何選擇品種并分配各品種間的資金權重的?


周遙:在初始狀態(tài),我們會(huì )在黑色、化工、有色、農產(chǎn)品、金融每個(gè)板塊里挑選流動(dòng)性好的幾個(gè)品種交易,保持每個(gè)板塊的權重相等,并且對每個(gè)品種平均分配資金。隨著(zhù)交易的進(jìn)行,收益表現較好的品種和策略會(huì )自動(dòng)分配更多的資金。


說(shuō)實(shí)話(huà)資金分配這塊兒我們也沒(méi)有確定的依據說(shuō)哪種方法一定好,我覺(jué)得如果僅僅是基于歷史回測結果來(lái)決定資金分配方案還是有點(diǎn)過(guò)擬合的風(fēng)險。



七禾網(wǎng)7、全球資產(chǎn)遭遇“至暗時(shí)刻”,很多商品板塊的走勢也都發(fā)生了巨大的變化。站在當下這個(gè)時(shí)間,您如何看待2020年后面的行情?會(huì )重點(diǎn)關(guān)注及布局哪些商品或板塊?


周遙:2020年對于商品來(lái)說(shuō)還是機會(huì )大于風(fēng)險。一方面,全球各經(jīng)濟體受疫情影響已經(jīng)發(fā)生了明顯的下跌,隨著(zhù)疫情拐點(diǎn)的到來(lái),商品期貨有望企穩。另一方面,全球各經(jīng)濟體為了應對疫情推出了各項財政和貨幣的寬松措施,長(cháng)期來(lái)看大宗商品價(jià)格具備上漲環(huán)境。我們會(huì )重點(diǎn)關(guān)注化工板塊以及農產(chǎn)品板塊。


責任編輯:李燁
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