設為首頁(yè) | 加入收藏 | 今天是2024年07月14日 星期日

聚合智慧 | 升華財富
產(chǎn)業(yè)智庫服務(wù)平臺

七禾網(wǎng)首頁(yè) >> 頭條

中國的市場(chǎng)還在山底,未來(lái)的征途是星辰大海!

最新高手視頻! 七禾網(wǎng) 時(shí)間:2019-03-26 18:39:28 來(lái)源:七禾網(wǎng) 作者:七禾研究

七禾網(wǎng)注:嘉賓回答僅代表其本人觀(guān)點(diǎn),不代表七禾網(wǎng)的觀(guān)點(diǎn)及推薦。金融投資風(fēng)險叢生,愿七禾網(wǎng)用戶(hù)理性謹慎。



張增繼:

浙江壁虎投資管理有限公司執行董事、總經(jīng)理。十余年企業(yè)實(shí)戰經(jīng)驗,在投資管理、營(yíng)銷(xiāo)管理及企業(yè)全面經(jīng)營(yíng)管理方面有深刻獨特的實(shí)踐經(jīng)驗。扎實(shí)的投資實(shí)戰及理論研究,個(gè)人近五年投資業(yè)績(jì)堪稱(chēng)創(chuàng )造性裂變。此外出版著(zhù)作《散戶(hù)的革命》?!秱ゴ蟮臅r(shí)代——深度解讀價(jià)值投資》聯(lián)合出品人。


旗下管理的產(chǎn)品“國信壁虎1號”榮獲2017年度七禾基金獎“最佳證券基金獎”。


精彩觀(guān)點(diǎn):

我覺(jué)得現在這個(gè)點(diǎn)位,是未來(lái)長(cháng)期牛市的起點(diǎn)。

不看好經(jīng)濟就不看好股市這個(gè)邏輯通常是錯誤的。

指數的上漲,并不依賴(lài)于經(jīng)濟的全面上漲,而是依賴(lài)于上市公司,尤其是那些能夠帶動(dòng)指數的成分股。

在一個(gè)長(cháng)期的牛市里面,才能夠實(shí)現多方共贏(yíng)。

事實(shí)上,我認為價(jià)值投資元年應該是2017年。

因為國內的投資者基本上都喜歡去炒新,科創(chuàng )板作為一個(gè)新生事物,在啟動(dòng)之初極有可能復制創(chuàng )業(yè)板當年高開(kāi)低走的走勢。

整體估值、市場(chǎng)的整體情緒過(guò)于高漲的時(shí)候,往往就是系統性風(fēng)險來(lái)臨的時(shí)候。

我是支持現在的5G行業(yè),但我個(gè)人選擇謹慎性看好。

茅臺的生命力以及品牌價(jià)值,不亞于中國任何一家企業(yè),甚至不亞于可口可樂(lè )。茅臺現在離頂點(diǎn)還遠,它是唯一一家基本能確定在100年后還會(huì )繼續存在的公司。

中國的時(shí)代正在悄悄來(lái)臨??v看東西方的經(jīng)濟和政策,市場(chǎng)正在巧妙地從西方向東方轉移。

光看財務(wù)報表是做不好投資的。

如果把醫藥放到消費里面,我們的消費布局幾乎占了任何一個(gè)基金的50%的持倉。

國內在未來(lái)十年都不可能放棄房地產(chǎn)。

我們更愿意兼顧成長(cháng)和價(jià)值,堅定地做一個(gè)成長(cháng)型價(jià)值投資者。

從優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)的角度來(lái)講,現在僅僅只是開(kāi)始。我們還在山底,未來(lái)的征途是星辰大海。

高端制造業(yè)和醫藥行業(yè)是會(huì )大幅受益(于減稅政策)的,還有傳統領(lǐng)域的原材料行業(yè)可能也會(huì )受益。

未來(lái)路上跑的車(chē),新能源車(chē)很可能要占到一半以上,甚至會(huì )慢慢全部取代燃油車(chē),這是不可逆轉的歷史進(jìn)程。

要想長(cháng)期在這個(gè)市場(chǎng)中獲得回報,進(jìn)入價(jià)值投資領(lǐng)域成功的概率更大。



七禾網(wǎng)1、張總您好,在今天這樣一個(gè)時(shí)間點(diǎn),還是想先問(wèn)您一個(gè)大家都比較關(guān)心的問(wèn)題,A股進(jìn)入2019年以后可以說(shuō)一掃頹勢,滬指漲幅超過(guò)了25%,“牛市來(lái)了”一時(shí)成為市場(chǎng)熱詞,那么在您眼中,目前的市場(chǎng)是否已經(jīng)進(jìn)入“牛市”?


張增繼:我覺(jué)得按照海外的標準來(lái)說(shuō),漲幅超過(guò)20%就已經(jīng)是牛市了。在美國的定位,如果漲幅超過(guò)20%就已經(jīng)是事實(shí)上的牛市,而不用再去判斷是不是牛市。另外,如果把時(shí)間拉長(cháng)到三至五年,那么2400-2600這個(gè)點(diǎn)位,就是底部區域。有沒(méi)有可能創(chuàng )新低?除非是發(fā)生系統性風(fēng)險。我覺(jué)得現在這個(gè)點(diǎn)位,是未來(lái)長(cháng)期牛市的起點(diǎn)。



七禾網(wǎng)2、在一片“牛市”來(lái)了的論調中,也有不少的機構并不看好股市,那么您對2019年的市場(chǎng)走勢持什么樣的態(tài)度?


張增繼:我相信大多數不看好股市的投資者的依據是經(jīng)濟沒(méi)有見(jiàn)底。但股市跟經(jīng)濟有時(shí)候是不同步的,股市會(huì )先于經(jīng)濟反應未來(lái)的預期。所以,經(jīng)濟不見(jiàn)底,不見(jiàn)得股市就沒(méi)見(jiàn)底。這是我的第一個(gè)觀(guān)點(diǎn)。第二,我們本來(lái)就很難預測經(jīng)濟究竟有沒(méi)有見(jiàn)底,也許2019年一季度就已經(jīng)見(jiàn)底了。加上中美貿易戰有緩和的希望,一旦和談,股市很有可能會(huì )提前反應這個(gè)預期。事實(shí)上,中美兩國市場(chǎng)都在反映這個(gè)預期。


另外,不看好經(jīng)濟就不看好股市這個(gè)邏輯通常是錯誤的。為什么這樣講?其實(shí)經(jīng)濟不好,有時(shí)候資源反而會(huì )更多的集中到上市公司。這些行業(yè)的領(lǐng)袖或者業(yè)內地位很穩固的上市公司,正好可以借此機會(huì )擴大自己的業(yè)務(wù)。從這個(gè)角度來(lái)看,經(jīng)濟不好可能反而會(huì )增強上市公司的生命力。那些行業(yè)地位比較穩固的權重股就會(huì )帶動(dòng)指數上行。其實(shí)指數的上漲,并不依賴(lài)于經(jīng)濟的全面上漲,而是依賴(lài)于上市公司,尤其是那些能夠帶動(dòng)指數的成分股。



七禾網(wǎng)3、截至3月15日,今年以來(lái)外資凈買(mǎi)入金額已達1270億元,成為A股市場(chǎng)重要的增量資金,您如何看待外資的跑步入場(chǎng)?


張增繼:這僅僅是一個(gè)開(kāi)始。隨著(zhù)MSCI和富時(shí)中國指數納入A股比例的增加,外資的入場(chǎng)是可以持續的。今年幾千億,明年可能還有幾千億。而且外資進(jìn)入中國,一方面,可能是出于被動(dòng)配置的要求;另一方面,他們也是抱著(zhù)中長(cháng)期戰略性投資中國的理念來(lái)的。這會(huì )帶來(lái)兩種情況:第一,資金會(huì )源源不斷地進(jìn)入;第二,未來(lái)的市場(chǎng)會(huì )出現非常嚴重的兩極分化。外資會(huì )持續增持優(yōu)質(zhì)的公司,一直忽略垃圾公司。這也使得那些本身就有優(yōu)秀的公司變得更優(yōu)秀。



七禾網(wǎng)4、隨著(zhù)MSCI開(kāi)放程度加大,以及滬港通、深港通不斷北上,涌入資金的同時(shí),諸多海外成熟的投資機構也進(jìn)入了中國市場(chǎng),這些專(zhuān)業(yè)的機構是否會(huì )對本土的私募機構形成挑戰?您覺(jué)得應該如何與這些海外機構進(jìn)行市場(chǎng)上的博弈?


張增繼:首先,挑戰是肯定有的。因為外資的投資理念是經(jīng)歷了幾百年的洗禮形成的,是比較成熟的投資理念。其次,外資給投資者的成本很低,他們是按照國際標準來(lái)吸納客戶(hù)的。其實(shí)我們國內的私募收的管理費還是偏高的。這是成本上的挑戰。


當然,也不純粹說(shuō)就會(huì )影響到我們內地的一些私募,機會(huì )也是很多的。第一,外資私募的進(jìn)入會(huì )促進(jìn)我們的投資理念的成熟和完善。第二,國內的投資者會(huì )獲得更多的實(shí)惠。我們可能會(huì )更親民的對待客戶(hù),對待投資者。從投資者的角度來(lái)講,是明顯受惠的。第三,隨著(zhù)投資理念的成熟,市場(chǎng)可能會(huì )越走越穩。過(guò)去那種“猴市”以及所謂的政策市,會(huì )逐漸發(fā)生變化。未來(lái),隨著(zhù)機構投資者的投資理念的不斷成熟和隊伍的不斷壯大,很有可能會(huì )出現一個(gè)漫長(cháng)的中國牛市,這個(gè)正是我們所期待的。我們在一個(gè)長(cháng)期的牛市里面,才能夠實(shí)現多方共贏(yíng)。不像以前的中國市場(chǎng),好像是一個(gè)零和博弈,一部分人賺的錢(qián)一定是某些人虧的錢(qián)。一旦進(jìn)入中長(cháng)期牛市,可能大家都在賺錢(qián)。



七禾網(wǎng)5、2018年曾被定義為“價(jià)值投資元年”,然而事與愿違,A股市場(chǎng)巨幅震蕩,甚至跌破了“股災底”,您覺(jué)得價(jià)值投資在中國這樣的土壤上是否適用?符合什么樣的條件才能真正定義中國市場(chǎng)進(jìn)入了“價(jià)值投資元年”(今年算不算)?


張增繼:媒體總是推波助瀾的(笑)。媒體說(shuō)2018年是價(jià)值投資元年,是因為2017年價(jià)值50和藍籌股都漲的非常好。事實(shí)上,我認為價(jià)值投資元年應該是2017年,因為2017年才是價(jià)值投資真正閃光的一年。我們也知道,國內公募、私募在2017年堅持價(jià)值投資的流派都已經(jīng)賺了30%以上的收益。事實(shí)上,2017年已經(jīng)是價(jià)值投資元年了。


另外,你提到在中國的土壤上是否適合價(jià)值投資。我覺(jué)得肯定是適合的。如果我們做一個(gè)對比就會(huì )發(fā)現,在2017年啟動(dòng)的那些藍籌股,即便在2018年這么大幅下跌的市場(chǎng)中,仍然是非??沟?。也就是說(shuō),它們并沒(méi)有破2017年啟動(dòng)的底部。如果單獨把那些價(jià)值股拿出來(lái)看,它們從來(lái)都沒(méi)有跌破股災底,甚至價(jià)格還是“高高在上”的。我們再看今年,那些真正優(yōu)質(zhì)的標的,大部分都已接近歷史高點(diǎn),甚至創(chuàng )了新高。這就說(shuō)明,價(jià)值投資還是適合中國的,只要你選到真正優(yōu)秀的價(jià)值投資標的。事實(shí)上,不是市場(chǎng)在犯錯,而是投資者的理念可能出現了偏差。



七禾網(wǎng)6、科創(chuàng )板目前是市場(chǎng)最關(guān)注的焦點(diǎn),甚至被定義為“A股最大的利好”,您如何看待科創(chuàng )板?也有人把科創(chuàng )板與2012年上市的創(chuàng )業(yè)板做類(lèi)比,您覺(jué)得科創(chuàng )板與創(chuàng )業(yè)板的區別在哪里?


張增繼:從中長(cháng)期角度來(lái)看,我非常認同科創(chuàng )板是一個(gè)重大利好。因為科創(chuàng )板代表了未來(lái)新經(jīng)濟的方向。在科創(chuàng )板上市的企業(yè),都是有一些獨特的技術(shù)、商業(yè)模式和壟斷的人才的。所以在這些企業(yè)中,有望出現第二個(gè)騰訊,第二個(gè)阿里巴巴或者第二個(gè)亞馬遜??傮w來(lái)看,科創(chuàng )板對資本市場(chǎng)來(lái)說(shuō),機會(huì )大于挑戰。


如果將科創(chuàng )板與創(chuàng )業(yè)板做類(lèi)比,根據我的經(jīng)驗,因為國內的投資者基本上都喜歡去炒新,科創(chuàng )板作為一個(gè)新生事物,在啟動(dòng)之初極有可能復制創(chuàng )業(yè)板當年高開(kāi)低走的走勢。加上它又是注冊制,當天不設漲跌停,就很有可能會(huì )出現開(kāi)始比較瘋狂,然后慢慢回歸平靜的情況。再優(yōu)秀的公司,也不可能把股價(jià)炒上天。最后還是要等業(yè)績(jì)落地才能證明自己的價(jià)值。我的理解就是,我們對待科創(chuàng )板,既要去期待它、參與它,同時(shí)也要保持一份理性,不能去追漲殺跌,還是要根據企業(yè)本身的價(jià)值來(lái)衡量投資機會(huì )。



七禾網(wǎng)7、日前在七禾網(wǎng)主辦的2019私募基金年會(huì )上,包括您在內的國內數位價(jià)值投資大佬暢聊價(jià)投,其中對價(jià)值投資最重要的是選股還是擇時(shí)展開(kāi)了爭論,今天也借此機會(huì )請您談?wù)勀鷮@個(gè)問(wèn)題的看法?


張增繼:其實(shí)我也不太擇時(shí),我只有在覺(jué)得市場(chǎng)系統性風(fēng)險和系統性機會(huì )來(lái)臨的時(shí)候才會(huì )去擇時(shí)。我更著(zhù)重于選股,因為好的公司是可以穿越周期的,基本上不用擇時(shí)。當然,因為我們不斷有新資金進(jìn)來(lái),對于新進(jìn)的資金,我是要擇時(shí)的。那些好的標的,隨著(zhù)大勢出現調整的時(shí)候,也正是我們的黃金機會(huì )。舉個(gè)例子,去年我在茅臺跌停的那天毫不猶豫地增加了很多倉位,因為這是市場(chǎng)給你的千載難逢的機會(huì )。但這個(gè)“時(shí)”不是我擇出來(lái)的,是我撞上的。我覺(jué)得擇時(shí)其實(shí)是很難的,我們也沒(méi)有這個(gè)水平。但是,在系統性風(fēng)險有可能出現的時(shí)候,我認為還是有必要去回避一下風(fēng)險的。所以我們有可能會(huì )利用股指期貨去做空對沖,也有可能會(huì )選擇放棄一部分持倉來(lái)對待系統性風(fēng)險。那么,我們要怎么判斷系統性風(fēng)險呢?我覺(jué)得整體估值、市場(chǎng)的整體情緒過(guò)于高漲的時(shí)候,往往就是系統性風(fēng)險來(lái)臨的時(shí)候。



七禾網(wǎng)8、當天的會(huì )議上除了有爭論,也有共識,也就是5G行業(yè),各位對5G行業(yè)都非??春?,今天借此機會(huì )也請您談?wù)劄槭裁?G行業(yè)能夠成為價(jià)值投資者的香餑餑?


張增繼:當天的論壇時(shí)間很短,也不足以表達我全面的觀(guān)點(diǎn)。我是支持現在的5G行業(yè),但我個(gè)人選擇謹慎性看好。為什么呢?因為有5G就會(huì )有6G,我們也看到美國已經(jīng)在研發(fā)6G,所以5G的生命周期有多長(cháng),是需要謹慎看待的。


今天5G技術(shù)出來(lái)了,手機要從4G過(guò)渡到5G,可能每個(gè)人手頭的手機都要換一部。這里當然會(huì )給中國的手機和零部件的制造業(yè)帶來(lái)相當大的機會(huì )。因為全球有幾十億的手機銷(xiāo)量。尤其是大部分零部件都是在中國生產(chǎn)的。所以這一定會(huì )給國內的一些相關(guān)產(chǎn)業(yè)帶來(lái)巨大的投資機會(huì )。但這個(gè)機會(huì )是三年還是五年,或者更短?我們不知道。一旦美國推出6G,搞不好5G的生命周期就很短,所以我們還是要謹慎。我當然希望美國研發(fā)6G的速度能慢一些或者華為早就準備好了6G技術(shù),但是無(wú)論從哪一個(gè)層面來(lái)講,5G的生命周期都會(huì )更短,因為有全球的競爭在這里。



七禾網(wǎng)9、談到價(jià)值投資,大家一定會(huì )講到“茅臺”,而茅臺在市場(chǎng)上又備受爭議,您如何看待這個(gè)所謂的“價(jià)值投資標的物”?


張增繼:茅臺的確是一個(gè)備受爭議的標的。我談一談自己的看法。首先,從大的周期來(lái)看,100年以后有可能科技類(lèi)公司都不復存在了,但茅臺還在。這是我支持茅臺的其中一個(gè)觀(guān)點(diǎn)。第二,茅臺的盈利水平還沒(méi)達到頂點(diǎn)。通過(guò)價(jià)格的上漲,產(chǎn)量的擴張,它未來(lái)每年年度利潤的頂點(diǎn)很可能會(huì )在一千億甚至兩千億人民幣。所以它的市值還遠沒(méi)有到天花板。第三,我們再去看同樣擁有獨特配方的可口可樂(lè )。從1989年巴菲特買(mǎi)可口可樂(lè )到現在,它的市盈率一直都是30倍,但是它的市值已經(jīng)從原先的幾百億上漲到了今天的兩萬(wàn)多億人民幣。從這里,我們也可以看出茅臺的機會(huì )。其實(shí)茅臺的機會(huì )遠超可口可樂(lè ),而且茅臺的生命力以及品牌價(jià)值,不亞于中國任何一家企業(yè),甚至不亞于可口可樂(lè )。所以我個(gè)人感覺(jué),茅臺現在離頂點(diǎn)還遠,它是唯一一家基本能確定在100年后還會(huì )繼續存在的公司,在國內幾乎找不到第二個(gè)這樣的標的。這是茅臺的價(jià)值,也是它的魅力所在。投資要投確定性,投其它的公司,可能它們在50年后就倒閉了,那還有什么投資價(jià)值呢?有很多人可能只看業(yè)績(jì),看財務(wù)報表就覺(jué)得茅臺見(jiàn)頂了,我覺(jué)得這是要反思的。



七禾網(wǎng)10、巴菲特指出的價(jià)值投資是4毛買(mǎi)1塊的東西,其實(shí)我們看當前的A股市場(chǎng),似乎充滿(mǎn)了“4毛”,那是否意味著(zhù)可以無(wú)腦買(mǎi)入做價(jià)值投資?


張增繼:我認為市場(chǎng)中還是有100個(gè)以?xún)鹊墓善笔强梢詿o(wú)腦買(mǎi)入的。因為這100個(gè)以?xún)鹊墓善笨赡芫桶耸畮讉€(gè)行業(yè),每個(gè)行業(yè)也就那么幾個(gè)股票。所以,對那些真正優(yōu)質(zhì)的上市公司,我認為現在無(wú)腦買(mǎi)入,短期可能會(huì )套,長(cháng)期一定會(huì )有巨大回報。我覺(jué)得有很多四毛錢(qián)的東西,你可以大膽去買(mǎi),它一定會(huì )漲回到一塊錢(qián)。



七禾網(wǎng)11、您非常推崇巴菲特,我們知道巴菲特今年的告股東書(shū)非常有意思,沒(méi)有過(guò)多的去提“中國元素”,而是來(lái)了一手美國版的“偉大的時(shí)代”,把自己的投資成功歸功于美國經(jīng)濟的順風(fēng)車(chē),并指出伯克希爾賴(lài)以成功的5個(gè)“小樹(shù)林”,您怎么看?壁虎是否也有類(lèi)似的5個(gè)“小樹(shù)林”?


張增繼:巴菲特沒(méi)有提到中國元素,但不要因此就認為他不重視中國。事實(shí)上巴菲特的搭檔——芒格,在今年的年會(huì )上大篇幅提到了中國。我們知道芒格個(gè)人家族的資產(chǎn)是委托中國人李錄在管理的。李錄幫他買(mǎi)了一大堆中國資產(chǎn),而且芒格也從中受益很多。所以,其實(shí)他們是非??春弥袊?。巴菲特說(shuō)過(guò),中國便宜的東西比美國多,所以我覺(jué)得中國的時(shí)代正在悄悄來(lái)臨。其實(shí),縱看東西方的經(jīng)濟和政策,我們可以發(fā)現,市場(chǎng)正在巧妙地從西方向東方轉移。雖然在貿易戰的問(wèn)題上,我們可能會(huì )覺(jué)得中國好像有點(diǎn)“弱不禁風(fēng)”。事實(shí)上,從大的歷史周期來(lái)看,未來(lái)中國的機會(huì )遠超美國。我們的成長(cháng)周期、成長(cháng)時(shí)間、成長(cháng)速度一定會(huì )優(yōu)于美國。這也是給我們資本市場(chǎng)帶來(lái)的機會(huì )。


對于伯克希爾的5個(gè)“小樹(shù)林”,我們在保險這一塊基本上是無(wú)法復制的。因為我們幾乎完美錯過(guò)了在中國投資保險業(yè)的機會(huì ),這個(gè)只有中國平安能做到。壁虎其實(shí)也有很多自己的“小樹(shù)林”。在生物醫藥上,我們在國內公私募行業(yè)中一直是做得最頂端的那一類(lèi)企業(yè)。我們在產(chǎn)業(yè)上也有相當不錯的布局,包括剛剛提到的大消費。


責任編輯:李燁
Total:212

【免責聲明】本文僅代表作者本人觀(guān)點(diǎn),與本網(wǎng)站無(wú)關(guān)。本網(wǎng)站對文中陳述、觀(guān)點(diǎn)判斷保持中立,不對所包含內容的準確性、可靠性或完整性提供任何明示或暗示的保證。請讀者僅作參考,并請自行承擔全部責任。

本網(wǎng)站凡是注明“來(lái)源:七禾網(wǎng)”的文章均為七禾網(wǎng) www.yfjjl6v.cn版權所有,相關(guān)網(wǎng)站或媒體若要轉載須經(jīng)七禾網(wǎng)同意0571-88212938,并注明出處。若本網(wǎng)站相關(guān)內容涉及到其他媒體或公司的版權,請聯(lián)系0571-88212938,我們將及時(shí)調整或刪除。

聯(lián)系我們

七禾研究中心負責人:劉健偉/翁建平
電話(huà):0571-88212938
Email:57124514@qq.com

七禾科技中心負責人:傅旭鵬/相升澳
電話(huà):13758569397
Email:894920782@qq.com

七禾產(chǎn)業(yè)中心負責人:果圓/王婷
電話(huà):18258198313

七禾研究員:唐正璐/李燁
電話(huà):0571-88212938
Email:7hcn@163.com

七禾財富管理中心
電話(huà):13732204374(微信同號)
電話(huà):18657157586(微信同號)

七禾網(wǎng)

沈良宏觀(guān)

七禾調研

價(jià)值投資君

七禾網(wǎng)APP安卓&鴻蒙

七禾網(wǎng)APP蘋(píng)果

七禾網(wǎng)投顧平臺

傅海棠自媒體

沈良自媒體

? 七禾網(wǎng) 浙ICP備09012462號-1 浙公網(wǎng)安備 33010802010119號 增值電信業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)許可證[浙B2-20110481] 廣播電視節目制作經(jīng)營(yíng)許可證[浙字第05637號]

認證聯(lián)盟

技術(shù)支持 本網(wǎng)法律顧問(wèn) 曲峰律師 余楓梧律師 廣告合作 關(guān)于我們 鄭重聲明 業(yè)務(wù)公告

中期協(xié)“期媒投教聯(lián)盟”成員 、 中期協(xié)“金融科技委員會(huì )”委員單位