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七禾網(wǎng)對話(huà)童松桃:在期貨市場(chǎng)不求暴利,但求控住風(fēng)險

最新高手視頻! 七禾網(wǎng) 時(shí)間:2018-09-18 11:19:17 來(lái)源:七禾網(wǎng) 作者:七禾研究

七禾網(wǎng)注:嘉賓回答僅代表其本人觀(guān)點(diǎn),不代表七禾網(wǎng)的觀(guān)點(diǎn)及推薦。金融投資風(fēng)險叢生,愿七禾網(wǎng)用戶(hù)理性謹慎。


童松桃


七禾網(wǎng)程序化排行榜賬戶(hù)“大富順3”操作人。出生四川,現居西安。畢業(yè)于中國科學(xué)技術(shù)大學(xué),曾就職于軟件公司及私募公司,2013年開(kāi)始專(zhuān)職期貨交易。


有多套成熟交易系統,策略涵蓋日內、波段以及中長(cháng)線(xiàn),完全自動(dòng)化交易。覆蓋全市場(chǎng)二十多個(gè)活躍品種。連續三年收益超20%,回撤5%左右。




精彩觀(guān)點(diǎn):


編寫(xiě)一套交易系統需要包含的要素有:可證偽性、邏輯性、普適性、細節處理。

如果策略只在個(gè)別品種適用,可能是這個(gè)策略恰好匹配了那個(gè)品種的歷史數據,不是真正具有有效性;如果能在多個(gè)品種上具有普適性,那么策略擬合的概率就降低了。

最理想的降低相關(guān)性的方式是使用不同類(lèi)型策略,比如同時(shí)使用趨勢策略、統計套利策略、基本面策略來(lái)組成投資組合。

趨勢策略降低相關(guān)性要困難一些,我采用的有三個(gè)方法:第一使用不同周期的趨勢策略組成投資組合;第二使用不同的技術(shù)方式來(lái)開(kāi)發(fā)不同的策略,這樣能把開(kāi)倉點(diǎn)分散開(kāi);第三把策略應用到盡量多的品種,把倉位分散到相關(guān)性低的多個(gè)品種。

主要有日內策略,兩三天波段策略以及中長(cháng)線(xiàn)策略三種。

近一兩年總的看來(lái)趨勢行情較少,卻有一些局部的小周期的行情,兩三天波段策略表現相對最好。

資金配比的初始比例是根據各個(gè)策略的歷史回測、對沖效果等因素來(lái)確定的;平時(shí)是依據主觀(guān)判斷來(lái)進(jìn)行動(dòng)態(tài)調整的。

多種策略組合對沖的交易方式確實(shí)會(huì )降低回撤;收益從長(cháng)期來(lái)看不會(huì )降低。

面對充滿(mǎn)風(fēng)險和機遇的期貨市場(chǎng),追求的是盡量平穩的收益,不求暴利,但求控制住風(fēng)險。我希望每年的收益風(fēng)險比高于2:1。

去年和今年的行情更適合偏短線(xiàn)策略,我的策略組合中偏短線(xiàn)策略比較多,所以去年和今年表現相對更為穩定。

我并不贊成追求高收益,為了獲取幾倍收益需要冒很大的風(fēng)險,時(shí)間拉長(cháng)必然會(huì )遇到極端行情,結果可能是大多數會(huì )大虧的,然而因為幸存者偏差,大家沒(méi)有關(guān)注大虧的多數人。

普適性的實(shí)質(zhì)是策略減少擬合,表現是不能僅在單個(gè)或者少數幾個(gè)品種上適用,而要在大多數品種上都適用。

對于一個(gè)策略,如果回撤超過(guò)歷史最大回撤的1.5倍或者回撤持續時(shí)間超過(guò)歷史最大回撤時(shí)間的1.5倍,我就懷疑這個(gè)策略可能已經(jīng)失效并逐步減倉。

中長(cháng)線(xiàn)策略覆蓋約30個(gè)品種,對這30個(gè)品種資金基本上是均勻分配的;偏短線(xiàn)策略覆蓋成交量大且波動(dòng)率大的約15個(gè)品種,對這15個(gè)品種資金也大致是均勻分配的。所以對偏短線(xiàn)策略覆蓋的15個(gè)品種,因為既要進(jìn)行短線(xiàn)交易,又要進(jìn)行中長(cháng)線(xiàn)交易,導致資金集中在這些品種。

對于偏短線(xiàn)策略,如果一個(gè)品種成交量足夠大、波動(dòng)足夠劇烈,就可以選擇,而不用看測試報告。比如今年蘋(píng)果在四月份的時(shí)候就滿(mǎn)足這些條件了,我就開(kāi)始交易蘋(píng)果。

突發(fā)消息到來(lái)往往會(huì )導致行情快速的大幅波動(dòng),這樣的波動(dòng)方式確實(shí)是增加了操作難度,一方面突發(fā)消息導致的快速的波動(dòng)如果造成凈值快速回撤,對交易者的心理是一種沖擊;另一方面如果觸發(fā)了開(kāi)平倉操作,因為行情波動(dòng)過(guò)于激烈,容易造成較大的滑點(diǎn)。

如果開(kāi)倉基于均線(xiàn),那么止盈止損也應該基于均線(xiàn);如果開(kāi)倉基于通道,那么止盈止損也應該基于通道。

震蕩期策略交易次數比較少,保證金比例在10%左右;趨勢期策略交易比較頻繁,保證金比例在30%左右。單個(gè)品種的保證金比例一般不超過(guò)3%。

虧損發(fā)生之后,我總結自己倉位控制方面比較激進(jìn),并且太依賴(lài)回測報告,但是未來(lái)肯定會(huì )發(fā)生回測中沒(méi)有的極端行情。

盡量輕倉操作,未來(lái)即使連續發(fā)生更極端的行情也控制好回撤;二是多開(kāi)發(fā)日內策略,規避隔夜風(fēng)險。

目前交易股指期貨的障礙有:第一,平今倉手續費仍然很高,只能通過(guò)鎖倉來(lái)規避,鎖倉占用資金量大;第二,流動(dòng)性很差,導致滑點(diǎn)比較大;第三,近兩年股市波動(dòng)率逐步降低,股指期貨的盈利率也會(huì )隨之降低。

執行力對于交易者非常重要,一些程序化交易者的策略并不是虧錢(qián)的策略,卻因為熬不過(guò)回撤期而放棄執行,導致結果的虧損。

人們會(huì )在來(lái)來(lái)回回的震蕩中忘記趨勢行情的存在,而人們對趨勢行情概率的低估給了趨勢策略機會(huì )。

我們在一個(gè)策略剛開(kāi)發(fā)出來(lái)的時(shí)候過(guò)于樂(lè )觀(guān)急于實(shí)盤(pán),結果實(shí)盤(pán)后發(fā)現一些忽略的問(wèn)題,從而導致虧損。

我們一旦為錯誤的信息建立了理論基礎,就很難再否定這條錯誤的信息。所以交易策略一定要具有可證偽性。

我們在盈利的時(shí)候容易過(guò)度樂(lè )觀(guān),虧損的時(shí)候容易過(guò)度悲觀(guān),我們需要提醒自己用概率思維來(lái)看待盈虧,減小短期的結果導致的情緒波動(dòng)。

長(cháng)期的交易結果才能積累足夠的交易次數樣本,短期的交易結果以運氣為主。對于中長(cháng)線(xiàn)趨勢交易,交易頻率較低,積累足夠的交易次數需要時(shí)間更長(cháng)。

自身進(jìn)步的速度如果慢于市場(chǎng)整體進(jìn)化的速度,就會(huì )逐漸被淘汰。

有個(gè)輕松穩定的占用時(shí)間較少的工作,再有另一個(gè)熱愛(ài)的事業(yè)作為畢生追求的目標。



七禾網(wǎng)1、童總您好,感謝您和七禾網(wǎng)進(jìn)行深入對話(huà)。據了解您是程序員出身,對于交易策略的編寫(xiě)應該比較熟悉。在您看來(lái),編寫(xiě)一套系統最重要的是什么?一套完整的策略系統應該包含哪些要素?


童松桃:謝謝七禾網(wǎng),我關(guān)注七禾網(wǎng)這個(gè)欄目四年多了,很榮幸能接受采訪(fǎng)。


我覺(jué)得編寫(xiě)一套交易系統需要包含的要素有:可證偽性、邏輯性、普適性、細節處理。


可證偽性是指策略系統的開(kāi)平倉規則、資金管理規則是可以清晰定義出來(lái)的,能被量化描述出來(lái)并進(jìn)行回溯測試,即能用數據證明其有效性是否真實(shí)。如果使用不可證偽的交易策略,自己也搞不清楚是執行的問(wèn)題還是策略本身有問(wèn)題。


邏輯性是指策略開(kāi)發(fā)者要知道策略系統具有什么邏輯導致能盈利。體現在策略研發(fā)流程上是用演繹法從市場(chǎng)根本性規律推導出具有可證偽性的策略,然后再用歸納法進(jìn)行回測驗證。


普適性是程序化交易中防止擬合的要素,要驗證一個(gè)策略的有效性,用于驗證的數據集越大越有效。如果策略只在個(gè)別品種適用,可能是這個(gè)策略恰好匹配了那個(gè)品種的歷史數據,不是真正具有有效性;如果能在多個(gè)品種上具有普適性,那么策略擬合的概率就降低了。


細節處理包括開(kāi)平倉規則的改進(jìn)、過(guò)濾方式的優(yōu)化、發(fā)單方式的處理、參數的優(yōu)化等。每個(gè)策略一般都要經(jīng)過(guò)細節處理才能得到提升,我自己的策略在剛寫(xiě)出來(lái)的時(shí)候都是很粗糙的,經(jīng)過(guò)細節處理,能得到一些改善。


幾個(gè)要素之中,我覺(jué)得細節處理要素是最重要的。



七禾網(wǎng)2、在程序化交易過(guò)程中,策略的同質(zhì)性過(guò)高往往會(huì )導致無(wú)法很好得實(shí)現對沖效果。您在編寫(xiě)的過(guò)程中,如何降低策略的相關(guān)性?


童松桃:最理想的降低相關(guān)性的方式是使用不同類(lèi)型策略,比如同時(shí)使用趨勢策略、統計套利策略、基本面策略來(lái)組成投資組合。


趨勢策略降低相關(guān)性要困難一些,我采用的有三個(gè)方法:第一使用不同周期的趨勢策略組成投資組合,這樣有時(shí)即使日線(xiàn)級別沒(méi)有行情,分鐘級別走出行情也能有策略能做到;第二使用不同的技術(shù)方式來(lái)開(kāi)發(fā)不同的策略,這樣能把開(kāi)倉點(diǎn)分散開(kāi),避免同時(shí)在同一個(gè)點(diǎn)位進(jìn)場(chǎng)的頭寸太多;第三把策略應用到盡量多的品種,把倉位分散到相關(guān)性低的多個(gè)品種,這樣即使工業(yè)品整體沒(méi)有走出行情,有時(shí)候個(gè)別品種走出行情也能把握到,比如今年上半年的蘋(píng)果。



七禾網(wǎng)3、您目前使用的策略主要有哪些類(lèi)型?主要的盈利邏輯分別是什么?


童松桃:主要有日內策略,兩三天波段策略以及中長(cháng)線(xiàn)策略三種。


日內策略和兩三天波段策略捕捉的是短期的市場(chǎng)單邊行情,因為交易者都是人,人具有從眾的心理,特別是短期面臨壓力情緒的情況下,造成行情單邊的快速大幅波動(dòng)。


中長(cháng)線(xiàn)策略捕捉的是持續至少一周以上的趨勢性行情,一般是因為該品種的供需關(guān)系或政策面發(fā)生了較大變化,加上參與群體存在羊群效應使得行情容易反應過(guò)度,導致的持續時(shí)間較長(cháng)的單邊趨勢。



七禾網(wǎng)4、就近一兩年的表現來(lái)看,目前效果最好的是什么策略?您認為該策略會(huì )在接下來(lái)的行情中繼續創(chuàng )造更多的利潤嗎?


童松桃:近一兩年我的三種策略中表現相對最好的是兩三天的波段行情策略。這與近一兩年行情特征有關(guān),比如2016年具有較多趨勢行情,當年中長(cháng)線(xiàn)策略表現最好;2017年日內大幅波動(dòng)較多,當年日內策略表現最好;近一兩年總的看來(lái)趨勢行情較少,卻有一些局部的小周期的行情,兩三天波段策略表現相對最好。接下來(lái)哪個(gè)策略表現好或者表現能否持續,我覺(jué)得主要要看未來(lái)行情如何演繹。



七禾網(wǎng)5、從近期行情表現來(lái)看,多數商品還是處于震蕩中。7/8月大宗商品有一波短暫的上漲行情,但是隨后回落得也很迅速,導致很多CTA策略不斷回撤。您表示您的策略涵蓋日內、兩三天的波段以及中長(cháng)線(xiàn),您是否因此成功規避或減少了回撤?


童松桃:7/8月大宗商品走出一波短暫的上漲行情,隨后大幅回落,我在商品回落一部分的時(shí)候,偏短線(xiàn)的策略的多單已經(jīng)陸續出場(chǎng)了,剩下中長(cháng)線(xiàn)策略還繼續以多單持倉為主,倉位已經(jīng)降低,所以當商品價(jià)格進(jìn)一步回落的時(shí)候倉位已經(jīng)比較輕,也就因此減少了回撤。



七禾網(wǎng)6、您的各個(gè)策略的資金配比是固定還是動(dòng)態(tài)調整?若是動(dòng)態(tài)調整,是會(huì )依據指標還是主觀(guān)判斷?


童松桃:資金配比的初始比例是根據各個(gè)策略的歷史回測、對沖效果等因素來(lái)確定的;平時(shí)是依據主觀(guān)判斷來(lái)進(jìn)行動(dòng)態(tài)調整的。動(dòng)態(tài)調整的頻率較低,每個(gè)月會(huì )對各個(gè)策略的績(jì)效進(jìn)行總結,根據其情況決定是否需要調整。如果某個(gè)策略表現變差,如超過(guò)歷史最大回撤,會(huì )降低其倉位,并將降下來(lái)的倉位分配給表現相對穩定的策略。



七禾網(wǎng)7、由于您采用多種策略組合對沖的交易方式,那是否會(huì )出現在降低回撤的同時(shí)也降低了收益?對您來(lái)說(shuō),怎樣的收益風(fēng)險比是最合適的?


童松桃:多種策略組合對沖的交易方式確實(shí)會(huì )降低回撤;收益從長(cháng)期來(lái)看不會(huì )降低,除非策略失效了變成虧損了;收益從短期來(lái)看影響不確定,比如從近一兩年的情況看,放棄中長(cháng)線(xiàn)策略并將其倉位分配給偏短線(xiàn)策略,收益會(huì )更高,但是行情無(wú)法預測,只有事后才知道近一兩年是這樣。

對我來(lái)說(shuō),面對充滿(mǎn)風(fēng)險和機遇的期貨市場(chǎng),追求的是盡量平穩的收益,不求暴利,但求控制住風(fēng)險,在這個(gè)市場(chǎng)中長(cháng)期存活下來(lái)是很難的。我希望每年的收益風(fēng)險比高于2:1,近三年暫時(shí)達到了,要保持住我想也是不小的挑戰。



七禾網(wǎng)8、從您去年以及今年的資金曲線(xiàn)上來(lái)看,可以發(fā)現曲線(xiàn)去年整體是震蕩上行,而今年是平臺式上行。造成此種區別的是行情因素還是您在策略上做了一定調整?


童松桃:造成這種區別主要是行情因素,因為這兩年策略調整較少。2017年的行情和我的策略貼合度較高,連續性的出現局部的小周期行情可以獲利;2018年的行情相對艱難一些,有兩次持續時(shí)間較長(cháng)的回撤期,所以體現在資金曲線(xiàn)上出現這個(gè)差別。通過(guò)與長(cháng)度為十年的回測數據比較,這兩年的情況都是正常的,歷史上也經(jīng)常出現這種的情況。



七禾網(wǎng)9、您近三年來(lái)每年的收益都超過(guò)20%,2016年約40%,2017年約30%,2018年暫時(shí)約25%。相較于市場(chǎng)上其他的CTA策略來(lái)說(shuō),您在去年與今年的表現更為穩定和出色,而在市場(chǎng)波動(dòng)較大的2016年,很多CTA策略都創(chuàng )造了幾倍的收益。您如何看待這個(gè)問(wèn)題?


童松桃:我的策略去年和今年表現更為穩定,是因為市場(chǎng)上的CTA策略多數是以中長(cháng)線(xiàn)策略為主,一方面是部分資金量大的產(chǎn)品因為容量問(wèn)題很難去做偏短線(xiàn)策略,另一方面是部分交易者不擅長(cháng)偏短線(xiàn)策略,而去年和今年的行情更適合偏短線(xiàn)策略,我的策略組合中偏短線(xiàn)策略比較多,所以去年和今年表現相對更為穩定。


2016年我的策略組合和跟現在的組合不一樣,當時(shí)以中長(cháng)線(xiàn)策略為主,短線(xiàn)策略還不夠成熟和豐富,所以表現也要遜色一點(diǎn)。


對于2016年取得幾倍收益的投資者,他們很好把握住了大行情,同時(shí)也敢于重倉。但是如果不是采用的高頻交易和超短線(xiàn),而是純粹基于技術(shù)面的傳統程序化交易,我并不贊成追求這種高收益,為了獲取幾倍收益需要冒很大的風(fēng)險,時(shí)間拉長(cháng)必然會(huì )遇到極端行情,結果可能是大多數會(huì )大虧的,然而因為幸存者偏差,大家沒(méi)有關(guān)注大虧的多數人。



七禾網(wǎng)10、您對于策略的普適性是非??粗氐?,但是每個(gè)策略都會(huì )有適應和不適應的行情,您覺(jué)得策略的普適性具體是指什么?


童松桃:我覺(jué)得普適性的實(shí)質(zhì)是策略減少擬合,表現是不能僅在單個(gè)或者少數幾個(gè)品種上適用,而要在大多數品種上都適用。


以前簡(jiǎn)單嘗試做過(guò)機器學(xué)習的策略,發(fā)現得出來(lái)的結果是一些莫名其妙的數學(xué)公式,這些公式用來(lái)測試的結果很好,但是找出來(lái)公式之后資金曲線(xiàn)掉頭向下。其實(shí)這些策略沒(méi)有市場(chǎng)的理論支撐,實(shí)質(zhì)是在做數字匹配游戲,電腦自己找到公式正好匹配了歷史數據,可以算出來(lái)好的收益率。當然,可能也有人用機器學(xué)習做得很好,那是他們能夠在機器學(xué)習的過(guò)程中減少擬合了。


所以在做策略的時(shí)候要盡量減少擬合。要減少擬合,測試的數據集要大。如果在A(yíng)品種上測試結果好,然后再用B品種去測試等于做樣本外測試,如果測試結果好說(shuō)明策略擬合概率低一些,如果接著(zhù)用多個(gè)品種去測試得到結果都好,說(shuō)明擬合的概率已經(jīng)很低了。



責任編輯:韓奕舒
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