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劉明達:現在的股市,毫無(wú)疑問(wèn)值得堅守!

最新高手視頻! 七禾網(wǎng) 時(shí)間:2018-08-29 13:51:55 來(lái)源:七禾網(wǎng)

七禾網(wǎng)注:嘉賓回答僅代表其本人觀(guān)點(diǎn),不代表七禾網(wǎng)的觀(guān)點(diǎn)及推薦。金融投資風(fēng)險叢生,愿七禾網(wǎng)用戶(hù)理性謹慎。

重要提示:本文僅為個(gè)人觀(guān)點(diǎn),不代表公司觀(guān)點(diǎn),不構成向讓何人認購基金產(chǎn)品的建議或邀請,也不構成推薦某一股票的投資建議。市場(chǎng)有風(fēng)險,投資需謹慎。



劉明達:

深圳市明達資產(chǎn)管理有限公司董事長(cháng),明達系列產(chǎn)品基金經(jīng)理,投資決策委員會(huì )主席。工商管理碩士、湖南大學(xué)工學(xué)學(xué)士、長(cháng)江商學(xué)院EMBA。

安徽人,化學(xué)工程專(zhuān)業(yè)畢業(yè),曾在東莞工作,后到深圳發(fā)展,1993年第一次接觸股票,1996年真正開(kāi)始股票投資,20多年的證券投資經(jīng)驗。在1999年-2003年曾寫(xiě)下數十本投資筆記。2005年創(chuàng )辦深圳市明達資產(chǎn)管理有限公司。

了解國內宏觀(guān)經(jīng)濟現狀,熟悉國內企業(yè)管理及資本運營(yíng),同時(shí)擁有多年境外證券市場(chǎng)的投資經(jīng)驗。堅持“積極的價(jià)值投資”理念。


精彩觀(guān)點(diǎn):

華爾街充斥著(zhù)聰明人,為什么他們跑不贏(yíng)指數?這是人性的弱點(diǎn)所致。

市場(chǎng)情緒極度悲觀(guān)的時(shí)候,可以考慮去買(mǎi)估值便宜的行業(yè)龍頭公司。

我們的市場(chǎng)目前處于歷史上較低估值水平。

投資本質(zhì)是好公司能夠長(cháng)期可持續的帶來(lái)現金流。

一個(gè)公司市盈率很低,所以它是有價(jià)值的,這是一個(gè)謬論。

價(jià)值投資是要在一個(gè)長(cháng)時(shí)間維度里,看到它有序的現金流給投資人創(chuàng )造的回報,而不是簡(jiǎn)單的計算當期的盈利水平。

積極的價(jià)值投資可以包容短期不太好的盈利能力,甚至現金流也可以有所欠缺,而從深層次、從產(chǎn)業(yè)競爭力和市場(chǎng)格局的角度去分析它中長(cháng)線(xiàn)投資價(jià)值、護城河的提升和潛在的長(cháng)期現金流價(jià)值。

成熟的行業(yè)會(huì )持續出現市場(chǎng)份額提高和行業(yè)利潤大幅向頭部企業(yè)集中的現象,這一現象在未來(lái)三到五年不會(huì )改變。

雖然價(jià)值投資很難成為主流,但是它長(cháng)期的結果證明了它是投資回報率最好的。

一個(gè)企業(yè)好的生命周期在中國市場(chǎng)歷史上來(lái)看,很難超過(guò)5年。美國的投資史也證明,好的企業(yè)投資周期很難超過(guò)10年。

西方的大部分家電企業(yè)競爭力會(huì )衰退乃至消失,因為它們根本沒(méi)法和中國企業(yè)競爭。

從長(cháng)期來(lái)看,中國未來(lái)必然從一個(gè)制造業(yè)大國變成制造業(yè)強國,這就是為什么我們有信心。

對一個(gè)企業(yè)來(lái)說(shuō),超長(cháng)期來(lái)看是不確定的,但是5-10年這個(gè)范圍內是可以相對確定的。

未來(lái)兩三年啤酒行業(yè)的利潤可能會(huì )翻一番。

在我年輕的時(shí)候,巴菲特的投資案例被我放到床邊,很多經(jīng)典案例我看了5-10遍。

(巴菲特投資理念和投資方法的精髓)我個(gè)人認為是寡頭壟斷,盡管他從來(lái)沒(méi)有這么說(shuō)過(guò),但他的核心投資標的基本上都反映了這一點(diǎn)。

作為最杰出的投資大師,巴菲特對社會(huì )經(jīng)濟結構有深刻、成熟的見(jiàn)解。他不浪費時(shí)間去參加更多的社交,不進(jìn)入政治,不依賴(lài)于對政治的判斷,這都是一個(gè)成熟的管理人需要具備的要素。

如果你持有一個(gè)10倍市盈率的公司,它有10%-20%的增長(cháng),那它就是非常難得的,它應該是價(jià)值成長(cháng)型。

想去看的公司可能不超過(guò)一百個(gè),真正要投的公司應該在30-50個(gè)之間,而特別想投的,可能不超過(guò)10家。

互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)頭部的公司基本上控制70%左右的市場(chǎng)份額,這是一個(gè)合理的寡頭規模。

未來(lái)中國最大的企業(yè),就是世界最大。

在美國,十年以上都能提供最好投資回報的公司,他們的高管的共同特點(diǎn)就是樸實(shí)。

我覺(jué)得茅臺這個(gè)公司不需要去(實(shí)地調研),因為這公司看現金流就能看出前景。

最核心的要求是專(zhuān)注,如果這家公司樂(lè )意多元化發(fā)展,你一定要慎之又慎。什么公司真的需要多元化呢?就是它真的在一個(gè)行業(yè)做到了天花板。

對于短期的財務(wù)指標可以給予一定的寬容,更多要看穩定的市場(chǎng)份額,而不是簡(jiǎn)單的看銷(xiāo)售規模和利潤。

這一輪去杠桿不僅僅是減少負債,也是對人性過(guò)度欲望的改變。

有時(shí)候不持有了并不是因為不看好這家公司,而是因為它不低估了,所以去買(mǎi)更好的標的。

對周期性行業(yè)來(lái)說(shuō),通常市盈率低的時(shí)候就是好的賣(mài)點(diǎn)。正常來(lái)說(shuō)應該是市盈率高的時(shí)候賣(mài),但是周期行業(yè)剛好相反。

寡頭時(shí)代是指成熟行業(yè)普遍出現市場(chǎng)份額向頭部公司集中,三到五家公司占有超過(guò)50%的市場(chǎng)份額。

從長(cháng)期大規模統計來(lái)看,擇時(shí)很少有成功的案例。

投資總要準備有意外情況,這也是為什么一定要做投資組合的原因。

統計數據表明,那些能夠把波動(dòng)做的很小的基金管理人,他的長(cháng)期回報一定是很平庸的,甚至都達不到長(cháng)期國債的水平。

如果一個(gè)股票真的是好股票,市場(chǎng)不會(huì )無(wú)視它,一般來(lái)說(shuō)它最多兩年不漲,第三年可能突然漲一倍。

很難保證你的投資組合的每個(gè)股票都非常便宜,那么就在它不是足夠便宜的時(shí)候少買(mǎi)一點(diǎn)。

一個(gè)有一定資金規模的管理人,應該具備逆向決策的行動(dòng)力,否則很難做好。

要在看起來(lái)巨大的不確定之中尋找確定性,你只能獨自去承載這種確定性,因為它在公眾眼里是不確定的。當公眾認為它十分危險的時(shí)候,我們敢于下重注。

對那些對市場(chǎng)有本質(zhì)性深度洞見(jiàn)的人來(lái)說(shuō),往往是:本來(lái)熱情,卻被迫孤獨,但痛苦不是傷害。

目前不利因素明顯有緩解跡象,但是真正完全恢復可能需要6到9個(gè)月,而那些最優(yōu)秀的股票現在已經(jīng)開(kāi)始逐漸恢復了。

當前的市場(chǎng)背景是決策者在調整政策的關(guān)鍵階段,是聰明的投資者發(fā)掘好的投資機會(huì )的時(shí)候,我們不會(huì )漠視。

我們相信,現在的股市是值得堅守的。

現在的股市處于相對底部的區域。

所謂的牛市,人們理解是漲的多,在我理解,牛市就是人們趨之若鶩,形成泡沫定價(jià)。這種時(shí)候我們就要去賣(mài)股票,盡管很難在最高點(diǎn)賣(mài)出。

熊市我覺(jué)得應該快結束了,從2015年去杠桿到現在差不多3年了,未來(lái)12到18個(gè)月可能會(huì )冒出一個(gè)結構性牛市。

過(guò)去三年以來(lái)消費的增長(cháng)對經(jīng)濟增長(cháng)的貢獻已經(jīng)超過(guò)了60%,內需的強勁動(dòng)力在未來(lái)很長(cháng)時(shí)間是不會(huì )改變的。

經(jīng)濟增長(cháng)的韌性,并不是靠基建,基建只是提供了一個(gè)經(jīng)濟穩定的支撐,核心還是靠消費。

消費領(lǐng)域是我們的投資重點(diǎn),三到五年都不會(huì )改變。

當行業(yè)龍頭公司已經(jīng)獲得比較穩定的市場(chǎng)地位的時(shí)候,股價(jià)的變化只是人心在動(dòng),其實(shí)它的價(jià)值還在那里。

想要成為時(shí)代的受益者,第一,要長(cháng)期投資,第二,要類(lèi)指數化投資。

未來(lái)十年對于股票組合資產(chǎn)長(cháng)期投資,可能是歷史上最好的十年。

互聯(lián)網(wǎng)本身應該是一個(gè)工具,不能靠這個(gè)工具對絕大多數產(chǎn)業(yè)進(jìn)行深度滲透,互聯(lián)網(wǎng)不是萬(wàn)能的。

在產(chǎn)業(yè)更成熟的背景下,基于總供給和總需求的客觀(guān)分析,人為的調控變得更有價(jià)值。

從2015年以來(lái),與其說(shuō)是去杠桿,不如說(shuō)是集中的排除問(wèn)題,給市場(chǎng)化提供更好的市場(chǎng)環(huán)境。

專(zhuān)注于自己的能力圈,不要做超越邊界的事情,投資標的盡可能簡(jiǎn)單。

一個(gè)大規模的管理人絕對離不開(kāi)團隊的支持,但關(guān)鍵的決策其實(shí)是一兩個(gè)人來(lái)做的。

做簡(jiǎn)單的自己,追求長(cháng)期穩定的回報,追求職業(yè)成功而不是財富的膨脹。

我跟我的太太達成了共識,過(guò)多的財富對個(gè)人沒(méi)有太多意義,我已參與慈善事業(yè)多年。

我的優(yōu)點(diǎn)是樂(lè )觀(guān),缺點(diǎn)是太樂(lè )觀(guān)。

失敗讓你更謹慎,成功讓你更有信心。




關(guān)于價(jià)值投資和投資理念


問(wèn)1、劉總您好,感謝您和第一財經(jīng)&七禾網(wǎng)進(jìn)行深入對話(huà)。您在2005年到2008年建立過(guò)一個(gè)“傻瓜組合”,并用實(shí)戰的方式獲得很高的收益率。這種“傻瓜組合”的投資方式,能否用在現在的股市環(huán)境中?為什么?


劉明達:所謂的傻瓜投資組合,核心原理是人沒(méi)有市場(chǎng)聰明。最經(jīng)典的例子就是像華爾街這樣的全世界最發(fā)達的股票市場(chǎng),巴菲特和七年業(yè)績(jì)最好的基金經(jīng)理對賭(2007年,巴菲特以50萬(wàn)美金做為賭注,對沖基金的基金經(jīng)理選擇任何基金組合,十年的收益都不會(huì )超過(guò)標普500指數基金的收益),最后那位基金經(jīng)理(Protégé Partners資產(chǎn)管理公司Ted Seides)還是大幅輸給了指數。據統計,基金經(jīng)理這個(gè)群體,大部分跑不贏(yíng)指數。華爾街充斥著(zhù)聰明人,為什么他們跑不贏(yíng)指數?這是人性的弱點(diǎn)所致。


如果我們認為自己比市場(chǎng)笨一點(diǎn),反而容易取得更好的收益。在市場(chǎng)低迷的時(shí)候,就是市場(chǎng)情緒極度悲觀(guān)的時(shí)候,可以考慮去買(mǎi)估值便宜的行業(yè)龍頭公司。我覺(jué)得現在就是時(shí)機,因為我們的市場(chǎng)目前處于歷史上較低估值水平。如果用國家之間的序列來(lái)看,印度的發(fā)達程度跟我們比可能還差20年,但是印度的上市公司似乎比我們的凈資產(chǎn)回報率高。我做過(guò)一些系統的研究,發(fā)現根本原因是印度的上市公司占據更集中的市場(chǎng)份額,中國現在的去杠桿和供給側改革也都加速了這一進(jìn)程。所以從歷史觀(guān)來(lái)說(shuō),這個(gè)階段傻瓜投資的長(cháng)期投資價(jià)值確定性更高。



問(wèn)2、您認為“市場(chǎng)不管發(fā)生什么變化,投資的本質(zhì)是不變的”。請問(wèn),什么是投資的本質(zhì)?


劉明達:投資本質(zhì)是好公司能夠長(cháng)期可持續的帶來(lái)現金流,本質(zhì)的背后支撐的是好公司領(lǐng)先的市場(chǎng)地位和相對穩定的市場(chǎng)格局,它們提供的產(chǎn)品和服務(wù)具有比較有序的需求。當然我們肯定會(huì )去觀(guān)察這類(lèi)需求的要素在某一個(gè)階段會(huì )不會(huì )被顛覆,所以不能只看靜態(tài)的現金流,也要看動(dòng)態(tài)的現金流和競爭力?,F在的互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)對產(chǎn)品有比較大的需求改變,我們要花很多精力去研究互聯(lián)網(wǎng),但不見(jiàn)得需要在互聯(lián)網(wǎng)本身做太多投資,而是要看新興的生產(chǎn)力要素對其他產(chǎn)業(yè)會(huì )產(chǎn)生什么樣的積極或消極影響。



問(wèn)3、您堅持“積極的價(jià)值投資”的理念。就您看來(lái),何為“價(jià)值”?何為“價(jià)值投資”?何為“積極的價(jià)值投資”?


劉明達:有一種簡(jiǎn)單的說(shuō)法是一個(gè)公司市盈率很低,所以它是有價(jià)值的,這是一個(gè)謬論。不能僅僅看市盈率高低,還要看它長(cháng)期可持續的業(yè)務(wù)和競爭力。另一方面價(jià)值也不是一定要低市盈率,有時(shí)候也可能是高市盈率。價(jià)值投資是要在一個(gè)長(cháng)時(shí)間維度里,看到它有序的現金流給投資人創(chuàng )造的回報,而不是簡(jiǎn)單的計算當期的盈利水平。


積極的價(jià)值投資,是在一個(gè)比較長(cháng)的時(shí)間維度,比如說(shuō)三到五年,選擇投資的行業(yè)以及其中的龍頭公司能夠帶來(lái)的持續的潛在收益率。公眾理解的價(jià)值投資就是它足夠便宜,他眼前能看到的現金流給到足夠好的回報。而積極的價(jià)值投資可以包容短期不太好的盈利能力,甚至現金流也可以有所欠缺,而從深層次、從產(chǎn)業(yè)競爭力和市場(chǎng)格局的角度去分析它中長(cháng)線(xiàn)投資價(jià)值、護城河的提升和潛在的長(cháng)期現金流價(jià)值。



問(wèn)4、您的意思是要更多的去關(guān)注未來(lái),但如果現在的狀況并沒(méi)有那么好,可能意味著(zhù)股價(jià)還有調整的可能性,而且幅度也可能不會(huì )小,那么在這樣的過(guò)程中如何忍受波動(dòng)的痛苦?


劉明達:在中國證券市場(chǎng),人們對價(jià)值投資嘴上說(shuō)的比較多,表面上趨之若鶩。2008年以來(lái),全球金融和產(chǎn)業(yè)過(guò)剩這一大的前提下,2014年我們就提出了藍籌股的稀缺論,國家也積極推動(dòng)了供給側改革。成熟的行業(yè)在這一背景下,會(huì )持續出現市場(chǎng)份額提高和行業(yè)利潤大幅向頭部企業(yè)集中的現象,這一現象在未來(lái)三到五年不會(huì )改變,這給我們提供了中長(cháng)期確定的行業(yè)格局。所以我們很樂(lè )于見(jiàn)到這種下跌,它給我們提供了較好的投資機會(huì )。



問(wèn)5、您剛剛多次談到長(cháng)的維度,要有長(cháng)期可持續的現金流。這種眼光是否很難具備呢?因為一般人一天漲或一天跌就會(huì )對他有很大的影響,不要說(shuō)看一個(gè)月、一年兩年了,這會(huì )非常的困難。


劉明達:股神巴菲特接近90歲的生涯證明了長(cháng)眼光可以取得最好的投資回報,其根本原因在于人們很難捕捉短期的特殊盈利機會(huì )。我們全社會(huì )的投資回報期望已經(jīng)到了一個(gè)合理偏低的水平。也就是說(shuō)過(guò)去一個(gè)公司,一年有20%-30%的增長(cháng)是常態(tài),5年以前固定收益的理財都可以達到15%-20%的理論回報。而在今天來(lái)說(shuō),要達到無(wú)風(fēng)險5%的理論回報也變得有點(diǎn)困難。這對于不到10倍市盈率的藍籌股市場(chǎng)來(lái)說(shuō),意味著(zhù)平均理論回報超過(guò)10%,這就是價(jià)值投資最好的溫床。盡管短期看起來(lái)利率有所上升,實(shí)際上長(cháng)周期的高利率時(shí)代已經(jīng)一去不復返。我們的投資邏輯里認為低利率是常態(tài),事實(shí)上美國溫和加息快兩年了,才加了1%。



問(wèn)6、就您看來(lái),價(jià)值投資是不是世界上最有效、前途最廣闊的投資方式?為什么?


劉明達:我的看法也是這樣的,雖然價(jià)值投資很難成為主流,但是它長(cháng)期的結果證明了它是投資回報率最好的。其實(shí)我們可以做一些數據假設,如果有一個(gè)天才50年內能取得年均30%的復利回報,他將擁有多少財富?實(shí)際上30%的復利回報是一個(gè)不可逾越的天花板。由于宏觀(guān)的不確定和行業(yè)走向平均利潤,15%的凈資產(chǎn)回報率應是一個(gè)合理的中位數。



問(wèn)7、有人認為一個(gè)邏輯只有在幾百年后依然成立,這個(gè)邏輯才算是一個(gè)有效的強邏輯。您覺(jué)得價(jià)值投資是否屬于這樣的邏輯?為什么?


劉明達:我確信是這樣的,但是因為人性的弱點(diǎn),只能看到眼前,所以即使幾百年之后證明價(jià)值投資是好的,可能那時(shí)價(jià)值投資也不會(huì )成為主流。市場(chǎng)有這么多中間商,如果沒(méi)有交易量他們靠什么吃飯?也許他們更愿意推高頻交易。



問(wèn)8、在您的理解中,什么叫“低估”?什么叫“成長(cháng)”?什么叫“高估”?


劉明達:即使是藍籌的行業(yè)龍頭公司也會(huì )出現高估的時(shí)候。高估或低估參考的定價(jià)標準就是10年期國債的回報率,如果當前10年期國債利率是4%,那么對應的就是25倍市盈率。由于長(cháng)期國債信用度是非常高的,所以我們對于類(lèi)比公司的護城河要求是極高的,大部分公司不能達標。就是說(shuō),如果一個(gè)公司年度的利潤回報率和10年期國債相當,它的合理市盈率應該低于25倍,具體多少的市盈率合適,則要看這家公司的其它層面。


我不擅長(cháng)對于成長(cháng)的判斷,只能憑借經(jīng)驗來(lái)說(shuō),比如某上市公司持續3年以上復合增長(cháng)超過(guò)30%。



問(wèn)9、貴公司倡導“用產(chǎn)業(yè)資本的眼光探尋資本市場(chǎng)的價(jià)值”。請問(wèn),何為“產(chǎn)業(yè)資本的眼光”?用產(chǎn)業(yè)資本的眼光能挖掘到企業(yè)哪些較難發(fā)現的價(jià)值?


劉明達:簡(jiǎn)單來(lái)說(shuō),所謂的產(chǎn)業(yè)資本的眼光就是用更多的時(shí)間聚焦于對產(chǎn)業(yè)本身的研究和跟蹤,看到產(chǎn)業(yè)長(cháng)期的生命力,而不是基于對短期利潤的判斷來(lái)進(jìn)行定價(jià)。


如果一個(gè)產(chǎn)業(yè)是短暫的,比如像光伏產(chǎn)業(yè)短周期的高增長(cháng)回報,以及目前由于新能源發(fā)展,電池材料價(jià)格快速上漲導致短期的暴利,這些都是不可持續的。我并不看好新能源汽車(chē)。第一,新能源汽車(chē)需要太多的政府支持。光伏產(chǎn)業(yè)為什么波幅巨大?因為政府是不可能持續投很多錢(qián)的,要是靠政府去支撐一個(gè)產(chǎn)業(yè),這個(gè)產(chǎn)業(yè)是做不好的。新能源汽車(chē)也是這樣,政府的確投了很多錢(qián),目的是擺脫高度依賴(lài)石油進(jìn)口,政府是為了這樣的戰略平衡。但是我們已經(jīng)到了一個(gè)階段,需要讓市場(chǎng)自身消化成本。目前來(lái)說(shuō),還沒(méi)有看到能夠靠自身盈利的企業(yè),就算最好的公司特斯拉也沒(méi)有做到。而特斯拉到中國的投資有可能改變這一格局,因為中國政府在新能源汽車(chē)產(chǎn)業(yè)公共支出投入巨大,這對行業(yè)還是比較有利的。



問(wèn)10、有人說(shuō)“買(mǎi)股票就是買(mǎi)公司”,也有人說(shuō)“買(mǎi)股票就是為了賺差價(jià)”。這兩個(gè)觀(guān)點(diǎn)似乎都有道理,您怎么看?


劉明達:其實(shí)兩者之間并沒(méi)有本質(zhì)區別,核心在于要用足夠便宜的價(jià)格去買(mǎi)到這個(gè)公司股票,并在長(cháng)期內含價(jià)值在股票上充分體現的時(shí)候賣(mài)出。能夠永恒投資的企業(yè)是非常難找的,一個(gè)企業(yè)好的生命周期在中國市場(chǎng)歷史上來(lái)看,很難超過(guò)5年。美國的投資史也證明,好的企業(yè)投資周期很難超過(guò)10年。


柯林斯編的兩本書(shū)《從優(yōu)秀到卓越》、《基業(yè)長(cháng)青》提到的美國10年里投資回報最好的股票,過(guò)了20年之后有的公司消失了。其中典型的就是家電的連鎖企業(yè),這跟互聯(lián)網(wǎng)的發(fā)展有很大的關(guān)系。當然這些企業(yè)自身也缺錢(qián),存在高負債現象,如果它不高負債的話(huà)倒不容易死掉。西方的大部分家電企業(yè)競爭力會(huì )衰退乃至消失,因為它們根本沒(méi)法和中國企業(yè)競爭。當一個(gè)產(chǎn)業(yè)充分走向成熟的時(shí)候,除非它擁有很多的專(zhuān)利技術(shù),否則,它們都會(huì )被中國制造業(yè)顛覆。從長(cháng)期來(lái)看,中國未來(lái)必然從一個(gè)制造業(yè)大國變成制造業(yè)強國,這就是為什么我們有信心。



問(wèn)11、有人認為金融市場(chǎng)是不確定的,所以必須做好各種防范措施,并且應時(shí)刻如履薄冰;也有人認為金融市場(chǎng)的任何一個(gè)層面都是可以被確定的,只是我們的能力和精力有限,所以只能確定其中的一小部分,而這一小部分就是值得我們操作的對象。您如何看待這兩種觀(guān)點(diǎn)?


劉明達:較多方面確實(shí)是不確定的,因為很難有百年企業(yè)。風(fēng)險折價(jià)為什么期望值在10-15倍市盈率,就是說(shuō)在10年這樣一個(gè)相對有限的時(shí)間里,我們要通過(guò)投資這些公司把錢(qián)收回來(lái),這個(gè)定價(jià)規律我覺(jué)得應該是永恒的。也就是說(shuō)這些企業(yè)的生命周期如果有十年以上,就能滿(mǎn)足我們足夠的定價(jià)安全邊際需求。


我認為對一個(gè)企業(yè)來(lái)說(shuō),超長(cháng)期來(lái)看是不確定的,但是5-10年這個(gè)范圍內是可以相對確定的。例如啤酒行業(yè),在很長(cháng)時(shí)間內它的市場(chǎng)是穩定的,這個(gè)時(shí)候就能夠對它偏高的資本回報有一個(gè)預期。我認為未來(lái)兩三年啤酒行業(yè)的利潤可能會(huì )翻一番,那么這個(gè)行業(yè)好公司的定價(jià)也要改變。跟別的行業(yè)不同,啤酒這個(gè)消費品的確定性30 -50年也不會(huì )變,那么這個(gè)行業(yè)對估值的容忍度我覺(jué)得可以到20-30倍。所以一定要看行業(yè)的時(shí)間周期,飲料類(lèi)行業(yè),周期是非常長(cháng)的。



問(wèn)12、2011年5月1日,您在巴菲特的辦公室呆了兩個(gè)小時(shí)。這兩個(gè)小時(shí),您和他主要談了什么?這兩個(gè)小時(shí),對您后續的投資生涯有何影響?


劉明達:實(shí)話(huà)說(shuō),我和他的直接交流是短暫的。第一,我對用英語(yǔ)溝通是不自信的。我主要是給他送了一個(gè)畫(huà)卷,表達對他的尊重,我的問(wèn)題則是給了主持人了,他跟巴菲特聊了估計有一個(gè)小時(shí)。對我本人來(lái)說(shuō),我內心中沒(méi)有太多問(wèn)題要問(wèn)他,去見(jiàn)他更多是因為尊重。在我年輕的時(shí)候,巴菲特的投資案例被我放到床邊,很多經(jīng)典案例我看了5-10遍,以至于他現在的重大投資我都能理解。我會(huì )理解他的成功,也會(huì )理解他的錯誤,他也會(huì )犯錯,他投資Nike就是一個(gè)典型的失敗,他本來(lái)是Nike的大股東之一,他賣(mài)完之后,Nike漲了5倍。他沒(méi)有看到市場(chǎng)的變化,Nike是從全球高端市場(chǎng)走向中端市場(chǎng)。如果你不看行業(yè)格局的變化,很容易錯失機會(huì ),巴菲特也不例外。



問(wèn)13、就您看來(lái),巴菲特投資理念和投資方法的精髓是什么?巴菲特除了在投資領(lǐng)域值得世人尊敬,他其他的哪些層面也同樣值得我們學(xué)習?


劉明達:我個(gè)人認為是寡頭壟斷,盡管他從來(lái)沒(méi)有這么說(shuō)過(guò),但他的核心投資標的基本上都反映了這一點(diǎn)。巴菲特是一個(gè)精明的投資人,他過(guò)去投資吉列,后來(lái)他把吉列也賣(mài)掉了,以后你會(huì )發(fā)現這類(lèi)公司會(huì )被中國公司打敗,因為它太簡(jiǎn)單了。中國已經(jīng)形成了規模優(yōu)勢,中國的飛科品牌現在市場(chǎng)份額已經(jīng)遙遙領(lǐng)先,這個(gè)企業(yè)只要不亂來(lái),未來(lái)它就是幾百億市值的公司,因為它在不斷的蠶食別人的市場(chǎng)。


作為最杰出的投資大師,巴菲特對社會(huì )經(jīng)濟結構有深刻、成熟的見(jiàn)解。他不浪費時(shí)間去參加更多的社交,不進(jìn)入政治,不依賴(lài)于對政治的判斷,這都是一個(gè)成熟的管理人需要具備的要素。



責任編輯:劉文強
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