七禾網(wǎng)注:嘉賓回答僅代表其本人觀點(diǎn),不代表七禾網(wǎng)的觀點(diǎn)及推薦。金融投資風(fēng)險(xiǎn)叢生,愿七禾網(wǎng)用戶理性謹(jǐn)慎。 楊志江:復(fù)旦大學(xué)和香港大學(xué)MBA,招商期貨上海營業(yè)部總經(jīng)理,期貨行業(yè)從業(yè)16年,從業(yè)以來持續(xù)專注于產(chǎn)業(yè)研究,尤其對棉花有非常深的理解,對棉花產(chǎn)業(yè)有嚴(yán)謹(jǐn)?shù)难芯靠蚣芎头治鲞壿嫛?/p> 精彩觀點(diǎn): 現(xiàn)在文華指數(shù)160點(diǎn)處于從90年代初到現(xiàn)在這二十多年以來相對高位區(qū)。 工業(yè)品推動(dòng)了商品這次的反彈上漲。這一波工業(yè)品上漲的幅度受政策影響大一點(diǎn)。 供給側(cè)改革至少有兩年時(shí)間了,所以這種題材對工業(yè)品推動(dòng)來講,屬于強(qiáng)弩之末,慢慢在弱化。 這次商品流入210億其中農(nóng)產(chǎn)品占了8成,因?yàn)樗磸棻容^早,從今年近半年反彈來講,工業(yè)品稍微晚了一點(diǎn)。 增庫存是比較快的,國家政策一支持,供給方面就有兩位數(shù)的增長,但是消化庫存需要供給和需求的差額,所以去庫存一般是比較慢的,特別是農(nóng)產(chǎn)品。 農(nóng)產(chǎn)品這么多年來庫存這么高,現(xiàn)在庫存普遍的下降,國家在理順這種關(guān)系,等降到正常水平之后,未來農(nóng)產(chǎn)品肯定是會有更好的機(jī)會的。 什么時(shí)間農(nóng)產(chǎn)品能真正的上漲,關(guān)鍵還是看整個(gè)去庫存的力度,現(xiàn)在實(shí)際上處于去庫存的下半場,農(nóng)產(chǎn)品庫存還沒有達(dá)到合理的水平。 我認(rèn)為農(nóng)產(chǎn)品真的要上漲崛起,先要把前期積累的庫存達(dá)到正常的水平,達(dá)到正常水平之后我覺得農(nóng)產(chǎn)品的機(jī)會可能會更大一點(diǎn)。 庫存消費(fèi)比是年度期末庫存除以當(dāng)年的消費(fèi)量,這個(gè)數(shù)據(jù)是衡量一個(gè)商品潛在供給能力的一個(gè)非常重要的指標(biāo)。 棉花這個(gè)品種一旦完成去庫存后期機(jī)會還是蠻好的,2019/2020年度棉花短缺的可能性是比較大的。 (貿(mào)易戰(zhàn)影響)從兩個(gè)方面分析,一:國內(nèi)農(nóng)產(chǎn)品對外依存度;二:國家是進(jìn)口國還是出口國。 第一個(gè)方面,首先分析美國這次的貿(mào)易政策是長期政策還是短期的,或者說是權(quán)宜之計(jì)。第二方面,了解美國這次貿(mào)易戰(zhàn)的目的是什么。第三方面,從投資者角度來講,這樣的政策實(shí)施以后要對最壞的結(jié)果有一個(gè)預(yù)期。 (美國推出的)這些政策長期性的可能性比較大,它不是權(quán)宜之計(jì)而是長期的。 美國后面不會妥協(xié),很可能采取比較激進(jìn)的措施,由于預(yù)期會有這些政策手段,所以對未來經(jīng)濟(jì)影響要保持一種警醒。 研究商品是要對不確定性進(jìn)行分析,棉花政策是確定性的,所以政策不應(yīng)該成為分析棉花市場的重點(diǎn)。 整個(gè)新疆產(chǎn)量受這次低溫和大風(fēng)影響,總體上產(chǎn)量影響幅度應(yīng)該不會超過4%,因?yàn)檫@是初期,即使大風(fēng)刮了后期還可以補(bǔ)種。 進(jìn)入2018/2019年度開始,中國的棉花供需格局會進(jìn)入緊平衡,再往后面推一年,進(jìn)入2019/2020年度,中國棉花供應(yīng)格局會出現(xiàn)短缺。 目前(棉花)這波上漲有些操之過急,不太合適。 進(jìn)入2018年度以后,棉花未來會很難看到1字頭的價(jià)格,特別是2019年度,2019年度棉花出現(xiàn)1字頭的概率是微乎其微的。 通過調(diào)研才能理解產(chǎn)業(yè)里的細(xì)節(jié)問題,很少會受情緒的影響,因?yàn)槟憬邮值氖堑谝皇仲Y料。 調(diào)研之前要對產(chǎn)業(yè)基礎(chǔ)的內(nèi)容知識要一定程度上熟悉。 調(diào)研要有所收獲,還需要具有獨(dú)立思考的能力,你要明白為什么要出去做調(diào)研,調(diào)研的目的是什么,你要了解什么情況。 調(diào)研實(shí)際上是一個(gè)長期的過程。 農(nóng)產(chǎn)品調(diào)研供給端是可行的,需求端的調(diào)研我認(rèn)為效果都一般。 不管什么樣的商品,它的價(jià)格趨勢方向,最主要的影響因素還是供需,供給和需求是基本面因素,這是影響商品價(jià)格的最主要的因素,商品價(jià)格同時(shí)也受到宏觀因素影響。 農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格宏觀關(guān)系,就是發(fā)動(dòng)機(jī)(基本面)和洋流(宏觀)的關(guān)系,但在不同階段,發(fā)動(dòng)機(jī)和洋流會出現(xiàn)哪個(gè)力量更強(qiáng)的問題。 天氣因素是不可控的,防范這些風(fēng)險(xiǎn)我覺得要把握農(nóng)產(chǎn)品的生長規(guī)律。 解讀USDA數(shù)據(jù)全球趨勢是相對數(shù)研究更靠譜,研究國別的時(shí)候最好用該國國內(nèi)權(quán)威機(jī)構(gòu)數(shù)據(jù),要注意區(qū)分。 說玉米是影響農(nóng)產(chǎn)品牛市的主因,我認(rèn)為是有道理的,但是未來玉米會不會出現(xiàn)牛市,這個(gè)我很難去判斷,我認(rèn)為出現(xiàn)牛市有個(gè)條件,它要完成去庫存。 企業(yè)與風(fēng)險(xiǎn)管理子公司結(jié)合做合作套保或風(fēng)險(xiǎn)對沖,包括做場外期權(quán),這樣的效果肯定比自己參與市場,從長期來看,效果會好一點(diǎn)。 做研究是抬頭看路,做實(shí)盤是低頭走路。研究與實(shí)盤的區(qū)別來說,我覺得關(guān)鍵在知行合一。 如果能做到知行合一,具備一定的技術(shù),又有很強(qiáng)大的心臟,就一定能夠轉(zhuǎn)型成功。 七禾網(wǎng)1、楊總您好,感謝您在百忙之中與七禾網(wǎng)進(jìn)行深度對話。據(jù)統(tǒng)計(jì)今年商品市場凈流入資金210億,其中農(nóng)產(chǎn)品占到了8成,市場中有聲音說農(nóng)產(chǎn)品要崛起了,您是否認(rèn)同?您覺得大量資金涌入農(nóng)產(chǎn)品的原因在哪里? 楊志江:關(guān)于農(nóng)產(chǎn)品是否要崛起這個(gè)問題,我們可以看到從2015年底到2016年初,這一波大宗商品開始反彈的時(shí)候,它的反彈幅度有差別,也就是說從2015年底到2016年初大宗商品反彈到目前總體是上升趨勢,但在上升過程中工業(yè)品上漲幅度更大,農(nóng)產(chǎn)品上漲浮動(dòng)相對來說要小一點(diǎn)。大家看到農(nóng)產(chǎn)品反彈幅度相對小,認(rèn)為未來可能要補(bǔ)漲,所以更關(guān)心和關(guān)注農(nóng)產(chǎn)品反彈問題,即所說的農(nóng)產(chǎn)品這個(gè)板塊要崛起。 我們來看一下數(shù)據(jù),文華商品指數(shù)從2015年的11月下旬開始反彈,當(dāng)時(shí)文華商品指數(shù)是從106點(diǎn)開始反彈,到2016年12月中旬達(dá)到了高點(diǎn)160點(diǎn)附近,反彈幅度達(dá)到57%,到目前為止(6月27日)在160點(diǎn)附近,仍舊處于2015年底商品反彈以來相對的高位區(qū),如果我們不考慮2010年和2011商品大漲那段時(shí)間,現(xiàn)在文華指數(shù)160點(diǎn)處于從90年代初到現(xiàn)在這二十多年以來相對高位區(qū)。 文華商品指數(shù)分工業(yè)品指數(shù)和農(nóng)產(chǎn)品指數(shù),我們來看一下工業(yè)品指數(shù)這次反彈的情況,2015年以來商品大漲主要是工業(yè)品上漲推動(dòng)的,文華的工業(yè)品指數(shù)從2015年十一月下旬90點(diǎn)附近開始反彈,到2016年12月中旬,也就是近一年的時(shí)間達(dá)到了164點(diǎn),反彈幅度達(dá)到82%, 2017年9月4日,達(dá)到了高點(diǎn)174,目前為止也在160點(diǎn)左右,這個(gè)160點(diǎn)相對來講也屬于高位區(qū),所以剛才講是工業(yè)品推動(dòng)了商品這次的反彈上漲。 我們來看一下農(nóng)產(chǎn)品的情況,農(nóng)產(chǎn)品這輪上漲筑底的時(shí)間相對來說晚一點(diǎn),農(nóng)產(chǎn)品是從2016年的2月底3月初才開始筑底反彈,文華商品農(nóng)產(chǎn)品指數(shù)從2016年2月29日的124點(diǎn)開始反彈,2016年的12月中旬達(dá)到了高點(diǎn)157點(diǎn),漲幅27%,到目前為止,在150點(diǎn)附近。從90年代初到現(xiàn)在的長期來看,150點(diǎn)相對來講也是處于高位區(qū)域,但這個(gè)高位要除去2010年和2011年這種極端情況。所以我們剛才講這次商品價(jià)格上漲主要是工業(yè)品推動(dòng),這一年時(shí)間,工業(yè)品基本漲了82%,農(nóng)產(chǎn)品才漲了27%,這是從這一波上漲的幅度來講的。市場就會認(rèn)為,農(nóng)產(chǎn)品這波漲的少,后期是不是機(jī)會多一點(diǎn)。上面這波上漲,工業(yè)品上漲幅度大于農(nóng)產(chǎn)品,原因是什么呢?在于工業(yè)品主要受惠于供給側(cè)改革,受惠于青山綠水環(huán)保政策,所以這一波工業(yè)品上漲的幅度受政策影響大一點(diǎn)。 到目前為止,供給側(cè)改革至少有兩年時(shí)間了,所以這種題材對工業(yè)品推動(dòng)來講,屬于強(qiáng)弩之末,慢慢在弱化。在2014年度之前,大部分農(nóng)產(chǎn)品庫存度比較高,但從2014年開始,這三四年農(nóng)產(chǎn)品一直在持續(xù)的去庫存,工業(yè)品供給側(cè)改革影響力度在減弱,農(nóng)產(chǎn)品的去庫存一直在持續(xù),從這種情況格局變化來講,大家對農(nóng)產(chǎn)品也有一個(gè)相對好的預(yù)期。所以如果大家看好大宗商品的話,市場可能傾向于選擇農(nóng)產(chǎn)品,所以市場中有聲音說農(nóng)產(chǎn)品要崛起這個(gè)問題,從上漲幅度和影響因素來講,市場上可能有這種情緒,但是從短期上來看,你會發(fā)現(xiàn)從2018年1月到現(xiàn)在近半年的時(shí)間,文華商品農(nóng)產(chǎn)品指數(shù)應(yīng)該是提前反彈的,文華商品農(nóng)產(chǎn)品指數(shù)從2018年的2月5日開始筑底反彈,但這次工業(yè)品指數(shù)是延后兩個(gè)月,差不多從3月30日開始反彈。這次商品流入210億其中農(nóng)產(chǎn)品占了8成,因?yàn)樗磸棻容^早,從今年近半年反彈來講,工業(yè)品稍微晚了一點(diǎn)。 再補(bǔ)充一下,從農(nóng)產(chǎn)品機(jī)會上來講,我覺得整個(gè)市場里面去庫存這種情況確實(shí)是在一直持續(xù),之前國家對于農(nóng)產(chǎn)品一直有一些政策,這些政策影響了農(nóng)產(chǎn)品供需格局。比如,為什么到目前為止一直討論農(nóng)產(chǎn)品去庫存的問題,是因?yàn)橹坝捎谡哂绊?,?dǎo)致農(nóng)產(chǎn)品積累了大量的庫存,這些庫存導(dǎo)致了農(nóng)產(chǎn)品供需失衡,目前為止要降農(nóng)產(chǎn)品庫存,但庫存不可能一下子降下去,因?yàn)檎弋a(chǎn)生的時(shí)候?qū)Ξa(chǎn)量的增加幅度是比較大的,降庫存要靠供需缺口,并不是說降庫存今年就不種了,種還是要種的,需求和供給的缺口實(shí)際上就沒有那么大,去庫存需要經(jīng)過供需缺口來把以前增加的庫存消化掉。所以你會發(fā)現(xiàn)增庫存是比較快的,國家政策一支持,供給方面就有兩位數(shù)的增長,但是消化庫存需要供給和需求的差額,所以去庫存一般是比較慢的,特別是農(nóng)產(chǎn)品。 2011年到2013年棉花由于國家的臨時(shí)收儲,這三年時(shí)間收了1650萬噸棉花。去庫存來講,從2014年開始,臨時(shí)收儲政策取消之后開始進(jìn)行直補(bǔ)政策,直補(bǔ)之后就是真正的開始去庫存,去庫存經(jīng)過三四年時(shí)間,下個(gè)棉花年度年度,2018年度,才會慢慢恢復(fù)到正常水平,所以去庫存需要這么長的時(shí)間。玉米也是這樣,玉米之前國家有一個(gè)臨時(shí)收儲政策,玉米和大豆都有這個(gè)臨時(shí)收儲政策,大豆的臨時(shí)收儲政策也是在2014年就取消掉了,也是改成了直補(bǔ)。什么是臨時(shí)收儲,當(dāng)時(shí)國家定一個(gè)價(jià)格敞開進(jìn)行收購。臨時(shí)收儲的時(shí)候,收農(nóng)產(chǎn)品是貿(mào)易商進(jìn)行收購,實(shí)際上這個(gè)效果沒有直補(bǔ)政策要好,通過貿(mào)易商來收購的話,貿(mào)易商要收個(gè)高價(jià),農(nóng)民給他提價(jià),經(jīng)過這樣一輪傳導(dǎo),這種收購農(nóng)民獲益相對少,補(bǔ)貼效率較低,實(shí)際上農(nóng)民最后獲得的利益不一定最大,因?yàn)橹虚g還有一個(gè)貿(mào)易商的利潤。 棉花臨時(shí)收儲這幾年,即2011到2013年,貿(mào)易商賺的缽滿盆滿,農(nóng)民雖然也賺到了一點(diǎn),但肯定沒有貿(mào)易商賺得多,農(nóng)民受惠的力度不大,臨時(shí)收儲政策目標(biāo)是讓農(nóng)民受益,但由于中間有貿(mào)易商這個(gè)環(huán)節(jié),貿(mào)易商受益是更大一些。 從2014年改變這種弊端,采取直接補(bǔ)貼政策,直接補(bǔ)貼政策是直接讓種植者受益,對種植戶進(jìn)行直接補(bǔ)貼。以棉花為例,國家定一個(gè)目標(biāo)價(jià)格對生產(chǎn)者直接補(bǔ)貼,定一個(gè)補(bǔ)貼價(jià)格比如18600,對農(nóng)戶來講,它到市場上賣籽棉,折算成皮棉均價(jià)是15000,那么國家補(bǔ)貼你3600,這樣直接補(bǔ)貼給種植者,這樣的效果是讓終端種植者直接受益,直補(bǔ)政策改變了臨時(shí)收儲政策農(nóng)民受益有限這個(gè)弊端。大豆、棉花在2014年從臨時(shí)收儲變成直接補(bǔ)貼政策,玉米在2016年以后也變成了直補(bǔ),之前也是臨時(shí)收儲。 直補(bǔ)政策有什么好處呢?以前臨時(shí)收儲時(shí)是國家直接干預(yù),它擾亂了供給需求的市場關(guān)系,農(nóng)戶種植時(shí)只管種植不看需求,它就按國家定的價(jià)格,劃算我就種,不劃算就不種,一般國家定的價(jià)格比較高,它就狠命的種,導(dǎo)致前兩年庫存一直在堆,臨時(shí)收儲敞開了收,只要這個(gè)價(jià),來者不拒一直收,導(dǎo)致供求關(guān)系嚴(yán)重失衡。目標(biāo)價(jià)格補(bǔ)貼實(shí)際上就是讓市場定價(jià),比方說國家定了一個(gè)價(jià)格18600,市場價(jià)格超過18600國家是不補(bǔ)貼的,低于18600的話按照銷售價(jià)格與18600的差價(jià)補(bǔ)貼,這樣的話,實(shí)際上不管在18600點(diǎn)以上還是以下,基本上都是按照市場價(jià)格來銷售,低于18600大家還是正常的銷售,對農(nóng)民來講最終還是會拿到差額,買賣變成市場行為,理順了市場的關(guān)系。這個(gè)政策是目標(biāo)價(jià)格補(bǔ)貼讓農(nóng)民受益,但從商品供求關(guān)系來講,已經(jīng)是趨向于市場化,這個(gè)政策相對來講是一個(gè)比較合理的政策。 從棉花這個(gè)品種來講,2014年后你會發(fā)現(xiàn),農(nóng)民的種植面積受到國家調(diào)控,價(jià)格越來越市場化,內(nèi)地基本上就不再種棉花了,因?yàn)槊藁ǖ闹毖a(bǔ)政策是針對新疆,內(nèi)地是沒有的,所以內(nèi)地從2014年開始基本上就不種植棉花了,這樣的話棉花產(chǎn)量有所減少,同時(shí)需求保持相對平穩(wěn),庫存就慢慢開始消化。所以大家也都看到了庫存下降這種趨勢,農(nóng)產(chǎn)品這么多年來庫存這么高,現(xiàn)在庫存普遍的下降,國家在理順這種關(guān)系,等降到正常水平之后,未來農(nóng)產(chǎn)品肯定是會有更好的機(jī)會的。所以上面說到農(nóng)產(chǎn)品要崛起,可能有人說它的機(jī)會比工業(yè)品更好一點(diǎn),但是什么時(shí)間農(nóng)產(chǎn)品能真正的上漲,關(guān)鍵還是看整個(gè)去庫存的力度,現(xiàn)在實(shí)際上處于去庫存的下半場,農(nóng)產(chǎn)品庫存還沒有達(dá)到合理的水平,棉花也是這種情況,庫存還是比較高,玉米也是庫存比較高,包括一些油脂,也就是說雖然現(xiàn)在是去庫存,庫存還沒有達(dá)到正常的水平,但基本是處于去庫存的末期。所以大家會有這種預(yù)期。 七禾網(wǎng)2、那您是否認(rèn)同農(nóng)產(chǎn)品要崛起這個(gè)觀點(diǎn)? 楊志江:農(nóng)產(chǎn)品崛起這個(gè)觀點(diǎn),我覺得就現(xiàn)在來講還是需要去消化庫存,目前為止農(nóng)產(chǎn)品庫存還是偏高,如果庫存消化到正常水平之后就有機(jī)會。我就拿棉花舉例,到目前為止,按照美國農(nóng)業(yè)部USDA的口徑來講,中國庫存消費(fèi)比還在80%,庫存消費(fèi)比還是比較高的,但2018/2019年度后經(jīng)過持續(xù)下降可能會慢慢接近正常水平,這還需要將近一年的時(shí)間,這是美國農(nóng)業(yè)部的口徑。但是根據(jù)中國棉花信息網(wǎng)口徑來講,也需要到到2018/2019中國棉花庫存消費(fèi)比能達(dá)到正常水平附近。所以棉花這個(gè)品種庫存要達(dá)到正常的水平還需要大概一年或一年半的時(shí)間,玉米也是一樣,玉米當(dāng)年臨時(shí)收儲之后積累了大量的庫存,超過兩億噸,經(jīng)過這兩年的拋儲之后,國儲里面玉米庫存應(yīng)該是還有8000萬噸以上,這是國儲的庫存,還不包括商業(yè)儲的庫存。這些庫存都是要經(jīng)過逐步的消化,所以說去庫存是處于一種尾聲,但是庫存還是比較大,所以我認(rèn)為農(nóng)產(chǎn)品真的要上漲崛起,先要把前期積累的庫存達(dá)到正常的水平,達(dá)到正常水平之后我覺得農(nóng)產(chǎn)品的機(jī)會可能會更大一點(diǎn)。我們站在農(nóng)產(chǎn)品去庫存的后半段或末期,展望未來,市場對未來農(nóng)產(chǎn)品報(bào)以較好預(yù)期是可以理解的,也是值得期待的。 七禾網(wǎng)3、庫存消費(fèi)比是一個(gè)什么樣的概念? 楊志江:庫存消費(fèi)比是年度期末庫存除以當(dāng)年的消費(fèi)量,這個(gè)數(shù)據(jù)是衡量一個(gè)商品潛在供給能力的一個(gè)非常重要的指標(biāo),如果庫存消費(fèi)比是200%,在未來兩年即使出現(xiàn)絕產(chǎn),期末庫存還足夠消費(fèi)兩年,如果庫存消費(fèi)比是100%,意味著即使下一年度絕產(chǎn),庫存足夠消費(fèi)一年。但是由于商品特性不一樣,以棉花舉例,棉花的庫存消費(fèi)比的正常水平大概在50%左右,中國的庫存消費(fèi)比偏低一點(diǎn)是47%,這是正常的情況下。棉花庫存消費(fèi)比正常水平在50%上下,這意味著棉花這個(gè)品種整個(gè)社會的庫存水平足夠消費(fèi)半年是比較正常的,現(xiàn)在中國的庫存消費(fèi)比按照USDA的口徑來說是80%,但如果按照中國棉花信息網(wǎng)的口徑來講已經(jīng)達(dá)到60%左右,當(dāng)前的庫存水平仍稍高。這兩個(gè)庫存消費(fèi)比的口徑不一樣,如何解讀USDA報(bào)告的問題待會再解釋。 七禾網(wǎng)4、除了蘋果、棉花等近期出現(xiàn)大幅波動(dòng)的品種,大部分農(nóng)產(chǎn)品的走勢并不明朗,“農(nóng)產(chǎn)品牛市論”似乎很難成立,您是否看好農(nóng)產(chǎn)品板塊的后市? 楊志江:整個(gè)農(nóng)產(chǎn)品趨勢,我判斷難度較大,但總體來講目前處于去庫存的末期,如果庫存達(dá)到正常水平,未來的趨勢還是可期望的,但是還是要具體的單個(gè)品種,剛才你提到了棉花,那就談一下棉花這個(gè)品種的后市。 棉花底部大方向向上的概率比較大,底部是逐步抬升的。為什么會這樣?就是因?yàn)槊藁ㄈ齑婺壳盀橹固幱诤蟀攵?,?018年度中國棉花信息網(wǎng)的口徑,國內(nèi)棉花庫存消費(fèi)比能夠達(dá)到正常水平,在2019年度美國農(nóng)業(yè)部口徑,國內(nèi)棉花庫存消費(fèi)比能夠達(dá)到正常水平。也就是說在2017/2018年度,國內(nèi)棉花市場格局還是偏寬松的,但進(jìn)入2018/2019年度,中國棉花供需格局會處于一種緊平衡,也就是說在新的年度基本可以完成去庫存的任務(wù),庫存消費(fèi)比能夠達(dá)到并且略低于正常的水平,按照近幾年中國棉花產(chǎn)量和需求的增速來看,再往后面展望一年,到2019/2020年度,中國棉花會進(jìn)入短缺,從市場預(yù)期來看,毫無疑問棉花就是逢低買入底部抬升。所以棉花這個(gè)品種一旦完成去庫存后期機(jī)會還是蠻好的,2019/2020年度棉花短缺的可能性是比較大的。 七禾網(wǎng)5、國內(nèi)近幾年一直在進(jìn)行農(nóng)產(chǎn)品的去庫存,但從期貨市場中卻沒有明顯的體現(xiàn)出價(jià)格波動(dòng),您覺得主要原因是什么? 楊志江:這幾年商品去庫存的過程價(jià)格是向下的,因?yàn)樗鼜姆浅8叩慕^對庫存降到正常水平的過程中總體上格局是過剩,只有達(dá)到了臨界點(diǎn),達(dá)到正常水平或偏低的水平價(jià)格可能會有一個(gè)向上的預(yù)期或者說是比較好的機(jī)會。所以去庫存如果沒有達(dá)到臨界點(diǎn),雖然是在去庫存,但是價(jià)格還是偏高,在沒有達(dá)到臨界點(diǎn)的情況下價(jià)格不會出現(xiàn)明確的向上預(yù)期,達(dá)到臨界點(diǎn)之后,市場預(yù)期會比較一致。 去庫存是一個(gè)緩慢的過程,庫存一旦累積起來,像中國的棉花庫存消費(fèi)比在2014/2015年度接近200%,也就是說就算兩年不生產(chǎn)也夠用,但是棉花還是要種的,這些庫存需要靠供給和需求的缺口來慢慢消化,這需要一個(gè)很長的過程。 責(zé)任編輯:韓奕舒 |
【免責(zé)聲明】本文僅代表作者本人觀點(diǎn),與本網(wǎng)站無關(guān)。本網(wǎng)站對文中陳述、觀點(diǎn)判斷保持中立,不對所包含內(nèi)容的準(zhǔn)確性、可靠性或完整性提供任何明示或暗示的保證。請讀者僅作參考,并請自行承擔(dān)全部責(zé)任。
本網(wǎng)站凡是注明“來源:七禾網(wǎng)”的文章均為七禾網(wǎng) www.yfjjl6v.cn版權(quán)所有,相關(guān)網(wǎng)站或媒體若要轉(zhuǎn)載須經(jīng)七禾網(wǎng)同意0571-88212938,并注明出處。若本網(wǎng)站相關(guān)內(nèi)容涉及到其他媒體或公司的版權(quán),請聯(lián)系0571-88212938,我們將及時(shí)調(diào)整或刪除。
七禾研究中心負(fù)責(zé)人:劉健偉/翁建平
電話:0571-88212938
Email:57124514@qq.com
七禾科技中心負(fù)責(zé)人:李賀/相升澳
電話:15068166275
Email:1573338006@qq.com
七禾產(chǎn)業(yè)中心負(fù)責(zé)人:果圓/王婷
電話:18258198313
七禾研究員:唐正璐/李燁
電話:0571-88212938
Email:7hcn@163.com
七禾財(cái)富管理中心
電話:13732204374(微信同號)
電話:18657157586(微信同號)
七禾網(wǎng) | 沈良宏觀 | 七禾調(diào)研 | 價(jià)值投資君 | 七禾網(wǎng)APP安卓&鴻蒙 | 七禾網(wǎng)APP蘋果 | 七禾網(wǎng)投顧平臺 | 傅海棠自媒體 | 沈良自媒體 |
? 七禾網(wǎng) 浙ICP備09012462號-1 浙公網(wǎng)安備 33010802010119號 增值電信業(yè)務(wù)經(jīng)營許可證[浙B2-20110481] 廣播電視節(jié)目制作經(jīng)營許可證[浙字第05637號]
技術(shù)支持 本網(wǎng)法律顧問 曲峰律師 余楓梧律師 廣告合作 關(guān)于我們 鄭重聲明 業(yè)務(wù)公告
中期協(xié)“期媒投教聯(lián)盟”成員 、 中期協(xié)“金融科技委員會”委員單位