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尹立功:期貨上有錢(qián)有貨,上下游有渠道,企業(yè)風(fēng)險將最低

最新高手視頻! 七禾網(wǎng) 時(shí)間:2018-07-01 15:56:10 來(lái)源:七禾網(wǎng)

七禾網(wǎng)注:嘉賓回答僅代表其本人觀(guān)點(diǎn),不代表七禾網(wǎng)的觀(guān)點(diǎn)及推薦。金融投資風(fēng)險叢生,愿七禾網(wǎng)用戶(hù)理性謹慎。


尹立功:

靷勢黑金總經(jīng)理。1993年進(jìn)入期貨市場(chǎng),先后在山西物產(chǎn)期貨公司、三隆期貨公司、北京納佰商業(yè)經(jīng)紀有限公司任市場(chǎng)部經(jīng)理、市場(chǎng)總監,為山西陽(yáng)泉鋁冶、北京京糧集團、北京華都富育康飼料有限公司、北京九州大地飼料公司提供市場(chǎng)分析及套期保值交易方案。

2006—2009年被北京城市學(xué)院聘為金融系客座教授,講授《期貨市場(chǎng)概論》、《期貨市場(chǎng)技術(shù)分析》。

近20年的期貨、金融投資市場(chǎng)經(jīng)歷以及在焦化企業(yè)的學(xué)習鍛煉,對期貨市場(chǎng)各個(gè)環(huán)節都有透徹的理解,并且對煤焦鋼現貨市場(chǎng)也有著(zhù)深刻的了解,同十多家國內大型煤炭、焦化企業(yè)及大型鋼企、貿易商有著(zhù)密切的合作,能夠獲得全面、詳實(shí)的市場(chǎng)信息。善于根據期現市場(chǎng)的不同狀況制定出相應的期現操作策略和方案,為多家煤焦鋼企業(yè)實(shí)施了成功案例。



精彩觀(guān)點(diǎn):

我們第一會(huì )關(guān)注貿易戰的進(jìn)展,看其會(huì )對市場(chǎng)帶來(lái)什么影響;第二,對黑色系來(lái)講就是環(huán)保。我們會(huì )去關(guān)注環(huán)保方面的執行力度對市場(chǎng)的供應量所產(chǎn)生的影響。實(shí)際上,這兩個(gè)方面分別對應了需求端和供應端。因為貿易戰,以及我們下半年的貨幣政策和財政政策上面,應該還是收緊的,可能會(huì )導致需求端的萎縮或降低。這種矛盾或者變化會(huì )導致市場(chǎng)出現兩個(gè)結果,一是繼續深跌,二是可能會(huì )出現一波較大幅度的反彈。

2016和2017年黑色系都處于一個(gè)大幅上漲階段,但是邏輯是不一樣的。2016年是材料端引起的供應不足,從而導致黑色系整體的價(jià)格上漲。2017年是終端的鋼材環(huán)節,供給側改革、取締地條鋼執行的力度都是非常大的。

通過(guò)期貨市場(chǎng),鎖定原材料的成本價(jià)格,量基本上是鎖60%-80%,如果一個(gè)月需要10萬(wàn)噸的焦炭,那么在期貨市場(chǎng)大約鎖6萬(wàn)到8萬(wàn)噸的價(jià)格。不能超過(guò)現貨中需要的量,不然就有敞口,成投機了。在價(jià)格上漲的過(guò)程中,我們也會(huì )通過(guò)庫存邏輯給企業(yè)提供期貨上做多的建議。

要做好一次調研肯定不能是蜻蜓點(diǎn)水式的。首先,你得懂產(chǎn)業(yè)。比如去焦化企業(yè)做調研的時(shí)候,你得懂整個(gè)焦化產(chǎn)業(yè),了解它的生產(chǎn)流程等各個(gè)環(huán)節。都懂了以后不用他們講你都能看的出來(lái),看一下他們的庫存情況就能知道大概有多少貨。第二,你得讓產(chǎn)業(yè)跟你說(shuō)實(shí)話(huà)。這個(gè)就比較難。對產(chǎn)業(yè)來(lái)講,有些信息涉及到企業(yè)經(jīng)營(yíng)的機密,有些產(chǎn)業(yè)也不愿意對外公布。另一方面,產(chǎn)業(yè)為什么要跟你說(shuō)實(shí)話(huà)呢?除非他認為你有能力給他提供相對應的判斷和策略,否則的話(huà),還是比較難的,還有就是你得同他們成為朋友,真正融進(jìn)去,成為自己人。

從2016年政府出臺了煤炭供側改,到2017年的去地條鋼,實(shí)際上就是為了讓產(chǎn)業(yè)的情況好轉起來(lái)。煤、焦、鋼產(chǎn)業(yè)鏈是國家整個(gè)經(jīng)濟或者供應體系里面的柱石,如果這個(gè)產(chǎn)業(yè)倒了,那后面的終端制造業(yè)、終端建造業(yè)就全都沒(méi)法做了,所以國家也不會(huì )讓這個(gè)產(chǎn)業(yè)倒掉。

最初的時(shí)候,我們就把前面的幾個(gè)問(wèn)題列出來(lái),為什么要做期貨?什么情況下需要做期貨?我們列出來(lái)后,根據所處的價(jià)格趨勢不同、價(jià)格區間不同、期現基差不同、自身庫存狀態(tài)不同,做出不同的對應策略。定好鐵律后,就不能更改了,遵循這個(gè)鐵律來(lái)做,這樣相應來(lái)說(shuō)我們能夠做得好一點(diǎn),風(fēng)險會(huì )降低一些。甚至在某些特定的時(shí)候,對產(chǎn)業(yè)來(lái)講,實(shí)體企業(yè)會(huì )出現期貨市場(chǎng)上無(wú)風(fēng)險的套利機會(huì )。

供給側改革的過(guò)程中,我覺(jué)得又出現了矯枉過(guò)正的現象。

在期貨上一手有錢(qián)一手有貨,還有上下游的渠道,這種情況下可以把風(fēng)險降到非常低。

近幾年來(lái),尤其是對于黑色系來(lái)說(shuō),期貨的價(jià)格發(fā)現功能還是比較明顯的。

現貨企業(yè)參與期貨市場(chǎng)缺乏深刻的了解,所以對能夠為產(chǎn)業(yè)服務(wù)的期貨策略還沒(méi)有足夠的認識。

從業(yè)人員可能對產(chǎn)業(yè)了解也不夠深刻透徹,所以很難提出一些真正有操作性的交易策略和方案。

幫助企業(yè)建立完整的一套現貨企業(yè)參與期貨交易的框架體系,從制度和流程上減少可能出現的隨機性,投機性的交易。

我們會(huì )對企業(yè)灌輸產(chǎn)業(yè)邏輯,明確我們做期貨的目的是什么。為什么要做期貨,什么時(shí)候需要做期貨,怎么做。

對于企業(yè)來(lái)說(shuō),風(fēng)險最大的時(shí)候是出現拐點(diǎn)的時(shí)候。

實(shí)體庫存的話(huà)有三個(gè)問(wèn)題,一是放不下那么多貨,二是資金壓力,三是合同也需要執行,所以就需要通過(guò)期貨市場(chǎng)完成實(shí)體庫存與虛擬庫存的轉變。

黑色系整體的價(jià)格可能會(huì )出現一個(gè)區間震蕩的行情,而不太會(huì )出現2016年、2017年那樣巨幅的單邊上漲行情。

今年來(lái)講,(黑色系)可能會(huì )比較難做。第一,它的波動(dòng)頻率會(huì )高,第二,期貨價(jià)格波動(dòng)的頻率和現貨價(jià)格波動(dòng)的頻率產(chǎn)生偏差了。

相比現貨,期貨市場(chǎng)會(huì )提前出現拐點(diǎn)。

鐵礦石從交易量到波動(dòng)率都在降低,我覺(jué)得可以把它作為一個(gè)對沖或者配置品種,重點(diǎn)應該還是在焦炭和螺紋鋼。

貿易戰雖然是在貿易層面的,但最終可能會(huì )引發(fā)金融危機。這種情況下,可能對全球的經(jīng)濟和大宗商品的價(jià)格走勢會(huì )產(chǎn)生一種周期比較長(cháng)的利空性的影響。

要做一次好的調研,主要關(guān)注的幾點(diǎn)有:1.開(kāi)工率、產(chǎn)量;2.庫存情況、銷(xiāo)售情況;3.真實(shí)的價(jià)格;4、真是的市場(chǎng)情緒,比如采購或銷(xiāo)售意愿、下游對價(jià)格的認可程度等。

短期內我覺(jué)得煤炭作為作為主要能源的位置是不會(huì )被替代的。

我們看周期長(cháng)一些,最終電爐會(huì )逐步取代高爐和轉爐??赡苋舾赡暌院?,對焦化企業(yè)來(lái)說(shuō),焦炭只是副產(chǎn)品,主產(chǎn)品是化工產(chǎn)品。

2018年,我覺(jué)得焦化市場(chǎng)的供需狀況相對比較平衡,甚至某些時(shí)段是緊平衡。

我們要做產(chǎn)業(yè)里面最懂期貨的,做期貨的里面最懂產(chǎn)業(yè)的。



七禾網(wǎng)1、尹總您好,感謝您在百忙之中與七禾網(wǎng)進(jìn)行深度對話(huà)。今年是中國期貨市場(chǎng)30周年, 作為一個(gè)1993年就進(jìn)入期貨市場(chǎng)的老期貨人,您對國內期貨市場(chǎng)的發(fā)展有什么感悟?


尹立功:中國期貨市場(chǎng)30年來(lái)最大的變化是相應的法律法規逐步健全與完善。此外,產(chǎn)業(yè)在市場(chǎng)中的參與度也在逐步增強,這促進(jìn)了交易品種的價(jià)格理性波動(dòng)。交易品種也在增加,投資者日漸成熟,向機構、產(chǎn)業(yè)靠攏,期貨價(jià)格的波動(dòng)對于我們現貨產(chǎn)業(yè)有越來(lái)越大的參考價(jià)值和意義,使得出現90年代那種連續停板的極端行情、價(jià)格極度背離的情況會(huì )少很多。



七禾網(wǎng)2、您經(jīng)歷了期貨公司——現貨公司——專(zhuān)業(yè)服務(wù)機構這樣的轉變,做這些轉型的主要原因是什么? 


尹立功:我們是在期貨公司接觸到的期貨,后來(lái)接觸現貨是為了更好地了解產(chǎn)業(yè),進(jìn)而幫助我們對于價(jià)格的走勢做出更為詳實(shí)的判斷依據。此外也能使得產(chǎn)業(yè)和期貨做一個(gè)有機結合,我們有句話(huà)說(shuō),在期貨上一手有錢(qián)一手有貨,還有上下游的渠道,這種情況下可以把風(fēng)險降到非常低。后來(lái)接觸了很多產(chǎn)業(yè)之后,發(fā)現產(chǎn)業(yè)在很多價(jià)格劇烈變動(dòng)的情況下會(huì )面臨很大風(fēng)險,于是我們就考慮如何用期貨做一個(gè)對沖風(fēng)險的工具,真正為產(chǎn)業(yè)服務(wù)。



七禾網(wǎng)3、期貨市場(chǎng)價(jià)格發(fā)現的功能似乎并沒(méi)有合理的被用在實(shí)處,市場(chǎng)的投機氛圍、資金炒作反而成為市場(chǎng)受到關(guān)注的原因,您覺(jué)得應該如何從根本上來(lái)改變這樣的情況?


尹立功:近幾年來(lái),尤其是對于黑色系來(lái)說(shuō),期貨的價(jià)格發(fā)現功能還是比較明顯的。我們可以看到之前幾波行情出現拐點(diǎn)時(shí),都是期貨市場(chǎng)提前出現了拐點(diǎn)。只不過(guò)有些人覺(jué)得期貨價(jià)格長(cháng)期處于貼水的情況不合理,但是我認為還是在一個(gè)合理的范圍內,只有在個(gè)別時(shí)段內有些大幅貼水情況不是太合理。但對于產(chǎn)業(yè)來(lái)說(shuō),這其實(shí)是一個(gè)好的機會(huì )。


期貨市場(chǎng)本身是一個(gè)投機的市場(chǎng),市場(chǎng)參與者是以投機為目的,所以投資者更多會(huì )關(guān)注一些資金炒作、短期價(jià)格波動(dòng)的變化,這是不可能改變的。如果市場(chǎng)上沒(méi)有投機者,那市場(chǎng)的波動(dòng)率和流動(dòng)性也沒(méi)有了,這也不好。



七禾網(wǎng)4、國內套期保值的起步較晚,直到目前很多現貨企業(yè)也沒(méi)有利用期貨市場(chǎng)來(lái)進(jìn)行套保,您覺(jué)得問(wèn)題出在哪里?作為專(zhuān)業(yè)的服務(wù)機構,應該如何來(lái)引導企業(yè)?


尹立功:現在在黑色產(chǎn)業(yè)鏈中很多企業(yè)已經(jīng)參與到了期貨市場(chǎng),但據我們了解,真正運用期貨來(lái)進(jìn)行套期保值或者說(shuō)以期貨這個(gè)工具,來(lái)為自己的經(jīng)營(yíng)、采購、銷(xiāo)售、庫存提供服務(wù)的企業(yè)也很少。主要有兩方面的原因,第一:現貨企業(yè)參與期貨市場(chǎng)缺乏深刻的了解,所以對能夠為產(chǎn)業(yè)服務(wù)的期貨策略還沒(méi)有足夠的認識;第二:有很多期貨公司也在為產(chǎn)業(yè)提供服務(wù),但從業(yè)人員可能對產(chǎn)業(yè)了解也不夠深刻透徹,所以很難提出一些真正有操作性的交易策略和方案。此外,很多現貨企業(yè)參與期貨市場(chǎng)可能被市場(chǎng)的波動(dòng)擾動(dòng)了,忘了自己的初衷,開(kāi)始只想避險,但是在被短期的價(jià)格波動(dòng)擾動(dòng)后,就變成了一種投機。


我們現在也為一些企業(yè)提供服務(wù)。第一是幫助企業(yè)建立完整的一套現貨企業(yè)參與期貨交易的框架體系,從制度和流程上減少可能出現的隨機性、投機性的交易。第二是我們會(huì )對企業(yè)灌輸產(chǎn)業(yè)邏輯,明確我們做期貨的目的是什么,為什么要做期貨,什么時(shí)候需要做期貨,怎么做。我們所有的系統都是依據企業(yè)自身的情況,根據他們的采購、銷(xiāo)售、庫存、訂單,結合價(jià)格所處的趨勢、區域、期現基差等等,有針對性地制定一些交易策略和方案。



七禾網(wǎng)5、就您服務(wù)的經(jīng)驗來(lái)看,企業(yè)套期保值主要會(huì )有哪些需求?靷勢黑金又是如何來(lái)提供針對化的服務(wù)的?


尹立功:第一是避險,第二是對材料價(jià)格的鎖定,第三是庫存管理。如果企業(yè)的產(chǎn)品處于不利或者說(shuō)下跌的趨勢中,那就會(huì )出現避險需求。對于企業(yè)來(lái)說(shuō),風(fēng)險最大的時(shí)候是出現拐點(diǎn)的時(shí)候,從價(jià)格上升到下跌的拐點(diǎn)上,即便原先產(chǎn)品有利潤,但是實(shí)際上原材料的成本也是處于高位的。產(chǎn)品出現下跌后,原材料庫存變相增加了,就會(huì )吃掉利潤,甚至由盈利轉為虧損。


還有對于庫存和訂單的管理,比如在焦化企業(yè)中,訂單已經(jīng)鎖定了價(jià)格,如果這時(shí)原材料價(jià)格出現了上漲,那會(huì )吃掉很多利潤。實(shí)際上這種情況在五六月份已經(jīng)出現了,五月焦炭?jì)r(jià)格處于相對較低的位置,1800左右,到現在基本上二級焦炭出場(chǎng)價(jià)格都到2200了。我知道有幾家企業(yè)在五月份時(shí),就把六月份的價(jià)格鎖定了,所以現在如果按合同執行,一噸起碼虧300多塊錢(qián),如果不執行的話(huà)就面臨毀約,所以這些情況對于企業(yè)來(lái)說(shuō)都是風(fēng)險,我們會(huì )針對這些情況,通過(guò)期貨市場(chǎng)做一個(gè)保護。



七禾網(wǎng)6、黑色系在2016年成為市場(chǎng)的明星,以“絕代雙焦”為代表的黑色系在期貨市場(chǎng)刮起了一陣黑色風(fēng)暴, 您覺(jué)得當時(shí)主要是什么原因導致的?作為黑色產(chǎn)業(yè)的專(zhuān)業(yè)服務(wù)機構,您就當時(shí)的行情又是如何來(lái)服務(wù)產(chǎn)業(yè)客戶(hù)的?


尹立功:“絕代雙焦”這個(gè)詞的提出是在2016年5月份,我們當時(shí)一群做黑色的人在武夷山進(jìn)行交流,交流以后陳錦波寫(xiě)了篇文章叫《絕代雙焦,王者歸來(lái)》,經(jīng)過(guò)各媒體轉發(fā)后,這個(gè)詞就出來(lái)了。


2016年焦炭的行情是由眾多因素導致的,第一,我們知道在2015年以前,整個(gè)黑色系就是處于持續的下跌,尤其是煤焦價(jià)格跌到一個(gè)低點(diǎn)。所以在2015年底,人們對于后市也是普遍悲觀(guān)的。當時(shí)焦化企業(yè)的焦煤庫存量是比較低的,因為他們認為價(jià)格還是會(huì )繼續跌,所以不會(huì )留很高的庫存,在年前沒(méi)有進(jìn)行大量的冬儲補庫。同樣鋼廠(chǎng)焦炭的庫存也比較低。


第二,2016年過(guò)完春節以后,由于兩會(huì )的原因,出于安全考慮,山西的地方整合煤礦都沒(méi)開(kāi)工,所以導致了整個(gè)市場(chǎng)的焦煤供應量出現不足。那時(shí)候我們拿著(zhù)錢(qián)去山西買(mǎi)煤都買(mǎi)不到,焦炭的供應量也是嚴重不足。所以那時(shí)焦化企業(yè)“揚眉吐氣”的日子來(lái)了,以前他們銷(xiāo)售人員都是到了鋼廠(chǎng)里求著(zhù)他們定貨,到了4月的時(shí)候情況出現倒掛,鋼廠(chǎng)相關(guān)部門(mén)的采購領(lǐng)導親自帶隊去焦化企業(yè)購買(mǎi),而且是只談量不談價(jià)格。


第三,同時(shí)政府出來(lái)“276工作日限產(chǎn)政策”要求煤炭去產(chǎn)能,就導致煤炭的供需矛盾更加突出。


第四,后期再加上鐵路運輸取消竹圍的問(wèn)題,運能降低。


綜合起來(lái),各種因素導致了供需錯配,由之前的供過(guò)于求突然轉向供應不足,所以導致了價(jià)格的一波暴漲。


所以我們早在2015年底就對焦化企業(yè)提出來(lái)了做多,因為從成本邏輯到其他分析來(lái)看,都可以先鎖定焦煤的材料價(jià)格在一個(gè)很低的位置。當時(shí)我們對于鋼廠(chǎng)提出的建議是通過(guò)期貨市場(chǎng),鎖定原材料的成本價(jià)格,量基本上是鎖60%-80%,如果一個(gè)月需要10萬(wàn)噸的焦炭,那么在期貨市場(chǎng)大約鎖6萬(wàn)到8萬(wàn)噸的價(jià)格。不能超過(guò)現貨中需要的量,不然就有敞口,成投機了。在價(jià)格上漲的過(guò)程中,我們也會(huì )通過(guò)庫存邏輯給企業(yè)提供期貨上做多的建議。


也許有人會(huì )覺(jué)得奇怪,焦化價(jià)格上漲,現貨企業(yè)本來(lái)就生產(chǎn)焦炭的,再在期貨上做多是不是投機?實(shí)際上并不是,因為當時(shí)我們認為行情的確定性非常高,從理論上講,焦化廠(chǎng)可以不賣(mài)貨,等待價(jià)格進(jìn)一步上漲,但是事實(shí)上是做不到的,因為有三個(gè)問(wèn)題,一是放不下那么多貨,二是資金壓力,三是焦化企業(yè)已經(jīng)和鋼廠(chǎng)簽了合同了,合同也需要執行,所以就需要通過(guò)期貨變成虛擬庫存。焦化企業(yè)根據合同1150把現貨賣(mài)了,在期貨上1100買(mǎi)回來(lái),相當于把實(shí)體庫存變成了虛擬庫存。



七禾網(wǎng)7、2017年,黑色系經(jīng)過(guò)一波回落之后,繼續瘋狂,您覺(jué)得又是哪些原因導致的?


尹立功:2017年黑色也挺瘋狂的,上半年比較平穩地從高點(diǎn)回落,5月調整之后,6月又出現了一波很瘋狂的行情。2016和2017年黑色系都處于一個(gè)大幅上漲階段,但是邏輯是不一樣的。2016年是材料端引起的供應不足,從而導致黑色系整體的價(jià)格上漲。2017年是終端的鋼材環(huán)節,供給側改革、取締地條鋼執行的力度都是非常大的。我們曾經(jīng)也對取締地條鋼的量做了預估,因為這沒(méi)有一個(gè)詳細的統計數據。我們預估如果只有5000萬(wàn)到7000萬(wàn)噸的量,那么對整體鋼材的量影響不大。但是實(shí)際執行完后,發(fā)現市場(chǎng)上粗鋼和鋼坯供應不足了,所以就導致鋼材價(jià)格出現暴漲,鋼材價(jià)格帶動(dòng)了材料端的暴漲。最后的統計數據到現在也沒(méi)個(gè)定數,有說(shuō)是1億2000萬(wàn)噸,有說(shuō)是1億4000萬(wàn)噸,但是肯定的是遠遠超出了預估,所以導致了鋼材端的供應不足。所以鋼材價(jià)格暴漲,帶領(lǐng)了原料端的價(jià)格不斷上漲。


進(jìn)入到今年以后,價(jià)格確實(shí)相對來(lái)講更為理性了。我們可以看到2016年和2017年的價(jià)格上漲,都是短期各種因素造成供需錯配所導致的。隨著(zhù)市場(chǎng)逐步開(kāi)始糾偏,使其又回歸到供需相對處在一個(gè)較為平衡的狀態(tài),這種價(jià)格的波動(dòng)可能就會(huì )比較理性了。所以說(shuō),我們在2018年年初的時(shí)候做出判斷,黑色系整體的價(jià)格可能會(huì )出現一個(gè)區間震蕩的行情,而不太會(huì )出現2016年、2017年那樣巨幅的單邊上漲行情。


責任編輯:唐正璐
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