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石波:品質(zhì)投資 創(chuàng )造價(jià)值(做股票的要看這2萬(wàn)字精華)

最新高手視頻! 七禾網(wǎng) 時(shí)間:2018-03-25 19:54:13 來(lái)源:七禾網(wǎng)


石波:

法學(xué)碩士,上海尚雅投資管理有限公司董事長(cháng)。原華夏基金管理公司投資副總監。曾任君安證券有限公司投資銀行部上??偛扛笨偨?jīng)理、上海申華實(shí)業(yè)股份有限公司常務(wù)副總經(jīng)理。1999年加入華夏基金管理有限公司,任投資副總監、股票投資部執行副總經(jīng)理、并歷任基金興科、基金興華、華夏回報和華夏回報二號基金經(jīng)理。2007年8月創(chuàng )立上海尚雅投資管理有限公司。

石波先生有24年的從事證券投資經(jīng)驗,曾榮獲《福布斯》中國優(yōu)選基金經(jīng)理、金牛陽(yáng)光私募投資經(jīng)理獎、中國私募基金十大風(fēng)云人物獎等榮譽(yù)。


精彩觀(guān)點(diǎn):

一般來(lái)說(shuō),性格比較開(kāi)朗樂(lè )觀(guān)的人才能做價(jià)值投資,而我就是一個(gè)樂(lè )觀(guān)主義者。

巴菲特是看好的一面,索羅斯是看壞的一面,兩個(gè)人在投資上的態(tài)度是相反的。

股票市場(chǎng)要真正走好,必須得有長(cháng)線(xiàn)的資金支持。

只有一條道路是能夠戰勝市場(chǎng)的,那就是價(jià)值投資。

價(jià)值投資的核心就是以便宜的價(jià)格買(mǎi)好的公司。

投資股票還是要看得久遠一些,看得長(cháng)遠才能看得清楚。

價(jià)值觀(guān)是一個(gè)企業(yè)的靈魂。

“價(jià)值投資、品質(zhì)投資、長(cháng)期投資、科學(xué)投資”這四個(gè)投資理念在我們公司成立的時(shí)候就已經(jīng)定好的,一直到現在都沒(méi)有變過(guò)。

價(jià)值是買(mǎi)便宜,品質(zhì)是買(mǎi)好東西,相較之下,我更看好品質(zhì)。

價(jià)值投資的3.0版本,我認為是三次方的,市值的空間更大。

教育、體育、文化、醫療、養老這些行業(yè)會(huì )高成長(cháng)。

不提高ROE的增長(cháng)是偽成長(cháng)。

行業(yè)的天花板要足夠高,足夠寬。

總之,它要有遠大的目標,有無(wú)限的創(chuàng )造力,有獨特的商業(yè)模式,能夠改變世界、提高人類(lèi)生活品質(zhì)的公司才能稱(chēng)之為偉大的企業(yè)。

資產(chǎn)負債表最重要,然后是現金流,最后才是業(yè)績(jì)。

我們有選股指標,有四個(gè)方面的分析,業(yè)務(wù)分析、管理分析、盈利能力分析、內在價(jià)值與安全邊際分析。

股市的第一大基本面是對外開(kāi)放,第二大基本面是投資者結構發(fā)生變化,第三大基本面是經(jīng)濟的持續穩定性。

股市上漲的最大動(dòng)力是消費升級和創(chuàng )新驅動(dòng)。

集中度提高是投資支點(diǎn)公司最大的邏輯。

機器不會(huì )超過(guò)人類(lèi),機器只能做交易。

從大周期來(lái)講,經(jīng)濟的增長(cháng)速度是在放緩的,從高增長(cháng)階段邁入高質(zhì)量發(fā)展階段。

與傳統的價(jià)值股相比,我們也很看好價(jià)值股里面的成長(cháng)股。

去年是A股的港股化,今年是A股的國際化。國際化的特點(diǎn)是藍籌股流動(dòng)性溢價(jià),小股票折價(jià)。

中國經(jīng)濟出現了一個(gè)拐點(diǎn),由原來(lái)的投資經(jīng)濟變成了消費經(jīng)濟。

中國的人口紅利逐步消失,但工程師紅利正在生長(cháng)。

現在全球正在進(jìn)入人工智能的前夜。

2018年比2017年的賺錢(qián)難度要高一些,因為去年是價(jià)值發(fā)現,今年是價(jià)值投資。

我們認為房地產(chǎn)行業(yè)在3年內是一個(gè)行業(yè)集中度提高的機會(huì )。

中國股市的牛市格局肯定是沒(méi)有問(wèn)題的,兩個(gè)100年股市會(huì )到10000點(diǎn)。

智能手機行業(yè)增速放緩,正在重復功能機的故事,成為一個(gè)周期行業(yè)。

投資品的行業(yè)輪動(dòng)較快,而消費品的波動(dòng)性則相對較小。

房地產(chǎn)行業(yè)去年出現了ROE在30左右的公司,我們認為這意味著(zhù)它們具備了價(jià)值投資的機會(huì )。

世界是你們的,世界是我們的,但終究是活得長(cháng)壽的人的。

人工智能有五個(gè)階段,第一個(gè)階段是智能制造;第二個(gè)階段是感知智能;第三個(gè)階段是認知智能;第四個(gè)階段是智能系統,AI手機、無(wú)人機、智能汽車(chē)、智能家電、智能建筑;第五個(gè)階段是腦機結合,人腦和機器的結合。

目前來(lái)看,智能家電和智能汽車(chē)的空間會(huì )大一些。

公募是為了滿(mǎn)足投資理財的基本需要,私募是為了滿(mǎn)足品質(zhì)投資需要。

我希望以后提到尚雅,就是規范、美好、高尚、整齊、有品質(zhì)的一家公司。

我崇尚簡(jiǎn)單,又喜歡開(kāi)闊的感覺(jué)。

我對幸福的理解就是超越自己的極限,人一定不能自我設限封閉自己,失去進(jìn)化的能力。

財富是有很多定義的,但是人不能光有物質(zhì)財富,更應該擁有精神財富和健康財富。

可以輸在起跑線(xiàn)上,不能輸在終點(diǎn)線(xiàn)上。



關(guān)于價(jià)值投資和理念


問(wèn)1、石總您好,感謝您和第一財經(jīng)&七禾網(wǎng)的進(jìn)行深入對話(huà)。有人稱(chēng)您為投資界的“東邪”,說(shuō)您有個(gè)性,風(fēng)格相對激進(jìn),追求對未來(lái)的預判。您本人認可這樣的評價(jià)嗎?為什么?


石波:他們?yōu)槭裁捶Q(chēng)我為“東邪”?可能是因為2009年那波我們業(yè)績(jì)比較突出。當時(shí)我買(mǎi)的是新能源股,這些股票的波動(dòng)比較大,所以某些人可能認為我的風(fēng)格比較激進(jìn),一年多可以漲3倍。我自認為是個(gè)價(jià)值投資者,買(mǎi)成長(cháng)股也是價(jià)值投資。


我認為價(jià)值投資是過(guò)去定義未來(lái)。為什么現在大家愿意買(mǎi)買(mǎi)價(jià)值股?因為過(guò)去的20年價(jià)值股的平均業(yè)績(jì)每年都維持著(zhù)20%左右的增長(cháng)。成長(cháng)投資則是現在定義未來(lái)。我們買(mǎi)蘋(píng)果概念股的時(shí)候,雖然它的市盈率很高,但連續5年都獲得50%的增長(cháng),那么它的估值也會(huì )得到提升。


互聯(lián)網(wǎng)思維提出了用未來(lái)定義未來(lái)的概念。在互聯(lián)網(wǎng)時(shí)代,風(fēng)來(lái)的時(shí)候豬都可以飛到天上去,但是風(fēng)一停呢?


即使是成長(cháng)投資,還是可以計算利潤的,我們是根據未來(lái)現金流量貼現來(lái)計算企業(yè)的價(jià)值。從這方面來(lái)講,我覺(jué)得自己沒(méi)有那么激進(jìn),算是穩健投資。



問(wèn)2、您現在是否看好新能源汽車(chē)?會(huì )選擇布局這一領(lǐng)域嗎?


石波:看好,但現在還在觀(guān)察。我們在2009年的時(shí)候就投過(guò)新能源汽車(chē),但投得太早了。每個(gè)時(shí)代都是迭代更替的,每個(gè)產(chǎn)業(yè)也都有一個(gè)“之”字型的周期。



問(wèn)3、您曾說(shuō)過(guò)“投資是一個(gè)和人性的弱點(diǎn)恐懼和貪婪搏斗的游戲”。請問(wèn),為什么恐懼和貪婪會(huì )阻礙投資的成功?我們應如何克服這兩個(gè)弱點(diǎn)?


石波:恐懼和貪婪是人性,達利歐說(shuō)要把一個(gè)公司變成一個(gè)機器,以此來(lái)克服人性的弱點(diǎn)。我也做了這個(gè)試驗,但是效果不好,我覺(jué)得自己做不到逆人性。達利歐說(shuō)要選擇痛苦,經(jīng)歷了痛苦和失敗才能使人進(jìn)步。但巴菲特價(jià)值投資的模式是順人性,屬于快樂(lè )投資。所以一般來(lái)說(shuō),性格比較開(kāi)朗樂(lè )觀(guān)的人才能做價(jià)值投資,而我就是一個(gè)樂(lè )觀(guān)主義者。巴菲特是看好的一面,索羅斯是看壞的一面,兩個(gè)人在投資上的態(tài)度是相反的。從這個(gè)角度來(lái)講,自己的投資風(fēng)格要跟人性有所匹配。“逆人性”這個(gè)說(shuō)法既對也不對,因為“逆人性”就不會(huì )熱愛(ài),如果覺(jué)得很痛苦,就不要從事這個(gè)行業(yè)。


我自己是比較喜歡這個(gè)行業(yè)的,當然,這么多年也有痛苦的時(shí)候。2008年我是最痛苦的,因為我的產(chǎn)品發(fā)在了最高點(diǎn)。我在2007年10月份發(fā)了產(chǎn)品,結果第一年就經(jīng)歷了股災,我們的產(chǎn)品跌了30%。我以前做華夏回報的時(shí)候每年都是正回報,但做私募的第一年就跌了30%。遇到金融危機,就會(huì )讓你覺(jué)得很無(wú)奈。不過(guò)那個(gè)時(shí)候雖然痛苦但是并不慌,因為股市的命運是和國運連在一起的。當時(shí)更多的關(guān)注點(diǎn)在汶川地震上,我們公司200萬(wàn)的注冊資金,我們直接就捐了100萬(wàn)。那時(shí)候我就想,人的生命都沒(méi)有辦法得到保證,還做什么投資呢?但是到了2008年下半年,我在市場(chǎng)上發(fā)現了新能源的投資機會(huì ),成為第一家從股災中崛起的私募。



問(wèn)4、近年來(lái),A股市場(chǎng)機構化趨勢比較明顯,因此有人說(shuō)現在股市進(jìn)入了“機構時(shí)代”,個(gè)人投資者想要盈利會(huì )越來(lái)越難。您怎么看?


石波:以前的市場(chǎng)以散戶(hù)為主,其中有70%的投資者都是散戶(hù),現在則慢慢進(jìn)入了機構投資的時(shí)代,“國家隊”是最大的機構。海外的機構都是一些比較長(cháng)線(xiàn)的資金,股票市場(chǎng)要真正走好,必須得有長(cháng)線(xiàn)的資金支持。與國內投資者相比,海外的機構投資者有成熟的投資渠道和投資方法?,F在做投資的門(mén)檻變得越來(lái)越高,散戶(hù)如果沒(méi)有足夠的研究能力是很難在這個(gè)市場(chǎng)中存活下來(lái)的。



問(wèn)5、如果一個(gè)新的個(gè)人投資者要參與中國股市,您有什么忠告?


石波:主要還是得看他自身的能力圈,看他對什么行業(yè)有了解,要懂行才能做投資。如果沒(méi)有專(zhuān)業(yè)知識,最好是委托給專(zhuān)業(yè)的機構。



問(wèn)6、2017年以來(lái),價(jià)值投資似乎已經(jīng)成為市場(chǎng)的主流。請問(wèn),對價(jià)值投資者來(lái)說(shuō),不斷堅持做哪些事,才可能逐漸成長(cháng)為巴菲特這樣的人?


石波:我覺(jué)得巴菲特是前無(wú)古人后無(wú)來(lái)者的一個(gè)存在,他是在美國這樣一個(gè)長(cháng)期繁榮安定和平的社會(huì )環(huán)境中成長(cháng)起來(lái)的。美國市場(chǎng)相對穩定發(fā)達,與中國的發(fā)展階段和經(jīng)濟背景都有所不同,所以這里也不能一概而論,我們要做的就是學(xué)習巴菲特的思想和投資理念。只有一條道路是能夠戰勝市場(chǎng)的,那就是價(jià)值投資。另外,巴菲特身上的積極樂(lè )觀(guān)和堅持也值得我們學(xué)習。我們看巴菲特的書(shū)就可以發(fā)現,他是一個(gè)非常正能量的人。



問(wèn)7、有人認為,巴菲特的投資行為充滿(mǎn)正能量,如果投資盈利了,似乎任何一個(gè)層面都沒(méi)有人受損;而索羅斯的投資行為則有負能量成分,如果投資盈利了,對手方可能遭受較大的損失。您怎么看?您如何看待巴菲特和索羅斯的差別?


石波:每個(gè)人的選擇不一樣。巴菲特是在做時(shí)間的朋友,會(huì )去發(fā)現別人的好,公司的好,然后去投資這些優(yōu)秀的企業(yè)。索羅斯則是站在環(huán)球宏觀(guān)的角度,發(fā)現問(wèn)題并尋找做空的機會(huì ),可能會(huì )存在一定的不安全感。但索羅斯對社會(huì )也是有貢獻的,并不全是負能量。從個(gè)人的選擇來(lái)講,巴菲特的生活方式更健康,屬于幸福投資、快樂(lè )投資。相反,索羅斯則會(huì )焦慮,因為他總是和壞的東西在做斗爭。



問(wèn)8、海外的投資大師、投資牛人,您最推崇哪幾位?為什么?


石波:我崇拜巴菲特,剛入行時(shí)我覺(jué)得證券行業(yè)很無(wú)聊。首先,炒股票是賺別人的錢(qián),本身并不創(chuàng )造價(jià)值。另一方面,市場(chǎng)波動(dòng)率很大,心情會(huì )有明顯的起伏。有些人可能本來(lái)生活好好的,但做交易以后天天看盤(pán),心情隨著(zhù)盤(pán)面變化也開(kāi)始有所波動(dòng),生活的幸福指數就會(huì )受到影響。后來(lái),我看了巴菲特的書(shū),那個(gè)時(shí)候我才發(fā)現,原來(lái)股票不是炒的,而是用來(lái)投資的。我也是在看了巴菲特的書(shū)以后開(kāi)始崇拜他,參加股東大會(huì )后更佩服他,人到了90多歲了,生活狀態(tài)還是那么健康歡樂(lè )。巴菲特帶給我們的影響還是很大的,他讓我們在每天都波動(dòng)的市場(chǎng)中找到了一塊價(jià)值基石,可以享受投資的快樂(lè )。


另外,比爾?蓋茨我也比較喜歡。上次在巴菲特股東大會(huì )上見(jiàn)到比爾?蓋茨,這位全球首富非常謙虛和低調。在科技界,我比較喜歡孫正義、馬斯克和喬布斯。他們改變了社會(huì ),改變了世界。這些人我是比較佩服的。



問(wèn)9、貴公司堅持“價(jià)值投資、品質(zhì)投資、長(cháng)期投資、科學(xué)投資”。雖然認可價(jià)值投資的人較多,但每個(gè)人對價(jià)值投資的理解有所不同。就您的理解而言,何為價(jià)值投資?


石波:價(jià)值投資就是要便宜,品質(zhì)投資就是買(mǎi)好公司,所以?xún)r(jià)值投資的核心就是以便宜的價(jià)格買(mǎi)好的公司,然后長(cháng)期持有。當然,每個(gè)人對“長(cháng)期”的理解不太一樣。美國經(jīng)過(guò)200年的發(fā)展變得相對穩定,中國改革開(kāi)放40年,我們的波動(dòng)性還是挺大的。我們以前的周期是3-5年,以后爭取能夠更長(cháng)一些。投資股票還是要看得久遠一些,看得長(cháng)遠才能看得清楚。



問(wèn)10、貴公司認為“只有優(yōu)良的品質(zhì)才能保證企業(yè)的持續穩定價(jià)值”,并指出“品質(zhì)投資的核心是人和優(yōu)秀的管理”。那么我們應如何從“人和管理”這兩個(gè)方面辨別一個(gè)企業(yè)的品質(zhì)是否優(yōu)良?


石波:首先人是有基本的價(jià)值觀(guān)的,我們要去了解一家企業(yè)的價(jià)值觀(guān),價(jià)值觀(guān)是一個(gè)企業(yè)的靈魂。管理者如果沒(méi)有正能量,那這家公司的經(jīng)營(yíng)一定會(huì )比較混亂,有好的企業(yè)文化的公司往往更能獲得成功。一家公司的商業(yè)模式、激勵機制以及執行力等都可以從管理上看出來(lái)。我們公司的調研標準有100多項,也包含著(zhù)很多的經(jīng)驗成分,很難講其中到底蘊含著(zhù)什么道理。每個(gè)公司都有自己的特點(diǎn),我會(huì )將關(guān)注點(diǎn)更多的放在其他人不太注意到的地方,我們往往可以在細節上發(fā)現很多問(wèn)題。



問(wèn)11、關(guān)于長(cháng)期投資,請問(wèn)多長(cháng)時(shí)間的投資周期稱(chēng)得上是長(cháng)期投資?貴公司除了長(cháng)期投資,會(huì )不會(huì )兼做一些中短期操作?什么時(shí)候會(huì )有中短期的操作?


石波:從會(huì )計學(xué)角度來(lái)講,一年以上都叫做長(cháng)期投資。如果一個(gè)股票的權重太大,比如超過(guò)了30%,就會(huì )出現波動(dòng)風(fēng)險,這時(shí)候我們會(huì )進(jìn)行一些中短期的操作。另外,如果一個(gè)股票跌得過(guò)多,我們就會(huì )加倉,漲得過(guò)多,則會(huì )減倉。當然,這個(gè)操作不是絕對的,需要不斷進(jìn)行比較,如果沒(méi)有新的投資機會(huì ),我們還是會(huì )選擇繼續持有。



問(wèn)12、關(guān)于科學(xué)投資,貴公司的理解是“科學(xué)投資強調運用各種財務(wù)模型和數量分析方法對企業(yè)進(jìn)行科學(xué)全面的分析研究,是在充分論證的基礎上建立起來(lái)的穩健投資?!闭垎?wèn),科學(xué)投資能給整個(gè)投資體系和投資行為帶來(lái)哪些好處?


石波:科學(xué)投資首先要有量化。量化方面,事后風(fēng)控是做不到的,那樣不能稱(chēng)之為風(fēng)控,而是止損。我們建立了一個(gè)篩選池,用量化的方法測股票的貝塔值和波動(dòng)率,波動(dòng)率風(fēng)險很大的公司就進(jìn)不了這個(gè)篩選池,負債率高的公司也會(huì )被限制住。我們可以通過(guò)量化的方法防范一些風(fēng)險,做好事前的風(fēng)控。對于在核心股票池中的標的,我們會(huì )先做模擬。股票本身波動(dòng)性太大的公司,也會(huì )被剔除掉??萍脊傻牟▌?dòng)性就比較大,特別是創(chuàng )業(yè)板的那些公司,雖然這段時(shí)間有反彈,我們也不會(huì )參與。



問(wèn)13、您投資實(shí)踐24年,您的投資理念是否已經(jīng)定型?還是仍在不斷進(jìn)化?


石波:我們的投資理念已經(jīng)基本定型,“價(jià)值投資、品質(zhì)投資、長(cháng)期投資、科學(xué)投資”這四個(gè)投資理念在我們公司成立的時(shí)候就已經(jīng)定好的,一直到現在都沒(méi)有變過(guò),包括投資方法、研究方法也基本沒(méi)有變化。理念、原則和方法這些東西我們都不會(huì )變,最多會(huì )在投資的結果上出現一些變化。



問(wèn)14、在貴公司成立的十幾年間,您覺(jué)得貴公司在哪些方面取得了進(jìn)步?


石波:風(fēng)險意識得到了增強。我們吃過(guò)虧,所以在風(fēng)控上比原先有進(jìn)步。



問(wèn)15、您現在的選股思路和五年前相比有什么差異?和十五年前相比有什么差異?二十年來(lái),您投資理念中不變的是哪些要素?


石波:每個(gè)時(shí)代都有所不同,我們都是跟著(zhù)時(shí)代在變,跟著(zhù)經(jīng)濟的基本面情況在變,不變的是我們的理念和方法。



問(wèn)16、就您看來(lái),投資中最重要的原則是什么?


石波:價(jià)值投資、品質(zhì)投資。我和別人的區別是我更強調品質(zhì)投資,其他沒(méi)有人提品質(zhì)投資這件事情,而品質(zhì)是我最關(guān)注的。價(jià)值是買(mǎi)便宜,品質(zhì)是買(mǎi)好東西,相較之下,我更看好品質(zhì)。



問(wèn)17、您認為從2017年開(kāi)始,中國股市進(jìn)入了價(jià)值投資新時(shí)代。請問(wèn)“價(jià)值投資新時(shí)代”和“價(jià)值投資老時(shí)代”有何不同?


石波:這次“價(jià)值投資新時(shí)代”和前兩次不一樣的地方是,這次時(shí)間和空間的維度都比以前上升了10倍。以前在時(shí)間上我們只看三五年,現在則是看三十年??臻g上也有所擴展,以前都是投國內第一名,但那時(shí)候有個(gè)“千億魔咒”,做到國內第一名即實(shí)現一千億市值之后就會(huì )調整、休息。但現在,我們發(fā)現那些公司都是萬(wàn)億級別的,為什么?因為他們做到了全球化,已經(jīng)是跨國公司了。比如說(shuō)海爾收購了GE,美的收購了東芝、庫卡,他們的業(yè)務(wù)已經(jīng)變成了全球業(yè)務(wù)。以前我們在國外看不到中國的品牌,但現在我們可以在國外看見(jiàn)華為,看見(jiàn)OPPO和VIVO,不管是在歐洲還是東南亞,都能看到中國品牌。這也就意味著(zhù)現在很多中國企業(yè)已經(jīng)是全球企業(yè)了。以前只有聯(lián)想出去了,現在我發(fā)現國內的很多企業(yè)都已經(jīng)成了全球第一。比如??凳菙z像頭全球第一,三安光電是LED全球第一,另外還有一些房地產(chǎn)公司也是全球第一,它們的市值很快就會(huì )到萬(wàn)億級別。所以,這一次價(jià)值投資的標準,可能都要達到萬(wàn)億級別。平安目前市值已經(jīng)萬(wàn)億了,茅臺馬上就萬(wàn)億了,美的這些公司的格局也必然是萬(wàn)億的。還有房地產(chǎn)企業(yè),現在最大的房地產(chǎn)公司是3000多億市值,三年內可能也會(huì )變成萬(wàn)億市值,因為這個(gè)市場(chǎng)很大。中國目前有著(zhù)14萬(wàn)億市場(chǎng),是全球第一大市場(chǎng),如果龍頭股占了10%,那就是1600億的凈利潤,乘以6倍的市盈率就應該有1萬(wàn)億左右的市值。


還有就是空間的垂直維度,現在出現了如BAT這樣的互聯(lián)網(wǎng)生態(tài)企業(yè),由原來(lái)的物理世界變成了現在的虛擬世界。現在的互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)比當年的摩根還厲害,它們已經(jīng)滲透進(jìn)了各行各業(yè)。所以價(jià)值投資的3.0版本(從空間上是三維空間,從時(shí)間上是三十年),我認為是三次方的,市值的空間非常大,這次比前兩輪(1996年和2003年)價(jià)值投資的空間要大得多。



問(wèn)18、您認為現在選股應更多考慮ROE(凈利潤/凈資產(chǎn))而非PEG(市盈率相對盈利增長(cháng)比率),為什么?


石波:因為過(guò)去3年,成長(cháng)速度不夠,中國經(jīng)濟原來(lái)都是超過(guò)10%的增長(cháng),最近5年,變成6%左右,增速降了一半?,F在發(fā)現某些企業(yè)過(guò)去的50%增長(cháng)其實(shí)是靠收購和并購,堆積了大量的無(wú)形資產(chǎn),到時(shí)候會(huì )跌回來(lái)的,是偽成長(cháng)。并購式的成長(cháng)并沒(méi)有增加它的ROE水平,只是表觀(guān)業(yè)績(jì)增長(cháng)。


中國的成長(cháng)行業(yè)越來(lái)越少,這是沒(méi)有辦法的事,因為改革開(kāi)放40年了就像人到40歲,逆生長(cháng)的行業(yè)是越來(lái)越稀缺的。除了教育、體育、文化、醫療、健康、養老這些行業(yè)會(huì )高成長(cháng),傳統的有形商品公司成長(cháng)性越來(lái)越少。所以,PEG越來(lái)越難找到,而且它帶來(lái)的現金流,比如PPP,是增收不增利,或者說(shuō)應收款增長(cháng),并沒(méi)有帶來(lái)現金流增長(cháng),它也是偽成長(cháng)。


不提高ROE的增長(cháng)也是偽成長(cháng)。幾個(gè)獨角獸回來(lái),會(huì )將一級市場(chǎng)把估值抬得太高,在海外市場(chǎng)估值那么低,憑什么回到國內市場(chǎng)就應該享受高估值。



問(wèn)19、接下來(lái)如果這些公司真的回來(lái),會(huì )不會(huì )對我們現在已有的股票造成一個(gè)大的沖擊?


石波:肯定有沖擊,因為這些股票太大了,另外它們的估值太高了,VC和PE這群人把它們的估值炒得太高,讓二級市場(chǎng)來(lái)接盤(pán)。全球市場(chǎng),不管在哪個(gè)市場(chǎng)上市,企業(yè)的價(jià)值都應該是一樣的,上市和不上市的估值也應該是一樣的,為什么在A(yíng)股市場(chǎng)就應該比國際市場(chǎng)貴?所以這個(gè)估值是不對的,如果發(fā)行價(jià)格太高,可能大部分投資者會(huì )套在里面,較多新股上市都是有泡沫的。


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