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翟敬勇:買(mǎi)股票就是買(mǎi)公司,四毛錢(qián)買(mǎi)一塊錢(qián)的東西

最新高手視頻! 七禾網(wǎng) 時(shí)間:2018-02-15 09:42:50 來(lái)源:七禾網(wǎng)

七禾網(wǎng)注:嘉賓回答僅代表其本人觀(guān)點(diǎn),不代表七禾網(wǎng)的觀(guān)點(diǎn)及推薦。金融投資風(fēng)險叢生,愿七禾網(wǎng)用戶(hù)理性謹慎。

翟敬勇:榕樹(shù)投資創(chuàng )始人、總經(jīng)理

1996年進(jìn)入股市,21年大中華地區資本市場(chǎng)的投資經(jīng)驗。對中國資本市場(chǎng)有著(zhù)深刻的理解。專(zhuān)注于企業(yè)基本價(jià)值的分析研究,自2003年以來(lái)堅持長(cháng)期企業(yè)實(shí)地調研,深入走訪(fǎng)調研了五百家以上上市公司,形成了獨有深厚的上市公司人脈資源,高效跟蹤覆蓋企業(yè)的長(cháng)期發(fā)展動(dòng)態(tài)。領(lǐng)先把握行業(yè)周期及企業(yè)發(fā)展商業(yè)模式的變革,致力于尋找優(yōu)秀卓越和偉大的企業(yè),擁有豐富的資產(chǎn)管理經(jīng)驗并為投資人積累了豐厚的投資回報。著(zhù)有《尋找偉大的企業(yè)》。


精彩觀(guān)點(diǎn):

技術(shù)分析帶來(lái)一個(gè)不好的后果是往往只是事后分析精確無(wú)比。

國家在進(jìn)步,金融市場(chǎng)在逐步規范,在完善的過(guò)程中技術(shù)分析轉到基本面分析是一個(gè)必然現象,未來(lái)我們賺企業(yè)價(jià)值的錢(qián)成為主流也是必然。

我們不能機械地理解價(jià)值投資,真正的價(jià)值投資是一旦企業(yè)被高估就一定要賣(mài)。

職業(yè)選手幫人理財首先是不能虧錢(qián),所以風(fēng)控是排第一位的。

投資一定要戒貪,每年能保持15%-20%的增長(cháng),已經(jīng)是高手中的高手了。

“不敗”第一要找好企業(yè),第二是要買(mǎi)的足夠便宜。巴菲特說(shuō)買(mǎi)股票就是買(mǎi)公司,四毛錢(qián)買(mǎi)一塊錢(qián)的東西。

價(jià)值投資是透過(guò)本質(zhì)看表象,而技術(shù)分析是透過(guò)表象看本質(zhì)。

價(jià)值是由優(yōu)秀的企業(yè)文化創(chuàng )造的,這也是企業(yè)真正的護城河。

看一家企業(yè)首先是從表象上看商業(yè)模式,再推到企業(yè)的治理結構,再看企業(yè)文化。

長(cháng)期來(lái)看,圍繞人的生老病死,生理需求的公司可以流傳。

但每個(gè)時(shí)代需求是不同的,適應當下需求的公司就能獲得大發(fā)展。

從長(cháng)期來(lái)看,是要看一個(gè)行業(yè)中優(yōu)秀的企業(yè)能否長(cháng)期保持穩定的現金流。

下一輪無(wú)人技術(shù),有可能百度就會(huì )成為重要的領(lǐng)頭羊。

現在這個(gè)時(shí)代,誰(shuí)擁有大數據誰(shuí)就可以給客戶(hù)提供精確的個(gè)性化服務(wù)。

偉大的企業(yè)就是要順應時(shí)代的潮流,有優(yōu)秀的企業(yè)文化。

優(yōu)秀的企業(yè)家、優(yōu)秀的團隊在順應時(shí)代的前提下創(chuàng )造歷史。

中國現在政通人和,誕生偉大的企業(yè)是必然的。

可以預言未來(lái)的五到十年,甚至十五年,中國會(huì )有一批優(yōu)秀的企業(yè)屹立于世界之巔。

(中國現在偉大的企業(yè))茅臺肯定是第一家,騰訊是第二家,第三家是中國平安,第四個(gè)是美的,第五個(gè)是伊利。

價(jià)值投資就是每次要利用外部危機去撿便宜。

如果判斷錯了就會(huì )第一時(shí)間認錯,如果判斷正確了就會(huì )一直持有,有多余的資金還會(huì )補一點(diǎn)頭寸。

我們公司文化就是“正直守信、勤奮達觀(guān)”,我希望我投資的公司也是這樣。

作為一個(gè)外部投資者,就需要對企業(yè)進(jìn)行長(cháng)期跟蹤調查??匆粋€(gè)企業(yè)還要看它的制度,強調企業(yè)文化是因為當員工都信豐這套約定俗成的規矩之后,才能傳承下去。

巴菲特就是“快樂(lè )投資、快樂(lè )生活”。

巴菲特的世界觀(guān)告訴我們,作為一批有專(zhuān)業(yè)能力的投資人,我們把社會(huì )的財富聚集到一塊兒,應該把資產(chǎn)配置到最有效的地方,讓經(jīng)濟更有效地運轉,賺的錢(qián)應該要回饋社會(huì )。

從商業(yè)模式上來(lái)講,他們(茅臺)比任何一家公司都賺錢(qián)。

賺企業(yè)增長(cháng)的錢(qián)的時(shí)代已經(jīng)到來(lái)了,博弈的時(shí)代已經(jīng)往下走了。

(調研過(guò)程中)第一,關(guān)注管理層的品行;第二,以謙卑的心態(tài)去公司;第三,了解企業(yè)的戰略目標。

白酒行業(yè)就兩種酒,茅臺和其他酒。

投資是一定要站在用戶(hù)和消費者的角度去思考問(wèn)題的。

調研在投資決策中的占比是100%,沒(méi)調研過(guò)的公司我肯定不會(huì )買(mǎi),而且一定是跟蹤了五到十年。

所有的行業(yè)長(cháng)期來(lái)看都是周期性的,只不過(guò)有些給人周期性感覺(jué)更強一些,有些弱一些。

我一年大概有1/3的時(shí)間是在跑上市公司。

他們(上市公司的領(lǐng)導層)在對世界和事物的判斷上能夠給我們投資帶來(lái)更寬的視野。

中國未來(lái)十到十五年肯定是走上升趨勢的,中國企業(yè)將有一批屹立于世界之巔,中國的股市也將吸引世界資金的關(guān)注。

經(jīng)濟發(fā)展的最大動(dòng)力是傳統經(jīng)濟和新經(jīng)濟并軌,優(yōu)秀的企業(yè)進(jìn)入大象跳舞的時(shí)代。

(中國股市當前最大的基本面特征)第一是優(yōu)質(zhì)的上市公司越來(lái)越多,第二是長(cháng)線(xiàn)的資金越來(lái)越多,第三是嚴格的監管導致平庸的公司邊緣化越來(lái)越明顯。

2018年里優(yōu)質(zhì)的公司也會(huì )出現分化,從合理到適當估值溢價(jià)的時(shí)候,這就是優(yōu)秀和卓越的區別了。未來(lái)是考驗投資人對企業(yè)和行業(yè)的穿透力。

近期一些優(yōu)質(zhì)的股票回調當然是買(mǎi)入機會(huì )。

大象跳舞的時(shí)代特征就是這樣,優(yōu)質(zhì)的股票不斷受到追捧。

未來(lái)互聯(lián)網(wǎng)、人工智能、生物制藥等板塊可能是個(gè)機會(huì ),但是現在很多公司都還沒(méi)到投資時(shí)間。

香港市場(chǎng)對企業(yè)研究的要求更高。所以在香港賺企業(yè)錢(qián)的人都是賺得盆滿(mǎn)缽盈,而做博弈的人大多都鎩羽而歸。

商業(yè)模式穩定下來(lái)以后,隨著(zhù)互聯(lián)網(wǎng)加速應用,騰訊在幾大平臺的戰略就起來(lái)了。

未來(lái)文娛平臺在精神領(lǐng)域的消費是很大的市場(chǎng)。還有微信支付已經(jīng)成功切入到金融平臺。此外微信公眾號已經(jīng)變成了一個(gè)自媒體平臺。在這三大平臺下,騰訊的三個(gè)支柱點(diǎn)就更加穩健了。

企業(yè)運行到一定程度的時(shí)候靠制度推行,而不是靠某一個(gè)人。

優(yōu)秀和卓越的公司相差的就是穿透力,這個(gè)穿透力決定著(zhù)你能否真正賺大錢(qián)。

時(shí)間越長(cháng),篩選下來(lái)可供選擇的公司就越少,投資是尋求安全的,一定要投到能睡著(zhù)覺(jué)的公司。

做價(jià)值投資的人都比較真誠。

做投資有八個(gè)字我時(shí)刻銘記:“敬天畏地,時(shí)刻感恩”。

我們作為基金經(jīng)理,能夠幫助更多人正確認識價(jià)值投資的路是非常好的。



關(guān)于價(jià)值投資


問(wèn)1、翟總您好,感謝您和第一財經(jīng)&七禾網(wǎng)的進(jìn)行深入對話(huà)。學(xué)校畢業(yè)半年后,您毛遂自薦到證券公司上班,當時(shí)您為何放棄原來(lái)的工作,下定決心進(jìn)入股票市場(chǎng)?


翟敬勇:我沒(méi)讀大學(xué),中專(zhuān)畢業(yè)第一份工作是被分配到我們當地的塑料加工廠(chǎng)上班。后來(lái)毛遂自薦到證券公司上班是因為家里窮,受到炒股的姑姑影響,加上當時(shí)湖北有個(gè)湖北興化(600886)上市后創(chuàng )造過(guò)財富神話(huà),認為股市能發(fā)家致富,就產(chǎn)生了興趣。其實(shí)像我們這個(gè)年紀在證券市場(chǎng)摸爬滾打的多數是半路出家,都是看到股市紅火就進(jìn)去了。掙了兩年錢(qián)就突然遇到大熊市,開(kāi)始沉下心來(lái)學(xué)習,學(xué)習之后才慢慢轉為職業(yè)投資人。



問(wèn)2、您做股票原先使用的是技術(shù)分析的方法,但六年時(shí)間沒(méi)賺到錢(qián)。2003年轉為價(jià)值投資。當時(shí)是什么契機,決定轉做價(jià)值投資?


翟敬勇:這也算是一個(gè)時(shí)代烙印。我們在1996年開(kāi)始炒股票,市場(chǎng)上全是做莊的,當時(shí)的市場(chǎng)沒(méi)有價(jià)值投資,投機心理較重,科學(xué)名字叫博弈。所以當時(shí)日本的蠟燭圖、艾略特波浪理論、江恩理論時(shí)間周期、八卦易經(jīng)等特別火,我就在當時(shí)的氛圍下學(xué)習。后來(lái)我發(fā)現技術(shù)分析帶來(lái)一個(gè)不好的后果是往往只是事后分析精確無(wú)比。我身邊一群朋友,之前研究技術(shù)分析,但后來(lái)都慢慢轉移到價(jià)值投資。


我認為是國家在進(jìn)步,金融市場(chǎng)在逐步規范,在完善的過(guò)程中技術(shù)分析轉到基本面分析是一個(gè)必然現象,未來(lái)我們賺企業(yè)價(jià)值的錢(qián)成為主流也是必然。當時(shí)市場(chǎng)轉變明顯是受社保劃轉、國有股減持等政策的影響,市場(chǎng)情緒一下子轉化了,知道這時(shí)應該看企業(yè)價(jià)值。到了2001、2002年左右,一批優(yōu)秀、讓人可以放心的公司上市,比如茅臺,我當時(shí)就買(mǎi)了,我在2008年也沒(méi)有賣(mài)過(guò),不賣(mài)的原因是我認為這是中國最好的企業(yè)之一??偟膩?lái)說(shuō),社會(huì )在不斷發(fā)展,我們要順應時(shí)代發(fā)展潮流。



問(wèn)3、在后來(lái)的投資生涯中,您對價(jià)值投資有沒(méi)有產(chǎn)生過(guò)懷疑?2008年、2015年的下跌,您是如何度過(guò)的?


翟敬勇: 2008年給我最大的經(jīng)驗是我們不能機械地理解價(jià)值投資,真正的價(jià)值投資是一旦企業(yè)被高估就一定要賣(mài)。作為一個(gè)企業(yè)的股東,股價(jià)貴了不賣(mài)就是傻瓜,便宜了不買(mǎi)也是傻瓜。很多人以為巴菲特是只買(mǎi)不賣(mài),那是錯誤的。此外我們還反思了幫人理財的策略,自己的資金可以一直堅持,但是很多客戶(hù)堅持不了,2008年我們很多客戶(hù)都撤資了。他們把錢(qián)交給你是希望能夠實(shí)現平穩增長(cháng)的,他們并不了解企業(yè)情況,看到資金曲線(xiàn)忽上忽下就堅持不了,覺(jué)得不如自己做。


2015年我們完全沒(méi)有任何痛苦可言,因為我們理解了理財的特性。所以2015年6月上旬就開(kāi)始減倉,6月20日基本就保持凈現金的狀態(tài)。當時(shí)如果賣(mài)錯了,我還有機會(huì )買(mǎi)回來(lái)。職業(yè)選手和業(yè)余選手是不一樣的,職業(yè)選手幫人理財首先是不能虧錢(qián),所以風(fēng)控是排第一位的。今年我一直在學(xué)做減法,做好頭寸管理??蛻?hù)之所以會(huì )把錢(qián)交給你,第一是認同你的理念,第二是你幫他理財他能夠安心,他不會(huì )知道你買(mǎi)什么股票,就看到凈值在波動(dòng),所以波動(dòng)越小,他心里越舒服。十幾年前我就提出“快樂(lè )投資,快樂(lè )生活”,2008年給我們的教訓是太固執了,機械地執行價(jià)值投資。我從2003年開(kāi)始買(mǎi)茅臺,到2013年階段性賣(mài)掉,因為那時(shí)候出了八項規定,短時(shí)間內沒(méi)人喝酒了。一個(gè)企業(yè)的產(chǎn)品賣(mài)不掉了會(huì )產(chǎn)生什么后果我根本無(wú)法預料,為什么要去賭這件事?當你能夠預見(jiàn)這些事時(shí),要及早做出判斷。


近一兩個(gè)星期股市跌了不少,我們做了頭寸管理。香港市場(chǎng)那邊我們手里已經(jīng)有很多現金了,A股市場(chǎng)里從九成倉位降到六成,一部分已經(jīng)獲利了結。投資一定要戒貪,每年能保持15%-20%的增長(cháng),已經(jīng)是高手中的高手了。



問(wèn)4、這些年來(lái),您對價(jià)值投資的認知,從一開(kāi)始到現在,有何改變,有何升華?


翟敬勇:從原來(lái)的只買(mǎi)不賣(mài)到好股好價(jià)。另外價(jià)值投資要遵循“不虧錢(qián)”的原則,要讓自己立于不敗之地。“不敗”第一要找好企業(yè),第二是要買(mǎi)的足夠便宜。巴菲特說(shuō)買(mǎi)股票就是買(mǎi)公司,四毛錢(qián)買(mǎi)一塊錢(qián)的東西。像《道德經(jīng)》里所說(shuō),一生二,二生三,三生萬(wàn)物,靠大家去參透。



問(wèn)5、就您看來(lái),技術(shù)分析在股市到底有沒(méi)有用?若有用,應該用在什么時(shí)候,什么地方?


翟敬勇:當然有用,任何東西存在即合理。技術(shù)分析是一種行為學(xué),是反應市場(chǎng)行為的。我們每個(gè)人在市場(chǎng)是一個(gè)投票器,每個(gè)人做一個(gè)決定背后都有自居的思維邏輯。我們進(jìn)入互聯(lián)網(wǎng)時(shí)代后股市就更容易暴漲暴跌,就是因為大家的行為往往容易變成一致性。技術(shù)分析又是一種概率統計學(xué)。我們投資有句行話(huà)叫“無(wú)限地逼近事實(shí)真相”,我們研究一個(gè)事物、企業(yè),研究經(jīng)濟都是盲人摸象,從不同的角度看都會(huì )有局限性,包括股神巴菲特都有局限性。價(jià)值投資是透過(guò)本質(zhì)看表象,而技術(shù)分析是透過(guò)表象看本質(zhì)。從技術(shù)分析的角度來(lái)說(shuō),如果要成為博弈的高手,那必定是金字塔式的,只有索羅斯能夠狙擊英鎊賺大錢(qián)。



問(wèn)6、對一個(gè)企業(yè)來(lái)說(shuō),“價(jià)值”是什么?“價(jià)值”由誰(shuí)創(chuàng )造?怎樣才能持續創(chuàng )造“價(jià)值”?


翟敬勇:價(jià)值就是價(jià)格疊加資產(chǎn)的質(zhì)量。企業(yè)是由人創(chuàng )造的,價(jià)值是由優(yōu)秀的企業(yè)文化創(chuàng )造的,這也是企業(yè)真正的護城河。巴菲特和芒格在八九十歲的高齡還堅持工作,而且很無(wú)私,賺的錢(qián)都捐出去,這就是企業(yè)文化。伯克希爾每年年報中都有一個(gè)收購的標準,之所以有那么多人愿意賣(mài)給他,是因為覺(jué)得自己能力到達了邊界,把公司賣(mài)給伯克希爾,自己在公司層面還能繼續工作。王石原本想找個(gè)股東長(cháng)期支持萬(wàn)科發(fā)展,但是有人來(lái)攪局,那企業(yè)文化就容易改變。企業(yè)是由人創(chuàng )造的,需要一個(gè)組織架構,組織架構又需要一個(gè)穩定的制度,這個(gè)制度還是由人來(lái)制定,所以企業(yè)文化非常關(guān)鍵。同仁堂之所以能夠經(jīng)歷三百多年風(fēng)雨,是因為它的企業(yè)文化有一點(diǎn)是“炮制雖繁,必不敢省人工;品味雖貴,必不敢減物力”。茅臺就是堅持“九蒸八酵七取酒,五年儲存出酒”,看似簡(jiǎn)單的工藝其實(shí)很復雜,每一個(gè)繼任的領(lǐng)導都想創(chuàng )新,但是核心是不能變的。像步步高的企業(yè)文化也很好,首先是不作惡。對待員工,不拖欠工資;對待供應商,不拖欠貨款;對待消費者,不賣(mài)次品。這樣的企業(yè)不發(fā)展都難??傮w來(lái)說(shuō),我認為看一家企業(yè)首先是從表象上看商業(yè)模式,再推到企業(yè)的治理結構,再看企業(yè)文化。



問(wèn)7、怎樣的行業(yè),能夠保持不斷的成長(cháng)?


翟敬勇:任何行業(yè)都會(huì )衰老,都會(huì )死去?,F在大家都喜歡消費品是因為我們現在還沒(méi)過(guò)渡到不吃不喝的時(shí)代。中國傳統留下來(lái)的一個(gè)是飲食,一個(gè)是醫藥。所以長(cháng)期來(lái)看,圍繞人的生老病死、生理需求的公司可以流傳。但每個(gè)時(shí)代的需求是不同的,適應當下需求的公司就能獲得大發(fā)展。投資不能盲目刻舟求劍,一定要學(xué)會(huì )順應時(shí)代潮流,比如現在都要推出無(wú)人駕駛了,你還去買(mǎi)燃油車(chē)就不對了。就像當年蒸汽機出來(lái)的時(shí)候,你還非要買(mǎi)馬車(chē),那就是悖論了。美國相對來(lái)說(shuō)是充分市場(chǎng)競爭,在行業(yè)中我們就可以仔細去推敲。我個(gè)人總結就是一句話(huà),要投資順應時(shí)代的公司。比如現在進(jìn)入互聯(lián)網(wǎng)時(shí)代,大家都習慣于網(wǎng)購了,就應該投阿里、京東,還有人要投永輝超市?我就不投這些公司。從個(gè)人行為上看,我一年去不了幾次商場(chǎng),有什么需求網(wǎng)上點(diǎn)一下就能送貨上門(mén),大大提高了我的時(shí)間效率。我們現在已經(jīng)進(jìn)入一個(gè)高度細分的時(shí)代,所以更要思考哪個(gè)領(lǐng)域值得投資。



問(wèn)8、哪些類(lèi)型的企業(yè),其發(fā)展沒(méi)有天花板,或者天花板很高(很難觸達天花板,發(fā)展空間大)?


翟敬勇:任何一個(gè)行業(yè)都有天花板,相對天花板高一點(diǎn)的就是互聯(lián)網(wǎng),看美國的谷歌、Facebook,國內的阿里、騰訊獲利都很高。從長(cháng)期來(lái)看,是要看一個(gè)行業(yè)中優(yōu)秀的企業(yè)能否長(cháng)期保持穩定的現金流,那算一個(gè)簡(jiǎn)單的估值就行了。我很早就明白復利的價(jià)值,如果現在買(mǎi)的這些資產(chǎn)能夠長(cháng)期穩定提供現金流,再加上全球未來(lái)一定會(huì )進(jìn)入一個(gè)長(cháng)期通脹的環(huán)境,貨幣是貶值的,那投資這些公司你的收益就會(huì )比別人高。我們投資的目的就是為了跑贏(yíng)通貨膨脹。



問(wèn)9、剛才提到騰訊和阿里,現在似乎騰訊和阿里把網(wǎng)易和百度的距離拉開(kāi)了,您覺(jué)得網(wǎng)易和百度還有沒(méi)有機會(huì )靠近它們?


翟敬勇:它們不在一個(gè)級別。百度就是個(gè)搜索引擎,在中國搜索這塊是絕對的龍頭,但是它要走出國門(mén)很難,我們也可以看到它和谷歌的差距。但是現在百度的新總裁陸奇很厲害,他們在轉型,下一輪無(wú)人技術(shù),有可能百度就會(huì )成為重要的領(lǐng)頭羊。企業(yè)順應時(shí)代很重要,諾基亞最早是家木材加工公司,后來(lái)不斷轉型在功能機時(shí)代成為龍頭,智能機時(shí)代沒(méi)順利轉型被淘汰出局;中國現在的OPPO、VIVO以前是做游戲機的。在每一次經(jīng)濟擴張、技術(shù)擴張的大潮中,能夠順應時(shí)代的公司都活得很好。百度目前我沒(méi)看到任何危機,在搜索這一塊還是非常厲害,搜索還積累了大量數據,這些都是價(jià)值。他們現在之所以能做無(wú)人技術(shù)、人工智能正是基于背后龐大的數據庫。阿里和騰訊現在往線(xiàn)下零售發(fā)展,也是為了獲取數據。現在這個(gè)時(shí)代,誰(shuí)擁有大數據誰(shuí)就可以給客戶(hù)提供精確的個(gè)性化服務(wù)。



問(wèn)10、您寫(xiě)過(guò)一本書(shū)《尋找偉大的企業(yè)》,請問(wèn),符合哪些條件,具備哪些要素的企業(yè),可以稱(chēng)得上是偉大的企業(yè)?即一個(gè)偉大的企業(yè),有哪些重要的基因。


翟敬勇:偉大的企業(yè)就是要順應時(shí)代的潮流,有優(yōu)秀的企業(yè)文化。我們在2007年發(fā)現的一些優(yōu)秀的企業(yè)現在確確實(shí)實(shí)變成了中國最頂尖的企業(yè)了,比如茅臺、萬(wàn)科。那個(gè)時(shí)點(diǎn)看那些公司是沒(méi)有問(wèn)題的,但是從現在的時(shí)點(diǎn)再看未來(lái)的十年,哪些公司是偉大的公司又要另說(shuō)了。也許未來(lái)一些原本名不見(jiàn)經(jīng)傳的公司又變成了新的偉大的公司。說(shuō)來(lái)說(shuō)去還是回到優(yōu)秀的企業(yè)家、優(yōu)秀的團隊在順應時(shí)代的前提下創(chuàng )造歷史?!秾ふ覀ゴ蟮臅r(shí)代》這本書(shū)要傳遞出來(lái)的是如何在這個(gè)時(shí)代找出具有相同基因的企業(yè)。



問(wèn)11、在怎樣的環(huán)境中,能夠誕生偉大的企業(yè)?


翟敬勇:目前就是。中國現在政通人和,誕生偉大的企業(yè)是必然的,所以我們對中國有信心??梢灶A言未來(lái)的五到十年,甚至十五年,中國會(huì )有一批優(yōu)秀的企業(yè)屹立于世界之巔。華為雖然沒(méi)上市,但是在目前的時(shí)代是非常偉大的公司。不說(shuō)騰訊、阿里是因為它們還沒(méi)真正和一些巨頭較量過(guò),但是華為不一樣,華為的海外收入已經(jīng)遠超在國內的收入了。又比如萬(wàn)華,已經(jīng)是全球最大的MDI生產(chǎn)企業(yè)了。所以偉大的企業(yè)還是要看國際競爭,茅臺走不出國門(mén),老外不喝白酒,所以受眾人群受限,但茅臺作為中國人的奢侈品,作為中國人最驕傲的產(chǎn)品已經(jīng)夠了,有些東西我們不能去奢求。騰訊能在中國有10億的微信用戶(hù),光靠這10億的用戶(hù)就能創(chuàng )造很大的利潤了,給股東賺很多錢(qián)了。所以很多事物我們要一分為二去看,不能武斷地理解。



問(wèn)12、就您看來(lái),不管是上市公司還是非上市公司,中國現在有哪些偉大的企業(yè)(5-10家)?中國哪些優(yōu)秀的企業(yè)會(huì )成長(cháng)為全球優(yōu)秀的企業(yè)?中國優(yōu)秀的企業(yè),有沒(méi)有可能全面超越美國優(yōu)秀的企業(yè)?


翟敬勇:茅臺肯定是第一家。92%的毛利潤,50%以上的凈利潤率,從商業(yè)模式上來(lái)看是沒(méi)有問(wèn)題的。從需求上來(lái)看,人不可能不吃不喝,所以對于企業(yè)來(lái)講只要遵循正常的生產(chǎn)工藝就行,成本幾乎是固定的?;蛘哒f(shuō),成本的變動(dòng)遠遠小于產(chǎn)品價(jià)格的變動(dòng),毛利潤已經(jīng)反映出這一點(diǎn)。騰訊是第二家。第三家是中國平安。第四個(gè)是美的。第五個(gè)是伊利。看好伊利的理由和茅臺一樣,生活的需求存在,雖然利潤不高,但是這是個(gè)大眾必消品。伊利產(chǎn)品的弊端在保質(zhì)期短,所以存貨價(jià)值低,這算是短板。但是毛利潤低又很容易形成規模效應,容易形成寡頭。伊利的治理結構非常好,所以他們在品質(zhì)管控上已經(jīng)獲得了大眾的信心。未來(lái)可以以中國人的勤奮在世界范圍內擴張。我們能在全球吃到雀巢的雪糕,為什么不能吃到伊利的雪糕?這和當年可口可樂(lè )的擴張是一樣的。大家都說(shuō)巴菲特投可口可樂(lè )是偉大的公司,其實(shí)這些都是快消品。剛才提到的美的也是快消品,無(wú)非就是在家電行業(yè)??春妹赖氖且驗樗麄儞屜炔季至巳斯ぶ悄?,在未來(lái)會(huì )有很大的發(fā)展空間。


全面超越美國這個(gè)話(huà)太大了,我覺(jué)得中國一定會(huì )出現一批屹立世界之巔的企業(yè)?,F在已經(jīng)有了華為,未來(lái)的平安、伊利、美的都有可能成為世界一流的公司,這才是中國真正崛起的表現。美國的強大不在于武器的強大,而是美國的產(chǎn)品,美國的企業(yè)影響著(zhù)我們全球人的生活。除了中國,全世界都在用谷歌的搜索引擎。除了中國,全世界都在用Facebook。



問(wèn)13、好行業(yè)、好企業(yè)的股票,在什么時(shí)間、什么位置買(mǎi)入,才算是好價(jià)格?


翟敬勇:這個(gè)沒(méi)有標準,我的答案不一定適合別人,別人的答案也不一定適合我。我覺(jué)得萬(wàn)變不離其宗,市盈率一定要便宜,看美國的公司,漲到現在還是很便宜。我們在2008年犯的錯誤是像茅臺都有70倍PE了,再好的東西都會(huì )跌,沒(méi)有跌也只是情緒還沒(méi)開(kāi)始恐慌而已。企業(yè)的成長(cháng)和人生一樣,沒(méi)有一帆風(fēng)順,一定會(huì )遇到跌跌撞撞。唯一值得相信的就是治理結構和企業(yè)文化,這些東西沒(méi)有改變之前,如果企業(yè)遇到危機,就是買(mǎi)入的好時(shí)機。這就符合巴菲特以前買(mǎi)運通的時(shí)候,運通當時(shí)被卷入了色拉油詐騙丑聞,但是巴菲特對運通調研后發(fā)現他們的經(jīng)營(yíng)狀況并無(wú)受到影響,所以他就開(kāi)始買(mǎi)入股票。價(jià)值投資就是每次要利用外部危機去撿便宜。



問(wèn)14、假設您特別看好的一個(gè)公司,買(mǎi)入了它的股票,但價(jià)格下跌了,您會(huì )不會(huì )堅持持有?會(huì )不會(huì )靈活調節倉位?


翟敬勇:看情況,如果判斷錯了就會(huì )第一時(shí)間認錯,如果判斷正確了就會(huì )一直持有,有多余的資金還會(huì )補一點(diǎn)頭寸。



問(wèn)15、有沒(méi)有可能看錯一個(gè)企業(yè)?如果看錯了,但已經(jīng)買(mǎi)入了,該怎么辦?


翟敬勇:第一時(shí)間不惜一切代價(jià)糾錯,越早糾錯你損失的就越少。



問(wèn)16、一個(gè)企業(yè)的領(lǐng)導人是怎樣的人,您會(huì )比較放心?一個(gè)企業(yè)的領(lǐng)導人有哪些問(wèn)題,則必須放棄該企業(yè)的股票?


翟敬勇:像賈躍亭這樣的我就比較擔心,一個(gè)人做人、做事、做企業(yè)的本分就是你的幸福不能建立在別人的痛苦之上。所以我們公司文化就是“正直守信、勤奮達觀(guān)”,我希望我投資的公司也是這樣。老板要誠實(shí)正直、勤奮樂(lè )觀(guān),具有這樣特點(diǎn)的企業(yè)我是比較喜歡的。



問(wèn)17、一個(gè)曾經(jīng)偉大的企業(yè),經(jīng)常犯哪些錯誤,就會(huì )淪為平庸的企業(yè)甚至不入流的企業(yè)?


翟敬勇:做投資會(huì )虧錢(qián),做實(shí)業(yè)也會(huì )虧錢(qián),但是一定要會(huì )糾錯,巴菲特就在持續糾錯。偉大的公司在這方面一定會(huì )注意的,一旦出現經(jīng)常犯錯這種情況其實(shí)企業(yè)文化就變了,當企業(yè)文化變了,公司走向平庸是必然的。作為一個(gè)外部投資者,就需要對企業(yè)進(jìn)行長(cháng)期跟蹤調查。當一個(gè)企業(yè)領(lǐng)導人能夠引領(lǐng)一個(gè)企業(yè)的時(shí)候,基本上都是四十歲以上了,黃金年齡期在十五年到二十年。鐵打的營(yíng)盤(pán)流水的兵,所以看一個(gè)企業(yè)還要看它的制度。強調企業(yè)文化是因為當員工都信奉這套約定俗成的規矩之后,才能傳承下去。偉大的企業(yè)是由好的企業(yè)文化傳承。微軟的比爾蓋茨很早就賺到錢(qián)把企業(yè)的經(jīng)營(yíng)權交出去了,自己做慈善。巴菲特說(shuō)他就是要找有錢(qián)的人幫他管錢(qián),因為這些人是熱愛(ài)事業(yè),而不是為了錢(qián)來(lái)工作的,所以巴菲特才能放心地把錢(qián)交給他們。



問(wèn)18、做價(jià)值投資的人都會(huì )研究和學(xué)習巴菲特,但不同的人對巴菲特的理解也是不同的。您覺(jué)得巴菲特是一個(gè)怎樣的人?巴菲特最大的優(yōu)點(diǎn)是什么?他有沒(méi)有缺點(diǎn)?


翟敬勇:巴菲特就是“快樂(lè )投資、快樂(lè )生活”,我希望我八十多歲的時(shí)候還能像老爺子一樣喝個(gè)可樂(lè ),吃個(gè)巧克力,人的生活要幸福就是簡(jiǎn)單。說(shuō)到巴菲特的缺點(diǎn),世人都會(huì )有缺點(diǎn),但是他的缺點(diǎn)我不知道,因為我沒(méi)跟他接觸得那么多。中國人學(xué)巴菲特更多的是學(xué)他怎么賺錢(qián),實(shí)際上賺錢(qián)是中國人的信仰,但是我覺(jué)得更應該學(xué)的是巴菲特的世界觀(guān)。巴菲特的世界觀(guān)告訴我們,作為一批有專(zhuān)業(yè)能力的投資人,我們把社會(huì )的財富聚集到一塊兒,應該把資產(chǎn)配置到最有效的地方,讓經(jīng)濟更有效地運轉。我們賺的錢(qián)應該是要回饋社會(huì )的,這是需要在中國優(yōu)秀的投顧間大力宣傳的。我覺(jué)得不能只顧自己悶頭賺錢(qián),應該把賺企業(yè)錢(qián)的理念傳播出去,傳播一個(gè)好的價(jià)值觀(guān)要比自己賺錢(qián)快樂(lè )得多。



問(wèn)19、就您看來(lái),巴菲特在投資上的核心理念是什么?您能否像巴菲特那樣,十年、二十年、數十年堅持持有一個(gè)企業(yè)的股票,和這個(gè)企業(yè)共同成長(cháng)?


翟敬勇:我茅臺是一直持有的,唯獨2012年出現危機了我暫時(shí)出來(lái)觀(guān)望了一下,到了2016年又買(mǎi)入了。投資我們首先是看企業(yè)文化,看企業(yè)的商業(yè)模式、治理結構。再看當時(shí)外部的原因,八項規定反腐,耐心觀(guān)察它受到的影響,不是機械地投資。當我發(fā)現影響消失了之后,再次買(mǎi)入就行了。巴菲特的核心理念是,買(mǎi)股票就是買(mǎi)公司,四毛錢(qián)買(mǎi)一塊錢(qián)的東西。道理很簡(jiǎn)單,就像一生二,二生三,三生萬(wàn)物一樣,真正去實(shí)踐就非常難了,比如怎么去判斷一個(gè)位置是不是四毛錢(qián)。



問(wèn)20、巴菲特說(shuō),一個(gè)上市公司如果不想持有十年,那么最好別持有十分鐘。如果未來(lái)十年讓您只持有一家上市公司,你會(huì )選哪家?為什么?


翟敬勇:茅臺。因為它穩定,90%以上的毛利,50%以上的凈利潤,我們做實(shí)業(yè)一想就知道這種企業(yè)有多好,而且他們的存貨是增值的,所以從商業(yè)模式上來(lái)講,他們比任何一家公司都賺錢(qián)。現在的茅臺25萬(wàn)噸的存貨,按200萬(wàn)一噸來(lái)算,就價(jià)值5000億,賬上800億現金,再加上一些無(wú)形資產(chǎn),現在的估值也不貴。



責任編輯:韓奕舒
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