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長(cháng)風(fēng)秋雁:做好商品期貨 要站在現貨龍頭企業(yè)角度來(lái)考慮

最新高手視頻! 七禾網(wǎng) 時(shí)間:2017-07-27 19:27:07 來(lái)源:七禾網(wǎng)

七禾網(wǎng)注:與嘉賓的對話(huà)僅作為研究之用,不代表七禾網(wǎng)的觀(guān)點(diǎn)及推薦。金融投資風(fēng)險叢生,愿七禾網(wǎng)用戶(hù)理性謹慎。


長(cháng)風(fēng)秋雁


山東人,現居杭州,主做套利,2016年開(kāi)始做外盤(pán)和期權,曾在某知名期貨公司擔任商品研究員、期現貿易經(jīng)理,基金經(jīng)理。



精彩觀(guān)點(diǎn):

套利模式比較穩定,勝率要高一些,行情是單邊或者震蕩,對我的影響都比較小。同時(shí),套利的資金容量比較大。

我們要做好商品,就要站在現貨產(chǎn)業(yè)的核心地位上去分析,深入產(chǎn)業(yè)鏈,站在龍頭企業(yè)的位置上考慮。

一個(gè)行業(yè)的存在,不可能一直虧損,如果永遠巨虧,那這個(gè)行業(yè)就倒閉了。但是暴利的情況也不可能長(cháng)期維持,這個(gè)利潤會(huì )驅動(dòng)工廠(chǎng)生產(chǎn),工廠(chǎng)生產(chǎn)又影響了物流的方向,物流最終通過(guò)成交的好壞將庫存改變,這就是所謂的產(chǎn)業(yè)邏輯。

我覺(jué)得2017年的套利機會(huì )是不缺的,并且機會(huì )比較多,但是今年月間的套利越來(lái)越難,跨品種的套利對沖機會(huì )還是挺多的。

對于下半年的機會(huì ),農產(chǎn)品板塊我覺(jué)得可以關(guān)注一下菜油和豆油、菜油和棕櫚油的對沖機會(huì )。

菜油有進(jìn)口利潤的時(shí)候可以空菜油買(mǎi)豆油,菜油沒(méi)有進(jìn)口利潤,同時(shí)消費還能轉好的情況下,可以買(mǎi)菜油空豆油。

黑色系板塊,可以關(guān)注一下1801與1805的跨期套利,買(mǎi)1801拋1805,另外還可以買(mǎi)螺紋和熱卷,然后空焦煤。

最好的頭寸是符合邏輯,但是這個(gè)邏輯市場(chǎng)還沒(méi)有交易,一旦做對了,能賺一大波,即使虧了,只會(huì )虧一小點(diǎn),這樣的頭寸就是好頭寸,我會(huì )將杠桿放得大一些。

研究員重點(diǎn)是關(guān)注基本面的邏輯,就是供需的情況,找到矛盾點(diǎn)。而交易員主要關(guān)心兩點(diǎn),第一是基本面的邏輯跟盤(pán)面的互動(dòng)關(guān)系,第二是心態(tài)的調整。

我認為盈利與虧損由三個(gè)方面來(lái)決定,勝率、盈虧比和資金杠桿,這三點(diǎn)會(huì )決定賬戶(hù)的情況。

(基本面看哪些信息比較有用?)第一個(gè)是基差、第二個(gè)是利潤、第三個(gè)是庫存、第四個(gè)是比價(jià)。

當期貨大幅貼水現貨,現貨價(jià)格很高,期貨價(jià)格很低,全行業(yè)巨虧,庫存非常低,這個(gè)品種跟相關(guān)品種的比價(jià)又很低,如果幾個(gè)條件都滿(mǎn)足,就去做多,勝率是非常大的。相反,如果期貨價(jià)格比現貨價(jià)格高非常多,全行業(yè)利潤還很大,同時(shí)庫存不斷的在積累,比價(jià)相關(guān)的品種來(lái)看,它已經(jīng)是高估了,那就可以做空。

期貨市場(chǎng)是零和博弈,本身這種模式不產(chǎn)生社會(huì )價(jià)值,只有服務(wù)了產(chǎn)業(yè)客戶(hù),才能夠發(fā)揮期貨的社會(huì )價(jià)值,否則就是一個(gè)純粹的賭場(chǎng)。

期貨市場(chǎng)比較吸引人的地方在于我的研究成果能夠得到一個(gè)即刻的獎勵或者懲罰,自我激勵比較強,相對比較公平。

有原材料、有成品端的策略都是好策略,像大豆和豆油豆粕、玉米和淀粉、甲醇和pp、焦煤對焦炭、焦炭鐵礦石對螺紋與熱卷,這些能夠做利潤的頭寸,對于長(cháng)周期的資金來(lái)講,都是好的標的。



七禾網(wǎng)1、長(cháng)風(fēng)秋雁您好,感謝您和七禾網(wǎng)進(jìn)行深入對話(huà)。2017年上半年,整個(gè)商品市場(chǎng)的行情一直維持震蕩,大部分盤(pán)手表現不佳,而您的賬戶(hù)仍保持盈利,凈值曲線(xiàn)穩步上升。請問(wèn),在這樣的行情下,您覺(jué)得自己能盈利的原因是什么?


長(cháng)風(fēng)秋雁:行情雖然比較震蕩,但是基本面的邏輯是一直存在的,如果只做能看懂的一部分,做符合邏輯的行情,我覺(jué)得在這樣的行情下還是可以盈利的。


上半年,買(mǎi)螺紋鋼空礦石,做菜油和豆油的套利,豆粕空單與賣(mài)出看跌期權的對沖,包括一些豆粕的月間套利,這些都是符合邏輯的標的。



七禾網(wǎng)2、您主要做套利交易,為什么選擇這種交易方式?


長(cháng)風(fēng)秋雁:因為我做的是基本面交易,相對來(lái)說(shuō)套利模式比較穩定,勝率要高一些,行情是單邊或者震蕩,對我的影響都比較小。同時(shí),套利的資金容量比較大。



七禾網(wǎng)3、我們都知道,套利模式種類(lèi)較多,如跨品種套利、跨合約套利、國內外套利、期現套利等,請問(wèn)在這些套利模式中您是否有所側重?主要做哪一項或哪幾項套利模式?


長(cháng)風(fēng)秋雁:跨合約與跨品種的套利。



七禾網(wǎng)4、在您的套利運作體系中,一般如何去分析和發(fā)現套利機會(huì )?如何制定和執行套利方案?如何根據行情的變化調整套利方案?


長(cháng)風(fēng)秋雁:這是一個(gè)分析框架的問(wèn)題,我首先會(huì )看一下整個(gè)宏觀(guān),從利率周期、信貸周期、商品周期依次看下來(lái),先做一個(gè)大概的多空判斷。


第二,是產(chǎn)業(yè)鏈上的情況,主要分為兩塊,一塊是系統數據的跟蹤,另一塊是與產(chǎn)業(yè)客戶(hù)的交流。通過(guò)宏觀(guān)加產(chǎn)業(yè)兩個(gè)部分,一個(gè)系統的跟蹤可以發(fā)現某一個(gè)品種,或者某一個(gè)品種的某一個(gè)合約出現了單邊價(jià)格的錯估。我發(fā)現錯估之后,再去看盤(pán)面的表現,如果盤(pán)面在交易我發(fā)現的邏輯,我就會(huì )去開(kāi)倉,如果我判斷的邏輯后來(lái)發(fā)生了改變,就會(huì )止損。即使我沒(méi)有虧損,但沒(méi)有盈利很多,我也會(huì )平倉,結束掉這個(gè)頭寸。如果我判斷的邏輯繼續在發(fā)展,盤(pán)面的走勢也在按照我預想的模式發(fā)展,我可能還會(huì )加倉,主要是這樣的思路。


我們要做好商品,就要站在現貨產(chǎn)業(yè)的核心地位上去分析,深入產(chǎn)業(yè)鏈,站在龍頭企業(yè)的位置上考慮,它后面是增加開(kāi)工增加庫存還是降低開(kāi)工減少庫存?有核心的一條線(xiàn)以后,就可以給這些企業(yè)做一個(gè)套期保值的生產(chǎn)方案,延伸出來(lái),還可以做套利對沖、做單邊。



七禾網(wǎng)5、市場(chǎng)上大家談到套利交易可能首先想到的就是交易風(fēng)險小,但也有投資者表示,套利十年沒(méi)出事,出一次事就全完了。您對這樣的觀(guān)點(diǎn)怎么看?就您看來(lái),套利一般有哪些風(fēng)險?


長(cháng)風(fēng)秋雁:我認為符合邏輯的東西是有回歸機制的,要做有回歸機制的邏輯,比如某些人看兩個(gè)品種的價(jià)差已經(jīng)是歷史極致了就進(jìn)場(chǎng)交易,但是市場(chǎng)上并沒(méi)有力量去扭轉這個(gè)價(jià)差,這樣就會(huì )有比較大風(fēng)險。我所謂的有回歸的邏輯,一個(gè)是理解產(chǎn)業(yè)鏈運作的邏輯,一個(gè)行業(yè)的存在,不可能一直虧損,如果永遠巨虧,那這個(gè)行業(yè)就倒閉了。但是暴利的情況也不可能長(cháng)期維持,這個(gè)利潤會(huì )驅動(dòng)工廠(chǎng)生產(chǎn),工廠(chǎng)生產(chǎn)又影響了物流的方向,物流最終通過(guò)成交的好壞將庫存改變,這就是所謂的產(chǎn)業(yè)邏輯。


第二個(gè)是理解交易所的制度,在某些合約上,我們要看到交易所對它的交割標準有著(zhù)什么樣的限定,是希望多空雙方進(jìn)行交割還是不希望進(jìn)行交割,我們要知道規則制定者的立場(chǎng)。


產(chǎn)業(yè)和交易所這兩部分都熟悉之后,相當于站在了勝率比較大的一方,這樣做套利,大概率是能夠成功的。其實(shí)說(shuō)“套利十年沒(méi)事,出一次事就全完了”,這也是倉位、風(fēng)控、止損的問(wèn)題,我們不能滿(mǎn)倉賭一個(gè)套利的行情,這樣的風(fēng)險太大了。


具體的風(fēng)險點(diǎn),我覺(jué)得可能有幾點(diǎn),比如資金會(huì )沖擊主力合約,集中去做多或做空某一個(gè)品種的主力合約。我可能覺(jué)得這個(gè)主力合約高估了,但是當時(shí)的市場(chǎng)行情比較亢奮,都一股腦的去買(mǎi)這個(gè)主力合約,這樣我可能就有短期的回撤。具體到品種,農產(chǎn)品可能會(huì )炒天氣,這有時(shí)候是不可預測的,雖然我們看到今天的天氣預報是正常的,但是突然天氣預報又改成不正常了,或者突然有超預期的降雨,這對行情的影響非常大。化工品主要看裝置的開(kāi)停,我們無(wú)法確定一些意外事件,比如裝置爆炸。對于黑色系,如果宏觀(guān)上有大的外圍風(fēng)險沖擊,對整個(gè)宏觀(guān)的擾動(dòng)比較大,黑色的波動(dòng)也會(huì )非常大。黑色交割的博弈也會(huì )有較大的影響,多空雙方最后的倉單質(zhì)量對于多頭和空頭的影響是非常大的,我們雖然一開(kāi)始可以做一個(gè)邏輯的判斷,但是并不能知道最后博弈的雙方誰(shuí)先會(huì )退場(chǎng)。



七禾網(wǎng)6、如果套利做錯了,比如由于價(jià)差太大,做了價(jià)差縮小的套利,結果價(jià)差越拉越大,這時(shí)到底應該加倉還是止損?什么情況下該加倉?什么情況下該止損?


長(cháng)風(fēng)秋雁:一個(gè)是看邏輯的變化,另一個(gè)是看整體賬戶(hù)的回撤和單個(gè)賬戶(hù)的回撤,這就涉及到風(fēng)控體系了。第一,如果邏輯做錯了,就要平倉,我們判斷的邏輯和后期演化走出來(lái)的邏輯不一致,這時(shí)就要平倉。第二,單個(gè)頭寸如果回撤到整個(gè)賬戶(hù)的1%或2%,這個(gè)頭寸可能要考慮止損了?;蛘?strong>總賬戶(hù)回撤了5%,就要看一下現在所有的頭寸是不是有問(wèn)題。



七禾網(wǎng)7、在資金管理這方面,您又是如何做的?


長(cháng)風(fēng)秋雁:在資金管理方面,對于每個(gè)頭寸倉位的確定,我參考了海龜交易法則,比如每個(gè)頭寸我最多想虧1%,那么我就要結合我交易頭寸的波動(dòng)率,然后進(jìn)行倒推,方向做反1-2個(gè)atr,看下多少倉位能虧到1%。



七禾網(wǎng)8、有投顧表示,2017年缺乏套利機會(huì ),您怎么看待這種觀(guān)點(diǎn)?您覺(jué)得今年下半年有好的套利機會(huì )嗎?若有,請列舉。


長(cháng)風(fēng)秋雁:我覺(jué)得2017年的套利機會(huì )是不缺的,并且機會(huì )比較多,但是今年月間的套利越來(lái)越難,跨品種的套利對沖機會(huì )還是挺多的。 


對于下半年的機會(huì ),農產(chǎn)品板塊我覺(jué)得可以關(guān)注一下菜油和豆油、菜油和棕櫚油的對沖機會(huì ),邏輯來(lái)自于棕櫚油的復產(chǎn)或減弱,這樣可能會(huì )出現買(mǎi)豆油空棕櫚油的機會(huì ),或者是菜油和豆油的對沖,菜油有進(jìn)口利潤的時(shí)候可以空菜油買(mǎi)豆油,菜油沒(méi)有進(jìn)口利潤,同時(shí)消費還能轉好的情況下,可以買(mǎi)菜油空豆油。


黑色系板塊,可以關(guān)注一下1801與1805的跨期套利,買(mǎi)1801拋1805,另外還可以買(mǎi)螺紋和熱卷,然后空焦煤。


責任編輯:唐正璐
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