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七禾網(wǎng)對話(huà)優(yōu)素資產(chǎn)李靈活:變是唯一不變的法則

最新高手視頻! 七禾網(wǎng) 時(shí)間:2016-10-11 18:42:29 來(lái)源:七禾網(wǎng)

七禾網(wǎng)注:與嘉賓的對話(huà)僅作為研究之用,不代表七禾網(wǎng)的觀(guān)點(diǎn)及推薦。金融投資風(fēng)險叢生,愿七禾網(wǎng)用戶(hù)理性謹慎。


李靈活

系統化交易者,北京優(yōu)素資產(chǎn)管理有限公司董事長(cháng)兼投資總監,金融學(xué)博士。1994年進(jìn)入股票市場(chǎng),一直專(zhuān)注于對國內外金融市場(chǎng)的研究。2004年開(kāi)始研究期貨領(lǐng)域,在個(gè)人資金做到1000萬(wàn)后成功轉型套利對沖,致力于尋求長(cháng)期復利的交易系統。2006年以來(lái),連續十年保持正收益,平均年化收益不低于45%,長(cháng)期累計收益超1000倍。2015年以56%的收益率獲得第十屆中國私募基金風(fēng)云榜“投資精英衍生品組亞軍”。



訪(fǎng)談精彩語(yǔ)錄

之所以從事期貨交易,最簡(jiǎn)單的原因就是熱愛(ài)。


能夠長(cháng)期盈利的核心原因可以歸納為兩個(gè)方面:進(jìn)化和重視過(guò)程。


成熟的交易者應該不是去避免回撤(那樣交易會(huì )寸步難行),而應是去管理回撤(根據資金特點(diǎn)和市場(chǎng)特點(diǎn)以及交易狀態(tài),運用策略組合、資金管理系統、風(fēng)險控制系統來(lái)共同實(shí)現),包括回撤時(shí)的心態(tài)及應對,客觀(guān)評判策略的有效性并對策略組合作出及時(shí)調整。


在期貨市場(chǎng),像我們這樣的交易者實(shí)際上購買(mǎi)的就是風(fēng)險,是通過(guò)對風(fēng)險的管理來(lái)實(shí)現盈利的。


市場(chǎng)上的風(fēng)險就是我們盈利的來(lái)源。


風(fēng)險跟收益是交易的一體兩面,是密不可分的一個(gè)整體,組合在一起共同體現了交易的“波動(dòng)率”。


如要說(shuō)對單一策略評價(jià)的話(huà),首先要注重的是邏輯基礎、其次是正收益、再次是波動(dòng)率、最后是容量。


長(cháng)期來(lái)講,沒(méi)有始終盈利的策略,但可能會(huì )有始終盈利的人。


我說(shuō)的主觀(guān),是指策略來(lái)源、策略邏輯基礎是通過(guò)主觀(guān)分析得來(lái),而不是來(lái)源于純粹的歷史數據統計。


我說(shuō)的客觀(guān),是指策略的制定環(huán)節和執行環(huán)節,要有相對明確的數據指標。


我不是程序化交易者,而是一個(gè)系統化交易者。


量化只是我策略架構和執行系統的一個(gè)組成部分,是一個(gè)交易工具,量化策略只是我眾多宏觀(guān)對沖策略中的子策略之一。


我不僅關(guān)注基本面,更關(guān)注全球宏觀(guān)經(jīng)濟,各大板塊的整體強弱,在此基礎上再細分到各品種的供需關(guān)系。這是我策略和執行系統制定的邏輯基礎和來(lái)源之一。


通過(guò)強制止損發(fā)獎金、不止損扣獎金等方式提高了交易執行團隊的執行力。


我交易的目的是為了追求長(cháng)期穩定復利,現在有了投資伙伴,就延伸成“為投資伙伴創(chuàng )造幸福感”。


在交易過(guò)程中,我們更關(guān)注的過(guò)程管理,盈利和賺錢(qián)只是結果而不是目標。


私募產(chǎn)品要依據基金合同的約定來(lái)制定策略和操作系統,單賬戶(hù)是根據資金性質(zhì)和要求來(lái)制定。


“精品店”的概念:一是公司產(chǎn)品數量精簡(jiǎn);二是公司產(chǎn)品業(yè)績(jì)精致;三是公司團隊精兵強將。

訪(fǎng)談全文



七禾網(wǎng)1、李靈活先生您好,感謝您和七禾網(wǎng)進(jìn)行深入對話(huà)。在國內期貨市場(chǎng)上已實(shí)現連續十年以上盈利的交易者并不多,請問(wèn)您是如何做到的?您覺(jué)得能夠長(cháng)期盈利的核心原因是什么?


李靈活:之所以從事期貨交易,最簡(jiǎn)單的原因就是熱愛(ài),我喜歡這種不斷挑戰和突破局限的感覺(jué)?;仡^一看,這么多年的交易結果證明自己還比較適合這個(gè)市場(chǎng)。

能夠長(cháng)期盈利的核心原因可以歸納為兩個(gè)方面:進(jìn)化和重視過(guò)程。

不斷地升級和豐富操作系統、學(xué)習體系,完善策略組合。與之伴隨的,是認識的提高、心境的提升,這是所謂“術(shù)”和“道”的進(jìn)化。

在這些年的交易中,我更關(guān)注的是交易過(guò)程中的合理性、正確性,包括邏輯基礎和操作系統,總結其中的問(wèn)題和教訓,并沒(méi)有刻意設定和追求盈利目標,所謂“不求而得”。

 

 

七禾網(wǎng)2、您如何看待目前所取得的成績(jì)?您覺(jué)得能否在下個(gè)十年繼續保持這樣優(yōu)異的成績(jì)?為什么?


李靈活:平常心。因為我的職業(yè)生涯應該還一半都沒(méi)走完,尤其今年才是陽(yáng)光化的元年,所以現在談成績(jì)太早。第二個(gè)十年是我正在進(jìn)行的主要事情,能否保持需要事實(shí)來(lái)驗證。今年是第二個(gè)十年的第一個(gè)年頭,目前看來(lái)也還不錯。至于為什么,那就是“不忘初心,砥礪前行”。

 

 

七禾網(wǎng)3、交易的10多年里,您也有幾次大的回撤,最大的一次回撤超過(guò)50%,請問(wèn)是什么原因造成的?您又是如何應對的?

 

李靈活:你所講的最大50%回撤應該是早在2007年的事,如果你連續看的話(huà),2006年收益366%,2007年收益90%,2008年收益942%,所以按年度來(lái)看的話(huà),前三年的收益都是很?chē)樔说?,一方面當時(shí)的資金量比較小,初始資金20萬(wàn)左右,而且達到一定規模后是盈利出金;另一方面收益率跟波動(dòng)率肯定是成正比的,當時(shí)采用的還是單邊重倉策略,所以資金的波動(dòng)率也會(huì )隨之較大。在當時(shí)看來(lái),是很正常的,是當時(shí)的交易策略和市場(chǎng)行情決定的。我的應對策略是適當增加了日內單邊+隔夜套利的策略,并合理地豐富了交易品種。

 

 

七禾網(wǎng)4、您也提到過(guò)賬戶(hù)回撤的修復,請問(wèn)您覺(jué)得回撤修復和回撤避免,哪個(gè)更為重要?為什么?


李靈活:二者應該說(shuō)處于交易的不同階段,回撤避免是事前的,回撤修復是事后的。就好像你問(wèn)我交易計劃更重要還是交易執行更重要,我認為是都重要。

同時(shí),回撤和盈利在任何系統中都是交易的一體兩面,不可能拋開(kāi)一面單獨考慮和談?wù)摿硪幻?,只是在不同系統中二者的表現程度不同而已,但總的來(lái)說(shuō)是正相關(guān)的,他們組合在一起,就是一個(gè)交易策略或交易系統的波動(dòng)率。

成熟的交易者應該不是去避免回撤(那樣交易會(huì )寸步難行),而應是去管理回撤(根據資金特點(diǎn)和市場(chǎng)特點(diǎn)以及交易狀態(tài),運用策略組合、資金管理系統、風(fēng)險控制系統來(lái)共同實(shí)現),包括回撤時(shí)的心態(tài)及應對,客觀(guān)評判策略的有效性并對策略組合作出及時(shí)調整。

一套完整的系統或系統組合,在回撤的同時(shí)就孕育著(zhù)“回撤修復”的能力,我們需要做的,就是把握好過(guò)程,讓回撤盡量不要太大(在預期范圍內)、等待系統的“回撤修復”正常到來(lái)、并迎來(lái)系統“盈利爆發(fā)”的階段。

我們習慣了以結果論英雄,所以回撤修復的指標會(huì )更有實(shí)戰意義。比較慶幸的是過(guò)往十年多來(lái),我最長(cháng)的回撤修復時(shí)間是九個(gè)月(主要是因為當時(shí)市場(chǎng)環(huán)境變化極大,操作風(fēng)格進(jìn)行了巨大的調整),現在這個(gè)時(shí)間還在不斷縮短。

 

 

七禾網(wǎng)5、很多交易者都追求復利投資,但是要做到長(cháng)期復利很難,請問(wèn)您是怎么看待復利投資的?


李靈活:“長(cháng)期復利”某種角度來(lái)說(shuō)是不可能完成的任務(wù)。因為從長(cháng)周期來(lái)看,它受到資金規模、市場(chǎng)規模、策略規模和交易者能力(格局)的限制,放在無(wú)限長(cháng)的“長(cháng)期”維度來(lái)看,這是不可能實(shí)現的事。

但作為一個(gè)人,一個(gè)交易團隊,在其有限的交易生命周期內,“長(cháng)期復利”還是有實(shí)現的可能的,當然它的實(shí)現是有很多先決條件的,也是不易做到的。

“長(cháng)期穩健復利”是我事業(yè)上唯一追求的目標,一切與此目標相背離或有影響的問(wèn)題我們都要遠離,一切有利于這個(gè)目標的因素我們都要堅持并發(fā)揚光大,當然是要以提升自己的“格局”和“能力”作為第一手段。

所有這一切,都需要時(shí)間和事實(shí)來(lái)逐步驗證。因此,我們更注重過(guò)程。

 

 

七禾網(wǎng)6、任何交易者想要長(cháng)期、成功的在市場(chǎng)上賺取利潤,都無(wú)法跳過(guò)資金管理這一步驟。那么,您是如何做好資金管理和倉位管理的?


李靈活:資金管理和倉位管理都是個(gè)具體的策略設計和操作系統架構的概念,不能單獨地泛泛地討論,必須結合具體的賬戶(hù)、具體的資金特點(diǎn),考慮具體的合約、市場(chǎng)特點(diǎn)以及操作系統來(lái)綜合設計模型參數和執行系統。

同時(shí),資金管理和倉位管理又是一個(gè)動(dòng)態(tài)和有機的系統,不能簡(jiǎn)單地以為可以一步到位、一蹴而就,更不能刻舟求劍、守株待兔,應在行情的演變和賬戶(hù)權益的變化中有合理地自適應和調整能力。

我們的資金管理和倉位管理滲透到每一個(gè)策略的設計、策略組合的架構、策略執行系統的安排以及不同賬戶(hù)特點(diǎn)的需求等細節之中,他們是整個(gè)交易系統密不可分的組成部分。

這,也是我們的核心競爭力之一。


責任編輯:翁建平
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