設為首頁(yè) | 加入收藏 | 今天是2024年07月21日 星期日

聚合智慧 | 升華財富
產(chǎn)業(yè)智庫服務(wù)平臺

七禾網(wǎng)首頁(yè) >> 頭條

對話(huà)周云峰:震蕩時(shí)期是趨勢性交易生涯中最有價(jià)值的

最新高手視頻! 七禾網(wǎng) 時(shí)間:2016-08-30 14:12:08 來(lái)源:七禾網(wǎng)

七禾網(wǎng)注:與嘉賓的對話(huà)僅作為研究之用,不代表七禾網(wǎng)的觀(guān)點(diǎn)及推薦。金融投資風(fēng)險叢生,愿七禾網(wǎng)用戶(hù)理性謹慎。

周云峰

杭州珙桐資產(chǎn)管理有限公司總經(jīng)理。

職業(yè)投資人,操盤(pán)手,程序化交易者,有二十余年金融市場(chǎng)實(shí)戰經(jīng)驗。目前主要投資商品期貨和股票市場(chǎng),深入研究十余個(gè)商品期貨品種,擁有二三十套交易策略。擅長(cháng)趨勢確認后的擇時(shí)交易,抓取順勢交易中的小波段。一個(gè)步步為營(yíng),戰戰兢兢,如履薄冰的心態(tài)使其連續多年獲得良好收益。


精彩語(yǔ)錄


大賺是要有足夠大的心理容量,我認為對于盈利的心理容量不夠大的人,不容易在一波行情上守住持倉甚至加碼獲取大利潤。

理論上市場(chǎng)是不可戰勝的,實(shí)踐上,長(cháng)時(shí)間的盈利又是有可能實(shí)現的。

做到盡可能小虧,做到盡可能學(xué)習、總結、進(jìn)步,做到盡可能持續地生存,然后把剩下的事情交給老天。

我自己有一個(gè)平衡勝率跟賠率的算法:盈利因子=勝率*(賠率+1)。只要這個(gè)因子大于1.2的,都是好策略。

一個(gè)既定策略的勝率和賠率就像蹺蹺板的兩端,一頭提高,另一頭就會(huì )降低。

當重要的趨勢來(lái)臨的時(shí)候,我相信它會(huì )相繼觸發(fā)全世界的趨勢交易,并自我強化。

我覺(jué)得別人成功的經(jīng)驗,我們拿來(lái)用就好了,不需要去證明自己更聰明。

我認為決定收益的很重要的因素是品種選擇,而不是策略。

我覺(jué)得期貨市場(chǎng)波動(dòng)性變大的最根本原因是資產(chǎn)配置荒,現貨基本面確實(shí)受供給側改革會(huì )有一些變化,但更大的變化是投資標的較往年少了,市場(chǎng)更情緒化了。

CTA的趨勢交易本質(zhì)上是波動(dòng)率的交易,波動(dòng)率一降低就比較容易虧錢(qián)。

我們更傾向于配置上的調整而不是策略或參數上的調整。

趨勢交易中遇到持續的震蕩是最煩惱的時(shí)候,也是職業(yè)生涯中最有價(jià)值的時(shí)候。

持續地震蕩造成資金曲線(xiàn)的長(cháng)時(shí)間盤(pán)整或回撤,正是考驗風(fēng)控能力,考驗一個(gè)交易者投資理念、投資信念的時(shí)候。

我們自身的一些進(jìn)步,都是在資金曲線(xiàn)進(jìn)入震蕩期的時(shí)候產(chǎn)生的。

配置比策略更重要。

從來(lái)不會(huì )有策略失效,只有某個(gè)策略暫時(shí)不符合這個(gè)品種的波動(dòng)特點(diǎn)。

在漫漫的交易長(cháng)河中,我們只是很偶然的拮取了幾多浪花,誰(shuí)又能真正掌握交易的真理呢。

在品種組合確定的情況下,影響交易績(jì)效最大的因素還是市場(chǎng)整體波動(dòng)率。

資本市場(chǎng)太大,我們現在還只是在臉盆里打滾,保持學(xué)習和進(jìn)步吧。

在期貨市場(chǎng)做個(gè)活化石,活得夠久就是我們的追求。

我們總是在有意識地踩剎車(chē),畢竟投資是一輩子的事情,沒(méi)有業(yè)績(jì)支撐的短期規模沒(méi)有意義。

風(fēng)控制度的核心是人的執行力。

我們認為可能我們比別人憂(yōu)患意識更強一點(diǎn),對風(fēng)險的恐懼更大一點(diǎn),對發(fā)展的節奏更保守一點(diǎn)。


七禾網(wǎng)1、周云峰先生您好,感謝您和七禾網(wǎng)進(jìn)行深入對話(huà)。您進(jìn)入期貨市場(chǎng)已有20年時(shí)間,20年間市場(chǎng)也發(fā)生了翻天覆地的變化,您感受到最大的變化是什么?


周云峰:入行20年,整個(gè)期貨市場(chǎng)變化很大,市場(chǎng)惡意操縱現象變少了,對從業(yè)人員的要求變高了很多等等。


但我感受到的最大變化是成熟投資者的比例大幅度提高了,1996年的時(shí)候我見(jiàn)過(guò)一個(gè)客戶(hù)開(kāi)戶(hù)當天在膠合板漲停板上拋空,3天后就爆倉了。開(kāi)倉的原因是因為看到封單量突然從9000多手減少到1000多手,以為停板快打開(kāi)了就趕緊拋空,而其實(shí)當時(shí)是因為世華軟件的設置,封單量達到10000手以后,只能顯示4位數,其實(shí)有上萬(wàn)手封單量。


而現在注重獨立分析,注重風(fēng)險控制,注重資金管理的個(gè)人投資者比重在大幅度提高,即使在散戶(hù)投資者中,也有大量的投資者在進(jìn)行套利交易。投資者的成熟度明顯在提高,當然這和市場(chǎng)本身的風(fēng)險教育,以及整個(gè)行業(yè)對投資者20多年來(lái)持續的風(fēng)險教育分不開(kāi)。



七禾網(wǎng)2、眾所周知期貨市場(chǎng)是“三十年河東三十年河西”,但是在市場(chǎng)中堅守20年您沒(méi)有大賺大虧的經(jīng)歷,您認為這背后的原因是什么?


周云峰:20年來(lái)一直沒(méi)有大虧大賺,其實(shí)說(shuō)起來(lái)挺不好意思的,至少應該要有一次大賺的經(jīng)歷才好見(jiàn)人吧。這個(gè)可能和我膽子比較小有關(guān),剛入行的時(shí)候是做居間人,滿(mǎn)世界找客戶(hù),那時(shí)候屢屢看到有客戶(hù)因為不注重止損,一波行情爆倉的,當然這種情況現在偶爾也會(huì )聽(tīng)說(shuō),但那時(shí)候只要有大行情,一定會(huì )有大面積的投資者爆倉。


開(kāi)發(fā)一個(gè)客戶(hù)不容易,從我有第一個(gè)客戶(hù)開(kāi)始,我就小心翼翼地堅持著(zhù)每筆交易必有止損,而且止損金額還不能大,因為有時(shí)候客戶(hù)就坐在身邊,或者每天必須打電話(huà)給客戶(hù)匯報,所以一直沒(méi)有大虧。所以從我自己做交易開(kāi)始就始終保持一種謹慎的心態(tài)。


至于沒(méi)有大賺,這個(gè)應該是修行還不夠吧,大賺是要有足夠大的心理容量,我認為對于盈利的心理容量不夠大的人,不容易在一波行情上守住持倉甚至加碼獲取大利潤。不過(guò)對于產(chǎn)品化交易,我還是傾向于控制整體回撤,不追求太高收益,因為我個(gè)人理解太高收益目標往往伴隨著(zhù)過(guò)程中的較大回撤。



七禾網(wǎng)3、在您看來(lái)期貨市場(chǎng)是一個(gè)勝率與賠率的游戲場(chǎng),沒(méi)有圣杯。您如何平衡自己在“游戲場(chǎng)”中的心態(tài)?


周云峰:對于期貨市場(chǎng)是一個(gè)勝率與賠率的游戲這一點(diǎn),我是做了程序化交易以后才有了這樣的明確體會(huì )的,一方面是各種回測軟件都能提供這兩個(gè)數據,能夠很直觀(guān)的觀(guān)察到勝率賠率對績(jì)效的影響,另一方面,凱利公式早就從理論上說(shuō)明了這一點(diǎn)。


很難平衡好心態(tài),因為市場(chǎng)值得敬畏,理論上市場(chǎng)是不可戰勝的,實(shí)踐上,長(cháng)時(shí)間的盈利又是有可能實(shí)現的。我自己的心態(tài)是“做到盡可能小虧,做到盡可能學(xué)習、總結、進(jìn)步,做到盡可能持續地生存,然后把剩下的事情交給老天”。


在勝率和賠率的關(guān)系上,我更看重合理賠率下勝率的提高,因為適當的勝率對心態(tài)保持平穩很重要,抓不住大行情沒(méi)關(guān)系,大不了少賺點(diǎn),但要盡量減少持續的虧損。



七禾網(wǎng)4、那在您在交易過(guò)程中具體如何平衡勝率與賠率?


周云峰:一般我要求上線(xiàn)的策略,歷史數據模擬回測,勝率大于40%。這種情況下,賠率達到2:1,這樣的策略收益會(huì )比較理想。采用這樣的策略,在實(shí)盤(pán)交易中,我觀(guān)察到實(shí)際勝率通常在35--41%。我自己有一個(gè)平衡勝率跟賠率的算法:盈利因子=勝率*(賠率+1)。只要這個(gè)因子大于1.2的,都是好策略。具體到勝率和賠率,是有各種辦法進(jìn)行調整的。比方說(shuō),止損點(diǎn)調大,勝率自然就提高了,同時(shí)賠率就會(huì )降低。一個(gè)既定策略的勝率和賠率就像蹺蹺板的兩端,一頭提高,另一頭就會(huì )降低。



七禾網(wǎng)5、而如今您也不再僅僅是一個(gè)獨立的交易者,作為一家公司的管理者,您又會(huì )如何平衡在公司運營(yíng)上的心態(tài)?


周云峰:我認為公司運營(yíng)的規范化是未來(lái)成長(cháng)最關(guān)鍵的因素,發(fā)展慢一點(diǎn)沒(méi)有關(guān)系,發(fā)展太快,風(fēng)險管理、策略?xún)?、運營(yíng)能力跟不上的話(huà)反而會(huì )出大問(wèn)題,在投資市場(chǎng)上,我覺(jué)得剎那的輝煌是沒(méi)有意義的。要感謝團隊全體成員對這個(gè)理念的完全認同與支持。



七禾網(wǎng)6、貴公司目前的策略庫中大約有多少策略?xún)??決定一套策略模型能否上線(xiàn)交易的標準是什么?


周云峰:目前我們的策略庫中大約有二三十套交易策略的儲備,具體版本會(huì )更多一點(diǎn)。


決定一套交易策略能否上線(xiàn)目前需要符合這五個(gè)標準,不排除將來(lái)會(huì )增加新的標準:

1、是不是符合交易邏輯;

2、是不是具有多品種的適用性;

3、是不是具有多周期適用性;

4、是不是具有全參數的穩定性;

5、勝率合理。



七禾網(wǎng)7、據了解珙桐資產(chǎn)主要運作追逐趨勢策略,請問(wèn)就您理解中何為趨勢?您主要捕捉的是哪個(gè)級別或哪幾個(gè)級別的趨勢?


周云峰:我認為對趨勢的定義是很直觀(guān),但非理性的,市場(chǎng)的長(cháng)期走勢具有趨勢性是一種經(jīng)驗性的觀(guān)察,有人反對,有人贊同,但不可否認,全世界的技術(shù)分析者都據此交易。


用圖表語(yǔ)言來(lái)描述的話(huà),我們主要捕捉從小時(shí)K線(xiàn)到日K線(xiàn)級別的趨勢。過(guò)于小級別的趨勢,不符合我們現在的投資邏輯。



七禾網(wǎng)8、趨勢交易的邏輯有極強的相似性,大邏輯均為追隨趨勢的順勢交易。那么各趨勢交易策略的差異性主要體現在哪里?


周云峰:我覺(jué)得這種差異性表現在三個(gè)方面:

1、對趨勢的定義方法不同;

2、進(jìn)場(chǎng)點(diǎn)的選擇邏輯不同;

3、出場(chǎng)點(diǎn)的平倉依據不同;


這些差異會(huì )導致進(jìn)出場(chǎng)的時(shí)間節點(diǎn)不一樣,持倉時(shí)間不一樣。當重要的趨勢來(lái)臨的時(shí)候,我相信它會(huì )相繼觸發(fā)全世界的趨勢交易,并自我強化,這未必是壞事,關(guān)鍵還是做好風(fēng)險控制。



七禾網(wǎng)9、您說(shuō)基于技術(shù)分析或基本面數據抓取的一攬子商品強弱套利,于現有的基于技術(shù)分析的趨勢策略有很強的互補性,對于平滑資金曲線(xiàn)、提高收益率、擴大資金容量都會(huì )帶來(lái)極大幫助。貴公司是否在準備研發(fā)套利策略模型?


周云峰:這方面的研究目前我們還處在一個(gè)比較初級的階段,但這個(gè)方向是明確的。去年我們開(kāi)始做這方面的策略開(kāi)發(fā),但由于選擇的品種比較少,策略容量還很小,并且對它的風(fēng)控邏輯我們還沒(méi)有形成一個(gè)完整的思路,我們覺(jué)得僅通過(guò)資金管理來(lái)做風(fēng)控還不太夠,將來(lái)還是會(huì )繼續在這方面努力。當然我們也希望能找到理念相同的合作者來(lái)一起做這件事情。



七禾網(wǎng)10、您目前只做技術(shù)面分析,如果要加入商品間強弱套利,是否需要結合基本面分析?您如何看待基本面和技術(shù)面分析?


周云峰:我們暫時(shí)不打算在策略中增加基本面分析,我相信在策略中如果能增加基本面分析,對于策略勝率的提高一定會(huì )有幫助,但基本面分析的量化有點(diǎn)困難?;诨久娣治龅娘L(fēng)控如何做,我們目前也還沒(méi)有一個(gè)明確的思路。


基本面分析和技術(shù)面分析的爭論幾十年來(lái)都沒(méi)停過(guò),但這并不妨礙兩種分析流派都能從市場(chǎng)上賺到錢(qián),我們不打算做全能型選手。


另一方面,國外絕大部分程序化CTA都是技術(shù)分析派,我覺(jué)得別人成功的經(jīng)驗,我們拿來(lái)用就好了,不需要去證明自己更聰明。我用的指標很少,均線(xiàn)大部分時(shí)候要用到的,作為趨勢定義的一部分。定義市場(chǎng)處于什么階段,就根據自己的邏輯寫(xiě)指標。我有朋友也運用簡(jiǎn)單的單均線(xiàn)加兩個(gè)偏離值,構建通道,突破交易。據我觀(guān)察,勝率偏低,回撤會(huì )比較大,但多品種組合后,確實(shí)也能實(shí)現長(cháng)期的正向收益。



責任編輯:韓奕舒
Total:3123

【免責聲明】本文僅代表作者本人觀(guān)點(diǎn),與本網(wǎng)站無(wú)關(guān)。本網(wǎng)站對文中陳述、觀(guān)點(diǎn)判斷保持中立,不對所包含內容的準確性、可靠性或完整性提供任何明示或暗示的保證。請讀者僅作參考,并請自行承擔全部責任。

本網(wǎng)站凡是注明“來(lái)源:七禾網(wǎng)”的文章均為七禾網(wǎng) www.yfjjl6v.cn版權所有,相關(guān)網(wǎng)站或媒體若要轉載須經(jīng)七禾網(wǎng)同意0571-88212938,并注明出處。若本網(wǎng)站相關(guān)內容涉及到其他媒體或公司的版權,請聯(lián)系0571-88212938,我們將及時(shí)調整或刪除。

聯(lián)系我們

七禾研究中心負責人:劉健偉/翁建平
電話(huà):0571-88212938
Email:57124514@qq.com

七禾科技中心負責人:傅旭鵬/相升澳
電話(huà):13758569397
Email:894920782@qq.com

七禾產(chǎn)業(yè)中心負責人:果圓/王婷
電話(huà):18258198313

七禾研究員:唐正璐/李燁
電話(huà):0571-88212938
Email:7hcn@163.com

七禾財富管理中心
電話(huà):13732204374(微信同號)
電話(huà):18657157586(微信同號)

七禾網(wǎng)

沈良宏觀(guān)

七禾調研

價(jià)值投資君

七禾網(wǎng)APP安卓&鴻蒙

七禾網(wǎng)APP蘋(píng)果

七禾網(wǎng)投顧平臺

傅海棠自媒體

沈良自媒體

? 七禾網(wǎng) 浙ICP備09012462號-1 浙公網(wǎng)安備 33010802010119號 增值電信業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)許可證[浙B2-20110481] 廣播電視節目制作經(jīng)營(yíng)許可證[浙字第05637號]

認證聯(lián)盟

技術(shù)支持 本網(wǎng)法律顧問(wèn) 曲峰律師 余楓梧律師 廣告合作 關(guān)于我們 鄭重聲明 業(yè)務(wù)公告

中期協(xié)“期媒投教聯(lián)盟”成員 、 中期協(xié)“金融科技委員會(huì )”委員單位