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對話(huà)陳劍靈:程序化交易最重要的是人對策略的駕馭

最新高手視頻! 七禾網(wǎng) 時(shí)間:2016-07-12 11:48:58 來(lái)源:七禾網(wǎng)

七禾網(wǎng)注:與嘉賓的對話(huà)僅作為研究之用,不代表七禾網(wǎng)的觀(guān)點(diǎn)及推薦。金融投資風(fēng)險叢生,愿七禾網(wǎng)用戶(hù)理性謹慎。



陳劍靈


深圳開(kāi)拓者科技有限公司 (交易開(kāi)拓者TradeBlazer)董事長(cháng)。2005年在商品期貨使用無(wú)人值守的程序化交易系統,取得較好的收益。該程序化策略組合通過(guò)大量的組合,有效的降低了風(fēng)險,資金增長(cháng)穩定。截至2016年6月30日個(gè)人賬戶(hù)凈值達到292.61。


       相關(guān)鏈接:專(zhuān)訪(fǎng)開(kāi)拓者陳劍靈:成功的投資者都是系統化交易者http://www.yfjjl6v.cn/article/16797-1.html


訪(fǎng)談精彩語(yǔ)錄:

其實(shí)從交易本質(zhì)來(lái)看,(主觀(guān)交易與程序化交易)兩者是一樣的,都是人在交易。

程序化交易最重要的是人對策略的駕馭。

在2014年、2015年,使用供需平衡表的交易方法,效果都還不錯,但是到今年,繼續使用這種方法,就出現了不少問(wèn)題。

一個(gè)方法一旦被大部分人使用,它就會(huì )呈現無(wú)效的狀態(tài),而無(wú)效狀態(tài)也正好表現了市場(chǎng)的有效性。

程序化交易發(fā)展了十幾年,很難再找更深層的交易策略,策略進(jìn)一步優(yōu)化的空間非常小,所以,程序化交易更重要的是人駕馭策略的能力。

中低頻的程序化交易,更體現一個(gè)人的投資理念。

從高頻交易來(lái)看,我們的水平不如美國。從中低頻的程序化交易來(lái)看,我們并不落后。

我比較喜歡有敞口的投機交易(賭方向),也可以是廣義的CTA策略。

我認為如果要進(jìn)入期貨市場(chǎng),選擇 CTA這條路能走得最遠,因為市場(chǎng)總是有風(fēng)險的,而收益就是用風(fēng)險置換的。

CTA是更有機會(huì )、更可持續的交易策略,CTA策略可以應用在所有的市場(chǎng)。

海歸帶來(lái)了很多海外的交易經(jīng)驗。

其實(shí)股票的波動(dòng)率是大于商品期貨的,而股票又是T+1,如果用杠桿,風(fēng)險就很大。

杠桿才是造成股票異常波動(dòng)真正的罪魁禍首。

目前股指極其缺乏流動(dòng)性,這對股指是非常不利的,幾百手就能將股指打到跌停,這如同一把利劍,很容易對市場(chǎng)造成傷害。

流動(dòng)性的喪失也意味著(zhù)市場(chǎng)功能的喪失。

作為投機者,他們的貢獻在于為市場(chǎng)提供流動(dòng)性,客觀(guān)的擔當了優(yōu)化市場(chǎng)配置資源的角色,而這種角色是不好當的,因為有風(fēng)險,在全社會(huì )范圍內,也只有少部分人在擔當,如果每個(gè)人都去擔當這種角色,社會(huì )財富就沒(méi)人創(chuàng )造。

投機者就像是經(jīng)濟體系的黑客,因為投機者要生存,就要去尋找經(jīng)濟體系里的漏洞,然后去糾正,在糾正的過(guò)程中賺到該賺的錢(qián)。這種行為在客觀(guān)上提高了經(jīng)濟體系的免疫能力。

(2016年的商品)價(jià)格波動(dòng)比較極速,極速漲跌,V型走勢非常多,其實(shí)這種行情是非常難做的,因為它給我們思考的時(shí)間并不多。

投資者的水平在逐步接近,競爭更加白熱化,很難拉出一個(gè)大的差距,整體的收益也就會(huì )降低。

我們也用基本面輔助交易,借助于程序化的一些手段,將基本面要素融入到策略中,形成一個(gè)策略組合。

我認為流動(dòng)性是一個(gè)重要的指標,它甚至是衡量風(fēng)險的指標。

我認為下半年的商品投資機會(huì )還是比較大的。

CTA策略對于投資人的風(fēng)險管理水平、職業(yè)素養、交易能力的要求非常高。

外盤(pán)交易的空間非常大,交易機會(huì )非常多,而且非常適合程序化交易。

通過(guò)TB這個(gè)軟件,我們想改變市場(chǎng)的投資者結構,讓散戶(hù)不再是散戶(hù),讓散戶(hù)可以像機構那樣操作,同時(shí)也讓機構成為真正意義上的機構。

TB是捕捉非理性波動(dòng)的很好的工具。

讓投資者更容易駕馭自己的策略,是最近TB在功能上最主要的進(jìn)步。

TBplus除了適合原先的程序化的交易者外,還推出了策略的輔助功能,如實(shí)時(shí)資金曲線(xiàn)、自動(dòng)選擇參數、自動(dòng)批量?jì)?yōu)化等功能,讓投資者更好的駕馭策略。

TBsmart設計者根據主觀(guān)手動(dòng)交易的特點(diǎn)和使用習慣,顛覆傳統下單工具,集快速實(shí)時(shí)行情、快捷下單、風(fēng)險控制、賬戶(hù)管理于一體,給主觀(guān)交易者智能化的極致便捷體驗。

不要認為掌握一種好方法后就可以輕松獲得超額收益,因為決定能否獲得超額收益的還有另外一個(gè)重要因素是投資者結構。



七禾網(wǎng)1、陳總您好,感謝您和七禾網(wǎng)進(jìn)行深入對話(huà)。過(guò)去十余年,您用程序化交易獲得了不錯的收益,請問(wèn)現在和未來(lái)的市場(chǎng)能否復制這樣的收益?為什么?


陳劍靈:很多人習慣把主觀(guān)交易與程序化交易分開(kāi),認為程序化交易是機器在做,主觀(guān)交易是人在做。其實(shí)從交易本質(zhì)來(lái)看,兩者是一樣的,都是人在交易。特別是我現在采用的中低頻交易模式,更像是人在交易。程序化交易最重要的是人對策略的駕馭。


不管任何一種方法,只要用的人多了,它的有效性就會(huì )降低。在2014年、2015年,使用供需平衡表的交易方法,效果都還不錯,但是到今年,繼續使用這種方法,就出現了不少問(wèn)題。大家都在問(wèn),這是怎么了?其實(shí)答案很簡(jiǎn)單,一個(gè)方法一旦被大部分人使用,它就會(huì )呈現無(wú)效的狀態(tài),而無(wú)效狀態(tài)也正好表現了市場(chǎng)的有效性。其實(shí)程序化交易方法也是一樣的,程序化交易發(fā)展了十幾年,很難再找更深層的交易策略,策略進(jìn)一步優(yōu)化的空間非常小,所以,程序化交易更重要的是人駕馭策略的能力。這也就體現了人運用策略的能力,所以我認為策略是可以復制的,找到一個(gè)好的策略好的方法并不難,難得是的是駕馭策略的能力。



七禾網(wǎng)2、您是國內較早研究和實(shí)踐程序化的交易者,就您參與市場(chǎng)的體會(huì )來(lái)看,近5年來(lái),中國程序化交易領(lǐng)域主要發(fā)生了哪些變化?


陳劍靈:最主要的變化是國外投資者的參與?!俺绦颉眱勺挚偸桥c計算機結合在一起,如果我們從廣義來(lái)解讀程序化交易,可以分成幾類(lèi),以交易頻率來(lái)分,可以分為高頻、中低頻。IT出身的人更適合做高頻程序化交易,去年股災,有來(lái)自國外的高頻交易涉嫌違規被處罰,高頻交易也因此被限。但是不管怎樣,這5年來(lái)我認為的最大變化就是高頻交易在國內蓬勃發(fā)展。隨著(zhù)高頻交易發(fā)展,原來(lái)傳統手工高頻超單的交易模式受到了嚴峻的挑戰,交易難度大大增加。但是從市場(chǎng)發(fā)展的公平性來(lái)說(shuō),大家都可以用計算機輔助交易,當然高頻交易對投資者的IT技術(shù)、交易通道、硬件的要求更高。而中低頻的程序化交易,更體現一個(gè)人的投資理念。


除了高頻交易,還有一個(gè)很大的變化是中低頻的程序化交易的參與者越來(lái)越多,而且,隨著(zhù)程序化交易所體現的交易理念的傳播,也有很多投資者,雖然不是用程序交易,但其方法是按照類(lèi)似程序的模式在交易,呈現的也是規則化、系統化交易。這些就是我這5年來(lái)感受到的變化,總的來(lái)說(shuō),就是投資者結構在變化,投資者水平整體大幅提高,交易難度增大。



七禾網(wǎng)3、目前我國程序化交易總體上處在怎樣的水平?和美國相比是否還有差距?


陳劍靈:從高頻交易來(lái)看,我們的水平不如美國,不管是策略思想還是硬件技術(shù),而且我們的發(fā)展起步也比較晚。但是如果從中低頻的程序化交易來(lái)看,類(lèi)似TB交易平臺,利用軟件輔助交易,我認為我們并不落后。因為交易的大道是相通的,甚至我認為我們某些方面是超越美國的。



七禾網(wǎng)4、目前市場(chǎng)上比較主流的交易策略有哪些?各類(lèi)策略分別適合哪些類(lèi)型的機構或個(gè)人投資者使用?


陳劍靈:交易策略可以分為兩大類(lèi),第一類(lèi)為投機,有敞口,第二類(lèi)為對沖。有敞口的從周期上分類(lèi),分為長(cháng)、中、短。對沖的以?xún)r(jià)差形式、套利形式進(jìn)入市場(chǎng),基本沒(méi)有敞口,但也可以分為長(cháng)、中、短。有敞口的有很多做法,從交易思路來(lái)看,一種以?xún)r(jià)格驅動(dòng)為主,主要捕捉趨勢性行情,也就是趨勢交易,這種方法更多的是以?xún)r(jià)格要素為基礎,屬于中低頻程序化交易。還有一種以基本面為驅動(dòng),比如交易平衡表,它也會(huì )以有敞口的方式去交易,但它不一定會(huì )去追逐趨勢,它可能會(huì )發(fā)現未來(lái)的一些變化,提前去建倉等。


對沖策略的劃分也是同樣的,它有捕捉高頻套利機會(huì )的策略,例如股指與股票,也有很多做商品之間的回歸交易。還有一種策略是以基本面為驅動(dòng)做套利,也就是宏觀(guān)套利??傊J胶芏?,各種做法都有可取之處。


我比較喜歡有敞口的投機交易(賭方向),也可以是廣義的CTA策略。從CTA的早期狹義的定義上看,它指的是商品策略。實(shí)際上股票也一樣,做有敞口的交易也一樣屬于CTA策略。其實(shí)CTA本質(zhì)就是賭方向,有很多人說(shuō)CTA波動(dòng)很大,但我并不這么認為,CTA的風(fēng)險主要在于交易者如何駕馭,如果資金管理好,它的波動(dòng)是可以接受的。至于什么樣的人適合什么樣的策略,我認為這與性格有關(guān),有的人不能接受價(jià)格異常變動(dòng)導致的浮盈浮虧,那么他就可以選擇日內的交易方式,壓力會(huì )比較小。套利有很多做法,有IT技術(shù)的人員就比較適合研究波動(dòng)率和研究期權,擅長(cháng)宏觀(guān)研究的,就可以選擇以基本面研究為主的方法。各種方法呈現的風(fēng)險形式是不一樣的,使用何種方法都可以,關(guān)鍵是要真正理解收益與風(fēng)險之間的關(guān)系。我認為如果要進(jìn)入期貨市場(chǎng),選擇 CTA這條路能走得最遠,因為市場(chǎng)總是有風(fēng)險的,而收益就是用風(fēng)險置換的。做套利的人經(jīng)常抱怨沒(méi)有交易機會(huì ),其實(shí)只要他們讓出風(fēng)險敞口,自然就會(huì )有交易機會(huì )。所以我認為CTA是更有機會(huì )、更可持續的交易策略,CTA策略可以應用在所有的市場(chǎng),幾乎什么品種都可以做。套利有很多容易讓人誤會(huì )和需要注意的點(diǎn),套利看似沒(méi)有風(fēng)險,但是一旦出現就是大風(fēng)險,交易者可能因為其勝率高會(huì )忽視,最后就會(huì )導致資金管理不善而滿(mǎn)盤(pán)皆輸。



七禾網(wǎng)5、股票和期貨市場(chǎng)中,量化交易占全市場(chǎng)的比例大約是多少?量化交易者內部,各類(lèi)參與群體的組成大約是怎樣的?


陳劍靈:具體數據可能都不太準確,就說(shuō)一些我的了解。股指未被限制之前,程序化高頻交易占了股指總成交量的70%,這個(gè)數據或許比較確切。還有在A(yíng)股市場(chǎng)做套利對沖交易的投資者也很多,而股票股指的套利對沖基本上都屬于程序化交易。


我接觸到不少做量化交易的人,有從海外歸來(lái)的,他們大多是做股票與股指對沖交易和期權交易,這是他們的優(yōu)勢。做程序化交易的投資者中,TB客戶(hù)也不少,這部分群體主要以中長(cháng)期的交易方式追逐趨勢,以?xún)r(jià)格驅動(dòng)為主。還有股指未限制之前,國外的公司也到國內做股指高頻交易。



七禾網(wǎng)6、就您看來(lái),中國最厲害一批程序化交易者是在私募機構呢,還是在期貨公司,或是以個(gè)人投資者的身份存在?


陳劍靈:很難說(shuō)誰(shuí)更厲害。


散戶(hù):市場(chǎng)中有很多散戶(hù)交易做得很不錯,散戶(hù)有一個(gè)很大的特點(diǎn),就是資金量不大,對于流動(dòng)性的要求也就沒(méi)有那么高,所以他們的收益能做得超高,而且我們經(jīng)常說(shuō)民間出股神。


機構:有的機構規模做得很大,但是大的規模能有多少收益?這是值得思考的。另外,除非私募機構愿意大量宣傳,否則大家就很難真正的了解。


期貨公司:期貨公司有通道優(yōu)勢,再加上不斷的招募人才,所以期貨公司資管也是投資市場(chǎng)中的不小競爭力。


總之散戶(hù)、機構、期貨公司各有特點(diǎn),不能簡(jiǎn)單地劃分誰(shuí)更厲害。



七禾網(wǎng)7、近年來(lái),海歸量化團隊越來(lái)越多,有些團隊通過(guò)兩三年的發(fā)展就能成為了管理數十億資產(chǎn)的知名機構。請您談?wù)労w量化團隊對整個(gè)量化市場(chǎng)的沖擊或改變?“海歸”和“土鱉”各自的優(yōu)勢和劣勢何在?


陳劍靈:海歸帶來(lái)了很多海外的交易經(jīng)驗,例如期權,我對期權比較陌生,如果我想交易它,可能要尋找合適的海歸做合作伙伴。在期權方面,套利對沖方面,高頻交易方面,都是海歸交易者的優(yōu)勢。但是,任何的市場(chǎng)都有自己的特點(diǎn),國內A股市場(chǎng)與期貨市場(chǎng)的特點(diǎn)都非常鮮明,國內股票和期貨市場(chǎng)的成交量、參與者結構、行情特點(diǎn)、政策導向都是“土鱉”非常了解和擅長(cháng)的,他們比海歸更熟悉國內投資的這片熱土,這些都是國內土生土長(cháng)的投資者所具備的優(yōu)勢。



七禾網(wǎng)8、就您看來(lái),股災和股指期貨受限后,股票和股指期貨市場(chǎng)的波動(dòng)特征發(fā)生了哪些變化?


陳劍靈:監管層對于股指的限制交易,可能是股指期貨造成了股市波動(dòng)過(guò)大。其實(shí)我認為真正造成股票市場(chǎng)波動(dòng)大的原因是杠桿。2015年上半年,在A(yíng)股市場(chǎng)大量使用杠桿,A股的波動(dòng)必然就會(huì )很大。其實(shí)股票本身的波動(dòng)率是大于商品期貨的,而且股票又是T+1,如果用杠桿,風(fēng)險就很大。有不少投資者認為股票的虧損度比商品期貨要少一點(diǎn),因為當時(shí)的股票市場(chǎng)不能使用杠桿,被套了就長(cháng)期持有了,不會(huì )出現強制平倉,而商品期貨有杠桿,存在爆倉的可能。我曾經(jīng)做過(guò)一個(gè)計算,比較股票和商品期貨的波動(dòng)性,股票的波動(dòng)是商品期貨的3—5倍,根據我的交易經(jīng)驗,在商品期貨上持有2—3倍杠桿就已經(jīng)很困難了,如果在股票上使用杠桿,那波動(dòng)是非常巨大的,2015年股票市場(chǎng)還有場(chǎng)外配資,進(jìn)一步加大了杠桿。所以,杠桿才是造成股票異常波動(dòng)真正的罪魁禍首。股指被限制以后,監管層采取了很多措施,包括限制杠桿、清查配資,這些措施實(shí)施以后,股票波動(dòng)率也就下降了。



責任編輯:唐正璐
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