設為首頁(yè) | 加入收藏 | 今天是2024年07月14日 星期日

聚合智慧 | 升華財富
產(chǎn)業(yè)智庫服務(wù)平臺

七禾網(wǎng)首頁(yè) >> 頭條

七禾網(wǎng)對話(huà)裘慧明:量化最重要的是研究能力

最新高手視頻! 七禾網(wǎng) 時(shí)間:2015-11-29 21:13:43 來(lái)源:七禾網(wǎng)

七禾網(wǎng)注:與嘉賓的對話(huà)僅作為研究之用,不代表七禾網(wǎng)的觀(guān)點(diǎn)及推薦。金融投資風(fēng)險叢生,愿七禾網(wǎng)用戶(hù)理性謹慎。



訪(fǎng)談精彩語(yǔ)錄:

我個(gè)人認為量化和主觀(guān)可能不太一樣。主觀(guān)需要一兩個(gè)主要成員對行情的進(jìn)行判斷,但是對我們來(lái)說(shuō),最重要的研究能力。

其實(shí)在海外做策略也用杠桿,只是杠桿不用銀行優(yōu)先資金提供。合理的杠桿肯定是沒(méi)有問(wèn)題,但是即使是量化對沖,也要謹慎使用。

我們的思路還是不太會(huì )去做結構化產(chǎn)品,我們還是以管理型為主。

我們主要的交易策略就是股票量化、期貨量化、期貨基本面和事件驅動(dòng)。在將來(lái)我們肯定會(huì )加重期貨基本面的配比。

(選股)第一步是我希望能找出跑贏(yíng)大盤(pán)的股票,第二步是通過(guò)優(yōu)化的方式來(lái)強化收益,減少回撤。

選股主要用三類(lèi)指標:第一類(lèi)是基本面;第二類(lèi)是技術(shù)面數據,價(jià)格、交易量、增量等交易情況數據;第三類(lèi)是情緒指標,評級、市面上一些新聞等。

如果只是量化選股不對沖,下面的機會(huì )未必很差,因為市場(chǎng)總是有機會(huì )的。

如果做量化對沖策略,我認為接下來(lái)半年可能是一個(gè)比較難的時(shí)期,因為股指現在繼續受限,融資融券也停了,缺乏對沖工具。

(未來(lái)的)機會(huì )主要可能存在于事件驅動(dòng)和期貨程序化,期貨主要是在商品,也會(huì )運用一些商品基本面策略。

我們有一些人工交易,但是是基于事件驅動(dòng),會(huì )有很強的內在邏輯來(lái)做支持,而不是主觀(guān)的去改變策略。

我們的風(fēng)控分三層:第一層是頭寸的風(fēng)控;第二層是策略的風(fēng)控;第三層是產(chǎn)品層面。

我個(gè)人觀(guān)點(diǎn)來(lái)說(shuō),我不認為這(2015年國內市場(chǎng)幾次極端行情)是黑天鵝。很多機構可能交易時(shí)間比較短,沒(méi)有碰到過(guò)這種行情。

這也是我們6-8月主要策略幾乎沒(méi)有受到任何影響繼續能創(chuàng )新高的原因,在策略的設計上就要想到出現極端行情該怎么辦。

我們認為以我們現在的策略,管理100多億還是沒(méi)有問(wèn)題的。

我們認為我們不單純是量化對沖機構,我們是一家多策略的私募。

畢竟量化的話(huà),研究激情還是非常重要。

一個(gè)團隊總是要不斷的研究,研究就是創(chuàng )新,不會(huì )單純?yōu)榱藙?chuàng )新而創(chuàng )新。

穩定盈利的關(guān)鍵:第一是策略要豐富;第二是每個(gè)策略設計時(shí)我們的要求也比較高。

(明汯的)核心競爭力還是人才,要依靠團隊的建設。

我們的產(chǎn)品設計不是按照策略來(lái)分,而是按照收益風(fēng)險比來(lái)分。

主觀(guān)交易我認為需要市場(chǎng)驗證的時(shí)間比較長(cháng),沒(méi)經(jīng)歷過(guò)兩個(gè)牛熊周期的團隊還是有待檢驗的。

在評估一個(gè)機構時(shí),不光要看資金曲線(xiàn),還要看資金曲線(xiàn)是如何創(chuàng )造的。

如果一個(gè)團隊經(jīng)歷過(guò)幾波牛熊,至少有六、七年的經(jīng)驗,可能會(huì )比較可靠一些。

就市場(chǎng)來(lái)說(shuō),我個(gè)人認為在短期內不會(huì )重復6-8月這樣下跌的過(guò)程,接下來(lái)一兩年會(huì )處于震蕩往上的行情,不具備大牛市形成的基礎。


若要聯(lián)系明汯投資,與其溝通交流,七禾網(wǎng)可為您預約,電話(huà):0571-85803287


七禾網(wǎng)1、裘總您好,感謝您和七禾網(wǎng)進(jìn)行深入對話(huà)。明汯投資2014年才成立,是一家年輕的私募,首先請裘總為我們簡(jiǎn)單介紹一下明汯的運營(yíng)情況?


裘慧明:我2012年之前都在美國,2012年年底才回國,2013、2014年與一些私募機構共同合作一些項目,直到2014年才自己出來(lái)做。我們公司目前投研團隊19人,有3個(gè)比較強的IT人才,其他還包括市場(chǎng)、會(huì )計等等各方面人員。我們目前的管理規模近30億,因為有幾個(gè)產(chǎn)品還在籌備,加起來(lái)有10到20億,所以到年底應該近50億。如果我們的表現繼續穩健一些,一年內還是計劃做到100億的規模。策略我們相對也比較多,我們有五六個(gè)團隊,分別研究各個(gè)市場(chǎng),有股票量化、期貨量化、期貨基本面、事件驅動(dòng)、期權、高頻團隊等。除了期權和高頻在目前的市場(chǎng)容量有限,其余四個(gè)主打策略都會(huì )在各個(gè)產(chǎn)品中體現。我們目前自營(yíng)的資產(chǎn)也都投進(jìn)產(chǎn)品里。



七禾網(wǎng)2、明汯的核心團隊除了海歸外還有國內的一些專(zhuān)業(yè)研究員,那么在公司的策略研究、產(chǎn)品運作上是否會(huì )有文化、交易理念上的突出及分歧?


裘慧明:我們不存在這樣的問(wèn)題,因為我們整體有布局一套科學(xué)化的管理方法。即使是比如說(shuō)做基本面套利,我們也會(huì )有科學(xué)化的評估、管理方法。就核心成員來(lái)說(shuō),我個(gè)人認為量化和主觀(guān)可能不太一樣。主觀(guān)需要一兩個(gè)主要成員對行情的進(jìn)行判斷,但是對我們來(lái)說(shuō),最重要的研究能力。比如部門(mén)經(jīng)理相對來(lái)說(shuō)經(jīng)驗豐富一些,但是也有一些從業(yè)才不到一年的同事也做出了不少貢獻,所以也很難說(shuō)從資歷上來(lái)分誰(shuí)是核心,主要還是看誰(shuí)對策略的貢獻大。



七禾網(wǎng)3、目前國內大部分的量化對沖機構都在利用杠桿(發(fā)行結構化產(chǎn)品)擴大規模,有的公司短短1、2年就能上數十億的規模,這樣的現象您怎么看?明汯在資金管理規模上有什么規劃?


裘慧明:用結構化都是有特殊原因的。第一,國內最大的策略類(lèi)型應該是量化對沖,但是量化對沖一般只能做15%-20%的收益,至少一兩年前,對客戶(hù)的吸引力不是很大。但是這種策略的優(yōu)點(diǎn)是回撤比較小,如果加上杠桿,客戶(hù)就能獲得30%-40%的收益,回撤又能控制在大約10%以?xún)?,這樣對客戶(hù)的吸引力就大一些,也算是環(huán)境所逼。所以當時(shí)劣后做1:4也是比較流行的一種做結構化的方案,自己2億配8億就能做10億的產(chǎn)品,也容易上規模,這也是可以理解的。其實(shí)在海外做策略也用杠桿,只是杠桿不用銀行優(yōu)先資金提供。合理的杠桿肯定是沒(méi)有問(wèn)題,但是即使是量化對沖,也要謹慎使用,像去年12月就出現很多因為加杠桿后暴倉的產(chǎn)品。這次股災之后的限制大部分人都預測不到,但其實(shí)也對很多結構化產(chǎn)品產(chǎn)生了很大的困擾。所以我們的思路還是不太會(huì )去做結構化產(chǎn)品,我們還是以管理型為主。



七禾網(wǎng)4、作為一家成立并不久的量化機構,明汯目前的策略庫和模型庫的儲備如何?明汯的新策略上線(xiàn)需要符合什么樣的條件?


裘慧明:我們公司雖然成立不久,但是我從事量化行業(yè)已經(jīng)非常久。從2001年我就開(kāi)始在華爾街從事量化對沖、高頻、股票量化等相關(guān)工作。我們核心團隊里還有從事股票十多年的博士,投資經(jīng)驗也很豐富。也有很多其他成員都有豐富的量化投資的經(jīng)驗,所以我們整體的策略和模型儲備還是比較強的。


新策略上線(xiàn)取決于不同的策略,因為主觀(guān)策略和量化策略的評估方式是不一樣的,而且像對于股票和期貨的評估指標也未必是一樣的,但是歸根結底也是要對整體績(jì)效有所提高才會(huì )應用新的策略。



七禾網(wǎng)5、明汯主要應用哪幾類(lèi)交易策略?這幾類(lèi)策略權重如何?分別帶來(lái)的收益表現如何?


裘慧明:我們主要的交易策略就是股票量化、期貨量化、期貨基本面和事件驅動(dòng)。權重是隨著(zhù)時(shí)間調整,比如股票量化市場(chǎng)比較適合時(shí),量化權重就會(huì )多一些,事件驅動(dòng)機會(huì )多時(shí),事件驅動(dòng)的配比就會(huì )多一些,動(dòng)態(tài)進(jìn)行調整。


收益表現每段時(shí)間會(huì )不太一樣,像去年到今年上半年期貨量化和事件驅動(dòng)收益特別高,去年12月之前股票量化比較穩定,在將來(lái)我們肯定會(huì )加重期貨基本面的配比。



七禾網(wǎng)6、相比期貨來(lái)說(shuō),股票市場(chǎng)有近3000個(gè)個(gè)股幾十個(gè)板塊,明汯是如何量化選股的?選股的依據又是什么?


裘慧明:量化選股是取決于你選擇什么策略。比如我之前都是用滬深300來(lái)對沖,我希望我的組合和滬深300的偏離不能太大。但是我如果用中證500來(lái)對沖,我的優(yōu)化組合就會(huì )有些不一樣。所以這分成兩步,一步是我希望能找出跑贏(yíng)大盤(pán)的股票,第二步是通過(guò)優(yōu)化的方式來(lái)強化收益,減少回撤。選股主要用三類(lèi)指標。第一類(lèi)是基本面,像公司報表上可以看到的基本面數據、現金流、盈利狀況、杠桿等數據。第二類(lèi)是技術(shù)面數據,價(jià)格、交易量、增量等交易情況數據。第三類(lèi)是情緒指標,評級、市面上一些新聞等,如果能做成量化就盡量做成量化指標,來(lái)對公司進(jìn)行評估。我們就把這三類(lèi)指標混合在一起,優(yōu)化成選股模型。我們的股票池是全市場(chǎng),股票策略中配置多少個(gè)股取決于產(chǎn)品的規模、想要優(yōu)化的程度,一般來(lái)說(shuō)60到100只。換股頻率取決于策略,有持倉一兩個(gè)月,也有持倉幾天的,甚至也有一小時(shí)的策略。



七禾網(wǎng)7、有機構表示接下來(lái)可能會(huì )進(jìn)入阿爾法策略的建倉良機,明汯是否有配置阿爾法策略,您怎么看這樣的觀(guān)點(diǎn)?就明汯的運作來(lái)看,目前哪些種類(lèi)的策略會(huì )比較有機會(huì )?


裘慧明:阿爾法策略嚴格來(lái)說(shuō)應該叫量化選股策略,看具體做哪一方面。如果只是量化選股不對沖,下面的機會(huì )未必很差,因為市場(chǎng)總是有機會(huì )的。但是如果做量化對沖策略,我認為接下來(lái)半年可能是一個(gè)比較難的時(shí)期,因為股指現在繼續受限,融資融券也停了,缺乏對沖工具。所以我個(gè)人還是認為如果接下來(lái)還是做量化對沖的話(huà)會(huì )有一定的困難。從我們公司來(lái)說(shuō),我們目前這方面的配置很少,主要還是事件驅動(dòng)和期貨的策略配置比較多一些。機會(huì )主要可能存在于事件驅動(dòng)和期貨程序化,期貨主要是在商品,也會(huì )運用一些商品基本面策略。



七禾網(wǎng)8、明汯在交易過(guò)程中是嚴格執行策略還是會(huì )根據情況進(jìn)行人工干預?如果要干預,一般在什么情況進(jìn)行干預?


裘慧明:我們基本上不會(huì )進(jìn)行人工干預。我們有一些人工交易,但是是基于事件驅動(dòng),會(huì )有很強的內在邏輯來(lái)做支持,而不是主觀(guān)的去改變策略。因為事件驅動(dòng)中會(huì )有很多因素沒(méi)法量化,所以我們也把事件驅動(dòng)單獨列為一個(gè)策略類(lèi)別。其他我們會(huì )根據行情調整一些參數,但是這都是正常范圍內的。



七禾網(wǎng)9、不論是量化對沖還是主觀(guān)交易,風(fēng)險控制已經(jīng)成為機構投資者最為重視的環(huán)節之一,請您介紹一下明汯的風(fēng)控設置?


裘慧明:我們的風(fēng)控是分三層。第一層是頭寸的風(fēng)控。比如我們的期貨趨勢類(lèi)策略,有嚴格的倉位限制和止損。股票也有嚴格規定占總資金的比例,都會(huì )有具體指標。第二層是策略的風(fēng)控。比如一個(gè)策略出現或者甚至超過(guò)歷史最大回撤,我們就會(huì )考慮把這個(gè)策略下線(xiàn)。第三層是產(chǎn)品層面,如果產(chǎn)品凈值低于我們內部定的一個(gè)數值,我們也會(huì )降低倉位,但是我們會(huì )通過(guò)多策略的組合來(lái)防止這種情況出現。到目前為止我們還沒(méi)到需要過(guò)第三層的風(fēng)控,最多到第二層。我們第一層基本上沒(méi)出過(guò)問(wèn)題,但是第二層上曾經(jīng)出現過(guò)策略超出歷史最大回撤的情況,我們最終把策略下線(xiàn)了,所以說(shuō)有充足的策略?xún)溥€是非常重要的。



七禾網(wǎng)10、今年國內市場(chǎng)黑天鵝現象頻現,不少機構深受其害,對量化機構也造成了較大的傷害,明汯是否有應對黑天鵝行情的策略?


裘慧明:我個(gè)人觀(guān)點(diǎn)來(lái)說(shuō),我不認為這是黑天鵝。很多機構可能交易時(shí)間比較短,沒(méi)有碰到過(guò)這種行情。我從2001年就開(kāi)始做交易,像美國2008年危機其實(shí)比這次大多了。所以我們當時(shí)在美國做的策略一定要能經(jīng)過(guò)1999年到2001年這一波互聯(lián)網(wǎng)泡沫的考驗,也要能承受得起2008年的金融危機,這樣出來(lái)的策略才會(huì )比較堅固,即使碰到真正的黑天鵝,風(fēng)險也有限。但是如果只是優(yōu)化最近平淡期的行情,一旦碰到像今年6-8月一樣波動(dòng)大一些的行情,就會(huì )碰到比較大的問(wèn)題。所以這也是我們6-8月主要策略幾乎沒(méi)有受到任何影響繼續能創(chuàng )新高的原因,在策略的設計上就要想到出現極端行情該怎么辦。



七禾網(wǎng)11、近2個(gè)月,有媒體調查了多家機構發(fā)現大量的機構借“后股災時(shí)期”市場(chǎng)逐步趨于穩定的情況下調整風(fēng)控、策略,明汯是否有做同樣的事情?


裘慧明:因為我們事先已經(jīng)把所有風(fēng)控都布置到位了,所以我們不需要做很多調整,只需要根據目前政策的一些變化做適當的調整就可以了。



責任編輯:韓奕舒
Total:3123

【免責聲明】本文僅代表作者本人觀(guān)點(diǎn),與本網(wǎng)站無(wú)關(guān)。本網(wǎng)站對文中陳述、觀(guān)點(diǎn)判斷保持中立,不對所包含內容的準確性、可靠性或完整性提供任何明示或暗示的保證。請讀者僅作參考,并請自行承擔全部責任。

本網(wǎng)站凡是注明“來(lái)源:七禾網(wǎng)”的文章均為七禾網(wǎng) www.yfjjl6v.cn版權所有,相關(guān)網(wǎng)站或媒體若要轉載須經(jīng)七禾網(wǎng)同意0571-88212938,并注明出處。若本網(wǎng)站相關(guān)內容涉及到其他媒體或公司的版權,請聯(lián)系0571-88212938,我們將及時(shí)調整或刪除。

聯(lián)系我們

七禾研究中心負責人:劉健偉/翁建平
電話(huà):0571-88212938
Email:57124514@qq.com

七禾科技中心負責人:傅旭鵬/相升澳
電話(huà):13758569397
Email:894920782@qq.com

七禾產(chǎn)業(yè)中心負責人:果圓/王婷
電話(huà):18258198313

七禾研究員:唐正璐/李燁
電話(huà):0571-88212938
Email:7hcn@163.com

七禾財富管理中心
電話(huà):13732204374(微信同號)
電話(huà):18657157586(微信同號)

七禾網(wǎng)

沈良宏觀(guān)

七禾調研

價(jià)值投資君

七禾網(wǎng)APP安卓&鴻蒙

七禾網(wǎng)APP蘋(píng)果

七禾網(wǎng)投顧平臺

傅海棠自媒體

沈良自媒體

? 七禾網(wǎng) 浙ICP備09012462號-1 浙公網(wǎng)安備 33010802010119號 增值電信業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)許可證[浙B2-20110481] 廣播電視節目制作經(jīng)營(yíng)許可證[浙字第05637號]

認證聯(lián)盟

技術(shù)支持 本網(wǎng)法律顧問(wèn) 曲峰律師 余楓梧律師 廣告合作 關(guān)于我們 鄭重聲明 業(yè)務(wù)公告

中期協(xié)“期媒投教聯(lián)盟”成員 、 中期協(xié)“金融科技委員會(huì )”委員單位