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鹿長(cháng)余:阿爾法策略是現時(shí)代最穩健的資產(chǎn)管理工具

最新高手視頻! 七禾網(wǎng) 時(shí)間:2015-03-11 14:20:51 來(lái)源:七禾網(wǎng)

七禾網(wǎng)注:嘉賓回答僅代表其本人觀(guān)點(diǎn),不代表七禾網(wǎng)的觀(guān)點(diǎn)及推薦。金融投資風(fēng)險叢生,愿七禾網(wǎng)用戶(hù)理性謹慎。

鹿長(cháng)余20150311.jpg


鹿長(cháng)余簡(jiǎn)介


理學(xué)博士,概率論與數理統計學(xué)教授。

1980年-1984年,在東北師范大學(xué)獲理學(xué)學(xué)士學(xué)位;

1985年-1988年,在吉林大學(xué)獲理學(xué)碩士學(xué)位;

1996年-1999年,在吉林大學(xué)獲理學(xué)博士學(xué)位;

1993年-2002年,在東北師范大學(xué)數學(xué)系擔任教授;

1999年-2002年,在華東師范大學(xué)統計系博士后流動(dòng)站,做金融數學(xué)博士后研究;

2002年-2005年,任職華東師范大學(xué)統計系教授、博士生導師,同時(shí)成為寶鋼集團華寶信托投資公司數量投資高級研究員。

2008年-2009年,擔任英國倫敦經(jīng)濟政治學(xué)院訪(fǎng)問(wèn)學(xué)者。

2000年-2001年擔任國家博士后基金項目主持人,先后以主要研究人員參與8項國家自然科學(xué)基金、博士點(diǎn)基金項目。

2001年-2003年、2004年-2006年擔任國家自然科學(xué)基金項目主持人。

曾獲1992年度黑龍江省高校優(yōu)秀教學(xué)成果一等獎。

獲1995年度國家教育部科技進(jìn)步三等獎。

在國內外期刊發(fā)表論文近50篇。



精彩語(yǔ)錄:


量化投資的關(guān)鍵點(diǎn)是其贏(yíng)利模式可以規律化的復制。

量化投資方法越來(lái)越被認可,最重要的是最近幾年的市場(chǎng),量化投資策略基金表現出非常優(yōu)秀的業(yè)績(jì),這使得量化投資在2014年達到了空前的火熱。

量化投資必將成為中國資本上最主要的投資方法。

我國股市從線(xiàn)性交易時(shí)代邁入到非線(xiàn)性立體交易時(shí)代,股票及其衍生品交易全方位時(shí)代。

類(lèi)似“光大烏龍指”事件中的策略,資本市場(chǎng)俗稱(chēng)“割韭菜”,現在很多中小散戶(hù)還不能做股指期貨,他們注定被不斷的“割韭菜”。

股指期貨帶來(lái)的做空對沖機制,顛覆了股票投資原有的單一化操作思維,進(jìn)而帶來(lái)更多樣化的投資選擇,對投資者而言既是機會(huì )也是挑戰。

一定要利用股指期貨的對沖避險功能,無(wú)論你是多么大的腕,這幾年,沒(méi)有對沖策略,沒(méi)有對沖手段,你就會(huì )被殺掉。

證券私募基金清盤(pán)者數不勝數,未來(lái)還將繼續殺戮下去,市場(chǎng)是無(wú)情的。

如何把實(shí)際投資經(jīng)驗量化,不是一個(gè)簡(jiǎn)單的工作,數據收集后使用前的處理也非常重要,不能簡(jiǎn)單收集后就應用,那樣往往得出的結論不符合實(shí)際。

凡是可以利用大數據的規律,包括一般規律和統計規律,進(jìn)行投資的領(lǐng)域都可以進(jìn)行量化投資研究。

定性投資和定量投資不斷的相互融合是未來(lái)投資方法的發(fā)展方向。

很多人對阿爾法策略有個(gè)誤區,以為所有的阿爾法策略都一樣,其實(shí)千差萬(wàn)別。

我們有能力選出未來(lái)跑贏(yíng)市場(chǎng)的“上等馬”,對沖股指期貨這個(gè)“中等馬”。我們賺的就是“上等馬”超越“中等馬”的距離。

阿爾法策略是量化投資策略里的高級策略,是量化投資策略里邊最難研究的。

2014年底的A股市場(chǎng),所謂阿爾法策略的失敗,其實(shí)是揭掉了假冒偽劣阿爾法策略的面具,是假冒阿爾法策略的失敗。

我們應該堅信阿爾法策略是現時(shí)代最穩健的資產(chǎn)管理工具,其盈利具有可靠性和穩定性,研究人員的努力方向在于構建與股指期貨市場(chǎng)地位相匹配的投資組合。

我們的系統可以定期或者不定期的對股票未來(lái)上漲潛力排序,多頭組合永遠只買(mǎi)排名在前N位的股票,N可以是30,可以是50,可以是100等,視資金量而定。

資產(chǎn)管理初期,比如本金在沒(méi)有賺取一定資金之前,完全對沖。有了安全墊才可以根據擇時(shí)信號放開(kāi)一定的風(fēng)險敞口。

好的投資方法應該使得人的生活質(zhì)量更高,比如更好的休息和睡眠,所以能夠快樂(lè )地投資的策略才可以稱(chēng)之為好的策略。

我們認為,目前的市場(chǎng)處于牛市的調整中。

目前,就產(chǎn)品容量來(lái)說(shuō),阿爾法策略的容量最大,也最穩健,我看好混合策略,所以我看好阿爾法策略。


若要聯(lián)系鹿長(cháng)余,與其溝通交流,七禾網(wǎng)期貨中國可為您預約,電話(huà):0571-85803287



七禾網(wǎng)1、鹿教授您好,感謝您在百忙之中接受七禾網(wǎng)期貨中國的專(zhuān)訪(fǎng)。您本科學(xué)數學(xué)專(zhuān)業(yè),碩士和博士學(xué)概率論與數理統計,作為一個(gè)理學(xué)博士,為什么后來(lái)會(huì )選擇金融數學(xué)研究?


鹿長(cháng)余:我從事的研究工作是統計學(xué),統計學(xué)在實(shí)際中有重要的應用,是處理數據分析的,現在常說(shuō)的大數據,實(shí)際就是用統計學(xué)的方法來(lái)收集、整理、分析數據,從而確定某種現象的統計規律。而金融數學(xué)是研究經(jīng)濟的重要工具,有關(guān)經(jīng)濟研究的世界一流工作幾乎都離不開(kāi)數學(xué)模型。2000年以來(lái)的諾貝爾經(jīng)濟學(xué)獎,有12位獲得者的學(xué)術(shù)貢獻主要使用了數學(xué)工具解決問(wèn)題。



七禾網(wǎng)2、“量化投資”是2014年中國券商、期貨公司、基金公司、私人銀行和私募基金最火的關(guān)鍵詞之一,從您的角度來(lái)闡述一下,量化投資能夠“火熱”的原因是什么?同時(shí)您覺(jué)得它的發(fā)展前景有多大?


鹿長(cháng)余:量化投資發(fā)源于20世紀70年代,近20年來(lái),量化投資在海外市場(chǎng)得到了快速的發(fā)展,現在已經(jīng)是海外市場(chǎng)主要的投資方法之一。量化投資是基于宏觀(guān)數據、市場(chǎng)行為、企業(yè)財務(wù)數據、交易數據進(jìn)行分析,利用數據挖掘技術(shù)、統計技術(shù)、計算方法等處理數據,以得到最優(yōu)的投資標的和投資機會(huì )。關(guān)鍵點(diǎn)是其贏(yíng)利模式可以規律化的復制。量化投資以先進(jìn)的數學(xué)模型替代人為的主觀(guān)判斷,借助系統強大的信息處理能力具有更大的投資穩定性, 極大地減少投資者情緒的波動(dòng)影響,避免在市場(chǎng)極度狂熱或悲觀(guān)的情況下做出非理性的投資決策。所以,量化投資方法越來(lái)越被認可,最重要的是最近幾年的市場(chǎng),量化投資策略基金表現出非常優(yōu)秀的業(yè)績(jì),這使得量化投資在2014年達到了空前的火熱。可以預見(jiàn),隨著(zhù)中國資本市場(chǎng)的交易品種不斷豐富、交易規則的不斷完善,量化投資在中國的地位將不斷加強,和海外市場(chǎng)一樣,量化投資必將成為中國資本上最主要的投資方法。



七禾網(wǎng)3、您曾表示:股指期貨上市以來(lái),已經(jīng)對中國資本市場(chǎng)上的投資方式產(chǎn)生了深刻的變革。請問(wèn)這一“變革”主要體現在哪幾個(gè)方面?


鹿長(cháng)余:2010年,股指期貨、融資融券的推出,代表了中國證券市場(chǎng)在交易制度上的根本變革和制度創(chuàng )新,自那時(shí)起,股票市場(chǎng)已經(jīng)進(jìn)入新時(shí)代。2015年2月9日,上證50ETF期權開(kāi)始交易,中國證券市場(chǎng)正式步入了期權時(shí)代,我國股市從線(xiàn)性交易時(shí)代邁入到非線(xiàn)性立體交易時(shí)代,股票及其衍生品交易全方位時(shí)代。從股指期貨上市以來(lái),中國資本市場(chǎng)上的投資方式發(fā)生了深刻的變革。股指期貨推出后,國內資本市場(chǎng)上的主流資金的贏(yíng)利模式已經(jīng)發(fā)生了質(zhì)的改變。


在股指期貨、融券業(yè)務(wù)推出之前的中國證券市場(chǎng),股票贏(yíng)利模式只有一種,那就是低買(mǎi)高賣(mài)。在底部,主流資金會(huì )慢慢的收集籌碼,待股票上漲后,高位賣(mài)出?,F在,有了股指期貨和融券業(yè)務(wù)后,股市的贏(yíng)利模式發(fā)生了根本的變化。過(guò)去只有股票上漲時(shí)投資者才可以賺錢(qián),現在,股票下跌時(shí),投資者也可能賺錢(qián),只要你融券賣(mài)空了股票。


最大的變革在于利用股指期貨和股票的對沖策略賺錢(qián)。過(guò)去,你判斷市場(chǎng)有主流資金在買(mǎi)進(jìn)某種股票,你跟進(jìn),只需等待主流資金拉抬時(shí),你就可以“坐轎”賺錢(qián)。有了股指期貨后,就不是這樣了,你明明判斷出主流資金在收集籌碼,但收集這些籌碼的人,他并不是要等待上漲后賣(mài)出此籌碼賺錢(qián),而是利用這些籌碼影響指數波動(dòng)。比如,在市場(chǎng)下跌時(shí),他在股票上是虧錢(qián)了,但他在股指期貨上可以做到賺更多的錢(qián),扣除虧損后還是賺錢(qián)。最近幾年股票市場(chǎng)連續的熊市和這個(gè)有一定的關(guān)系。2013年8月16日,“光大烏龍指”事件的實(shí)質(zhì)就是這樣的策略造成的。這個(gè)事件使得這種策略徹底地曝光在廣大的中小投資者面前。類(lèi)似“光大烏龍指”事件中的策略,資本市場(chǎng)俗稱(chēng)“割韭菜”,現在很多中小散戶(hù)還不能做股指期貨,他們注定被不斷的“割韭菜”。



七禾網(wǎng)4、您也曾表示:作為一個(gè)投資者、特別是資產(chǎn)管理者,沒(méi)有對沖的理念和手段,則將被市場(chǎng)淘汰。請問(wèn)您當時(shí)做出這個(gè)論斷的原因是什么?


鹿長(cháng)余:如前所述,有了融資融券,有了股指期貨等衍生產(chǎn)品,還用老方法投資股市、靠天吃飯的投資資金必定成為案板上的肉,結局就是任人宰割。作為現代金融風(fēng)險防范的工具,股指期貨、期權等衍生品打破了以往的股票贏(yíng)利模式,對投資者的專(zhuān)業(yè)化水平和風(fēng)險管理能力提出了更高、更嚴格的要求。股指期貨帶來(lái)的做空對沖機制,顛覆了股票投資原有的單一化操作思維,進(jìn)而帶來(lái)更多樣化的投資選擇,對投資者而言既是機會(huì )也是挑戰。


目前的這個(gè)市場(chǎng),不是靠?jì)r(jià)值投資就能賺錢(qián),不是靠技術(shù)分析就能賺錢(qián),不是靠量化投資就能賺錢(qián)。一定要利用股指期貨的對沖避險功能,無(wú)論你是多么大的腕,這幾年,沒(méi)有對沖策略,沒(méi)有對沖手段,你就會(huì )被殺掉。過(guò)去的幾年,多少英雄豪杰跌倒在中國的股市里。證券私募基金清盤(pán)者數不勝數,未來(lái)還將繼續殺戮下去,市場(chǎng)是無(wú)情的。


一般來(lái)說(shuō),在以前沒(méi)有股指期貨、期權等衍生品時(shí)代,大資金要想贏(yíng)利30%,波段需要拉抬50%以上,要想贏(yíng)利50%,必須拉抬80%-100%,才能順利吃到行情的中間部分而賺錢(qián)。有了股指期貨、期權后,大資金可以利用股指期貨、期權的策略賺錢(qián)。比如,計劃贏(yíng)利30%,拉抬的波段只要30%甚至不到30%即可,利用股指期貨或者期權鎖住贏(yíng)利,雙向慢慢減持。這就是有股指期貨等股票衍生品和沒(méi)有股票衍生品時(shí),大資金贏(yíng)利模式的區別。



七禾網(wǎng)5、如果想在千變萬(wàn)化的資本市場(chǎng)獲得交易致勝,應該具備怎么樣的個(gè)人素質(zhì)、交易制度以及交易手段?


鹿長(cháng)余:一定要認清資本市場(chǎng)的深刻變化,無(wú)論是投資者還是資產(chǎn)管理者,必須注意到,這個(gè)市場(chǎng)已經(jīng)不是以前的市場(chǎng),必須跟上時(shí)代的步伐,識時(shí)務(wù)者為俊杰;深入研究股指期貨、期權波動(dòng)規律,在此基礎上,建立完善的風(fēng)險控制制度及交易系統。



七禾網(wǎng)6、針對自己的學(xué)術(shù)研究,您在國內外期刊發(fā)表了近50篇論文,在1992年度獲得黑龍江省高校優(yōu)秀教學(xué)成果一等獎,在1995年度獲得國家教育部科技進(jìn)步三等獎。為什么沒(méi)有一直專(zhuān)注于自己的學(xué)術(shù)研究,而是選擇了量化投資,對此您是如何衡量的?


鹿長(cháng)余:一句話(huà),是熱愛(ài)。用數學(xué)工具研究投資標的的波動(dòng)規律是金融統計學(xué)的重要研究方向,而我有這方面的基礎,另外資本市場(chǎng)也是我感興趣的方向。如果你能用數據、模型研究金融資產(chǎn)的波動(dòng)規律,并較為準確的預測到波動(dòng)統計性質(zhì),那是一件非常自豪的事情,我樂(lè )此不疲。雖然2005年之后我重回高校,但對于實(shí)際投資實(shí)用的量化投資模型的研究則一刻也沒(méi)有停止。我既有數學(xué)基礎,特別是有概率統計學(xué)研究的功底,又有資本市場(chǎng)的經(jīng)驗,我能夠把數學(xué)模型和資本市場(chǎng)經(jīng)驗很好的結合起來(lái),我熱愛(ài)這樣的研究。



七禾網(wǎng)7、您的量化投資研究起始于2000年,同時(shí)您還加入到寶鋼集團下屬的華寶信托做量化投資研究員,從學(xué)術(shù)研究到真槍實(shí)彈做投資,對您而言,有哪些不同之處?


鹿長(cháng)余:2000年,我有機會(huì )進(jìn)入寶鋼集團華寶信托投資公司做量化策略研究員,而我的研究工作數學(xué)理論知識的儲備和實(shí)際投資經(jīng)驗的結合,更加如魚(yú)得水,至此以后我就被量化投資深深的吸引。


學(xué)術(shù)研究和實(shí)際投資的不同之處在于:理論研究在于不斷創(chuàng )新,得出前人沒(méi)有得到的理論結果,在理論前沿不斷探索。而實(shí)際投資,更在于數學(xué)模型的使用效果,邏輯是最重要的,細節上,不能過(guò)份追求精確,過(guò)份精確往往帶來(lái)整體的、更高層次上的錯誤,如何把實(shí)際投資經(jīng)驗量化,不是一個(gè)簡(jiǎn)單的工作,數據收集后使用前的處理也非常重要,不能簡(jiǎn)單收集后就應用,那樣往往得出的結論不符合實(shí)際。


最后,要特別注意,金融資產(chǎn)中的數學(xué)模型得到的結果都屬于統計規律,在實(shí)際使用中,注意到這一點(diǎn)很重要。



七禾網(wǎng)8、量化投資研究涉及的面較廣,作為一個(gè)研究員,主要是從哪些方面著(zhù)手考量的?


鹿長(cháng)余:量化投資研究的主要工具是數學(xué)、統計學(xué)、及計算機技術(shù),利用這些工具對資本市場(chǎng)的金融資產(chǎn)數據進(jìn)行分析、建模,從而快速且廣泛的尋找資本市場(chǎng)的投資機會(huì )。因此,凡是可以利用大數據的規律,包括一般規律和統計規律,進(jìn)行投資的領(lǐng)域都可以進(jìn)行量化投資研究。最常見(jiàn)的量化研究,如:套利策略研究(股票ETF套利、期現套利、商品期貨套利、統計套利等)、算法交易、各種量化選股研究、各種擇時(shí)策略研究、高頻交易、期權定價(jià)等等。



責任編輯:李婷
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