設為首頁(yè) | 加入收藏 | 今天是2024年07月14日 星期日

聚合智慧 | 升華財富
產(chǎn)業(yè)智庫服務(wù)平臺

七禾網(wǎng)首頁(yè) >> 頭條

專(zhuān)訪(fǎng)楊炎臨:無(wú)論牛熊,努力為投資人創(chuàng )造絕對收益

最新高手視頻! 七禾網(wǎng) 時(shí)間:2013-11-06 08:20:05 來(lái)源:

七禾網(wǎng)注:嘉賓回答僅代表其本人觀(guān)點(diǎn),不代表七禾網(wǎng)的觀(guān)點(diǎn)及推薦。金融投資風(fēng)險叢生,愿七禾網(wǎng)用戶(hù)理性謹慎。

楊炎臨.jpg

楊炎臨

CFA,高級合伙人(GP)。曾就職于平安資產(chǎn)管理有限責任公司、某美資對沖基金、埃譯祥樂(lè )商務(wù)咨詢(xún)。

楊炎臨先生擁有多年的投資經(jīng)驗,目前擔任鷹影投資管理普通合伙人。因工作關(guān)系,其涉足的投資產(chǎn)品廣泛,主要為銀行間債券市場(chǎng)、證券市場(chǎng)、金融期貨市場(chǎng)、大宗商品市場(chǎng)及其他主要海外市場(chǎng)。在其投資生涯中,楊炎臨先生從最初的技術(shù)分析逐步轉向了融合多種金融工具的宏觀(guān)投資風(fēng)格,在不同市場(chǎng)環(huán)境下選取最優(yōu)的投資工具以換取收益。


訪(fǎng)談精彩語(yǔ)錄:


無(wú)論任何的市場(chǎng)環(huán)境,牛市還是熊市,我們都要努力為投資人創(chuàng )造絕對收益。


我們沒(méi)必要長(cháng)時(shí)間一直泡在需要擇時(shí)的市場(chǎng)里。


我們分析股指依然是用自上而下的分析,分析股票則是專(zhuān)注于篩選有潛力的股票。


貨幣池里水有多深,決定了商品市場(chǎng)的中樞價(jià)格在哪里。


原則上我們是選擇同等風(fēng)險下預期收益更高的機會(huì ),或者同等預期收益下風(fēng)險更低的機會(huì )。


技術(shù)分析、基本面分析還有量化投資都是能獨當一面的投資方式,三者的相互結合相互融通卻是能帶來(lái)1+1+1>3的效果,宏觀(guān)對沖投資的模式就是這么一個(gè)邏輯。


宏觀(guān)分析的核心是資產(chǎn)定價(jià)。如果根據我們的模型發(fā)現市場(chǎng)價(jià)格大幅高于或者低于宏觀(guān)分析的定價(jià)結果,我們將進(jìn)行方向性操作。


鷹影投資對行情判斷在1-3個(gè)月左右。而我們的持倉時(shí)間在2周-8周不等。


一般以K線(xiàn)區間,或者K線(xiàn)區間突破再結合一下均線(xiàn)走勢為主要手段,趨勢線(xiàn)之類(lèi)的很少用。因為價(jià)格是水平的,不是斜著(zhù)向上的。


期貨品種對于股票市場(chǎng)的相關(guān)性非常低,將兩個(gè)相關(guān)性比較低的品種放一起,那將很有效地降低組合的風(fēng)險。


股票因為其數量龐大,其投資過(guò)程就是個(gè)動(dòng)態(tài)選擇最優(yōu)的過(guò)程。


如果有10只股票輪番帶領(lǐng)市場(chǎng)上漲,那鷹影的投資目標就是鎖定這10只中帶領(lǐng)市場(chǎng)上漲時(shí)間最長(cháng)的前3只。


牛市里股價(jià)滿(mǎn)足的是投資人的想象力,熊市里股價(jià)滿(mǎn)足的是投資人的安全感,震蕩市里股價(jià)滿(mǎn)足的是投資企業(yè)的價(jià)值。


震蕩市才是真正區別個(gè)人投資者和機構之間差別的地方。


9套策略可以歸類(lèi)為四個(gè)策略:Alpha策略、Beta策略、動(dòng)量交易策略、趨勢追蹤。


一個(gè)是繼續完善我們在低波動(dòng)市場(chǎng)下的股票投資策略,另一個(gè)則是逐步準備建立全新量化方面的投資策略。


因為鷹能飛得高,所以鷹的寓意在于,我們能從大局觀(guān)上出發(fā)思考問(wèn)題。影的含義代表迅捷,我們不斷的在市場(chǎng)上尋找機會(huì ),一旦發(fā)現即迅速出擊。


我們傾向于把金融投資看成做一筆生意。


金融投資比實(shí)體投資更抽象化,但也更純粹。


鷹影投資努力做到將資金投向風(fēng)險收益比在1:2.5以上的投資機會(huì )。



期貨中國1、楊炎臨先生您好,感謝您在百忙之中接受期貨中國網(wǎng)的專(zhuān)訪(fǎng)。您涉足的投資領(lǐng)域比較廣泛,有銀行間債券市場(chǎng)、證券市場(chǎng)、金融期貨市場(chǎng)、大宗商品市場(chǎng)及其他主要海外市場(chǎng),并且能在不同市場(chǎng)環(huán)境下選取最優(yōu)的投資工具以換取收益。請問(wèn)您為何涉足多個(gè)投資市場(chǎng),而不是專(zhuān)注于一個(gè)市場(chǎng)?


楊炎臨:鷹影投資在成立時(shí),兩位創(chuàng )始人是抱著(zhù)這么一條宗旨:無(wú)論任何的市場(chǎng)環(huán)境,牛市還是熊市,我們都要努力為投資人創(chuàng )造絕對收益。根據這條思路,再結合兩位創(chuàng )始人的自身能力,鷹影投資選擇了現在這條道路,即盡可能的擺脫“靠天吃飯”的行情。當股票市場(chǎng)不盡如人意時(shí),鷹影投資可以選擇做空市場(chǎng),或者干脆轉換至利率市場(chǎng)或者大宗商品市場(chǎng)。目前國內資本市場(chǎng)的工具逐步完善,我相信多工具多策略的基金將有能力一展身手,從而實(shí)現我們的目標。


通過(guò)將資產(chǎn)分散開(kāi)來(lái)之后,我們能提供的就是一個(gè)一站式資產(chǎn)分配的系統。投資人的資金將由專(zhuān)業(yè)人員系統地進(jìn)行投資,在各個(gè)市場(chǎng)中捕捉機會(huì ),而且效率更高。



期貨中國2、在怎樣的市場(chǎng)環(huán)境下,您會(huì )把資金主要配置在債券市場(chǎng)?


楊炎臨:利率市場(chǎng)的資金配置是個(gè)比較綜合性的問(wèn)題。因為和股票不同,股票的價(jià)格可以從10塊漲到100塊,但在通脹環(huán)境穩定的情況下,利率是不可能從3%飆升到100%的,所以利率的特性是在某個(gè)范圍區間中波動(dòng)。

這個(gè)市場(chǎng)里主要玩家是以銀行、保險、債券基金為主的巨無(wú)霸機構。他們對債券投資收益的要求遠比對沖基金的要求要低。所以對沖基金進(jìn)入債券市場(chǎng)需要對市場(chǎng)趨勢做好充分判斷。

影響利率波動(dòng)的因素短期由資金價(jià)格、供需等決定,中長(cháng)期則由供需、通脹、經(jīng)濟形勢、匯率等決定。

在決策過(guò)程中,我們會(huì )通過(guò)模型分析以上這些細分的因素,從而得出當前債券市場(chǎng)是否已經(jīng)偏離其正常的應該有的價(jià)格,然后我們將決定是否進(jìn)行反向投資。當然,這么做的前提是順周期而為,舉個(gè)例子,今年二季度市場(chǎng)已有預期通脹將是全年的低點(diǎn),此時(shí)你是絕對不能做多債券的,哪怕價(jià)格已經(jīng)跌了很多。因為逆周期的投資是有風(fēng)險的。



期貨中國3、在怎樣的市場(chǎng)環(huán)境下,您會(huì )把資金主要配置在證券市場(chǎng)?


楊炎臨:鷹影投資在股票市場(chǎng)上的投資分為兩大塊,一個(gè)是股票,另一個(gè)是股指。在經(jīng)濟轉型時(shí)期,鷹影投資的股票絕大多數是增長(cháng)可持續、未來(lái)有潛力的股票,因為周期類(lèi)股票的時(shí)機未到。經(jīng)濟只要保持平穩,不要有波動(dòng),這些股票就會(huì )有很大的發(fā)揮余地。而且股票市場(chǎng)依然會(huì )是鷹影投資的主要戰場(chǎng),因為利率和商品市場(chǎng)的運行特征表明它們對投資擇時(shí)有很高要求,我們沒(méi)必要長(cháng)時(shí)間一直泡在需要擇時(shí)的市場(chǎng)里。


股票走勢可能會(huì )受到股指走勢的影響,但股指的走勢不太會(huì )受到單個(gè)股票的影響。所以我們分析股指依然是用自上而下的分析,分析股票則是專(zhuān)注于篩選有潛力的股票。股指上的投資策略也是擇時(shí)為主,因為近期股指的波動(dòng)越來(lái)越不規律,但大的趨勢是不會(huì )變的。



期貨中國4、在怎樣的市場(chǎng)環(huán)境下,您會(huì )把資金主要配置在大宗商品市場(chǎng)?


楊炎臨:大宗商品是作為股票市場(chǎng)、利率市場(chǎng)的一個(gè)補充存在,某種意義上是用來(lái)替投資人的資產(chǎn)對沖惡性通貨膨脹的工具之一。貨幣池里水有多深,決定了商品市場(chǎng)的中樞價(jià)格在哪里。


實(shí)際上從2005年到2011年是商品的大機會(huì ),波動(dòng)非常大。經(jīng)濟過(guò)熱、貨幣超發(fā)、供給端的變化等都是推動(dòng)因素。而這些因素在目前的環(huán)境下都不具備,反倒是一些貿易壁壘的降低,帶來(lái)了國內外價(jià)格的系統性調整,這個(gè)過(guò)程想必也非常痛苦。



期貨中國5、如何才能做到在不同市場(chǎng)間的靈活切換?


楊炎臨:每個(gè)市場(chǎng)有各自的分析框架,但除了股票之外,都有一個(gè)共同點(diǎn),即是需要對整體經(jīng)濟形勢作出判斷,只是每個(gè)市場(chǎng)的側重點(diǎn)不同,賦予的分析權重不同。例如分析利率市場(chǎng)時(shí),我們給通脹的分析權重會(huì )比分析股指的要高。這是分析層面的。


在實(shí)際操作中,靈活切換的另一層意思即是提高資金的使用效率。有時(shí)會(huì )發(fā)現2個(gè)不同市場(chǎng)都有機會(huì )。這時(shí)就需要投顧作出選擇,原則上我們是選擇同等風(fēng)險下預期收益更高的機會(huì ),或者同等預期收益下風(fēng)險更低的機會(huì )。而正確判斷風(fēng)險和預期收益則是重中之重。



期貨中國6、您擅長(cháng)宏觀(guān)對沖投資,請問(wèn)您如何定義“宏觀(guān)對沖投資”?


楊炎臨:這里的對沖是廣義上的,即是通過(guò)分析一個(gè)國家的經(jīng)濟總走勢,通過(guò)分散資金到各個(gè)資產(chǎn)類(lèi)別來(lái)達到對沖風(fēng)險的目的。這個(gè)策略對于使用者的要求較高,所以鷹影投資是以一個(gè)團隊來(lái)進(jìn)行投資分析的。



期貨中國7、宏觀(guān)對沖投資的模式在全球的發(fā)展情況如何?在國內的發(fā)展情況如何?


楊炎臨:這種投資模式在海外已經(jīng)成熟的運行了很多年,其實(shí)自從70年代末布雷頓森林體系瓦解之后,資產(chǎn)價(jià)格可以自由浮動(dòng)開(kāi)始,這個(gè)模式已經(jīng)出現,只是當時(shí)并沒(méi)有做一個(gè)歸類(lèi)。而國內目前對沖基金還處于起步階段,因為他們受制于可投資工具的數量。這個(gè)情況已經(jīng)在逐步改善,相信未來(lái)我們會(huì )看到更多的有特色的基金出現。


責任編輯:翁建平
Total:3123

【免責聲明】本文僅代表作者本人觀(guān)點(diǎn),與本網(wǎng)站無(wú)關(guān)。本網(wǎng)站對文中陳述、觀(guān)點(diǎn)判斷保持中立,不對所包含內容的準確性、可靠性或完整性提供任何明示或暗示的保證。請讀者僅作參考,并請自行承擔全部責任。

本網(wǎng)站凡是注明“來(lái)源:七禾網(wǎng)”的文章均為七禾網(wǎng) www.yfjjl6v.cn版權所有,相關(guān)網(wǎng)站或媒體若要轉載須經(jīng)七禾網(wǎng)同意0571-88212938,并注明出處。若本網(wǎng)站相關(guān)內容涉及到其他媒體或公司的版權,請聯(lián)系0571-88212938,我們將及時(shí)調整或刪除。

聯(lián)系我們

七禾研究中心負責人:劉健偉/翁建平
電話(huà):0571-88212938
Email:57124514@qq.com

七禾科技中心負責人:傅旭鵬/相升澳
電話(huà):13758569397
Email:894920782@qq.com

七禾產(chǎn)業(yè)中心負責人:果圓/王婷
電話(huà):18258198313

七禾研究員:唐正璐/李燁
電話(huà):0571-88212938
Email:7hcn@163.com

七禾財富管理中心
電話(huà):13732204374(微信同號)
電話(huà):18657157586(微信同號)

七禾網(wǎng)

沈良宏觀(guān)

七禾調研

價(jià)值投資君

七禾網(wǎng)APP安卓&鴻蒙

七禾網(wǎng)APP蘋(píng)果

七禾網(wǎng)投顧平臺

傅海棠自媒體

沈良自媒體

? 七禾網(wǎng) 浙ICP備09012462號-1 浙公網(wǎng)安備 33010802010119號 增值電信業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)許可證[浙B2-20110481] 廣播電視節目制作經(jīng)營(yíng)許可證[浙字第05637號]

認證聯(lián)盟

技術(shù)支持 本網(wǎng)法律顧問(wèn) 曲峰律師 余楓梧律師 廣告合作 關(guān)于我們 鄭重聲明 業(yè)務(wù)公告

中期協(xié)“期媒投教聯(lián)盟”成員 、 中期協(xié)“金融科技委員會(huì )”委員單位